3.3 Giả thiết nghiên cứu và dự báo dấu của hệ số hồi quy
Dựa vào mục tiêu nghiên cứu ban đầu cũng như các nghiên cứu trước đây trên thế giới, tác giả đặt ra các giả thiết nghiên cứu như sau:
Thứ nhất, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp giá trị tiền mặt do doanh nghiệp nắm
giữ.
Bởi vì khi có lượng tiền mặt dư thừa, các công ty có thể chuyển giao lại cho cổ đơng thơng qua hình thức chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc mua lại cổ phiếu. Tuy nhiên, cả hai phương pháp này đều bị đánh thuế thu nhập. Cho nên, số tiền thực tế các cổ đông nhận được sẽ thấp hơn số tiền công ty đã chi trả. Do đó, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp giá trị của lượng tiền mặt do các doanh nghiệp nắm giữ so với lượng tiền đó nếu được giữ trong tay họ.
Hệ số hồi quy của biến thay đổi tiền mặt ( Ci,t) theo dự báo sẽ mang dấu dương (+) và có giá trị nhỏ hơn 1.
Thứ hai, các nhà đầu tư định giá thấp giá trị tiền mặt do các doanh nghiệp có
nhiều tiền mặt nắm giữ so với các doanh nghiệp có ít tiền mặt nắm giữ.
Theo lý thuyết dòng tiền tự do cho rằng khi các công ty nắm giữ quá nhiều tiền mặt thì sẽ làm tăng khả năng xảy ra vấn đề chi phí đại diện giữa chủ sở hữu và người quản lý. Do đó, khả năng xảy ra tổn thất đối với các cổ đông của công ty sẽ cao hơn. Vì vậy, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp đối với giá trị tiền mặt do các cơng ty có nhiều tiền mặt nắm giữ so với các công ty khác.
Theo dự báo của giả thiết này thì biến thay đổi tiền mặt và biến số dư tiền mặt kỳ trước sẽ có quan hệ nghịch biến. Do đó hệ số hồi quy của biến kết hợp ( Ci,t Ci,t-1) dự báo sẽ mang dấu âm (-).
Thứ ba, các nhà đầu tư sẽ định giá thấp giá trị tiền mặt do các doanh nghiệp vay
nợ nhiều nắm giữ so với các doanh nghiệp vay nợ ít nắm giữ.
Do các chủ nợ có quyền ưu tiên đối với tài sản của công ty so với các cổ đơng. Cho nên khi có sự gia tăng tiền mặt nói riêng hay giá trị cơng ty nói chung, thì các chủ
nợ sẽ là người thụ hưởng trước rồi mới đến lượt các cổ đơng. Đối với những cơng ty vay nợ ít thì chỉ có một phần nhỏ giá trị tăng thêm rơi vào tay chủ nợ, còn lại hầu hết sẽ thuộc về các cổ đông. Tuy nhiên, đối với các công ty vay nợ nhiều, khi có sự gia tăng giá trị tài sản công ty, thì phần tăng thêm đó sẽ làm lợi cho các chủ nợ nhiều hơn. Do đó, các cơng ty vay nợ càng nhiều thì các nhà đầu tư càng định giá thấp giá trị tiền mặt do các công ty này nắm giữ.
Theo dự báo của giả thiết này thì biến thay đổi tiền mặt và biến tỷ số đòn bẩy thị trường sẽ có quan hệ nghịch biến. Do đó, hệ số hồi quy của biến kết hợp ( Ci,t Li,t) dự báo sẽ mang dấu âm (-).