5. Kết cấu của đề tài
2.3 Phân tích thực trạng về tình hình sử dụng vốn của Công ty cổ phần xây
2.3.5.2 Phân tích tỷ suất lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA)
Sau khi phân tích hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh, luận văn sẽ phân tích đến tỷ suất lợi nhuận ròng trên tổng tài sản của cơng ty Hịa Bình giai đoạn 2005 – 2011 qua bảng 2.14
Bảng 2.14: Phân tích tỷ suất lợi nhuận rịng trên tổng tài sản (ROA) của Công ty Hịa Bình từ năm 2005 đến năm 2011.
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa theo BCTC cơng ty Hịa Bình năm 2005 -2011. SGDCK Tp.HCM.
Qua bảng 2.14, ta thấy rằng trong thời gian khảo sát từ năm 2005 – 2011, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của công ty dao động từ 0.68% - 7.28%. Năm 2008 là năm có tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản thấp nhất (0.68%). Năm có tỷ suất sinh lợi
trên tổng tài sản cao nhất là năm 2010 (7.28%). Tuy vậy, khi xét đến chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản ngắn hạn và chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản dài hạn thì ta thấy có 3 năm 2 tỷ số này đều âm là năm 2007, 2008, 2011. Năm 2007, do tốc độ tăng trưởng tài sản của năm 2007 so với năm 2006 là hơn 6 lần, khá lớn so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nên 2 tỷ số chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản ngắn hạn và dài hạn đều âm là đều dễ dàng nhận thấy. Trong khi đó hai năm cịn lại là năm 2008, 2011 đều có chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài chính ngắn hạn và dài hạn âm so với năm trước đó vì các ngun nhân sau:
Chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản ngắn hạn: Năm 2008
Tỷ suất sinh lợi tài sản ngắn hạn giảm 3.95% chứng tỏ việc sử dụng tài sản ngắn hạn trong năm 2008 chưa hiệu quả do các khoản phải thu thu hồi chậm và đặc biệt là lượng hàng tồn kho tăng cao so với năm trước đó (tăng hơn 15 lần so với năm 2007) do không bán được hàng.
Năm 2011
Tỷ suất sinh lợi tài sản ngắn hạn giảm 5.82% do hàng tồn kho cao và các khoản phải thu tăng quá cao (tăng 84.28% so với năm 2010).
Chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản dài hạn
Theo biểu đồ 2.2, các năm có lạm phát tăng cao như 2008, 2011 thì lãi suất cũng tăng theo tương ứng. Trong giai đoạn khảo sát từ 2005 – 2011 cơng ty Hịa Bình vẫn có tốc độ tăng trưởng doanh thu khá cao dao động từ 52.84% - 153.38% (ngoại trừ năm 2010 có tốc độ tăng trưởng doanh thu là 0.27% so với năm 2009). Doanh thu tăng kéo theo lợi nhuận tăng nhưng trong hai năm 2008, 2011 công ty Hịa Bình vẫn có chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản dài hạn giảm so với năm liền trước là do lợi nhuận ròng giảm do lãi vay tăng quá cao (năm 2008, chi phí lãi vay tăng 123.83% so với năm 2007; năm 2011, chi phí lãi vay tăng 218.12% so với năm 2010). Như vậy, chêch lệch tỷ suất sinh lợi tài sản dài hạn giảm 3.51% (năm 2008 - 2007) và chênh lệch tỷ suất sinh lợi tài sản dài hạn giảm 4.32% (năm 2011 – 2010)
đều có thể được lý giải dưới góc độ lợi nhuận làm ra của cơng ty là có thật nhưng do chi phí lãi vay tăng cao nên phần lớn lợi nhuận là chủ yếu để trả lãi vay.
2.3.5.3 Phân tích tỷ suất lợi nhuận rịng trên vốn chủ sở hữu (ROE).
2.3.5.3.1 Phân tích Dupont.
Tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) của cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 – 2011 được trình bày trong bảng 2.15.
Bảng 2.15: Phân tích tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) của Cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 đến năm 2011.
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa theo BCTC cơng ty Hịa Bình năm 2005 -2011. SGDCK Tp.HCM.
Vậy năm 2005, với 100 đồng vốn mà chủ sở hữu đầu tư vào cơng ty thì tạo ra 4.89 đồng lợi nhuận. Năm 2006, với 100 đồng vốn đã tạo ra được 13.17 đồng lợi nhuận. Năm 2007, với 100 đồng vốn chỉ tạo ra được 4.71 đồng lợi nhuận. Năm 2008, với 100 đồng vốn đầu tư chỉ tạo ra được 1.35 đồng lợi nhuận. Năm 2009, với gói kích cầu của Chính phủ nên với 100 đồng vốn bỏ ra công ty tạo ra được 7.65 đồng lợi nhuận. Năm 2010, doanh thu gần như không tăng so với năm 2009 thì cơng ty lại tạo ra được 20.09 đồng lợi nhuận từ 100 đồng vốn chủ sở hữu. Năm 2011, cứ mỗi 100 đồng vốn chủ sở hữu công ty tạo ra được 17.46 đồng lợi nhuận.
Qua bảng 2.15, ta thấy rằng tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu cao hơn tỷ suất sinh lợi tổng tài sản do cơng ty có sử dụng vốn vay. Và qua phân tích Dupont, ta sẽ phân tích khả năng tạo lãi của vốn chủ sở hữu của cơng ty Hịa Bình được trình bày trong bảng 2.16 sau:
Bảng 2.16: Phân tích tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) qua phân tích Dupont của Cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 đến năm 2011.
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa theo BCTC cơng ty Hịa Bình năm 2005 -2011. SGDCK Tp.HCM.
Như vậy qua bảng 2.16, ta nhận thấy rằng chênh lệch suất sinh lợi vốn chủ sở hữu của năm sau so với năm trước trong giai đoạn khảo sát 2005 – 2011 đều không phải xuất phát từ nguyên nhân chủ yếu là gia tăng nợ vay hay gia tăng địn bẩy tài
chính. Các ngun nhân chủ yếu làm chênh lệch suất sinh lợi vốn chủ sở hữu của các năm sau so với năm trước tăng lên (giảm xuống) cụ thể như sau: năm 2006 so với năm 2005 là ảnh hưởng của lợi nhuận trên doanh thu (6.22 % / 8.29 %), năm 2007 so với năm 2006 là ảnh hưởng hiệu suất sử dụng tài sản (-9.04 % / - 8.47%), năm 2008 so với năm 2007 là ảnh hưởng của lợi nhuận trên doanh thu (-5.11 % / -3.36%), năm 2009 so với năm 2008 là ảnh hưởng của lợi nhuận trên doanh thu (4.47 % / 6.30 %), năm 2010 so với năm 2009 là ảnh hưởng của lợi nhuận trên doanh thu (13.10 % / 12.44 %), năm 2011 so với năm 2010 là ảnh hưởng lợi nhuận trên doanh thu (-15.70 % / -2.63 %). Đặc biệt, năm 2011 suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) giảm so với năm 2010 chủ yếu là do chi phí gia tăng nhanh, đặc biệt là chi phí lãi vay (tăng 209,90 % = ( 152,233 triệu VNĐ – 49,124 triệu VNĐ)/ (49,124 triệu VNĐ)). Như vậy có thể khẳng định, địn bẩy tài chính khơng phải để phát huy hiệu quả tối đa suất sinh lợi vốn chủ sở hữu mà chủ yếu là bù đắp vào vốn lưu động của công ty do các khoản phải thu thu hồi quá chậm. Qua đó, có thể thấy rằng hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh cũng chưa hiệu quả.
Lý thuyết phân tích quản trị tài chính đã chỉ ra rằng [6,51], một cơng ty có sử dụng địn bẩy tài chính thích hợp sẽ tạo ra một suất sinh lợi vốn chủ sở hữu cao hơn một công ty sử dụng 100 % vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, địn bẩy tài chính là con dao hai lưỡi. Khi cơng ty gia tăng địn bẩy tài chính qua khỏi cơ cấu vốn tối ưu thì suất sinh lợi vốn chủ sở hữu bắt đầu giảm và rủi ro bắt đầu gia tăng. Nếu tất cả các khoản nợ đồng loạt đến hạn trả và các khoản phải thu phải chưa thu hồi về được thì cơng ty sẽ khó khăn trong việc thanh tốn. Điều này kéo dài sẽ gây đến tình trạng phá sản.
2.3.5.3.2 Phân tích tỷ số sinh lợi trên vốn đầu tư (ROI)
Trong khi ROE chỉ thể hiện được suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu nhưng thực tế không phải công ty nào cũng chỉ sử dụng độc nhất một nguồn vốn chủ sở hữu. Tỷ số ROI là suất sinh lợi của tổng vốn đầu tư trong kinh doanh bất kể là vốn vay hay là vốn chủ sở hữu. Như vậy, ROI thể hiện rõ nét nhất suất sinh lợi của công ty trên tổng vốn đầu tư.
Theo bảng 2.17, ta nhận thấy rằng trong các năm khảo sát 2005 – 2011 thì 2 năm 2006, 2010 là có chỉ số ROI lớn hơn I’ giúp cho suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) tăng lên. Trong khi đó các năm cịn lại tỷ số sinh lợi trên tổng vốn đầu tư (ROI) đều nhỏ hơn hoặc xấp xỉ bằng I’, cụ thể như sau năm 2005: ROI ≈ I’= 4.8%, năm 2007: ROI < I’ (3.94 % so với 9.12 %), năm 2008: ROI < I’ (2.67 % so với 12.67 %), năm 2009: ROI ≈ I’= 7%, năm 2011: tỷ số ROI có lớn hơn I’ nhưng phần chênh lệch không lớn (1%). Trong các năm 2005, 2007, 2008, 2009 do ROI ≈
I’ nên ta nhận thấy rằng đòn cân nợ (D/E) không giúp công ty Hịa Bình gia tăng thêm lợi nhuận. Riêng năm 2011, dù chênh lệch giũa ROI và I’ chỉ gần 1% nhưng do (D/E) = 341.69% nên ROE đã gia tăng đáng kể so với mức lợi nhuận trên tổng vốn đầu tư (ROE =17.46 % so với ROI = 11.88 % ).
Cuối năm 2011, do lạm phát tăng cao (tăng xấp xỉ 20% so với năm 2010) nên Chính phủ buộc phải sử dụng chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa thắt chặt làm thị trường bất động sản và xây dựng đóng băng. Các cơng ty sử dụng địn cân nợ cao sẽ bị ảnh hưởng trước tiên trong đó có cơng ty Hịa Bình. Năm 2012 được dự báo sẽ là năm cực kỳ khó khăn cho cơng ty Hịa Bình nếu lợi nhuận làm ra không đủ trang trải cho các khoản nợ đến hạn.
Như đã phân tích tại mục 2.3.3.3 và qua phân tích trên, do trong 3 năm gần đây (2009 -2011) các khoản phải thu liên tục tăng cao, chiếm từ 57.25 % - 66.26% tài sản ngắn hạn nên cơng ty Hịa Bình liên tục vay nhằm bổ sung cho vốn lưu động bị thiếu hụt. Khoản phải thu khó có thể thu hồi ngay trong tình hình hiện nay, nợ phải trả và lãi vay thì vẫn phải trả khi đến hạn, vốn lưu động bị thiếu hụt khơng đủ cho q trình sản xuất kinh doanh. Đó là tồn cảnh của Cơng ty Hịa Bình cho đến thời điểm cuối năm 2011. Do đó, cơng ty Hịa Bình cần có những biện pháp thiết thực để khắc phục và ngày càng hoàn thiện hơn.
Bảng 2.17: Phân tích tỷ suất lợi nhuận rịng trên vốn chủ sở hữu (ROE) thơng qua phân tích ROI của Cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 đến năm 2011.
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa theo BCTC cơng ty Hịa Bình năm 2005 -2011, SGDCK Tp.HCM.
2.4 Phân tích khả năng tăng trưởng của công ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình. kinh doanh địa ốc Hịa Bình.
Như đã phân tích tại mục 1.3.3, quản trị tăng trưởng giúp các công ty cổ phần thấy được tốc độ tăng trưởng hợp lý, phù hợp với tài sản (nguồn vốn) mà cơng ty có thể đáp ứng. Đến đây, luận văn sẽ tiếp tục phân tích khả năng tăng trưởng của cơng ty Hịa Bình giai đoạn 2005 – 2011 qua bảng 2.18 và biểu đồ 2.3
Bảng 2.18: Phân tích khả năng tăng trưởng của cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 đến năm 2011
Nguồn: tính toán của tác giả dựa theo BCTC cơng ty Hịa Bình năm 2005 -2011, SGDCK Tp.HCM.
Qua đồ thị tăng trưởng thực của công ty Hịa Bình, ta nhận thấy rằng do tốc độ tăng trưởng q nhanh nên cơng ty Hịa Bình ln trong trạng thái thiếu vốn trừ năm 2010 (gần như không tăng trưởng so với năm 2009). Tăng trưởng thực này không phải chủ yếu từ nội lưc của công ty mà hầu hết đều do địn bẩy tài chính mang lại. Tăng nợ (đặc biệt là nợ ngắn hạn) trong khoản thời gian dài nhưng các khoản phải thu trở thành nợ khó địi sẽ từng bước dẫn cơng ty đến bờ vực phá sản. Từ đây có thể khẳng định, quản trị tăng trưởng của cơng ty Hịa Bình đang gặp vấn đề.
ĐỒ THỊ TĂNG TRƯỞNG THỰC CỦA HBC NĂM 2005 - 2011 180% (g*11) THIẾU VỐN 160% 140% 120% 100% 80% TĂNG TRƯỞNG CHẤP NHẬN 60% 40% (g*05) 20% DƯ VỐN 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
% TĂNG TRƯỞNG LỢI NHUẬN TRÊN TỔNG TÀI SẢN (ROA)
Biểu đồ 2.3: Đồ thị tăng trưởng thực cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 -2011.
Nguồn: tính tốn của tác giả dựa theo bảng 2.18
2.5 Đánh giá về hiệu quả sử dụng vốn của công ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hịa Bình. kinh doanh địa ốc Hịa Bình.
Qua các phân tích trên, ta có thể tóm tắt lại một số ưu điểm cần phát huy và tồn động cần phải khắc phục tại công ty Hịa Bình như sau:
Về ưu điểm:
- Hàng tồn kho: do công tác điều hành tốt nên hàng tồn kho duy trì ở mức hợp lý và vịng quay hàng tồn kho là tốt nhất có thể. % T Ă N G T R Ư Ở N G D O A
- Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh: tăng trưởng doanh thu qua các năm, mặc dù trong giai đoạn khảo sát 2005 – 2011 nền kinh tế có nhiều biến đổi đặc biệt có hai năm rất khó khăn là năm 2008, 2011 nhưng cơng ty Hịa Bình vẫn có tốc độ tăng trưởng vượt bật. Doanh thu được cải thiện do một số nguyên nhân sau: Hịa Bình đã cải tiến các quy trình mua hàng và hệ thống quản lý chất lượng như ERP, ISO… góp phần đẩy nhanh tiến độ thi công.
Về tồn đọng:
- Tăng trưởng thực là quá lớn so với tăng trưởng chấp nhận nên cơng ty Hịa Bình cần phải điều chỉnh kế hoạch doanh thu.
- Khoản phải thu: chưa đề ra một chính sách bán hàng tín dụng rõ ràng nên các khoản phải thu ngày càng tăng trong khi đó vốn lưu động cho việc sản xuất kinh doanh phải đi vay làm giảm hiệu quả sử dụng vốn và khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn.
- Tài sản cố định:
+Từ năm 2007 đến nay, mua sắm TSCĐ (máy móc thiết bị) liên tục làm tỷ trọng vể TSCĐ chiếm một tỷ lệ khá lớn trong khi đó TSCĐ là quyền sử dụng đất, nhà cửa, vật kiến trúc và văn phịng làm việc cho cơng ty Hịa Bình vẫn phải đi thuê gây tốn kém chi phí. Chưa xây dựng kế hoạch cụ thể cho công tác tái đầu tư và đầu tư mới nên việc mua sắm TSCĐ (máy móc thiết bị) tràn lan.
+ Chưa thanh lý các dự án đầu tư trái ngành không hiệu quả nhằm giảm các chi phí đầu tư dài hạn. Từ đó giúp cơ cấu lại nguồn vốn để giảm tỷ lệ nợ phải trả đặc biệt là nợ ngắn hạn.
- Nguồn vốn:
+ Cơng ty Hịa Bình chủ yếu tăng trưởng doanh thu dựa vào vốn vay từ các ngân hàng. Nguồn vốn này thông thường là chịu lãi suất thả nổi và thường xuyên biến động bởi môi trường kinh doanh, khả năng rủi ro cao. - Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh:
+ Chính sách cho cơng tác marketing chưa được quan tâm đúng mức đặc biệt khi thị trường bất động sản đang khó khăn như hiện nay.
+ Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng cao do tuyển dụng nhiều lao động làm bộ máy quản lý cồng kềnh.
Tóm tắt chương 2.
Tóm lại, trên cơ sở nền tảng lý thuyết đã trình bày ở chương 1, chương 2 của luận văn bắt đầu bằng việc tóm lược tổng quan về tình hình cơng ty và một số phân tích mơi trường kinh doanh ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty Hịa Bình.
Tiếp theo, luận văn đi vào đánh giá và phân tích tình hình thực tế hiệu quả sử dụng vốn của cơng ty Hịa Bình từ năm 2005 – 2011 bao gồm quản lý vốn cố định, hiệu quả sử dụng vốn lưu động, tình hình sử dụng địn bẩy tài chính, hiệu quả kinh doanh và khả năng tăng trưởng của cơng ty Hịa Bình …Quản lý vốn vẫn còn tồn tại những bất cập nhất định như thu hồi cơng nợ chậm, địn bẩy tài chính chưa phát huy hết hiệu quả … làm cho hiệu quả sử dụng vốn của cơng ty Hịa Bình cịn thấp. Do hiệu quả sử dụng vốn thấp và chấp nhận tăng trưởng bằng mọi giá nên công ty luôn bị căng thẳng về vốn họat động. Ngồi ra, cơng ty chưa vận dụng các phương pháp quản lý vốn hiện đại, khoa học để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Và những giải pháp trong chương 3 sẽ giúp cơng ty có những hướng đi phù hợp và đem lại hiệu quả sử dụng vốn cao hơn trong tương lai.
CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ