4.1.2 Giai đoạn tạo lập thị trường:
Sau khi mọi yếu tố và điều kiện đã được chuẩn bị, mơ hình thị trường quyền chọn chỉ số sẽ được thiết lập. Việc lựa chọn mơ hình theo kinh nghiệm của thị trường quyền chọn của các nước trên thế giới là một trong những yếu tố quan trọng giúp cho việc thiết lập thị trường trở nên thuận lợi thông qua việc phối hợp và sử dụng kinh nghiệm của các nhà quản lý thị trường ở nước đó. Tuy nhiên, dù lựa chọn mơ hình nào thì giao dịch quyền chọn chỉ số cũng cần phải có các yếu tố sau đây:
− Chọn ra một hoặc hai chỉ số đủ điều kiện làm hàng hóa cơ sở
− Chọn lựa một số CTCK và các NHTM hàng đầu ở Việt Nam làm vai trò nhà tạo lập thị trường.
− Tất cả các CTCK thành viên đều được phép thực hiện môi giới giao dịch quyền chọn chỉ số.
− Việc giao dịch quyền chọn sẽ diễn ra theo hình thức khớp lệnh. Theo đó, các nhà đầu tư đặt lệnh mua bán hợp đồng quyền chọn với nhà môi giới- CTCK thành viên và lệnh sẽ được khớp tại Sở giao dịch.
Sau khi mơ hình thị trường quyền chọn chỉ số đã được thiết lập và các yếu tố đã được chuẩn bị tốt nhất, vấn đề quan tâm sẽ là thời điểm triển khai thực hiện. Việc lựa chọn thời điểm thực hiện là rất quan trọng vì thị trường quyền chọn và TTCK cơ sở có mối quan hệ tương hỗ rất chặt chẽ. Việc hình thành và phát triển của thị trường quyền chọn chỉ số nếu nhận được sự quan tâm, hưởng ứng của các nhà đầu tư sẽ có tác động rất lớn cho sự phát triển của TTCK cơ sở hiện hành.
Tuy nhiên, cũng nên xây dựng một khoảng thời gian cho giai đoạn triển khai thực hiện thí điểm trước khi cho phép thị trường quyền chọn chỉ số vận hành một các chính thức bởi vì thị trường quyền chọn là một thị trường cao cấp, phức tạp. Giai đoạn thực hiện thí điểm này có thể kéo dài từ 1 đến 2 năm, cho đến khi nhà đầu tư đã bắt đầu quen với cơng cụ tài chính mới mẻ này, đã có một số kinh nghiệm trong việc điều hành thị trường. Trong giai đoạn này, các điều kiện để phát triển thị trường quyền chọn chỉ số như hồn thiện TTCK, hình thành các chế tài nhằm đảm bảo việc thực hiện và nghĩa vụ của các thành viên có liên quan, phổ cập kiến thức quyền chọn, tạo hàng hóa cho thị trường, đào tạo nguồn nhân lực… cũng cần được tiếp tục hoàn thiện.
4.1.4 Giai đoạn hoàn thiện và áp dụng giao dịch quyền chọn chỉ số:
Khi đã xây dựng được một số nền tảng, đúc kết những kinh nghiệm nhất định cho công tác quản lý và điều hành thị trường và nhà đầu tư cũng đã quen với công cụ quyền chọn chỉ số thì sẽ tiến hành giai đoạn hồn thiện thị trường.
Trong giai đoạn này, hệ thống pháp lý cho thị trường quyền chọn tiếp tục được bổ sung và hoàn thiện, hoàn chỉnh hệ thống giao dịch, cơ sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ đảm bảo cho giao dịch trên thị trường được tiến hành nhanh chóng và thuận lợi.
Đồng thời, tùy vào sự lớn mạnh của thị trường quyền chọn chỉ số trong giai đoạn này, có thể mở rộng việc thiết kế thêm một số chỉ số chứng khoán để phù hợp hơn với nhu cầu của nhiều nhóm đối tượng, điều này có nghĩa là đa dạng hóa hợp đồng quyền chọn chỉ số.
Nếu khả năng đáp ứng những yêu cầu cơ bản về hạ tầng kỹ thuật cũng như cơ sở luật pháp thì có thể mở rộng thêm loại quyền chọn theo kiểu Mỹ.
4.2 Mơ hình thị trường giao dịch quyền chọn chỉ số
Trên cơ sở những bài học kinh nghiệm có được từ q trình hình thành và phát triển của TTCK và thị trường quyền chọn chứng khoán của các nước cộng với những ý kiến khách quan mà tác giả đã thực hiện trong cuộc điều tra khảo sát trên 134 đối tượng đang làm việc trong lĩnh vực chứng khoán và ngân hàng, xin đề xuất mơ hình giao dịch quyền chọn chỉ số áp dụng cho TTCK Việt Nam.
4.2.1 Hợp đồng quyền chọn chỉ số - Chỉ số cơ sở của quyền chọn chỉ số
Khi nói đến chỉ số, một vấn đề quan trọng là chọn rổ cổ phiếu đại diện để làm cơ sở tính tốn chỉ số. Ba tiêu thức quan trọng để xác định sự tiêu biểu của cổ phiếu để chọn vào rổ đại diện là số lượng cổ phiếu niêm yết, giá trị niêm yết và tỷ lệ giao dịch, mua bán chứng khốn đó trên thị trường (khối lượng và giá trị giao dịch). Qua khảo sát, có 59% chuyên viên chứng khoán và ngân hàng cho rằng chỉ số VN30- Index có thể là chỉ số cơ sở cho hợp đồng quyền chọn, có 26,1% cho rằng chỉ số VN-Index có thể là chỉ số cơ sở.
Về chỉ số VN30-Index, từ đầu năm 2012, HOSE đã chính thức tung ra thị trường chỉ số này với những tiêu chí tính tốn nhằm khắc phục những hạn chế của chỉ số VN-Index, trong đó là hiện tượng “xanh vỏ, đỏ lòng” của VN-Index (tức chỉ cần một vài cổ phiếu lớn giảm điểm thì dù cả trăm cổ phiếu nhỏ tăng điểm thì VN-Index vẫn giảm điểm và ngược lại). Nếu so sánh trên đồ thị hình 4.2, VN-Index và VN30- Index thì VN30-Index liên tục nằm trên và đồng điệu với VN-Index. Mặt khác, VN30-Index đượx thiết kế gồm những công ty niêm yết trên sàn HOSE, có vốn hóa thị trường và thanh khoản cao nhất, chiếm 80% tổng giá trị vốn hóa và 60% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường. Mặc dù VN30-Index vẫn còn khoảng 15% đối tượng khảo sát cho rằng vẫn chưa thực sự gây được sự chú ý nhưng trong giới hạn
đề tài này và thực tiễn về các chỉ số trên thị trường, tác giả đề xuất VN30-Index vẫn là lựa chọn hiện nay để áp dụng quyền chọn chỉ số.