6. Kết cấu của đề tài
2.3 Thực trạng tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến VN-Index
2.3.2 Tác động của lãi suất đến chỉ số VN-Index
Biểu đồ 2.5: Lãi suất huy động và Chỉ số VN-Index
T1/2002 T5/2002 T9/2002 T1/2003 T5/2003 T9/2003 T1/2004 T5/2004 T9/2004 T1/2005 T5/2005 T9/2005 T1/2006 T5/2006 T9/2006 T1/2007 T5/2007 T9/2007 T1/2008 T5/2008 T9/2008 T1/2009 T5/2009 T9/2009 T1/2010 T5/2010 T9/2010 T1/2011 T5/2011 T9/2011 T1/2012 T5/2012 T9/2012
Nguồn: http://www.fpts.com.vn, www.imf.org và tính tốn của tác giả
Qua đồ thị ta thấy lãi suất huy động và VN-Index có những phản ứng ngược chiều, cùng chiều và đôi lúc VN-Index biến động lên xuống mạnh trước sự thay đổi không lớn của lãi suất huy động.
Giai đoạn tháng 1/2008 - tháng 6/2008, lạm phát tăng khá cao lên đến 26,8% vào tháng 6/2008 trước tình hình đó NHNN thắt chặt chính sách tiền tệ bằng cách tăng lãi suất cơ bản, lãi suất chiết khấu, cùng lúc này Chính phủ rút tiền ra khỏi thị trường thơng qua việc phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu bắt buộc đồng thời buộc Kho bạc rút 50.000 tỷ từ các Ngân hàng Thương mại. Điều này khiến thanh khoản của các ngân hàng bị chặn đột ngột nên gây ra tình trạng thiếu vố n trầm trọng thể hiện rõ qua làn sóng đua nhau tăng lãi suất huy động vố n trong toàn hệ thống ngân hàng. Theo số liệu thống kê thì lãi suất huy động giai đoạn này từ 7,2%/năm vào tháng 1/2008 tăng lên 16,36%/năm vào tháng 8/2008. Trong khi đó VN-Index giai đoạn này giảm mạnh từ 842,66 điểm vào tháng 1/2008 xuống còn 382,68 điểm vào tháng 6/2008, nếu tính VN- Index trung bình giai đoạn tháng 1/2008-tháng 8/2008 thì VN-Index giảm 112,12 điểm/tháng tương ứng với 16,37%/tháng. Giai đoạn tháng 1/2012 – tháng 5/2012 lãi suất huy động giảm từ 14%/năm xuống còn 11%/năm, VN-Index từ 356,82 điểm tăng lên 455,77 điểm.
Mối tương quan cùng chiều giữa lãi suất huy động và VN-Index được thể hiện qua giai đoạn tháng 9/2008-tháng 2/2009 và giai đoạn tháng 4/2009 đến tháng 10/2009. Giai đoạn tháng 9/2008-tháng 2/2009 lãi suất huy động đã giảm từ 16,92%/năm xuống còn 6,54%/năm, VN-Index trong giai đoạn này cũng phản ứng giảm 485,25 điểm xuống còn 266,91 điểm.
Bên cạnh mối tương quan cùng chiều, ngược chiều của VN-Index trước sự thay đổi của lãi suất huy động thì VN-Index cũng có giai đoạn biến động lên xuống mạnh trước sự thay đổi không lớn của lãi suất huy động như giai đoạn tháng 7/2004-tháng 9/2007 và tháng 1/2011-tháng 1/2012.
VN-Index (điểm)
Lãi suất trái phiếu chính phủ (%)
1200.000 1000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 .000 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Qua quan sát bằng trực quan cũng chưa thấy được sự nhất quán về mối tương quan cũng như chiều hướng tác động của lãi suất huy động lên VN-Index.
Biểu đồ 2.6: Lãi suất trái phiếu chính phủ và Chỉ số VN-Index
Nguồn: http://www.fpts.com.vn, www.imf.org và tính tốn của tác giả
Qua đồ thị cho thấy mối tương quan chặt chẽ giữa VN-Index và lãi suất trái phiếu chính phủ, hầu như phản ứng của VN-Index là ngược chiều trước sự thay đổi của lãi suất trái phiếu chính phủ. Phản ứng ngược chiều thể hiện rõ nét nhất được thể hiện qua giai đoạn tháng 1/2002-3/2008 và giai đoạn tháng 9/2009-11/2012. Vào cuối những năm 2006 sang năm 2007 lãi suất trái phiếu Chính phủ thấp nhất trong vò ng thập kỷ qua với mức 3,44%/năm, tương ứng với thời gian đó VN-Index biến động mạnh với xu hướng tăng từ 500 điểm lên hơn 1.000 điểm. Tuy nhiên, qua thời kỳ 2008 và 2011 lạm phát tăng cao, chính sách tiền tệ thắt chặt đã đẩy lãi suất trái phiếu chính phủ lên cao nhất từ mức 8,21%/năm vào tháng 1/2008 lên mức 15,6%/năm vào tháng 8/2008 và tương ứng với thời kỳ này chỉ số VN-Index từ 842,66 điểm xuống 491,48 điểm. Trong năm 2011, lãi suất trái phiếu chính phủ từ 11,69%/năm tăng lên mức 12,6%/năm, VN- Index giảm từ 500 điểm xuống 368 điểm.
Bên cạnh mối tương quan ngược chiều thì cũng có giai đoạn VN-Index biến động cùng chiều trước sự thay đổi của lãi suất trái phiếu như giai đoạn tháng 9/2008-tháng 3/2009 và tháng 7/2009-tháng 3/2010.
T1/2002 T5/2002 T9/2002 T1/2003 T5/2003 T9/2003 T1/2004 T5/2004 T9/2004 T1/2005 T5/2005 T9/2005 T1/2006 T5/2006 T9/2006 T1/2007 T5/2007 T9/2007 T1/2008 T5/2008 T9/2008 T1/2009 T5/2009 T9/2009 T1/2010 T5/2010 T9/2010 T1/2011 T5/2011 T9/2011 T1/2012 T5/2012 T9/2012
25000.0 1200.0 1000.0 800.0 600.0 Tỷ giá (VND/USD) VN-Index (điểm) 20000.0 15000.0 10000.0 400.0 200.0 .0 5000.0 .0
Qua quan sát bằng trực quan cũng chưa thấy được sự nhất quán về mối tương quan cũng như chiều hướng tác động của lãi suất trái phiếu chính phủ lên VN-Index, tuy nhiên xu hướng chủ đạo là ngược chiều.