3.1Phương pháp nghiên cứu
Tác giả chủ yếu dựa theo bài nghiên cứu “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn - nghiên cứu thực nghiệm các công ty ngành chế tạo tại Pakistan” của tác giả Nadeem Ahmed Sheikh, Zongjun Wang (2011) và bài nghiên cứu “Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn – bằng chứng thực nghiệm tại Anh” của Zehra Reimoo (2008) và một số nghiên cứu trước đây khác.
Ngoài phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS), bài có đề cập thêm hai phương pháp: ảnh hưởng cố định (FEM – Fixed Effect Model) và ảnh hưởng ngẫu nhiên
(REM - Random Effects Model) để kiểm định và chọn phương pháp phù hợp. Hai phương pháp này có thể xem xét đến sự khác biệt giữa các đối tượng chéo (doanh nghiệp) trong phân tích tác động của các nhân tố đến cấu trúc vốn, lựa chọn đến chính sách tài trợ của các doanh nghiệp ngành sản xuất chế biến thực phẩm:
Phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS)
DRit = β1+ β2TANG2i + β3SIZE3i + β4GROWTH4i + β5UNI5i+ β6LIQ6i + β7NDTS7i + β8PROF8i + εit
Phương pháp tác động cố định (FEM)
DRi t= β1+ β2TANG2i + β3SIZE3i + β4GROWTH4i + β5UNI5i+ β6LIQ6i + β7NDTS7i + β8PROF8i + μit
Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM)
DRi t = β1+ β2TANG2i + β3SIZE3i + β4GROWTH4i + β5UNI5i+ β6LIQ6i + β7NDTS7i + β8PROF8i + εit +μit
Với DRit đại diện cho biến phụ thuộc lần lượt là tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TLEV), tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTLEV) và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STLEV).
TANG = GROWTH = UNI = LIQ = NDTS = PROF =
SIZE = Ln(Doanh thu)
3.1.1Phương pháp bình phương nhỏ nhất thơng thường - OLS
Các nghiên cứu thực nghiệm về vấn đề các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn trước đây sử dụng nhiều phương pháp OLS để kiểm nghiệm các giả thiết về mối tương quan giữa tỷ lệ địn bẩy tài chính và các nhân tố được cho là có tác động đến nợ.
Vấn đề cơ bản của dữ liệu bảng là sai số ngẫu nhiên ε trong mơ hình hồi quy:
Yit = β1 + βXit + εi
Mơ hình hồi quy bỏ qua bản chất của dữ liệu bảng và xử lý sai số một cách quá tương tự và độc lập khi phân bổ bất cân xứng đến mức không tương quan với X. Do đó, tác giả có thể tập hợp tất cả các dữ liệu và áp dụng OLS. Tuy nhiên, kết quả thu được có những hạn chế và lỗi phức tạp khi xử lý mơ hình, ví dụ như là hiệp phương sai không đồng nhất và tương quan chuỗi trong bảng tính. Tuy nhiên, OLS lại được thường xuyên áp dụng trong thực tế.
3.1.2 Phương pháp tác động cố định (FEM)
Với giả định mỗi cơng ty đều có những đặc điểm riêng biệt có thể ảnh hưởng đến các biến giải thích, FEM phân tích mối tương quan giữa phần dư của mỗi công ty với các biến giải thích, qua đó kiểm sốt và tách ảnh hưởng của các đặc điểm riêng biệt (không
đổi theo thời gian) ra khỏi các biến giải thích để chúng ta có thể ước lượng những ảnh hưởng thực của biến giải thích lên biến phụ thuộc:
Yit = Ci + β Xit + uit
Trong đó:
Yit : biến phụ thuộc Xit : biến độc lập.
Ci (i=1….n) : hệ số chặn cho từng thực thể nghiên cứu; t: thời gian (năm) β: hệ số góc đối với nhân tố X
uit : phần dư.
Phương trình trên đã thêm vào chỉ số i cho hệ số chặn “C” để phân biệt hệ số chặn của từng doanh nghiệp khác nhau có thể khác nhau, sự khác biệt này có thể do đặc điểm khác nhau của từng doanh nghiệp hoặc do sự khác nhau trong chính sách quản lý, hoạt động của doanh nghiệp.
3.1.3Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM)
Điểm khác biệt giữa phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên và phương pháp ảnh hưởng cố định được thể hiện ở sự biến động giữa các Công ty. Nếu sự biến động giữa các cơng ty có tương quan đến biến độc lập (biến giải thích) trong phương pháp ảnh hưởng cố định (FEM) thì trong phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) sự biến động giữa các công ty được giả sử là ngẫu nhiên và khơng tương quan đến các biến giải thích. Trong đó, phần dư của mỗi cơng ty (khơng tương quan với biến giải thích) được xem là một biến giải thích mới.
Ý tưởng cơ bản của phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên cũng bắt đầu từ:
Yit = C1i + β Xit + uit
Thay vì trong phương trình trên, C1i là cố định thì trong REM có giả định rằng nó là một biến ngẫu nhiên với trung bình là C1 và giá trị hệ số chặn được mô tả như sau:
Ci = C1 + εi (i=1,...,n)
εi : Sai số ngẫu nhiên có trung bình bằng 0 và phương sai là σ2
Thay vào mơ hình ta có:
Yit = C + β Xit + εi + uit hay Yit = C + β Xit + wit với wit = εi + uit
εi : Sai số thành phần của các đối tượng khác nhau (đặc điểm riêng khác nhau của từng doanh nghiệp).
uit: Sai số thành phần kết hợp khác của cả đặc điểm riêng theo từng đối tượng và theo thời gian.
Nhìn chung FEM hay REM tốt hơn cho nghiên cứu phụ thuộc vào giả định có hay khơng sự tương quan giữa εi và các biến giải thích X. Nếu giả định rằng khơng tương quan thì REM phù hợp hơn, và ngược lại. Tuy thế trong phần hồi quy, nghiên cứu sẽ đi qua cả ba mơ hình là OLS, FEM và REM để chọn mơ hình thích nhất.
3.2Các bước nghiên cứu:
Bài nghiên cứu được thực hiện theo các bước sau:
Bước 1 : Mô tả dữ liệu
Số liệu của đối tượng nghiên cứu được sử dụng là số liệu tài chính của các năm 2008, 2009, 2010, 2011 và 2012 được trình bày trong các báo cáo tài chính của 43 cơng ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm cung cấp cho Sở Giao Dịch Chứng Khoán TPHCM.
Bước 2 : Xử lý dữ liệu
Dữ liệu được lấy từ báo cáo tài chính hàng năm, tác giả tập hợp trên file excel, sau đó lập cơng thức tính tốn chỉ số đo lường các biến độc lập, biến phụ thuộc. Cuối cùng dữ liệu được kết xuất vào phần mềm Eviews để tính tốn và chạy kết quả.
Bước 3 : Quy trình định lượng
Bài nghiên cứu xem xét ba phương pháp nghiên cứu đó là phương pháp bình phương
nhỏ nhất (OLS), tác động cố định (FEM) và tác động ngẫu nhiên (REM). Tác giả sử dụng kiểm định Hausman và kiểm định Breusch và Pagan Lagrangian để lựa chọn ra phương pháp phù hợp nhất cho bài nghiên cứu.
Khi phương pháp phù hợp đã được lựa chọn, bài xây dựng mơ hình hồi quy tổng thể theo phương pháp đó. So sánh với phương pháp OLS (lý do: OLS là phương pháp thường xuyên được sử dụng trong các nghiên cứu trước đây).
Bước 4 : Kết quả kiểm định: Nhằm đưa ra được kết quả các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. Cụ thể các bước:
- Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến
- Ước lượng hàm hồi quy tổng thể; Ước lượng hàm hồi quy giới hạn - Kiểm định thừa biến
Bước 5 : Kết quả nghiên cứu và thảo luận
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3:
Chương 3 bao gồm các vấn đề sau:
Đưa ra phương pháp nghiên cứu cho bài nghiên cứu