4. Nội dung và kết quả nghiên cứu
4.3. Phân tích hân ã hư ơng sai
4.3.3. Phân rã phương sai biến động của cung tiền M2:
Đối ới sự biến động của cung tiền M2 t ong nước t ong t ung hạn, chúng ta cĩ th thấy, hệ số giải thích chủ yếu đến từ biến lãi suất t ong nước 37.57%, độ thay đ i tỷ giá 10.54% à biến động lạm hát, ề các biến ngoại đáng chú ý là biến biến động lạm hát Mỹ à sản lư ng Mỹ, lần lư t là 8.14% và 7.61%. Điều này hản ánh ằng, iệc tăng hay giảm m c cung ng tiền a lưu thơng hụ thuộc ất nhiều ào dấu hiệu lãi suất, biến động lạm hát t ong nước à tăng t ưởng inh tế Hoa Kỳ.
hản ánh m c độ hoạt động của nền inh tế t ong nước đồng thời ết h ới ết quả từ hàm hản ng đẩy (IRF) ở hần t ên, cĩ thế đưa a một số nhận định ằng:
Th nhất, ới ị thế là một nước nhỏ à cĩ độ mở ngày càng lớn, nền inh tế Việt Nam ngày càng dễ bị t n thương à ảnh hưởng bởi những biến động t ên thị t ường thế giới, hệ số giải thích của các biến hối ngoại ngày càng tăng theo thời gian. Do đĩ, tất cả các biến chính sách tiền tệ ngày càng bị ảnh hưởng bởi các nhân tố bên ngồi nền inh tế nên địi hỏi iệc điều hành chính sách tiền tệ hải hết s c linh hoạt.
Th hai, ai t ị há mờ nhạt của tác động từ các nhân tố chính sách t ong nước như lãi suất, tỷ giá, cung tiền t ước các biến biến động sản lư ng à lạm hát so ới các nhân tố nước ngồi cho thấy hệ thống các ênh t uyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam cịn chưa hát t i n à hoạt động hơng thật sự hiệu quả. Nguyên nhân chính đầu tiên hải đến là iệc thị t ường tài chính ở Việt Nam cịn há non t ẻ nên t ình độ hát t i n của hệ thống tài chính ẫn tương đối thấ . Sự thiếu đa dạng t ong loại hình các t ch c hoạt động cũng như chủng loại các sản hẩm cung ng t ên thị t ường hiến tốc độ à m c độ t uyền dẫn chính sách t ở nên há hiêm tốn. Việc chỉ cĩ một số ít các định chế tài chính ới ưu thế độc quyền à nguồn cung các sản hẩm tài chính thay thế nghèo nàn đã hiến những định chế này cĩ hả năng gây a các ảnh hưởng đến lãi suất cũng như giá cả thị t ường độc lậ ới các định hướng mục tiêu của NHNN. Bên cạnh đĩ, sự i m sốt tỷ giá há chặt chẽ của NHNN cũng là một nhân tố hạn chế sự hát huy tác dụng của ênh tỷ giá ở thị t ường Việt Nam.
T ng h các ết quả thực nghiệm hân ã hương sai đối ới biến tốc độ tăng trưởng cung tiền t ên cho thấy:
Th nhất, độ mở của tài hoản ốn ở Việt Nam là há lớn. Sự biến động của tỷ lệ lạm hát thế giới à Hoa Kỳ kéo theo những biến động t ong các luồng ốn đầu tư vào Việt Nam. Và từ sự biến động của dịng ngoại tệ này cùng ới chính sách tỷ giá thả n i cĩ quản lí song gần như là khá cố định t ong hoảng thời gian dài đã dẫn đến iệc buộc nguồn cung nội tệ hải cĩ những thay đ i tương ng, cĩ nghĩa là gây a những biến động t ong tốc độ tăng t ưởng cung tiền.
Th hai, m c tác động tương đối của các cú sốc đến từ 2 nhân tố đại diện cho m c độ hoạt động của nền inh tế t ong nước là: lãi suất à biến động lạm hát cho thấy mối tương
quan há chặt chẽ giữa t ng lư ng tiền t ong lưu thơng ới lãi suất à giá cả t ong nền inh tế Việt Nam. Điều này hàm ý ằng, t ạng thái hối tiền lưu thơng t ong nền inh tế là một dấu hiệu há đặc t ưng của lạm hát. Mặt hác, chính từ mục tiêu n định giá cả mà chính sách tiền tệ của NHNN đã cĩ những động thái hản ng lại tương ng hi lạm hát cao à biến động lạm hát gia tăng thơng qua iệc thu hẹ cung tiền. Điều này dẫn tới sự tồn tại mối tương quan t ong biến động lạm hát à biến động cung tiền hù h ới những bằng ch ng thực nghiệm đã tìm thấy.
Bảng 4.3: Phân rã phương sai nhân tố cung tiền M2
Variance Decomposition of DDLOGVNM2:
Period S.E. WCPI USSL USCPI USLS SL CPI M2 LS EX
1 0.013127 2.646205 0.156801 3.384976 0.009790 2.834136 4.284005 4.689928 79.09089 2.903269 3 0.020206 5.279235 6.061146 3.235066 0.999778 3.831370 2.992312 2.871210 67.15388 7.576000 6 0.021896 6.920076 5.461331 7.040145 1.718365 6.005620 3.834052 3.852803 58.47416 6.693446 9 0.025071 6.356607 6.375049 8.715513 2.489119 4.839717 9.120402 7.367449 46.14911 8.587033 12 0.026278 7.304441 7.123803 8.643451 2.676334 4.796930 9.552152 6.905446 42.30005 10.69739 15 0.027136 7.200025 7.389775 8.198544 3.589039 5.487188 10.11311 7.489076 40.17889 10.35435 18 0.027360 7.335816 7.579479 8.128440 3.650293 5.689936 9.969437 7.617128 39.79329 10.23618 21 0.027920 7.494784 7.682526 7.971013 3.534999 5.972460 10.27689 7.432352 38.99099 10.64398 24 0.028261 7.523747 7.669195 8.116775 3.576865 6.262863 10.19035 7.755954 38.25094 10.65330 27 0.028400 7.477629 7.674886 8.148898 3.643672 6.359696 10.30510 7.707527 38.09806 10.58453 30 0.028501 7.487629 7.661257 8.137331 3.711045 6.486304 10.32185 7.722575 37.93203 10.53998 33 0.028576 7.502148 7.627321 8.129419 3.721257 6.523077 10.36158 7.764569 37.83257 10.53805 36 0.028624 7.507044 7.630129 8.144830 3.758248 6.567771 10.36040 7.775732 37.71203 10.54381 39 0.028660 7.512934 7.616253 8.141578 3.771535 6.594797 10.39805 7.776755 37.64552 10.54259 42 0.028675 7.514956 7.618905 8.142085 3.771612 6.598517 10.40218 7.772360 37.62629 10.55310 45 0.028691 7.519089 7.614695 8.146761 3.779546 6.614357 10.41071 7.779323 37.59322 10.54230 48 0.028703 7.523212 7.614903 8.145722 3.787642 6.620416 10.40391 7.785375 37.57378 10.54504