CHƯƠNG 2 : PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
2.5. Phân tích các đòn bẩy
2.5.2. Đòn bẩy tài chính (DFL)
Địn bẩy tài chính DFL của PNJ tương đối thấp. Trong giai đoạn năm 2016-2018, DFL có xu hướng giảm, điều này cho thấy lãi vay của công ty giảm và EBIT tăng nên rủi ro tài chính của doanh nghiệp giảm, điều này cũng cho thấy lợi nhuận của vốn chủ sở hữu tăng nhiều hơn khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay tăng, công ty đang cố gắng tăng EPS để thu hút hơn nhiều nhà đầu tư. Nhưng trong gia đoạn năm 2018-2020, DFL có xu hướng tăng trở lại cho thấy mức độ thay đổi của EPS lớn hơn mức độ thay đổi của EBIT so với năm trước.
58 2.5.3. Đòn bẩy tổng hợp (DTL)
Do ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh nên đòn bẩy tổng hợp DTL tăng trong giai đoạn năm 2016- 2020, vì rủi ro chung của doanh nghiệp nhìn chung tăng.
Hình 2.34 Biến động địn bẩy tổng hợp trong giai đoạn 2016-2020
2.6. Đánh giá về tình hình tài chính tại CTCP Vàng bạc phú quý Phú Nhuận giai đoạn 2016-2020
Sau khi phân tích tài chính của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận, chúng ta có thể nhận thấy giai đoạn 2016 – 2020 là giai đoạn có nhiều biến động mạnh của nhiều chỉ số tài chính có ảnh hưởng tới cơng
59
ty và sự thu hút đầu tư đối với các nhà đầu tư. Ở giai đoạn này, ngồi ưu điểm vẫn cịn những mặt hạn chế trong việc quản lý tài sản, chi phí...cũng như quản lý tài chính của cơng ty.
2.6.1 Ưu điểm
Nhìn chung, quy mơ nguồn vốn của CTCP Vàng bạc phú quý Phú Nhuận tạm ổn định trong giai đoạn 2016-2020, tính đến cuối năm 2020 tổng nguồn vốn đạt 5.241.861.865.008 VNĐ. Việc phân bổ nguồn vốn dịch chuyển từ tài sản ngắn hạn sang tài sản dài hạn khá phù hợp trong chiến lược của công ty sản xuất như CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận.
Hiện nay, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A) của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận ln duy trì ở mức xấp xỉ 38,21%, với tỷ lệ nợ tương đối ổn định, CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận sẽ ít gặp những rủi ro trong việc huy động và sử dụng nguồn vốn và cũng đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ.
Các chỉ số về khả năng thanh toán đều cho thấy mức độ đảm bảo an tồn khi thanh tốn nợ ngắn hạn mà không cần dùng tới hàng tồn kho. Và đồng thời CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận cũng cho thấy được tỷ lệ thanh tốn lãi vay (ICR) của mình ln vượt trên ngưỡng an tồn (ICR > 1,5).
Để đạt được khả năng thanh tốn này cũng nhờ một phần vào chính sách thu tiền khi đã tạm thành công trong việc rút ngắn thời gian của kỳ thu tiền bình quân xuống.
2.6.2 Hạn chế
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT) liên tục giảm: Hiệu quả sử dụng tài sản luôn giảm theo từng năm, tính tới năm 2020,hiệu quả sử dụng tài sản chỉ ở mức 60%. Qua điều này có thể thấy cơng ty cổ phần vàng bạc đá quý Phú Nhuận cần nhiều tài sản hơn để duy trì mức hoạt động kinh doanh mà cơng ty đã đặt ra. Hiệu quả sử dụng luôn giảm là do hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty chưa thực sự tăng trưởng mặc dù doanh thu có tăng và lượng tài sản đầu tư cũng tăng trong năm 2019.
60
CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN
3.1. Các thơng số đánh giá theo góc độ thị trường
Bảng 3.1 Các thơng số đánh giá theo góc độ thị trường
STT Chỉ tiêu 2020
1 Giá cổ phiếu cuối phiên giao dịch 88.220 2 Lượng cổ phiếu đang lưu hành 227.442.803
3 EPS 4.701
4 Tỷ lệ P/E 17,0628
5 Tỷ lệ P/B 3,7163
Tỷ số P/E cho biết nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra bao nhiêu đồng để kiếm được 1 đồng lợi nhuận của cơng ty. Theo số liệu tính tốn cho thấy P/E đạt 17,0628 có nghĩa là nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra 17,0628 đồng để kiếm được 1 đồng lợi nhuận của công ty.
Tỷ số P/B phản ánh sự đánh giá của thị trường vào triển vọng tương lai của công ty, cho biết mối quan hệ giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của công ty. Ở đây ta thấy tỷ lệ P/B của công ty là 3,7163, chứng tỏ thị trường đánh giá khá cao về cổ phiếu PNJ.
3.2. Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E
Bảng 3.2 Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E Phương pháp hệ số P/E
Chỉ số P/E trung bình ngành 18,46
Chỉ số P/E năm 2020 17,0628
Lợi nhuận trước thuế 2021 theo kế hoạch 1.532.977.000.000 Lợi nhuận sau thuế 2021 theo kế hoạch 1.229.661.000.000 Lượng cổ phiếu lưu hành 2021 227.366.563
EPS năm 2021 dự kiến 5.408
61 3.3. Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Bảng 3.3 Tính lãi suất chiết khấu
Ki: lãi suất chiết khấu 16,69%
Krf: suất sinh lời phi rủi ro 2,32% Km: suất sinh lời kỳ vọng của thị trường chứng khoán 14% β: hệ số Beta rủi ro của PNJ 1,23 (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 11,68%
Bảng 3.4 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Dòng cổ tức qua các năm Di Giá Tăng trưởng
Cổ tức được chia năm 2016 D2016 1800
Cổ tức được chia năm 2017 D2017 2000 11.11%
Cổ tức được chia năm 2018 D2018 2000 0.00%
Cổ tức được chia năm 2019 D2019 1800 -10.00%
Cổ tức được chia năm 2020 D2020 2000 11.11%
Tốc độ tăng trưởng bình quân 3.06%
Dự báo dòng cổ tức các năm sau t g Dt=Dt-1(1+gt) Tỷ suất hiện giá Hiện giá
Dự kiến cổ tức được chia năm 2021 1 0.03 2060 0.8570 1765 Dự kiến cổ tức được chia năm 2022 2 0.03 2122 0.7344 1558 Dự kiến cổ tức được chia năm 2023 3 0.05 2228 0.6294 1402 Dự kiến cổ tức được chia năm 2024 4 0.05 2339 0.5393 1262 Dự kiến cổ tức được chia năm 2025 5 0.05 2456 0.4622 1135
Tổng hiện giá cổ tức 7123
Những năm tiếp theo 0.05
P2025 = D5 (1+g5+1)/(k-g5+1)=22062
Giá trị hiện tại của cổ phiếu: P2021= 29185
62
CHƯƠNG 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ
Bảng 4.1 Danh mục đầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VCB
PNJ VCB
Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 15,17%
Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 232% 2,32% Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14%
B: Hệ số beta rủi ro 1.23 1.10
Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì
vọng 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 2,19%
Hệ số tương quan 1 0,8435
Hệ số biến thiên 0.,175 0,138
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 55% 45%
Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 2,44%
Ks danh mục đầu tư 16,01%
Hệ số biến thiên danh mục 0,1514
Bảng 4.2 Danh mục đầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VHM
PNJ VHM
Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 18,67%
Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 2,32% 2,32%
Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14%
B: Hệ số beta rủi ro 1,23 1,40
Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì vọng 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 3,65%
Hệ số tương quan 1 0.9145
Hệ số biến thiên 0,175 0,1958
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 55% 45%
Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 3,53%
Ks danh mục đầu tư 18,46%
Hệ số biến thiên danh mục 0,1933
63
PNJ VHM VCB
Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 18,67% 15,17%
Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 2,32% 2,32% 2,32%
Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14% 14%
B: Hệ số beta rủi ro 1,23 1,40 1,10
Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì vọng 11,68% 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 2,94% 2,19%
Hệ số tương quan 1 0,9145 0,8435
Hệ số biến thiên 0,17 0,16 0,14
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 40% 30% 30%
Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 2,87%
Ks danh mục đầu tư 17,11%
Hệ số biến thiên danh mục 0,1677
Nhận xét:
Ngồi mã chứng khốn PNJ, ta cịn lập thêm danh mục đầu tư với 2 mã chứng khoán khác là VCB (Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam) và VHM ( Công ty cổ phần Vinhomes)
Ta thấy rằng cả ba mã chứng khốn trên đều có hệ số beta lớn hơn 1. Cụ thể là hệ số beta của PNJ là 1,23; hệ số beta của VCB là 1,1; hệ số beta của VHM là 1,4. Vì vậy cho thấy các chứng khốn trên sẽ có những thay đổi nhanh hơn so với mức thay đổi của thị trường và vì thế đây là những cổ phiếu có suất sinh lợi cao, tuy nhiên tiềm ẩn trong đó những rủi ro.
Đầu tiên ta nhận ra rằng, danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khốn PNJ và VCB có độ lệch chuẩn danh mục đầu tư và hệ số biến thiên nhỏ hơn so với danh mục đầu tư gồm 2 mã chưng khoán PNJ và VHM. Cụ thể danh mục đầu tư PNJ và VCB có độ lệch chuẩn là 2,44% và hệ số biến thiên là 0,1514 trong khi danh mục đầu tư PNJ và VHM có độ lệch chuẩn là 3,53% và hệ số biến thiên là 0,1933. Tuy nhiên, danh mục đầu tư PNJ và VHM lại có suất sinh lợi kỳ vọng cao hơn( 18,46% > 16,01%). Do đó, nếu chỉ chọn đầu tư với danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khốn thì việc lựa chọn đầu tư phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro từng người. Nếu họ là người thích suất sinh lợi cao hơn và chấp nhận rủi ro cao hơn thì họ nên chọn danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VHM nhưng nếu họ là người thích an tồn hơn thì họ nên chọn danh mục đầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VCB.
Ngoài ra, với danh mục đầu tư gồm cả 3 mã chứng khoán PNJ, VCB, VHM ta thấy rằng danh mục này có độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên nằm ở giữa hai danh mục đầu tư gồm hai mã chứng khoán trên (về độ lệch chuẩn: 2,44% < 2,87% < 3,53%; về hệ số biến thiên (0,1514 < 0,1677 < 0,1933). Tương tự như vậy, suất sinh lợi của danh mục đầu tư gồm 3 mã chứng khoán PNJ, VCB, VHM cũng nằm giữa 2 danh mục đầu tư hai chứng khoán (16,01% < 17,11% < 18,46%). Vì vậy, danh mục này sẽ có rủi ro khơng lớn nhưng lại có suất sinh lợi tốt so với những danh mục đầu tư trên nên đây sẽ là danh mục đầu tư hiệu quả nhất.
64
CHƯƠNG 5: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH TẠI CTCP VÀNG BẠC ĐÁ Q PHÚ NHUẬN
5.1 Định hướng của cơng ty
Tình hình hiện tại của năm 2020 do sự bùng nổ của Đại dịch Covid-19 đã làm ảnh hưởng nghiêm trọng đến nền kinh tế của nước ta và cả thế giới. Nhưng do đặc thù của ngành trang sức không bị ảnh hưởng nhiều. Năm 2021 sẽ có các định hướng tốt hơn:
Bảng 5.1 Phân tích hịa vốn lời lỗ
Chỉ tiêu Thực hiện 2020 Kế hoạch 2021 Tăng trưởng
Doanh thu thuần 17.510.788.000.000 21.005.548.000.000 20%
Lợi nhuận gộp bán hàng và cung cấp dịch vụ 3.434.732.000.000 4.047.723.000.000 19% Lợi nhuận trước thuế 1.345.980.000.000 1.532.977.000.000 14%
Lợi nhuận sau thuế 1.069.310.000.000 1.229.661.000.000 15%
Cổ tức 20% 20%
5.2 Chiến lược của công ty
Năm 2021, BSC dự báo lợi nhuận sau thuế của PNJ ước đạt 1.051 tỉ đồng, tăng 10,6% nhờ vào mảng bán lẻ tăng trưởng.
• Chuyển đổi sản phẩm của PNJ – “Thế giới di động” của ngành trang sức
• Kênh phân phối tập trung ở thành phố lớn
• Các chiến lược truyền thông qua mạng xã hội
Kết luận cho thấy PNJ hiện đang giữ vị thế độc tơn trên thị trường có những tầm nhìn xa trong chiến lược kinh doanh. Không thể phủ nhận rằng hãng đã khiến những đối thủ cịn lại phải chạy theo mình, với những lợi thế của người đi trước chiến lược Marketing của PNJ rất thành công trong việc thu về những thành tựu và lợi thế hơn các đối thủ cùng ngành trang sức.
5.3 Mục tiêu và kế hoạch của công ty
Sau khi bị ngắt dòng tăng trưởng lợi nhuận 5 năm liên tiếp vì dịch bệnh Covid-19, PNJ lên kế hoạch lãi sau thuế năm 2021 tăng vọt lên 1.230 tỷ đồng. Sau "năm Covid thứ nhất" bị chững lại, PNJ thể hiện tham vọng trở lại đà tăng nhanh như trước. Công ty này đặt mục tiêu doanh thu thuần năm nay hơn
65
21.000 tỷ đồng và lãi sau thuế 1.229 tỷ đồng, lần lượt hơn năm ngối 20% và 15%. So với dự phóng của các cơng ty chứng khốn, PNJ đặt kế hoạch doanh thu cao hơn 6-14%, nhưng lợi nhuận lại thấp hơn khoảng 10%.
5.4 Các giải pháp cải thiện tình hình tài chính tại cơng ty
Từ những hạn chế, ngun được phân tích trong phần đánh giá cơng ty cổ phần vàng bạc đá quý PNJ, nhóm em đã đưa ra một số giải pháp giúp cải thiện tình hình tài chính tại cơng ty như sau:
5.4.1 Đẩy mạnh marketing để tăng doanh thu và lợi nhuận
Covid không ảnh hưởng nhiều đến ngành trang sức vì thế cần sáng tạo ra chiến lược mới cho năm tiếp theo để bắt kịp xu hướng sau khi dịch bệch hết.
• Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản
• Tăng cường công tác quản lý tài sản cố định
Để có thể quản lý tài sản cố định tốt thì hằng năm PNJ cần kiểm tra thống kê lại các tài sản cố định và phân loại tài sản cố định theo tiêu chí có cần sử dụng không hay cần thanh lý, đi mượn, đang cho thuê, mượn. Sự phân loại này rất cần thiết và cực kì quan trọng đối với PNJ vì cơng ty có số lượng các tài sản cố định rất nhiều. Phân loại này giúp PNJ có thể theo dõi tình trạng các loại tài sản một cách thường xuyên, giúp công ty dễ dàng đưa ra các quyết định mua hoặc bán, thanh lý những sản phẩm có hiệu quả thấp hay sửa chữa các tài sản để tiếp tục sử dụng hay đầu tư tài sản mới.
Cơng ty nên có một bản quy định quản lý, sử dụng tài sản cố định kết hợp với việc thường xuyên kiểm tra, giám sát và chấp hành của các bộ phận để có thể quản lý tài sản cố định một cách hiệu quả nhất.Công ty cần lựa chọn phương pháp khấu hao với mức khấu hao phù hợp để tạo điều kiện cho công ty tập trung vốn cho tài sản cố định mới.
Mặt khác, công ty cần lập kế hoạch sử dụng các máy móc, thiết bị hết cơng suất để duy trì hoạt động để nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản.Vì hiệu quản sử dụng tổng tài sản (TAT) của cơng ty cịn thấp là do trình độ cán bộ quản lý cịn chưa tốt nên cơng ty cần tổ chức các khóa học để đào tạo và nâng cao trình độ của nhân viên.
5.4.2 Tăng cường sửa chữa, nâng cấp tài sản cố định và đầu tư đúng hướng
Công ty cần thực hiện tốt các biện pháp sửa chữa, bảo dưỡng, lập kế hoạch nâng cấp tài sản cố định để khai thác tối đa công suất các thiết bị, máy móc, kéo dài tuổi thọ và giảm tình trạng hư hỏng bất
66
thường. Với các cơng trình đang xây dựng, cơng ty cần đẩy nhanh tiến độ, rút ngắn thời gian thi cơng để nhanh chóng đưa vào sử dụng. Đối với các tài sản cần nâng cấp và mua mới cần phân tích kĩ, đánh giá đúng tình trạng số lượng các thiết bị cịn thiếu để mua đúng, đủ, tránh tình trạng dư thừa. Tóm lại, việc mua sắm, nâng cấp, sửa chữa kết hợp với công tác quản lý tài sản cố định sẽ giúp công ty nâng cao năng suất, chất lượng sản phẩm và giảm chi phí đầu vào.
5.4.3 Quản lý hàng tồn kho
Quản lý tốt hàng tồn kho sẽ giúp công ty tăng tốc độ luân chuyển vốn, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản lưu động. Để có thể quản lý tốt hàng tồn kho cơng ty cần phối hợp các biện pháp từ các bước mua sắm, vận chuyển và tồn kho. Qua nhiều năm, ta thấy vòng quay tồn kho PNJ còn khá thấp, cho thấy lượng hàng hóa bị ứ đọng của cơng ty cịn nhiều. Để giải quyết tình hình trên cơng ty cần: