CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ CHÍNH SÁCH HÀM Ý
5.3 Hạn chế của bài nghiên cứu:
Dù đề tài đã tìm ra được mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên đề tài vẫn còn một số hạn chế sau:
Thứ nhất, bài nghiên cứu chỉ xét đến tác động của sở hữu nhà nước, sở hữu cổ đông
tổ chức, và sở hữu nước ngoài. Chưa xét tác động của sở hữu cá nhân, sở hữu của các cổ đông nội bộ lên giá trị doanh nghiệp. Lấy ví dụ điển hình như việc sở hữu cá nhân của các chủ tập đoàn lớn, cá nhân sở hữu quá lớn cổ phần của công ty, lúc này trong tay nắm nhiều quyền điều hành và kiểm soát dẫn tới ý kiến cá nhân quyết định các chính sách của công ty và dẫn đến việc hoạt động của công ty không đạt hiệu quả cao.
Thứ hai, đề tài thực hiện nghiên cứu dựa trên kết quả hồi quy mẫu của 143 cơng ty
phi tài chính niêm yết trên sàn HoSE trong giai đoạn 2010-2018. Như vậy quy mô của mẫu là không phải là quá nhiều, thời gian dữ liệu không đủ dài để phản ánh hết các mối quan hệ trong dài hạn. Dữ liệu chưa được cập nhật nên kết quả đưa ra còn nhiều hạn chế.
Thứ ba, về mơ hình nghiên cứu, trong bài nghiên cứu này, người viết chỉ mới sử
dụng mơ hình hồi quy Pooled OLS kết hợp robust để nghiên cứu mối quan hệ giữa các yếu tố trong mơ hình. Tuy nhiên, như đã nêu ở phần trước, mối quan hệ giữa các yếu tố CTSH và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các công ty tại thị trường trong
nước là rất phức tạp. Do vậy, việc xét tới mối quan hệ này chắc chắn sẽ khơng giải thích được tận gốc của CTSH trong doanh nghiệp. Trong mơ hình nghiên cứu của tác giả hiện tại chỉ phân tích tác động của CTST từng biến số riêng lẻ mà chưa phân tích tác động khi các biến có sự tương tác với nhau. Việc phân tích riêng lẻ này tồn tại khá nhiều hạn chế và bỏ qua những mối quan hệ phức tạp trong hệ thống quản trị cũng như chuỗi lợi ích trong doanh nghiệp. Ví dụ, một thành viên độc lập của Hội đồng quản trị với tỷ lệ sở hữu thấp hoặc khơng sở hữu cổ phần của doanh nghiệp đó sẽ có động cơ giám sát hoạt động của ban giám đốc khác với khi có tỷ lệ sở hữu cao. Sự tương tác qua lại giữa các biến số trong mơ hình sẽ phản ánh những mối quan hệ kinh tế phức tạp trong hệ thống quản trị của doanh nghiệp, phân tích kỹ hơn những mối quan hệ này sẽ giúp đưa ra những gợi ý chính xác hơn, thể hiện chính xác hơn bản chất kinh tế giữa các đối tượng trong doanh nghiệp.
83
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Abdallah, I. B., Bouteraa, Y., & Rekik, C. (2017). DESIGN AND DEVELOPMENT OF 3D PRINTED MYOELECTRIC ROBOTIC EXOSKELETON FOR HAND REHABILITATION. International Journal on Smart Sensing & Intelligent
Systems, 10(2).
Al-Khasawneh, F. M. (2017). A genre analysis of research article abstracts written by native and non-native speakers of English. Journal of Applied Linguistics and
Language Research, 4(1), 1-13.
Allayannis, G., & Weston, J. P. (2001). The use of foreign currency derivatives and firm market value. The review of financial studies, 14(1), 243-276.
Almudehki, N., & Zeitun, R. (2012). Ownership structure and corporate performance: Evidence from Qatar. Available at SSRN 2154289.
Aslund, A. (2013). How capitalism was built: the transformation of Central and
Eastern Europe, Russia, the Caucasus, and Central Asia. Cambridge University Press.
Berglöf, E., & Pajuste, A. (2005). What do firms disclose and why? Enforcing corporate governance and transparency in Central and Eastern Europe. Oxford Review
of Economic Policy, 21(2), 178-197.
Bhabra, G., Mackeith, S., Monteiro, P., & Pothier, D. D. (2007). An experimental comparison of handover methods. The Annals of The Royal College of Surgeons of
England, 89(3), 298-300.
Borisova, G., Brockman, P., Salas, J. M., & Zagorchev, A. (2012). Government ownership and corporate governance: Evidence from the EU. Journal of Banking &
Finance, 36(11), 2917-2934.
Charitou, A., Louca, C., & Tsalavoutas, I. (2016). Corporate governance, agency problems, and firm performance: Empirical evidence from an emerging European
84
market. Agency Problems, and Firm Performance: Empirical Evidence from an
Emerging European Market (April 8, 2016).
Chen, C. T., Lin, C. T., & Huang, S. F. (2006). A fuzzy approach for supplier evaluation and selection in supply chain management. International journal of
production economics, 102(2), 289-301.
Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). A simple approximation of Tobin's q. Financial management, 70-74.
Demirgunes, K., & Ucler, G. (2015). Inter-relationship between profitability, growth and size: Case of Turkey. Journal of Business Economics and Finance, 4(4).
Demsetz, H., & Lehn, K. (1985). The structure of corporate ownership: Causes and consequences. Journal of political economy, 93(6), 1155-1177.
Demsetz, H., & Villalonga, B. (2001). Ownership structure and corporate performance. Journal of corporate finance, 7(3), 209-233.
Detthamrong, U., Chancharat, N., & Vithessonthi, C. (2017). Corporate governance, capital structure and firm performance: Evidence from Thailand. Research
in International Business and Finance, 42, 689-709.
Dyl, E. A., & Weigand, R. A. (1998). The information content of dividend initiations: Additional evidence. Financial Management, 27-35.
Fazlzadeh, A., Hendi, A. T., & Mahboubi, K. (2011). The examination of the effect of ownership structure on firm performance in listed firms of Tehran stock exchange based on the type of the industry. International Journal of Business and
Management, 6(3), 249.
Ferris, S. P., & Park, K. (2005). Foreign ownership and firm value: Evidence from Japan. In Corporate Governance. Emerald Group Publishing Limited.
Grossman, S. J., & Miller, M. H. (1988). Liquidity and market structure. the
85
Iankova, E. A. (2002). Eastern European capitalism in the making. Cambridge University Press.
Iwasaki, I., Ma, X., & Mizobata, S. (2020). Corporate ownership and managerial turnover in China and Eastern Europe: A comparative meta-analysis. Journal of
Economics and Business, 111, 105928.
Jameson, F. (2014). Representing capital: A reading of volume one. Verso Books. Khanna, T., & Palepu, K. (1999). Policy shocks, market intermediaries, and corporate strategy: The evolution of business groups in Chile and India. Journal of
Economics & Management Strategy, 8(2), 271-310.
Kirchmaier, T., & Grant, J. (2005). Corporate ownership structure and performance in Europe. European management review, 2(3), 231-245.
Litzenberger, R. H., & Ramaswamy, K. (1979). The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: Theory and empirical evidence. Journal of financial
economics, 7(2), 163-195.
MacKie-Mason, J. K. (1990). Optional time-of-use pricing can be Pareto superior or Pareto inferior. Economics Letters, 33(4), 363-367.
Marer, P. (2010). The global economic crises: Impacts on Eastern Europe. Acta
Oeconomica, 60(1), 3-33.
McConnell, J. J., & Servaes, H. (1990). Additional evidence on equity ownership and corporate value. Journal of Financial economics, 27(2), 595-612.
Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth, and the valuation of shares. the Journal of Business, 34(4), 411-433.
Mohamad, N. E. A. B., & Saad, N. B. M. (2010). Working capital management: The effect of market valuation and profitability in Malaysia. International journal of
86
Morck, R., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1988). Management ownership and market valuation: An empirical analysis. Journal of financial economics, 20, 293-315.
Nasreen, S., Chung, H., He, S., Brown, K. A., Gubbay, J. B., Buchan, S. A., ... & Kwong, J. C. (2022). Effectiveness of COVID-19 vaccines against symptomatic SARS- CoV-2 infection and severe outcomes with variants of concern in Ontario. Nature
Microbiology, 7(3), 379-385.
Oxelheim, L., & Randøy, T. (2003). The impact of foreign board membership on firm value. Journal of Banking & Finance, 27(12), 2369-2392.
Oxelheim, L., & Randøy, T. (2003). The impact of foreign board membership on firm value. Journal of Banking & Finance, 27(12), 2369-2392.
Ramli, N. M. (2010). Ownership structure and dividend policy: Evidence from Malaysian companies. International Review of Business Research Papers, 6(1), 170- 180.
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1986). Large shareholders and corporate control. Journal of political economy, 94(3, Part 1), 461-488.
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1994). Politicians and firms. The quarterly journal
of economics, 109(4), 995-1025.
Tran, Q. T. (2020). Ownership structure and demand for independent directors: Evidence from an emerging market. Journal of Economics and Development.
Trí, T. M., & Hùng, D. N. ẢNH HƯỞNG CỦA TỶ LỆ SỞ HỮU QUẢN TRỊ ÐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ÐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE.
Tuấn, N. V. (2016). Năng suất khoa học Việt Nam qua công bố quốc tế 2001- 2015. Tạp chí KH&CN Việt Nam A, 10, 49-54.
Ummi, I., Rusdarti, R., & Yanto, H. (2019). Relationship of the GRDP Sectors with Environmental Quality Index in Indonesia 2012-2017. Journal of Economic
87
Villalonga, B., & Amit, R. (2006). How do family ownership, control and management affect firm value?. Journal of financial Economics, 80(2), 385-417.
Vinh, V. X. (2014). Cấu trúc sở hữu, hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 16, 28-32.
Wei, Z., Xie, F., & Zhang, S. (2005). Ownership structure and firm value in China's privatized firms: 1991–2001. Journal of financial and quantitative analysis, 40(1), 87- 108. (Wei, Zuobao, Feixue Xie, and Shaorong Zhang.)
Xu, X., & Wang, Y. (1999). Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies. China economic review, 10(1), 75-98.
PHỤ LỤC Mơ tả thống kê
Mơ hình Pooled OLS và các kiểm định
Kiểm định phương sai thay đổi:
=> Có hiện tượng phương sai thay đổi.
Bài nghiên cứu tiếp tục sử dụng kiểm định Robust để khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi.