b. Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đối với lạm phát
1.3. Một số bài học rút ra được từ khủng hoảng tiền tệ ở Đơng Na mÁ
Với những thành quả đạt được, Việt Nam cần phải chú ý phát hiện sớm
những vấn đề tiềm ẩn mất cân đối trong nền kinh tế ứng với các chính sách đang thực hiện để cĩ giải pháp chấn chỉnh kịp thời.
Trong chiến lược phát triển kinh tế cũng như điều hành vĩ mơ, cần duy trì một thế cân bằng tương đối giữa các mục tiêu như : sản phẩm, tăng trưởng, tỷ giá hối đối, lãi suất, ngân sách, cán cân thương mại nĩi riêng và cán cân thanh tốn nĩi chung. Các chính sách kinh tế vĩ mơ cần phải được điều hành một cách linh hoạt,
đồng bộ và phối hợp chặt chẽ, hỗ trợ và bổ sung lẫn nhau.
Bài học thứ hai
Trong nỗ lực thúc đẩy sự phát triển kinh tế và hịa nhập với nền tài chính quốc tế, việc mở cửa thị trường vốn của mỗi nước là điều kiện cần thiết. Song việc mở cửa thị trường vốn khơng đồng nghĩa với việc buơng lỏng, mất kiểm sốt các dịng vốn. Mỗi quốc gia phải quan tâm đến việc duy trì một tỷ lệ hợp lý về các mối quan hệ sau :
-> Quan hệ tỷ lệ giữa vốn trong nước và vốn vay nước ngồi.
-> Quan hệ tỷ lệ giữa vốn ngắn hạn, trung hạn và dài hạn trong việc thu hút vốn từ nước ngồi. Nếu tỷ lệ vốn ngắn hạn lớn, khơng ổn định và mong manh sẽ là một vấn đề cĩ tác động rất nhạy cảm khi thị trường tiền tệ trong nước cĩ đột biến. Sự rút vốn đồng loạt và ồ ạt là cĩ thể xảy ra và sẽ là yếu tố gây rối loạn vốn thị
trường trong nước.
-> Quan hệ giữa thời hạn vay vốn ngồi đối tượng được đầu tư, nếu thời
hạn vay ngắn nhưng lại được đầu tư tập trung vào một lĩnh vực, thì một khi thị
trường này bế tắc thì khả năng trả nợ sẽ khĩ và nợ quá hạn sẽ lớn, gây mất ổn định trong hệ thống tài chính (trường hợp đầu tư và thị trường bất động sản Thái Lan).
Bài học thứ ba :
Sự thâm hụt cán cân vãng lai là một vấn đề nên được quan tâm thường xuyên và cĩ biện pháp điều chỉnh thích hợp. Kinh nghiệm của các nước Malaysia,
Indonesia, v.v… cho thấy mặc dù thâm hụt các cán cân vãng lai so với GDP thấp hơn của Thái Lan, mặc dù tỷ lệ dự trữ khá song cũng khơng ngăn cản được phản ứng dây chuyền của cuộc khủng hoảng tài chính ở Thái Lan.
Bài học thứ tư :
Khủng hoảng tài chính ở Thái Lan cho thấy, bài học kinh nghiệm sâu sắc và đắt giá cho việc xác định chính sách và nghệ thuật điều hành tỷ giá. Xử lý tỷ giá phải được đặt trong mối quan hệ với lãi suất, dự trữ ngoại tệ, cán cân thương mại,
thâm hụt ngân sách.
Trong xu hướng tự do hĩa chế độ quản lý ngoại hối hiện nay của cả nước
để tiến tới hịa nhập, cần cĩ những bước đi thận trọng và phù hợp với hồn cảnh cụ
thể. Mức độ tự do hĩa sẽ phụ thuộc vào khả năng chống đỡ những cú sốc của nền
kinh tế từ bên ngồi. Theo kinh nghiệm của các nước, Việt Nam cần tiếp tục duy trì kiểm sốt chặt chẽ việc chuyển vốn ngoại tệ vào và ra khỏi lãnh thổ mình đặc biệt là nguồn vốn ngắn hạn.
Bài học thứ năm :
Trong nền kinh tế thị trường, tiền tệ là cơng cụ nhạy bén nhất trong việc
điều hành nền kinh tế quốc dân. Trong đĩ, hệ thống tài chính – ngân hàng đĩng vai
trị hết sức quan trọng trong nền kinh doanh và đầu tư. Do đĩ, sự phát triển kinh tế thị trường phải đi liền với việc xây dựng một hệ thống tài chính – ngân hàng đủ
mạnh, cĩ kinh nghiệm trong việc điều chỉnh chính sách tài chính tiền tệ. Đây là vấn
đề chung của các nước Châu Á và cũng là vấn đề thời sự nĩng bỏng của Việt Nam
Kết Luận chương 1 :
Cĩ thể nĩi, tỷ giá hối đối là một nhân tố vơ cùng quan trọng trong nền kinh tế, nĩ chịu sự tác động của các nhân tố khác, và đến lượt mình, nĩ cũng tác động ngược lại từ đĩ gây ra những thay đổi của nền kinh tế, trong đĩ ta phải kể đến hai
nhân tố cĩ ảnh hưởng mạnh đến tỷ giá là lạm phát và lãi suất. Chính sách tỷ giá
phải được đặt trong mối quan hệ của hệ thống các chính sách kinh tế, đồng thời được phải được đặt trong mục tiêu phát triển của đất nước ở từng thời kỳ khác nhau.
Chúng ta khơng thể áp dụng một cách máy mĩc theo chính sách tỷ giá của bất kỳ một quốc gia nào, mà với mỗi quốc gia, với từng thời kỳ khác nhau sẽ chọn cho mình một chính sách tỷ giá phù hợp. Tuy nhiên, nhìn chung cho dù quốc gia nào đi nữa khi xét về trường thế, cần ổn định tỷ giá hối đối, nhưng khi xét về đoản thế, tỷ giá hối đối phải được điều chỉnh. Để thấy rõ lịch sử phát triển, sự vận hành tỷ giá hối đối ở nước ta, chúng ta tiếp sang chương 2 với sự phân tích q trình vận hành tỷ giá hối đối ở nước ta từ năm 1997, thời gian khủng hoảng tài chính diễn ra tại khu vục Đơng Nam Á, đến 6 tháng đầu năm 2008.
CHƯƠNG 2
QUÁ TRÌNH VẬN HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI Ở VIỆT NAM TỪ THÁNG 7 NĂM 1997 ĐẾN 6 THÁNG ĐẦU
NĂM 2008
2.1. Chế độ tỷ giá cố định với biên độ dao động trong giai đoạn từ
tháng 07/1997 đến 26/02/1999
Đây là giai đoạn khủng hoảng tài chính – tiền tệ diễn ra ở khu vực Đơng
Nam Á, điểm xuất phát là Thái Lan, sau đĩ lan nhanh khắp khu vực và cĩ tầm ảnh hưởng rộng khắp trên phạm vi thế giới. Việt Nam cũng khơng tránh khỏi những ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng. Xét trên gĩc độ vĩ mơ, nền kinh tế Việt Nam phải đối
đầu với những cơn sốc rộng khắp trong các lĩnh vực như : tài chính – ngân hàng;
ngoại thương; đầu tư; thu chi ngân sách nhà nước; tăng trưởng kinh tế, dự trữ quốc gia và nợ nước ngồi. Mặt khác, những hạn chế của chính sách tỷ giá hối đối thời kỳ từ năm 1993-1997 đã trở nên trầm trọng khi cuộc khủng hoảng xảy ra và đặt Việt Nam trước những vấn đề nan giải cấp bách trong việc lựa chọn, điều chỉnh
chính sách tỷ giá hối đối. Cuộc khủng hoảng đã làm cho một loạt đồng tiền của các nước trong khu vực như : đồng won (Hàn Quốc), đồng baht (Thái Lan), đồng rupiah (Inđơnêxia), đồng riggit (Malaysia) giảm giá mạnh so với đồng USD, mốc xuất phát bắt đầu từ năm 1996 trở đi tỷ giá hối đối giữa các đồng tiền trên và đồng đơla Mỹ biến động rất mạnh – tăng đột biến. Điều đĩ cũng cĩ nghĩa là đã đẩy giá trị của đồng Việt Nam đang bị đánh giá cao hơn so với thực tế so với các đồng tiền của các
nước trong khu vực.
Tỷ giá VND/USD trong thời kỳ này biến động khá phức tạp, cĩ xu hướng tăng nhanh, đồng thời đột biến theo những cơn sốt giá ngoại tệ. Tỷ giá VND/USD
đã được điều chỉnh tăng đều liên tục, đồng thời nới rộng biên độ giao dịch. Cụ thể :
-> Ngày 27/02/1997 : mở rộng biên độ giao dịch từ +/- 1% lên +/-5%. -> Ngày 13/10/1997 : tăng biên độ dao động lên +10%
-> Ngày 06/08/1998 : giảm biên độ dao động xuống cịn +7%, nhưng tỷ giá chính thức được điều chỉnh tăng từ 11,815VND/USD lên 12,298VND/USD, tức VND giảm giá 4.1% (tương đương với điều chỉnh biên độ từ +10% lên +11.1%).
Nghĩa là, tuy biên độ giảm nhưng do tỷ giá chính thức tăng nên VND vẫn bị phá giá.
Nhìn chung, tỷ giá thời kỳ 1997-1999 diễn biến phức tạp với xu hướng USD lên giá mạnh với các nguyên nhân như sau :
-> Thứ nhất, xu thế lên giá chung của USD so với các ngoại tệ khác trên thị trường quốc tế.
-> Thứ hai, vào những tháng cuối năm 1997, do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính - tiền tệ, đồng tiền của hầu hết các nước Đơng Nam Á đều giảm
mạnh so với USD.
-> Thứ ba, tình hình cán cân thương mại thâm hụt nghiêm trọng. Do hậu quả của việc lên giá cĩ phần nào quá mức của VND trong giai đoạn trước, xuất khẩu bị hạn chế, nhập khẩu ngày càng tăng dẫn đến tình trạng thâm hụt cán cân
thương mại.
-> Thứ tư, cầu ngoại tệ gia tăng do xuất hiện nhu cầu ngoại tệ để thanh
tốn các L/C nhập hàng trả chậm.
-> Thứ năm, giá vàng trong nước và trên thị trường thế giới cĩ sự chênh lệch ngày càng lớn, dẫn đến tình trạng mua vét ngoại tệ để nhập vàng về bán trong nước.
-> Thứ sáu, do cĩ tâm lý mất giá VND, nên xu hướng chuyển từ VND sang USD để bảo tồn giá trị.
Nhằm tăng cường quản lý ngoại hối, đồng thời hỗ trợ tỷ giá ổn định, trong thời gian này cĩ một số nội dung tăng cường quản lý như sau:
-> Ngày 30/08/1997, chính phủ ra nghị định số 58/CP về việc ban hành
quy chế quản lý vay và trả nợ nước ngồi. NHNN thực hiện nhiệm vụ xây dựng tổng hạn mức vay và trả nợ nước ngồi theo phương thức tự vay tự trả của các doanh nghiệp.
-> Nhằm chấn chỉnh các NHTM trong việc mở L/C nhập hàng trả chậm, NHNN đã ban hành quy chế mở L/C nhập hàng trả chậm, thực hiện việc phân bổ và giám sát thực hiện mức vay và bảo lãnh ngắn hạn của các NHTM, ban hành thơng tư hướng dẫn việc xử lý tồn tại về bảo lãnh mở L/C.
-> Để gĩp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, cải thiện cán cân thanh tốn quốc tế, từng bước thực hiện khả năng chuyển đổi của Đồng Việt Nam trong các hoạt động ngoại hối và hồn thiện hệ thống quản lý ngoại hối của Việt Nam, tăng
cường sự giám sát và quản lý ngoại hối của Nhà nước, ngày 17/08/1998, Chính phủ
đã ra Nghị định số 63/1998/NĐ-CP về quản lý ngoại hối, thay thế Nghị định số
161/HĐBT ngày 18/10/1988 của Hội đồng Bộ trưởng ban hành Điều lệ quản lý
ngoại hối của nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam.
-> Cĩ thể nĩi, Nghị định quản lý ngoại hối đã đưa ra một khung pháp lý hồn chỉnh đối với việc quản lý và sử dụng ngoại tệ trong các giao dịch thanh tốn quốc tế, đánh dấu một bước tiến trong cơng tác quản lý ngoại hối và khẳng định
mục tiêu quản lý ngoại hối cũng như chủ quyền của Đồng Việt Nam. Nội dung của Nghị định quản lý ngoại hối đã cĩ nhiều đổi mới theo hướng tự do hĩa, mở cửa và hội nhập, tạo mơi trường thuận lợi khuyến khích sự phát triển các hoạt động kinh
doanh ngoại tệ của các tổ chức tín dụng. Vấn đề cốt lõi của các chính sách quản lý ngoại hối là kiểm sốt được thị trường ngoại tệ và cải thiện được cán cân thanh tốn quốc tế, trên cơ sở đĩ, gĩp phần duy trì ổn định giá trị Đồng Việt Nam. Đĩ cũng là yêu cầu cơ bản để hướng mục tiêu “trên lãnh thổ Việt Nam chỉ dùng tiền Việt Nam”
2.2. Chế độ tỷ giá linh hoạt từ 02/1999 đến 6 tháng đầu năm 2008
2.2.1. Chế độ tỷ giá linh hoạt từ 02/1999 đến cuối năm 2007.
Ngày 26/02/1999 được coi là cái mốc quan trọng trong điều hành chính sách tỷ giá: NHNN Việt Nam thay đổi cách xác định tỷ giá hối đối chính thức. Nếu trước thời điểm 26/02/1999, cơ chế điều hành tỷ giá là hàng ngày NHNN cơng bố tỷ giá chính thức, trên cơ sở đĩ các NHTM được chủ động quy định tỷ giá mua bán,
trên và thay vào đĩ là cơng bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng. Các NHTM được phép xác định tỷ giá mua và tỷ giá bán đối với Đơ la Mỹ khơng được vượt quá biên độ +/- 0,1% so với tỷ giá giao dịch thực tế bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng do NHNN cơng bố hàng ngày, cũng từ ngày 26/02/1999, biên độ giao dịch cũng được rút xuống là +/- 0.1%. Cĩ thể nĩi, đây là một bước đổi mới rất quan trọng, khơng những trong quan điểm, trong tư duy
mà cả trong thực tiễn quản lý. Cơ chế quản lý này làm cho tỷ giá trên thị trường vận
động một cách khách quan, phản ánh đúng hơn các quan hệ cung cầu về ngoại tệ
trên các thị trường, đồng thời cũng phù hợp với cơ chế điều hành tỷ giá của nhiều
nước trên thế giới.
Biên độ quy định tỷ giá các NHTM được phép giao dịch cũng khơng
ngừng đổi mới. Trong giai đoạn từ 01/07/2002 đến nay, NHNN quy định 5 kỳ hạn
với biên độ tiếp tục được nới rộng: tăng lên +/- 0,25% so với mức +/- 0,10% trước
đĩ đối với nghiệp vụ giao ngay; lên +/- 0,5% so với mức +/- 0,4% của nghiệp vụ
giao dịch kỳ hạn 30 ngày, lên +/- 2,5% so với mức 2,35% của nghiệp vụ giao dịch kỳ hạn trên 90 ngày… Việc điều chỉnh tăng này đáp ứng được yêu cầu của các
NHTM cũng như các doanh nghiệp cĩ nhu cầu mua bán ngoại tệ với các Ngân hàng, khơng bị gị bĩ trong khuơn khổ chật hẹp trước đây.
Theo quan điểm của NHNN, đây là một bước ngoặc lịch sử trong chính sách điều hành tỷ giá – chuyển từ chế độ tỷ giá hối đối cố định cứng nhắc với
những cơng cụ điều hành chủ yếu là hành chính sang một chế độ tỷ giá mới linh
hoạt hơn và mang tính thị trường cao hơn. Chế độ tỷ giá mới này được nhiều nhà kinh tế gọi là chế độ tỷ giá trung bình thị trường bởi vì theo ý tưởng, tỷ giá sẽ do cung cầu về ngoại tệ trên thị trường quyết định và NHNN chỉ can thiệp trong những trường hợp cần thiết. Cùng với việc chuyển đổi sang cơ chế điều hành tỷ giá mới, các biện pháp hành chính như tỷ lệ kết nối bắt buộc trong năm 1999 cũng đã được
NHNN giảm từ 80% các nguồn thu vãng lai của doanh nghiệp xuống cịn 50% nhằm tăng cường tính chủ động hơn trong việc sử dụng ngoại tệ của doanh nghiệp, từng bước tiến tới tự do hĩa các giao dịch ngoại tệ.
Xét về mặt lý thuyết, đây là bước cải cách cĩ ý nghĩa của NHNN sang
một cơ chế tỷ giá xác định khách quan hơn trên cơ sở cung cầu của thị trường, đĩ là cơ chế tỷ giá thả nổi cĩ điều tiết.
Tại sao nĩi cơ chế tỷ giá VND hiện nay là thả nổi cĩ điều tiết?
¾ Yếu tố thả nổi bao gồm:
-> Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã chính thức cơng nhận.
-> NHNN đã khơng chủ quan trực tiếp ấn định, khơng cơng bố tỷ giá chính thức, mà thay vào đĩ là chỉ “thơng báo” tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng. Mà tỷ giá liên ngân hàng lại do cung cầu trên thị trường liên ngân hàng quyết
định.
-> Trên cơ sở tỷ giá bình quân liên ngân hàng, các NHTM xác định tỷ giá kinh doanh theo quy tắc :
Tỷ giá kinh doanh = TGBQLNH (1+ - 0,0025)
Suy ra : Tỷ giá bán ra (max) = TGBQLNH (1+ 0,0025) Tỷ giá mua vào (min) = TGBQLNH (1- 0,0025)
Ở đây, yếu tố thả nổi trong tỷ giá kinh doanh chính là đại lượng
TGBQLNH
¾ Yếu tố điều tiết bao gồm :
-> Tỷ giá khơng được tự do biến động theo quan hệ cung cầu trên
Interbank, mà thay vào đĩ sự biến động chỉ trong giới hạn +/-0,25% so với tỷ giá của ngày giao dịch trước đĩ.
-> Tỷ giá là cố định trong suốt một ngày giao dịch, bất chấp những thay đổi đột biến trong quan hệ cung cầu ngoại tệ vượt ra ngồi biên độ dao động
cho phép.
-> Vì đây là tỷ giá bình quân, nghĩa là NHNN phải tính tốn mới ra, trong khi đĩ NHNN lại là người độc quyền điều hành, độc quyền tính tốn, độc