Chƣơng 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.1 NHỮNG BẤT CẬP VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN
2.1.2 Huy động vốn bằng phát hành trái phiếu
Phát hành trái phiếu là một kênh tài trợ nợ quan trọng trong một cấu trúc vốn của một doanh nghiệp. Khi một doanh nghiệp có nhu cầu đầu tƣ, huy động vốn để triển khai các dự án hoặc thậm chí, để trả các khoản nợ, lúc đó họ có thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Thực tế cho thấy, số lƣợng các doanh nghiệp quan tâm đến việc huy động vốn thơng qua hình thức phát hành trái phiếu đang tăng lên khá nhanh. Nếu trong năm 2008, chỉ có 2-3 doanh nghiệp phát hành trái phiếu, thì năm 2009, đã có 15 đợt các doanh nghiệp phát hành trái phiếu, với tổng giá trị xấp xỉ 20000 tỷ đồng, tăng gấp 3 lần. Mặc dù vậy những vẫn còn nhiều bất cập trong quá trình huy động vốn bằng phát hành trái phiếu:
+ Thị trƣờng chứng khoán nợ thƣờng là nơi đầu tƣ của các tổ chức phát hành
có quy mơ lớn Nếu so sánh chi phí phát hành giữa chứng khốn nợ và chứng khốn vốn đối với một tổ chức phát hành thì chi phí phát hành của chứng khốn vốn bao giờ cũng cao hơn. Tuy nhiên, đối với những tổ chức phát hành có quy mơ nhỏ thì chi phí phát hành các loại chứng khốn nợ lại khá cao. Vì vậy, đối với những doanh nghiệp nhỏ, đây là một vấn đề rất quan trọng vì họ ln phải cân nhắc chi phí phát hành và chi phí duy trì đảm bảo an toàn cho ngƣời đầu tƣ. Hệ quả là các doanh nghiệp vừa và nhỏ khơng thể phát hành chứng khốn nợ ra thị trƣờng chứng khốn đƣợc mà phải hồn toàn lệ thuộc vào các khoản vay ngân hàng.
+ Yêu cầu của tổ chức tƣ vấn phát hành đặt ra đối với doanh nghiệp tƣ nhân chặt chẽ hơn doanh nghiệp có vốn Nhà nƣớc. Mặt khác cịn kèm theo các điều kiện khác về hệ số tín nhiệm của tổ chức phát hành (mà ở Việt Nam việc đánh giá hệ số tín nhiệm của doanh nghiệp trên thị trƣờng trái phiếu trong nƣớc chƣa có và doanh nghiệp cũng chƣa thấy cần thiết phải làm việc này nhƣ khi phát hành trái phiếu ra thị trƣờng quốc tế) cộng với các yếu tố khác của thị trƣờng. điều kiện này dẫn đến thiệt thòi cho cả doanh nghiệp lẫn nhà đầu tƣ.
+ Chỉ có một số doanh nghiệp có thƣơng hiệu tốt thì mới tạo đƣợc niềm tin cho nhà đầu tƣ, vì trái phiếu thƣờng có thời hạn dài, do vậy, nhà đầu tƣ sẽ không mua trái phiếu của một doanh nghiệp nhỏ, làm ăn khó khăn hay tài chính khơng minh bạch.
+ Năng lực bảo lãnh của giới tài chính và sức tiêu thụ sản phẩm tài chính ở thị trƣờng nội địa cịn yếu.
+ Việc phát hành trái phiếu Chính phủ có nhiều đợt trong năm, do đó, một phần tiền “chảy” vào loại chứng khốn này, và chứng khốn này an tồn hơn so với trái phiếu doanh nghiệp nên ảnh hƣởng trực tiếp đến sức mua của trái phiếu doanh nghiệp.