1.3 NHẬN DẠNG RỦI RO TTCK VÀ CÂN BẰNG TÀI CHÍNH
1.3.1 Nhận dạng rủi ro từ cân bằng tài chính
Đề nhận dạng rủi ro từ cần bằng tài chính chúng phải phải xét cân bằng tài chính trong mối liên hệ với các chỉ số đánh giá rủi ro của chứng khốn riêng biệt trên TTCK. Điều này có nghĩa là ta xuất phát từ sự mất cân bằng tài chính là nguyên nhân làm gia tăng các chỉ số đánh giá rủi ro của chứng khoán. Từ cách làm như vậy chúng ta sẽ thấy rõ mức độ rủi ro do sự mất cân bằng tài chính trong hoạt động của công ty niêm yết tác động lên rủi ro của bản thân chứng khoán.
Những chỉ số thể hiện rủi ro tài chính của chứng khốn riêng biệt đó là:
Hệ số Beta và mơ hình CAPM: Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) là mơ hình mơ
tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng. Trong mơ hình này, lợi nhuận kỳ vọng bằng lợi nhuận không rủi ro cộng với một khoản bù đắp rủi ro dựa trên cơ sở rủi ro tồn hệ thống của chứng khốn đó.
Mơ hình CAPM do William Sharpe phát triển từ những năm 1960 và đã có nhiều ứng dụng từ đó đến nay. Mặc dù cịn có một số mơ hình khác nỗ lực giải thích động thái thị trường nhưng mơ hình CAPM là mơ hình đơn giản về mặt khái niệm và có khả năng ứng dụng sát với thực tiễn. Cũng như bất kỳ mơ hình nào khác, mơ hình này cũng chỉ là một sự đơn giản hố hiện thực nhưng nó vẫn cho phép chúng ta rút ra những ứng dụng hữu ích.
Mơ hình định giá tài sản vốn cho rằng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của cổ đông thường phụ thuộc vào:
- Lãi suất phi rủi ro (rf): có thể xem lãi suất trái phiếu chính phủ là phi rủi ro. - Lãi suất đền bù rủi ro thị trường (rm – rf).
Lợi nhuận kỳ vọng của một thị trường chứng khốn có quan hệ đồng biến với rủi ro của chứng khốn đó, nghĩa là nhà đầu tư kỳ vọng chứng khốn rủi ro cao sẽ có lợi nhuận cao và ngược lại. Hay nói khác đi, nhà đầu tư giữ chứng khốn có rủi ro cao chỉ khi nào lợi nhuận kỳ vọng đủ lớn để bù đắp rủi ro.
Giả sử thị trường tài chính hiệu quả và nhà đầu tư đa dạng hoá danh mục đâu tư sao cho rủi ro không hệ thống không đáng kể. Như vậy, chỉ còn rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến lợi nhuận của cổ phiếu. Cổ phiếu có Beta càng lớn thì rủi ro càng cao, do đó, đòi hỏi lợi nhuận cao để bù đắp rủi ro. Theo mơ hình CAPM mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro được diễn tả bởi công thức sau:
r = rf + β x (rm – rf)
Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của một chứng khoán = Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro + Beta chứng khoán x (chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận và lãi suất phi rủi ro).
Hay là: r – rf = β x (rm – rf)
Phần bù rủi ro chứng khoán = Beta x phần bù rủi ro thị trường
Beta (β): hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường (hệ số đo lường rủi ro của chứng khoán). Do đó, lợi nhuận kỳ vịng của một chứng khốn có quan hệ dương với hệ số Beta của nó. Trên thực tế các nhà kinh doanh chứng khoán dựa trên số liệu lịch sử và sử dụng mơ hình hồi qui để ước lượng Beta.
Các trường hợp của Beta:
- Beta = 0, thì r = rf; nghĩa là tỷ suất sinh lợi chứng khoán bằng với lãi suất phi rủi ro. Bởi vì một chứng khốn với Beta = 0 khơng có rủi ro tương ứng, tỷ suất sinh lợi của chúng khoán sẽ bằng với lãi suất phi rủi ro.
- Beta = 1, thì r = rm; nghĩa là tỷ suất lợi nhuận của chứng khoán bằng với tỷ suất lợi nhuận của thị trường. Rủi ro của chứng khoán bằng với rủi ro của thị trường, chứng khoán này chỉ tồn tại rủi ro hệ thống.
- Beta < 1, thì r < rm; tỷ suất lợi nhuận của chứng khoán nhỏ hơn tỷ suất lợi nhuận của thị trường. Rủi ro của chứng khoán thấp hơn rủi ro của thị trường, Beta càng nhỏ thì rủi ro của chứng khốn càng thấp.
- Beta > 1, thì r > rm; tỷ suất lợi nhuận của chứng khoán lớn hơn tỷ suất lợi nhuận của thị trường. Rủi ro của chứng khoán cao hơn rủi ro của thị trường, và Beta càng lớn thì rủi ro của chứng khốn càng cao.
Chỉ số P/E: là hệ số giữa giá cổ phiếu (thị giá) và thu nhập hàng năm của một
cổ phiếu đem lại cho người nắm giữ. Với một cổ phần đang có giá trị trên thị trường đồng nghĩa với việc nó “đang được bán với mức P/E cao” điều này có nghĩa các nhà đầu tư sẳn sang trả giá cao hơn trên cùng một đồng thu nhập EPS để mua được cổ phần đó. Tỷ số P/E cao cho thấy các nhà đầu tư nghĩ rằng cơng ty có các cơ hội tăng trưởng tốt, những thu nhập tiềm năng của cơng ty là tương đối an tồn. Tuy nhiên phần lơn các cơng ty có P/E khơng phải vì giá thị trường hiện tại cao mà là do thu nhập EPS của công ty đang ở mức thấp.
Chúng ta có thể tham khảo tỷ số P/E trên các bảng niêm yết giá cổ phần trong các tạp chí tài chính… Tuy nhiên, những thơng tin này chỉ bao gồm tỷ số P/E ở hiện tại trong khi các nhà đầu tư lại quan tâm đến những thông tin về P/E trong tương lai. Để giải quyết tình huống này tác giả đưa ra giả thiết là P/E hiện tại và P/E tương lai là như nhau. Như vậy, với cùng một đồng vốn bỏ ra ở hiện tại (P), đầu tư vào những chứng khốn có P/E cao sẽ có thời gian thu hồi vốn (EPS hàng năm) chậm hơn so với đầu tư vào chứng khốn có P/E thấp. Hơn nữa nghiên cứu thực tế trên thị trường cho thấy những chứng khốn có tỷ số P/E cao thường gắn liền với hệ số Beta cao hơn Beta của
thị trường nghĩa là có rủi ro cao hơn. Từ các luận điểm trên chúng ta có thể đánh giá rủi ro từ chỉ số P/E như sau:
- P/E của các chứng khoán thấp (thấp hơn P/E trung bình của ngành, thị trường) thì sẽ có thời gian hồn vốn mau hơn, do đó có độ rủi ro thấp hơn.
- P/E của các chứng khốn cao (cao hơn P/E trung bình của ngành, thị trường) thì sẽ có độ rủi ro cao hơn.
Các tỷ số về khả năng thanh toán:
- Tỷ số khả năng thanh toán hiện thời là tỷ số giữa tổng tài sản lưu động so với tổn số nợ đến hạn. Tỷ số này càng nhỏ thì đến rủi ro mất khả năng thanh toán càng cao và ngược lại.
- Tỷ số khả năng thanh toán nhanh là quan hệ giữa tổng tài sản lưu động trừ đi giá trị hàng tồn kho so với tổng nợ đến hạn. Tỷ số này càng cao thì rủi ro càng được cải thiện.
- Tỷ số khả năng thanh toán bằng tiền là quan hệ giữ tỷ lệ giữa tổng vốn bằng tiền so với tổng số nợ đến hạn. Tỷ số này càng được cải thiện thì đồng nghĩa với rủi ro cũng được cải thiện theo.
Tỷ số nợ: Đó là quan hệ giữa tổng số nợ của doanh nghiệp so với tổng số vốn
của doanh nghiệp. Tỷ số này nói lên kết cấu vay nợ của doanh nghiệp. Nếu tỷ số này quá cao thì phản ánh tình hình tài chính của doanh nghiệp thiếu lành mạnh, mức độ rủi ro cao và khi có những cơ hội đầu tư hấp dẫn, doanh nghiệp khó có thể huy động được vốn bên ngồi