3 Nguoăn Vin quạn lý kinh tê Trung ng
2.1.2 Hốt đng vơn máo hieơm ở Vit Nam.
Maịc dù ra đời vào đaău thp kỷ 90, lĩnh vực vơn đaău tư máo hieơm ở Vit Nam văn là hin tượng tương đơi mới. Quỹ đaău tư máo hieơm đaău tieđn hồn tồn định hướng đaău tư vào Vit Nam được thành lp nm 1991 (Quỹ Vietnam Fund hốt đng vào cuơi nm 1991 với vơn huy đng ban đaău đát 54,3 triu USD). Vào đaău thp nieđn 1990, các dự báo kinh tê vĩ mođ và tng trưởng kinh doanh veă Vit Nam (và Đođng Nam Á nĩi chung) rât tích cực, và các toơ chức đaău tư chuyeđn veă thị trường mới noơi baĩt đaău tp trung chú ý phaăn nào vào Vit Nam. Trong nửa đaău thp nieđn 1990, Vit Nam thu hút được nhieău nguoăn đaău tư nước ngồi trực tiêp rât lớn, và con sơ các quỹ đaău tư vơn máo hieơm nước ngồi định hướng tồn b hay mt phaăn đaău tư vào Vit Nam hàng nm cũng gia tng khá đeău.
Trong giai đốn này toơng sơ cĩ tám quỹ đaău tư máo hieơm(được nieđm yêt) tp trung tồn b vào Vit Nam hoaịc khu vực Đođng Dương xuât hin, và hơn 400 triu USD đưới hình thức quỹ được huy đng đeơ đaău tư vào Vit Nam. Và đađy được coi là làn sĩng vơn đaău tư máo hieơm nước ngồi đaău tieđn đoơ vào Vit Nam. Tuy nhieđn, sau cuc khụng hoạng tài chính – tieăn t, chư cịn lái mt quỹ – Vit Nam Enterprise Investment Ltd.(VEIL) – quỹ đaău tư cĩ vơn nhỏ nhât (35 triu USD) trong sơ 8 quỹ đaău tư văn đang tiêp túc đaău tư tích cực (quỹ này do Dragon Capital quạn lý), hai quỹ khác thu hép quy mođ hốt đng xuơng cịn 5 triu USD và 7 triu USD từ mức 90 triu USD và 71 triu USD ban đaău. Những hốt đng vơn đaău tư máo hieơm ở Vieơt
Nam lái ngày càng giạm sút vào cuơi thp kỷ 1990, do kêt quạ hốt đng nhìn chung là thât vĩng cụa mt vài quỹ đaău tư ở Vit Nam và sơ lượng ít ỏi các khoạn đaău tư chât lượng được thực hin, theđm vào đĩ là những khĩ khn (goăm cạ các cạn trở pháp lý) trong vic phát trieơn các danh múc đaău tư và sự chm ra đời cụa thị trường chứng khốn là giạm nhit tình cụa các nhà đaău tư nước ngồi.
Sau thời gian traăm laĩng, baĩt đaău nm 2002 đên nay, Vit Nam đã thu hút 16 quỹ đaău tư, trong đĩ 6 quỹ cĩ nguoăn vơn từ 100 triu USD trở leđn, thm chí Prudential Fund sẵn sàng ‘đoơ’ 318,4 triu USD vào thị trường vơn Vit Nam, chưa keơ VEIL huy đng theđm 60 triu USD cho đaău tư ở Vit Nam. Mớiù nhât là sự ra maĩt cụa Quỹ đaău tư Private Equity New Markets (PENM) với nguoăn vơn 80 triu USD. Như vy, tính đên thời đieơm hin nay tái Vit Nam cĩ 19 quỹ đaău tư nước ngồi và 1 quỹ đaău tư trong nước (Qũy VF1 – quỹ đaău tư trong nước đã nieđm yêt chứng chư VF1 tređn TTCK) tham gia hốt đng đaău tư tái Vit Nam và toơng sơ vơn leđn tới 1.373 triu USD và 300 tỷ đoăng Vit Nam.4
Nhìn chung, hin tái các nhà đaău tư vơn máo hieơm nước ngồi đã cĩ được mt mođi trường kinh doanh cho hốt đng mua vơn coơ phaăn trong các cođng ty Vit Nam thun lợi hơn mt cách rõ ràng so với các nhà đaău tư trước đađy trong thời gian giữa thp nieđn 1990 nhờ nhieău thay đoơi pháp lý được din ra từ khoạng nm 1999. Ví dú như thay thê Quyêt định sơ 145 (28/06/1999) baỉng Quyêt định sơ 36 (11/03/2003) cũng đã gĩp phaăn cại thin tình hình tređn nhieău bình din khác nhau.
Tuy cĩ nhieău đoơi mới thun lợi như vy nhưng các nhà đaău tư vơn máo hieơm ở Vit Nam văn gaịp mt sơ rào cạn sau:
• Mức đ minh bách doanh nghip tương đơi thâp ở Vit Nam. Đ thiêu minh bách này xuât phát chụ yêu từ chụ ý giạm gánh naịng veă thuê cụa các cođng ty, khiên hốt đng đaău tư vào các cođng ty này trở neđn rụi ro hơn.
• Mt sơ nhược đieơm trong Lut doanh nghip hin hành lieđn quan đên những vân đeă quạn trị doanh nghip.
• Nhieău doanh nghieơp ở Vit Nam khođng hieơu mt cách đaăy đụ khái nim thê nào là quạn trị doanh nghip tơt và các quyeăn này cũng khođng được pháp lut bạo v đaăy đụ. Đieău này gađy theđm nhieău rụi ro đơi với tât cạ các nhà đaău tư beđn ngồi đang tìm cách mua coơ phaăn thieơu sơ trong các cođng ty trong nước bât keơ baỉng cách thực hin các giao dịch đaău tư trực tiêp hoaịc qua TTCK.
• Mt sơ quy định veă thuê đơi với nhà đaău tư nước ngồi như những quy định lieđn quan đên thuê đánh tređn lãi do bán coơ phiêu cũng khođng rõ ràng, cũng như những quy định lieđn quan đên chuyeơn đoơi thu nhp từ các nguoăn bán coơphiêu và coơ tức thành ngối t.
• Những nhược đieơm trong h thơng kê tốn gađy theđm mt sơ khĩ khn cho nhà đaău tư beđn ngồi, những nhược đieơm này bao goăm vic thiêu các quy định veă cođng bơ thođng tin cụa các giao dịch với những người cĩ lieđn quan tới cođng ty hay các khoạn cođng nợ tieăm tàng.
• Các cođng ty đaău tư vơn máo hieơm nước ngồi văn vâp phại cạn trở veă quyeăn được mua coơ phiêu cụa cođng ty trong nước, maịc dù gaăn đađy đã cĩ mt sơ tiên b đáng keơ trong lĩnh vực này. Những cạn trở này bao goăm: mt sơ hán chê veă những lĩnh vực kinh doanh mà các nhà đaău tư nước ngồi cĩ theơ mua coơ phiêu cụa cođng ty trong nước, giới gán tơi đa quyeăn naĩm giữ coơ phaăn là 49% đơi với doanh nghip nieđm yêt và 30% đơi với các doanh nghip cịn lái, quy trình phức táp cho vic đaău tư vào các cođng ty khođng nieđm yêt.
Trong mođi trường đaău tư với mức rụi ro tương đơi cao như vy các cođng ty đaău tư vơn máo hieơm sẽ gaịp khĩ khn hơn khi thực hin thaơm định được chính xác và đáng tin cy veă cođng ty nhn đaău tư tieăm nng, giám sát nguoăn tieăn đaău tư mà hĩ bỏ ra và tìm cách táo ra lợi nhun cho các khoạn đaău tư. Những hán chê này cũng cĩ tác đng đeđân quy mođ tơi thieơu cụa những cođng ty trong nước mà các cođng ty đaău tư vơn
máo hieơm cĩ theơ đaău tư trong đieău kin các cođng ty đaău tư này phại tiên hành nghieđn cứu khá sađu trước mi laăn đaău tư (cơ bạn bao goăm thaơm định đaău tư và nghieđn cứu rà sốt đaịc bit veă cođng ty nhn đaău tư). Do yeđu caău veă quy mođ tơi thieơu đeơ cĩ theơ đaău tư này, tp hợp những cođng ty trong nước đụ lớn đeơ các cođng ty đaău tư máo hieơm có theơ xem xét đaău tư tređn thực tê chư chiêm mt phaăn nhỏ trong toơng sơ các doanh nghip hin đang hốt đng cụa Vit Nam đaịc bit là khu vực kinh tê tư nhađn tỷ trĩng này càng nhỏ hơn.
Nêu dỡ bỏ được những rào cạn và giạm bớt rụi ro cụa đaău tư vào các cođng ty trong nước, chúng ta cĩ lý do đeơ kỳ vĩng raỉng hốt đng đaău tư vơn máo hieơm và haău hêt các hình thức đaău tư khác sẽ tng leđn.
Cũng phại nĩi theđm taỉng, những thách thức đaịt ra đơi với các nhà đaău tư máo hieơm ở Vit Nam khođng chư cĩ rieđng ở Vit Nam, mà tái nhieău nước cĩ thị trường mới noơi, các nhà đaău tư vơn máo hieơm đeău thường vâp phại những vân đeă lieđn quan tới: các chuaơn mực veă quạn trị cođng ty và tính minh bách doanh nghip cịn thâp; lut pháp thiêu hồn thin; và thị trường vơn kém hiu quạ.