3 Nguoăn Vin quạn lý kinh tê Trung ng
2.1.3 Thị trường chứng khốn và hốt đng phát hành coơ phiêu ra cođng chúng ở Vit Nam.
cođng chúng ở Vit Nam.
Tính đên thời đieơm thời đieơm tháng 7 nm 2006, thị trường chứng khốn đaău tieđn cụa Vit Nam đã hốt đng được 6 nm, và sơ lượng cođng ty nieđm yêt tng chư dừng lái ở 45 cođng ty. Được chính thức biêt đên với teđn gĩi “Trung tađm Giao dịch Chứng khốn” (TTGDCK), hốt đng cụa TTGDCK baĩt đaău từ tháng 7 nm 2000. TTGDCK thực hin giao dịch cho cạ hai lối chứng khốn vơn (coơ phaăn) và chứng khốn cĩ thu nhp oơn định (trái phiêu).
TTCK Vit Nam đang daăn trở thành mt keđnh huy đng vơn. Nhìn vào bạng 2.1, ta thây thị trường baĩt đaău cĩ sức hút đơi với các cođng ty. Nêu như 5 nm đaău 2000 - 2005, mi nm chư cĩ trung bình 6 cođng ty nieđm yêt thì rieđng nm 2006 đãcĩ theđm 14 cođng ty nieđm yêt. Nhưng đieău quan trĩng là trong 14 cođng ty đĩ đã cĩ 2 cođng ty giữ vị thứ nhât trong lĩnh vực cụa mình (Vinamilk và Ngađn hàng Sài Gịn Thương Tín). Vì
cĩ những cođng ty lớn nieđm yêt neđn sơ lượng coơ phiêu nieđm yêt đã tng leđn gaăn 5 laăn chư sau 1 nm. Trong khi đĩ các cođng ty đã nieđm yêt cũng phát hành boơ sung gaăn 85 triu coơ phiêu, baỉng gaăn baỉng 3,5 laăn 5 nm trước cng lái. Khác với 5 nm đaău các đợt phát hành boơ sung thường là coơ tức dưới dáng coơ phiêu hay coơ phiêu thưởng, thì trong nm 2006, rât nhieău đợt phát hành boơ sung qua chào bán. Sơ tieăn huy đng được từ những đợt phát hành boơ sung leđn đên gaăn 1.363 tỷ VNĐ, baỉng 30% vơn hố thị trường cuơi nm 2005 và sơ tieăn thu được cao gâp 19 laăn sơ tieăn thu được từ các đợt phát hành boơ sung cụa 5 nm trước cng lái.
Bạng 2.1: Nieđm yêt và phát hành tređn TTGDCK (07/2000 - 07/2006)
2000 -2005 2006 2000 -2006
Sơ cođng ty được nieđm yêt laăn đaău 31 14 45
Sơ đợt phát hành boơ sung 14 27 41
Toơng khơi lượng coơ phiêu cụa các cođng ty nieđm yêt
(triu coơ phiêu) 180.5 649.1 829.6
Trong đĩ sơ coơ phiêu phát hành boơ sung 24.3 84.8 109.1 Sơ tieăn thu được từ phát hành boơ sung (tỷ VNĐ) 71.5 1362.8 1434.3
(Nguoăn : y ban chứng khĩan Nhà nước)
Vào cuơi tháng 7 nm 2006, toơng sơ coơ phiêu nieđm yêt tređn TTGDCK khoạng 780 trieơu coơ phiêu cođng ty và 50 triu coơ phiêu quỹ, toơng giá trị thị trường(vơn hố thị trường) là vào khoạng 2,73 tỷ USD, chư vào khoạng 70 phaăn triu thị trường thê giới. Tht khĩ hình dung đ lớn cụa thị phaăn này, quá bé nhỏ so với thị trường thê giới. Và quy mođ cụa Thị trường chứng khốn chính thức Vit Nam văn cịn khá nhỏ ngay cạ khi xem xét theo tieđu chuaơn cịn tương đơi khieđm tơn cụa khu vực Đođng Nam Á.
Xét veă yêu tơ vơn hố thì TTGDCK cụa Vit Nam nhỏ hơn thị trường chứng khoán Philippines khoạng 18 laăn, trong khi thị trường chứng khốn này là thị trường chứng khốn nhỏ nhât trong thị trường chứng khốn chính cụa Đođng Nam Á. Lý do phaăn nào giại thích cho đieău này là phaăn lớn các nhà đaău tư pháp nhađn văn chưa quan tađm thực sự đên thị trường chứng khốn Vit Nam vì thị trường này cịn thiêu các tieđu chí tơi thieơu đeơ hĩ tham gia. (Bạng 2.2)
Bạng 2.2 : Giá trị thị trường cụa các thị trường chứng khốn Đođng Nam Á (ngày 31/07/2006)
STT Thị trường Giá trị thị trường (triu USD) Tỷ trĩng
1 Singapore Exchange 298.893 38.24%
2 Bursa Malaysia 194.981 24.95%
3 Thailand SE 133.011 17.02%
4 Jakarta SE 102.612 13.13%
5 Philippine SE 49.403 6.32%
6 Ho Chi Minh City 2.729 0.35%
Toơng coơng 781629
(Nguoăn: WFE (2006), Focus 08/2006 và mt sơ website cụa các thị trường neđu tređn) Maịt khác, thị trường coơ phiêu cụa Vit Nam cịn rât nhỏ so với neăn kinh tê Vit Nam. Tái haău hêt các nước, toơng giá trị vơn hố cụa thị trường coơ phiêu tương đương từ 70% đên 150% GDP (trung bình cụa thê giới cuơi nm 2004 là 90,90% GDP). Toơng giá trị vơn hố cụa thị trường coơ phiêu Vit Nam đát khoạng 4,2 tỷ USD chiêm khoạng 8,1% toơng sạn phaơm quơc ni (GDP) nm 2005 vào cuơi nm 2006. Đieău đĩ cho thây so với neăn kinh tê, thị trường coơ phiêu Vit Nam nhỏ bé đên mức chưa theơ coi là “phong vũ bieơu” cụa neăn kinh tê Vit Nam.
Nhìn vào thị trường chứng khốn Vit Nam, đieău d nhn thây giá trị thị trường chụ yêu tp trung vào mười cođng ty đaău bạng cĩ các coơ phiêu: STB, VNM, VSH, GMD, SAM, KDC, REE, CII, BMF, SJC. Giá trị vơn hố cụa 10 cođng ty này chiêm gaăn 90% thị phaăn. Tỷ trĩng giá trị 10 cođng ty lớn nhât tređn thị trường là mt trong những tieđu chí đánh giá mức đ phát trieơn cụa các thị trường coơ phiêu: thị trường càng phát trieơn thì tỷ l này càng thâp và ngược lái. So sánh với các thị trường tređn thê giới sẽ thây sự khác bit cụa Vit Nam. Tái các thị trường phát trieơn, giá trị thị trường cụa 10 cođng ty lớn nhât chư chiêm khoạng 18-19% (Tokyo hay NYSE), 32% ở Euronext cho đên 40-45% (London hay Đức). Trung bình cụa thê giới là vào khoạng 52%.
Hin nay, thị trường văn giao dịch 5 ngày trong tuaăn, nhưng chư gaăn đađy mới giao dịch khớp lnh 3 laăn trong 1 phieđn. Như vy nêu 1 nm giao dịch 250 phieđn thì
lieđn túc, mt ngày cĩ theơ leđn tới 1000 laăn khớp lnh. Như thê cĩ nghĩa là veă mức đ sođi đng cụa thị trường thì 1 nm giao dịch cụa thị trường Vit Nam khođng baỉng mt ngày giao dịch tái các thị trường phát trieơn.
Tính đên giữa nm 2006, tồn thị trường chứng khốn đã cĩ khoạng 60.000 tài khoạn giao dịch, nhưng trong sơ này chư mt sơ khá ít tài khoạn tham gia giao dịch mt cách tích cực. Haău hêt các nhà đaău tư cá nhađn đeău cịn tương đơi trẹ, chư coi đaău tư chứng khốn là mt dáng đánh bác hay đaău cơ, thay vì đaău tư dài hán, hĩ chư mua bán chứng khốn ngaĩn hán đeơ kiêm lời nhanh. Dường như đa sơ các cư dađn thành thị giaău cĩ cụa Vit Nam văn chưa sẵn lịng đaău tư vào vào các cođng ty nieđm yêt tređn TTGDCK vì chưa đụ tin tưởng raỉng thị trường chứng khốn là mt nơi tương đơi an tồn đeơ đaău tư các khoạn tiêt kim cụa mình và chưa thây raỉng đaău tư vào TTCK cĩ theơ mang lái các khoạn lợi nhun lớn hơn các dáng đaău tư khác đang được ưa chung hin nay như tín dúng, bât đng sạn, vàng hay USD.
Vic phát hành coơ phiêu laăn đaău ra cođng chúng (IPO) là vic laăn đaău bán coơ phiêu cụa mt cođng ty ra cođng chúng. Thường thì ngay sau khi phát hành laăn đaău, cođng ty sẽ nieđm yêt tređn thị trường chứng khốn, giúp các nhà đaău tư đã mua coơ phiêu cĩ đieău kin tiên hành giao dịch tự do các coơ phiêu này. Tuy nhieđn ở Vit Nam tính đên hin nay, mới chư cĩ mt cođng ty nieđm yêt tređn TTGDCK thực hin vic phát hành coơ phiêu laăn đaău ra cođng chúng (VF1) vì đa sơ các cođng ty trong 53 cođng ty nieđm yêt tređn TTGDCK là các doanh nghip Nhà nước, trong quá trình coơ phaăn hố đã thực hin vic phát hành khá lađu trước khi nieđm yêt tređn TTGDCK. Tính đên nay cạ nước cĩ 3.060 DNNN đã coơ phaăn hĩa và hàng ngàn cođng ty coơ phaăn khođng cĩ vơn Nhà nước khác, nhưng chư mới 53 cođng ty nieđm yêt tređn TTGDCK, xét theo khía cánh này thì thị trường chứng khốn văn chưa đạm nhn tơt vai trị quan trĩng là nơi cho các cođng ty trong nước huy đng vơn coơ phaăn thođng qua vic phát hành coơ phiêu ra cođng chúng. Cạ UBCKNN và các cođng ty chứng khốn đeău mong muơn cĩ theđm nhieău hốt đng phát hành laăn đaău (và sau đĩ là nieđm yêt) được thực hin tređn TTGDCK. Mt hán chê là các tieđu chí caăn thiêt đeơ được phát hành laăn đaău và nieđm
yêt tređn TTGDCK khiên mt sơ lượng lớn các cođng ty tư nhađn và các cođng ty được coơ phaăn hĩa khođng cĩ khạ nng đáp ứng. Dăn đên cĩ quá ít các cođng ty sẵn sàng học cĩ khạ nng nieđm yêt tređn thị trường chứng khĩan chính thức, chụ u là vì lợi ích do vic nieđm t mang lái khođng tương xứng với những khĩ khn mà doanh nghip phại vượt qua. Đaịc bit là chuaơn mực veă cođng bơ thođng tin cụa doanh nghip đeơ nieđm yêt tređn thị trường chứng khốn lái là mt trở ngái đơi với những cođng ty Vit Nam muơn duy trì báo cáo tài chính khođng minh bách vì các lý do chụ u lieđn quan đên thuê. Beđn cánh đĩ khi nieđm yêt coơ đođng và lãnh đáo các cođng ty cĩ theơ mât quyeăn kieơm sốt cođng ty do cĩ những vú thađu tĩm, giành quyeăn kieơm sốt cođng ty tređn thị trường thứ câp, chưa keơ các khoạn chi phí phát sinh như chi phí thụ túc nieđm yêt, chi phí kieơm tốn đc lp định kỳ baĩt buc, chi phí cho b phn quạn lý din biên giao dịch tređn thị trường coơ phiêu, chi phí thođng tin tài chính…Do đĩ, nhieău cođng ty muơn tiêp túc duy trì mua bán coơphiêu tređn thị trường OTC khođng chính thức.
Cùng với TTGDCK chính thức, mt thị trường OTC khođng chính thức cho các giao dịch phi tp trung cũng đang hốt đng ở Vit Nam. Cũng như TTGDCK, thị trường khođng chính thức này bao goăm chụ yêu nhưng khođng phại chư cĩ các DNNN đã coơ phaăn hĩa, cùng với mt sơ cođng ty coơ phaăn và Ngađn hàng.