CHƯƠNG III : KHÁNH KIỆT TÀI CHÍN HỞ VIỆT NAM
3.1 NHỮNG YẾU TỐ THỂ CHẾ (VĨ MƠ) ẢNH HƯỞNG ĐẾN HÀNH
3.1.1. Cấu trúc sở hữu và kiệt quệ tài chính
Một đặc điểm riêng biệt trong nền kinh tế của các thị trường mới nổi là vai trị đặc biệt của các DNNN. Các DNNN thường thiết lập năng lực cạnh tranh thơng qua sức mạnh độc quyền trên trị trường và sự ưu đãi thuế (Dinc 2005). Thêm vào đĩ, các nghiên cứu hiện tại đã chứng minh rằng các DNNN cũng được giúp sức bởi các dàn xếp tài trợ ưu đãi: các DN này cĩ nhiều hơn hẳn khả năng nhận được các khoản vay so với các đối thủ cạnh tranh tư nhân và ít phụ thuộc vào các cưỡng chế thanh lý tạo ra bởi các hợp đồng vay nợ, thường xuyên được giúp đỡ bởi các ngân hàng thương mại quốc doanh (Sapienza 2004).
Chính những chính sách ưu đãi nêu trên của nhà nước đã tạo ra sự ỷ lại của DNNN vào nhà nước. Điều này dẫn đến những trục trặc của việc cho vay mềm và lỏng lẻo trong việc theo dõi. Các DNNN cĩ khuynh hướng ít thận trọng trong việc đề ra các kế hoạch và các chiến lược tài trợ DN của họ, và nhiều khả năng bị phá sản khi kiệt quệ tài chính.
Hậu quả của kiệt quệ tài chính tạo ra các áp lực khác nhau lên các người điều hành tại các DNNN, so với những người điều hành cơng ty tư nhân. Những người điều hành tại các DN tư nhân, mà thơng thường cũng là những cổ đơng chính, theo dõi
Bên cạnh hiện tượng cho vay mềm, các DNNN cũng khác với các DN tư nhân bởi cơ chế giám sát yếu và các động lực quản trị bị chi phối đa chiều. Mặc dù nhiều DN quốc doanh đã trải qua các cuộc cải cách theo hướng thị trường và chứng khốn hĩa, nhưng nhiều người điều hành và ban giám đốc của các DNNN vẫn chịu sự chi phối của chính phủ. Các khoản lương trả cho những người điều hành DNNN thì giống lương của các viên chức chính phủ hơn là giống lương của những người điều hành các DN tư nhân. Thực tế vẫn cĩ một vài cách lựa chọn, như chương trình ESOPs (ESOPs=Employee share ownership plans = kế hoạch sở hữu cổ phần của nhân viên) hay các hình thức khuyến khích khác dựa vào kết quả hoạt động kinh doanh, tuy nhiên, kết quả thu được cịn rất khiêm tốn. Sự thiếu vắng các cơ chế khuyến khích đã làm cho những người điều hành các DNNN khơng cĩ được động lực như những người điều hành DN tư nhân và do đĩ, ít quan tâm hơn đến kết quả kinh doanh của DN. Thêm vào đĩ, những người điều hành các DNNN này thường được đánh giá dựa vào một số tiêu chí khác hơn là chỉ dựa vào kết quả hoạt động đơn thuần, như là đĩng gĩp vào tăng trưởng kinh tế địa phương và lao động địa phương, điều này làm họ sao lãng việc tập trung vào mục tiêu tối đa lợi ích của cổ đơng. Mặt khác, những người điều hành các DNNN thường cĩ nhiều quyền lực và ít phụ thuộc vào sự giám sát của ban giám đốc. Giám sát nội bộ (nghĩa là các ban nội
Kết quả là, cĩ thể nĩi rằng các DN tư nhân, đối tượng bị chi phối nhiều bởi cơ chế cĩ khuynh hướng thị trường, phản ứng một cách nhanh nhạy hơn đối với khánh kiệt tài chính (được phản ánh bởi kết quả kinh doanh tốt hơn một cách tương đối), và điều chỉnh một cách hiệu quả hơn chiến lược của họ để thanh tốn được các khoản nợ (được phản ánh bởi cấu trúc vốn thận trọng hơn và các quyết định tài trợ cĩ trách nhiệm hơn) và cĩ nhiều khả năng thốt khỏi phá sản hơn.