2.3. Nhu cầu của các chủ thể trong việc sử dụng công cụ hoán đổi lãi suất
2.3.3. Nhu cầu của các doanh nghiệp và tổ chức tài chính về hoán đổi lãi suất
suất
2.3.3.1. Doanh nghiệp có khoản vay / tài sản nợ trung - dài hạn bằng lãi suất cố định / thả nổi:
Trường hợp doanh nghiệp có khoản vay trung-dài hạn bằng lãi suất thả
nổi phục vụ các dự án kinh doanh lớn
Hiện tại, có thể thấy trên thị trường phần lớn các doanh nghiệp có nhu cầu nhập khẩu máy móc thiết bị hoặc các nguyên vật liệu phục vụ các dự án trung - dài hạn, các dự án lớn với số tiền lên tới hàng chục triệu đơla Mỹ hay thậm chí hàng trăm triệu đôla Mỹ, kỳ hạn dài từ 5-20 năm. Và rất nhiều trường hợp trong đó doanh nghiệp vay bằng một đồng tiền nhưng thu nhập trong tương lai lại là một đồng tiền khác.
Đối với các khoản vay trung dài hạn, các ngân hàng thương mại Việt Nam luôn luôn cho vay với lãi suất thả nổi Libor, Sibor, Euribor hoặc lãi suất tiết kiệm 12 tháng cộng biên độ. Tuy nhiên hiện tại thực hiện vay các khoản vay này, phần
lớn các doanh nghiệp khơng có cơng cụ phịng ngừa rủi ro dài hạn nào, thậm chí chưa nghĩ đến cần phải phịng ngừa rủi ro cho các khoản vay. Kết quả là sự biến động lãi suất bất lợi trên thị trường hay biến động tỷ giá (trường hợp doanh nghiệp phải sử dụng đồng tiền thu nhập để mua lại đồng tiền trả nợ trong hợp đồng trả nợ gốc) khiến doanh nghiệp phải gánh chịu khoản lỗ lớn trên sổ sách tài chính do biến động khơng mong muốn về tỷ giá, lãi suất (trong trường hợp lãi suất thị trường tăng hay đồng tiền vay nợ tăng giá so với đồng tiền thu nhập của doanh nghiệp nếu doanh nghiệp khơng có khả năng trả nợ bằng đồng tiền vay nợ).
Trong trường hợp doanh nghiệp có nhu cầu bảo hiểm rủi ro lãi suất, nếu doanh nghiệp có nguồn thu bằng đồng tiền trả nợ thì doanh nghiệp có thể thực hiện giao dịch Hốn đổi lãi suất một đồng tiền từ lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định. Việc thực hiện giao dịch này sẽ giúp cơng ty cố định chi phí trả lãi, dự tính các kế hoạch kinh doanh cũng dễ dàng hơn, chi phí xác định trước, doanh nghiệp chỉ cần tập trung vào việc lên kế hoạch kinh doanh hiệu quả.
Trong trường hợp doanh nghiệp có nhu cầu bảo hiểm cả rủi ro lãi suất và rủi ro tỷ giá, nếu doanh nghiệp có nguồn thu bằng đồng tiền thứ hai (khác đồng tiền trả nợ), doanh nghiệp có thể thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất hai đồng tiền (hoán đổi tiền tệ chéo) chuyển từ lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định bằng một đồng tiền khác, với mức tỷ giá được cố định ngay từ thời điểm giao dịch. Về cơ bản, việc thực hiện giao dịch Hoán đổi tiền tệ chéo giúp công ty cơ cấu lại khoản vay sang đồng tiền phù hợp với thu nhập của doanh nghiệp.
Trong trường hợp khách hàng huy động vốn trung - dài hạn bằng lãi suất
cố định như phát hành trái phiếu:
Trong năm 2006 và 2007, có thể nói thị trường trái phiếu “nở rộ” các đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn. Tính từ đầu năm, các đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn phải kể đến như Vinashin với 3 đợt phát hành tổng số 6.750 tỷ VND trái phiếu kỳ hạn 10 năm; Lilama 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10 năm; PVFC 1.000 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm; BIDV 3.000 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm; Lilama 500 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm; ACB 2.250 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm; ACB 1.500 tỷ đồng kỳ hạn 5
năm; VNE 500 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm; Vinaconex 3.000 tỷ đồng kỳ hạn 3 năm,…, với lãi suất coupon dao động từ mức cao 8,5 - 9,5%/năm cho trái phiếu kỳ hạn 5 năm; và trung bình trên 10%/năm cho kỳ hạn 10 năm.
Việc thực hiện huy động vốn VND trên thị trường với lãi suất cố định như trên nếu trong trường hợp lãi suất VND thời gian tới giả định là có xu hướng giảm, chi phí cơ hội doanh nghiệp sẽ là khá lớn. Vậy nếu doanh nghiệp có nhận định VND có xu hướng giảm, theo nhận định của các chuyên gia xu hướng này sẽ ngày càng gia tăng trong bối cảnh vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường trong nước (cung thị trường lớn), cùng với sự bùng nổ thị trường chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) và kênh huy động vốn qua phát hành trái phiếu hoạt động hiệu quả, sẽ khiến kênh huy động vốn qua vay vốn ngân hàng giảm, qua đó làm giảm lãi suất VND trên thị trường.
Với những yếu tố ảnh hưởng trên, có thể thấy xu hướng lãi suất VND giảm trong trung-dài hạn có thể tính đến. Việc hoán đổi lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi trong kỳ hạn nhất định sẽ giúp doanh nghiệp tận dụng xu thế lãi suất giảm để giảm chi phí trả lãi.
2.3.3.2. Khách hàng có tài sản đầu tư (trái phiếu, giấy tờ có giá, tiền
gửi, các khoản đầu tư khác) bằng lãi suất thả nổi / cố định
Người đi vay lãi suất thả nổi lo sợ lãi suất tăng, người cho vay lãi suất thả nổi có thể lo sợ lãi suất giảm? Trong trường hợp này, người cho vay lãi suất thả nổi có thể thực hiện giao dịch hoán đổi lãi suất từ lãi thả nổi sang lãi cố định để cố định thu nhập của mình.
Khách hàng có tài sản đầu tư (trái phiếu, giấy tờ có giá) với lãi suất cố định nhưng dự đoán lãi suất tăng cũng có thể thực hiện giao dịch Hốn đổi lãi suất một đồng tiền hoán đổi từ lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi nếu không muốn mất chi phí cơ hội trong trường hợp lãi suất trên thị trường có xu hướng tăng.
2.3.3.3. Khách hàng vay trung dài hạn bằng một loại đồng tiền nhưng gặp khó khăn khi giải ngân hoặc quá trình giải ngân bằng đồng tiền đó khơng đạt hiệu quả cao:
Trong trường hợp này, doanh nghiệp hồn tồn có thể thực hiện giao dịch hoán đổi tiền tệ chéo, hoán đổi đồng tiền nhận nợ để có thể giải ngân hiệu quả hơn bằng đồng tiền này (là đồng tiền khác với đồng tiền nhận nợ lúc đầu).
Ngoài ra, tuỳ theo mục tiêu và nhu cầu tái cơ cấu tài sản nợ có, ngân hàng hoặc doanh nghiệp có thể thực hiện các giao dịch hoán đổi lãi suất một đồng tiền hoặc hoán đổi tiền tệ chéo để đạt được mục tiêu nhất định của mình.
2.3.3.4. Các nhà đầu tư nước ngoài chuyển thu nhập về nước
Hàng năm, chỉ riêng các doanh nghiệp nước ngoài đã đưa vào Việt Nam một lượng vốn ngoại tệ khổng lồ để đầu tư và trong số đó có khơng ít doanh nghiệp chỉ bán hàng trong nước, thu tiền đồng. Họ phải chuyển hết từ USD sang VND để thanh tốn cho các chi phí, hoặc dùng lượng ngoại tệ này để nhập máy móc thiết bị từ nước ngồi. Mấy năm sau, khi có lợi nhuận, họ được chuyển tiền về nước và lại đổi từ VND qua USD. Các công cụ về rủi ro tỷ giá nếu được sử dụng trong những trường hợp này, sẽ giúp doanh nghiệp tránh được khoản thiệt hại do trượt giá ngoại tệ nếu có. Việc thực hiện giao dịch hốn đổi tiền tệ chéo USD/VND trong tình huống này sẽ giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá và vẫn đáp ứng nhu cầu sử dụng tiền đồng trong quá trình giải ngân vốn đầu tư nước ngoài và nhu cầu chuyển ngoại tệ (USD) về nước.
Tóm lại, việc sử dụng hợp đồng hốn đổi lãi suất có một vai trị đặc biệt quan trọng đối với các nhà xuất nhập khẩu, nhà đầu tư nhằm giúp nhận biết, đánh giá và dự báo thị trường để có thể lập kế hoạch và phân bổ các nguồn lực một cách hiệu quả. Hợp đồng hoán đổi lãi suất cung cấp một cơ chế hiệu quả cho phép phòng tránh rủi ro và dịch chuyển rủi ro từ những người khơng thích rủi ro sang những người chấp nhận rủi ro để kiếm lợi nhuận. Chẳng hạn một nhà xuất khẩu có một khoản vay lớn bằng đồng USD lãi suất thả nổi theo SIBOR 6 tháng nhưng nguồn doanh thu của anh ta lại là VND. Nếu anh ta dự đoán đồng USD sẽ tăng giá và lãi suất SIBOR có xu hướng tăng trong tương lai thì anh ta sẽ ký hợp đồng hốn đổi tiền tệ chéo chuyển từ nợ vay USD sang nợ vay VND với lãi suất cố định. Vậy anh ta sẽ tránh được rủi ro tỷ giá và rủi ro lãi suất. Tuy nhiên, diễn biến thị trường
không xảy ra như dự đoán của nhà xuất khẩu trên thì anh ta bị mất cơ hội được hưởng lãi suất thấp. Nhưng trên thực tế, cơ hội thì rất thấp trong khi rủi ro xảy ra thì thiệt hại là rất lớn, vì vậy, các doanh nghiệp nên có phương án bảo hiểm rủi ro để có thể an tâm trong hoạt động sản xuất kinh doanh của mình.