CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN CHUNG
5.3 Hướng nghiên cứu tiếp theo
Nhằm khắc phục những hạn chế trên tác giả đề xuất hướng nghiên cứu thêm như sau: - Bổ sung thêm nhiều biến khác nữa vào mơ hình nghiên cứu để phản ánh đầy đủ hơn các vấn đề doanh nghiệp cần quan tâm.
Hoàng Ngọc Nhậm, Vũ Thị Bích Liên, Nguyễn Thị Ngọc Thanh, Dương Thị Xuân Bình, Ngơ Thị Tường Nam, Nguyễn Thành Cả, 2008. Giáo trình Kinh Tế Lượng. Hà Nội: Nhà xuất bản Lao Động – Xã Hội.
Lê Ngọc Trâm, 2010. Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế. Trường Đại Học Kinh Tế Thành phố
Hồ Chí Minh.
Nguyễn Thị Ngọc Thanh, Hoàng Ngọc Nhậm, Vũ Thị Bích Liên, Dương Thị Xuân Bình, Ngơ Thị Tường Nam, Nguyễn Thành Cả. Bài tập Kinh Tế Lượng với sự trợ
giúp của EVIEWS”, 2012. Trường Đại Học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh.
Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2006. Quản trị rủi ro tài chính. Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản Thống kê
Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên, 2005. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Hồ Chí
Minh: Nhà xuất bản Thống kê
http://www.hsx.vn: Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh
Danh mục tài liệu tham khảo tiếng Anh
Akinlo, Olayinka PhD, 2011. Determinants of capital structure: Evidence from Nigierian Panel Data. Obafemi Awolowo University, Ile-Ife, Nigeria.
Alan A. Bevan and Jo Danbolt, 2004. Testing for Inconsistencies in the Estimation of
UK Capital Structure Determinants. Applied Financial Economics 14(1): pp.55- 66.
Deesomsak, R., Paudyal, K. & Pescetto, G. (2004). The Determinants of Capital Structure: Evidence from the Asia Pacific Region. Journal of Multinational
Financial Management 14(4-5): 387-405.
Ferri và Jones, (1979). Determinants of Financial Structure: A New Methodological Approach. The Journal of Finance, 34(3):631-644.
Francisco SogorbMira, 2001. On capital structure in the Small and Medium Enterprises: The Spanish case. Universidad Cardenal Herrera.
Mat Kila Suhaila and Wan Mansor Wan Mahmood, 2008. Capital Structure and Firm
Characteristics: Some Evidence from Malaysian Companies. University
Teknologi MARA Terengganu.
Nadeem Ahmed Sheikh, Zongjun Wang, 2011. Determinants of capital structure: An empirical study of firms in manufacturing industry of Pakistan. Managerial
Finance, Vol. 37 Iss: 2 pp. 117 – 133
Samuel G. H. Huang and Frank M. Song, 2006. The determinants of capital structure:
Evidence from China. School of Economics and Finance and Centre for China
Financial Research (CCFR). The University of Hong Kong, Pokfulam Road, Hong Kong.
Trần Đình Khơi Ngun, 2006. Capital structure in small and medium-sized enterprises: the case of Viet Nam. ASEAN Economic Bulletin.
Zehra Reimoo, 2008. Determinants of capital structure: Evidence from UK Panel Data. University of Nottingham.
1/ TLEV = 2/ LTLEV = 3/ STLEV = 4/ TANG = 5/ GROWTH = 6/ UNI = 7/ LIQ = 8/ NDTS = 9/ PROF =
Bảng 2.1 - Kiểm định Hausman (lựa chọn giữa mơ hình REM và FEM): Biến phụ thuộc là TLEV
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: TEV
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 37.691517 7 0.0000
Bảng 2.2 - Kiểm định Hausman (lựa chọn giữa mơ hình REM và FEM): Biến phụ thuộc là LTLEV
Bảng 2.3 - Kiểm định Hausman(lựa chọn giữa mơ hình REM và FEM): Biến phụ thuộc là STLEV
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 23.393485 7 0.0015 Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 20.362811 7 0.0089
F-statistic 21.81143 Prob. F(2,203) 0.000000 Obs*R-squared 37.67561 Prob. Chi-Square(2) 0.000000
Bảng 2.5 - Kiểm định Breusch và Pagan Lagrangian (để lựa chọn giữa mơ hình REM và OLS): Biến phụ thuộc là LTEV
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 25.90335 Prob. F(2,202) 0.000000 Obs*R-squared 43.27317 Prob. Chi-Square(2) 0.000000
Bảng 2.6 - Kiểm định Breusch và Pagan Lagrangian (để lựa chọn giữa mơ hình REM và OLS): Biến phụ thuộc là STLEV
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 16.09568 Prob. F(2,203) 0.000000 Obs*R-squared 29.15397 Prob. Chi-Square(2) 0.000000
Bảng 2.7 - Thống kê mô tả
TLEV LTLEV STLEV TANG SIZE
Mean 0.709905 0.055767 0.449012 0.525555 13.32273 Median 0.539620 0.027820 0.462310 0.520620 13.32743 Maximum 0.989400 0.446140 0.925610 0.998390 17.09498 Minimum 0.065570 1.00E-05 0.042790 0.040610 9.956270 Std. Dev. 0.228118 0.076127 0.226008 0.223631 1.213916 Skewness -0.118669 2.357617 -0.002926 0.198931 0.033268 Kurtosis 1.918304 9.315875 1.883064 2.204067 3.453140 Jarque-Bera 10.98647 556.5249 11.17624 7.093249 1.879127 Probability 0.004115 0.000000 0.003742 0.028822 0.390798 Sum 106.6905 11.98989 96.53761 112.9944 2864.387 Sum Sq. Dev. 11.13609 1.240185 10.93102 10.70229 315.3487 Observations 215 215 215 215 215
Minimum -58.78886 0.556450 -2.175030 0.002120 0.004560 Std. Dev. 10.03450 0.090108 1.717095 0.064227 0.323421 Skewness -8.640789 -0.567089 1.890076 6.256613 6.948333 Kurtosis 91.50923 2.877869 7.403566 48.63292 60.56853 Jarque-Bera 72853.97 11.65726 301.7251 20057.21 31419.14 Probability 0.000000 0.002942 0.000000 0.000000 0.000000 Sum -107.2123 174.4802 417.2041 8.045879 41.32488 Sum Sq. Dev. 21547.92 1.737547 630.9608 0.882780 22.38463 Observations 215 215 215 215 215
Bảng 2.8: Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến
Bảng 2.9: Kết quả hồi quy theo phương pháp FEM – Biến phụ thuộc là tỷ lệ tổng nợ (TLEV)
Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/18/13 Time: 22:48 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.205509 0.254319 0.808076 0.4202 TANG 0.099327 0.051995 1.910313 0.0579 SIZE 0.016906 0.016080 1.051337 0.2947 GROW 0.000712 0.001144 0.622279 0.5346 UNI 0.282334 0.138619 2.036753 0.0433
TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF TANG 1.000000 -0.146068 0.132982 -0.006261 -0.050927 0.174041 0.038900 SIZE -0.146068 1.000000 0.100870 0.038705 -0.029558 -0.369547 -0.363605 GROW 0.132982 0.100870 1.000000 0.065913 0.029159 0.005835 0.023589 UNI -0.006261 0.038705 0.065913 1.000000 -0.297027 -0.039883 -0.158381 LIQ -0.050927 -0.029558 0.029159 -0.297027 1.000000 -0.285339 -0.195396 NDTS 0.174041 -0.369547 0.005835 -0.039883 -0.285339 1.000000 0.641808 PROF 0.038900 -0.363605 0.023589 -0.158381 -0.195396 0.641808 1.000000
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.887679 Mean dependent var 0.496235 Adjusted R-squared 0.850704 S.D. dependent var 0.228118 S.E. of regression 0.088142 Akaike info criterion -1.806638 Sum squared resid 1.250817 Schwarz criterion -0.960059 Log likelihood 248.2136 F-statistic 24.00737 Durbin-Watson stat 1.864837 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.10: Kết quả hồi quy theo phương pháp FEM – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ dài hạn (LTLEV)
Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/19/13 Time: 22:28 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.243604 0.155957 1.561994 0.1203 TANG 0.007662 0.031885 0.240315 0.8104 SIZE 0.005888 0.009861 -0.597133 0.5513 GROW 0.000331 0.000701 0.471807 0.6377 UNI -0.105506 0.085006 -1.971155 0.0164 LIQ -0.009040 0.004635 -1.950398 0.0529 NDTS -0.125029 0.105610 -1.183878 0.2382 PROF -0.029086 0.019731 -1.964113 0.0424 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Durbin-Watson stat 1.625214 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.11: : Kết quả hồi quy theo phương pháp FEM – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ ngắn hạn (STLEV)
Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/19/13 Time: 23:10 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.056413 0.291912 0.193252 0.8470 TANG -0.081803 0.059681 -1.970677 0.0724 SIZE 0.015482 0.018457 0.838774 0.4028 GROW 0.000411 0.001313 0.312733 0.7549 UNI 0.396838 0.159111 2.494100 0.0136 LIQ -0.045552 0.008675 -5.250901 0.0000 NDTS -0.166061 0.197675 -0.840073 0.4021 PROF 0.009739 0.036932 0.263694 0.0924 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.849241 Mean dependent var 0.449012 Adjusted R-squared 0.799613 S.D. dependent var 0.226008 S.E. of regression 0.101172 Akaike info criterion -1.530906 Sum squared resid 1.647946 Schwarz criterion -0.684327 Log likelihood 218.5724 F-statistic 17.11191 Durbin-Watson stat 2.330902 Prob(F-statistic) 0.000000
Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/20/13 Time: 23:01 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.427729 0.122536 3.490632 0.0006 TANG 0.106406 0.051780 2.054971 0.0415 UNI 0.292201 0.137894 2.119021 0.0356 LIQ -0.044880 0.007497 -5.986531 0.0000 PROF -0.133270 0.024516 -5.436094 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.885692 Mean dependent var 0.496235 Adjusted R-squared 0.850842 S.D. dependent var 0.228118 S.E. of regression 0.088101 Akaike info criterion -1.817012 Sum squared resid 1.272942 Schwarz criterion -1.017465 Log likelihood 246.3288 F-statistic 25.41445 Durbin-Watson stat 1.870693 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.13 – Kết quả hồi hôi quy theo phương pháp FEM (sau khi đã loại bớt các biến) – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ dài hạn (LTLEV)
Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/21/13 Time: 08:19 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.161945 0.070930 2.283161 0.0237
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.616819 Mean dependent var 0.055767 Adjusted R-squared 0.503026 S.D. dependent var 0.076127 S.E. of regression 0.053667 Akaike info criterion -2.811631 Sum squared resid 0.475216 Schwarz criterion -2.027762 Log likelihood 352.2504 F-statistic 5.420524 Durbin-Watson stat 1.638836 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.14 – Kết quả hồi hôi quy theo phương pháp FEM (sau khi đã loại bớt các biến) – Biến phụ thuộc – tỷ lệ nợ ngắn hạn (STLEV)
Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/21/13 Time: 10:37 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.360115 0.142387 2.529129 0.0124 TANG -0.101259 0.044783 -2.261113 0.0250 UNI 0.309721 0.163288 1.896779 0.0596 LIQ -0.051138 0.008861 -5.771146 0.0000 PROF -0.052044 0.028868 -1.802841 0.0732 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.826485 Mean dependent var 0.449012 Adjusted R-squared 0.778975 S.D. dependent var 0.226008 S.E. of regression 0.106254 Akaike info criterion -1.455437 Sum squared resid 1.896698 Schwarz criterion -0.718600 Log likelihood 203.4595 F-statistic 17.39596 Durbin-Watson stat 2.221404 Prob(F-statistic) 0.000000
Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.949255 (3, 161) 0.4183 Chi-square 2.847766 3 0.4157
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(3) 0.016906 0.016080
C(4) 0.000712 0.001144
C(7) -0.086148 0.172217
Restrictions are linear in coefficients.
Bảng 2.16 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ dài hạn (mơ hình FEM):
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.413728 (4, 161) 0.7986 Chi-square 1.654912 4 0.7989
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(2) 0.007662 0.031885
C(3) -0.005888 0.009861
C(4) 0.000331 0.000701
C(7) -0.125029 0.105610
Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.929589 (3, 161) 0.4279 Chi-square 2.788767 3 0.4254
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(3) 0.015482 0.018457
C(4) 0.000411 0.001313
C(7) -0.166061 0.197675
Restrictions are linear in coefficients.
Bảng 2.18 – Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS – Biến phụ thuộc là tỷ lệ tổng nợ
Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/23/13 Time: 23:39 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.200164 0.165303 1.210895 0.2273 TANG 0.032018 0.043435 0.737131 0.4619 SIZE -0.006454 0.008688 -0.742838 0.4584 GROW 0.000511 0.001573 0.324692 0.7457 UNI 0.749000 0.112434 6.661670 0.0000 LIQ -0.088210 0.006127 -14.39670 0.0000 NDTS -0.156843 0.201718 -0.777537 0.4377 PROF -0.166228 0.039499 -4.208404 0.0000 R-squared 0.652772 Mean dependent var 0.496235
Durbin-Watson stat 1.069905 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.19 - Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ dài hạn
Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/23/13 Time: 23:40 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.179477 0.089758 1.999569 0.0469 TANG 0.037156 0.023585 1.505414 0.0967 SIZE -0.004837 0.004717 -1.025425 0.3064 GROW 0.001067 0.000854 1.249177 0.2130 UNI -0.075033 0.061051 -1.229026 0.2205 LIQ -0.008217 0.003327 -2.469864 0.0143 NDTS 0.170658 0.109531 1.558077 0.1207 PROF -0.043691 0.021448 -2.037088 0.0429 R-squared 0.380722 Mean dependent var 0.055767 Adjusted R-squared 0.049636 S.D. dependent var 0.076127 S.E. of regression 0.074213 Akaike info criterion -2.327249 Sum squared resid 1.140074 Schwarz criterion -2.201830 Log likelihood 258.1793 F-statistic 2.596686 Durbin-Watson stat 1.813064 Prob(F-statistic) 0.013752
Bảng 2.20 - Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ ngắn hạn
Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/24/13 Time: 00:15 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
SIZE -0.003140 0.009113 -0.344594 0.7307 GROW 3.61E-05 0.001650 0.021882 0.9826 UNI 0.779038 0.117932 6.605819 0.0000 LIQ -0.084567 0.006427 -13.15866 0.0000 NDTS -0.319448 0.211581 -1.509810 0.1326 PROF -0.062981 0.041431 -1.520167 0.0816 R-squared 0.610817 Mean dependent var 0.449012 Adjusted R-squared 0.597657 S.D. dependent var 0.226008 S.E. of regression 0.143358 Akaike info criterion -1.010445 Sum squared resid 4.254162 Schwarz criterion -0.885026 Log likelihood 116.6228 F-statistic 46.41199 Durbin-Watson stat 1.162960 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.21: Kết quả hồi hôi quy theo phương pháp OLS (sau khi đã loại bớt các biến) – Biến phụ thuộc là tỷ lệ tổng nợ (TLEV)
Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/24/13 Time: 12:45 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.082381 0.096580 0.852981 0.3946 UNI 0.758039 0.110971 6.830962 0.0000 LIQ -0.086344 0.005863 -14.72714 0.0000 PROF -0.175711 0.030102 -5.837111 0.0000 R-squared 0.650090 Mean dependent var 0.496235 Adjusted R-squared 0.645115 S.D. dependent var 0.228118 S.E. of regression 0.135895 Akaike info criterion -1.135440 Sum squared resid 3.896630 Schwarz criterion -1.072730 Log likelihood 126.0598 F-statistic 130.6706 Durbin-Watson stat 1.055720 Prob(F-statistic) 0.000000
Date: 08/25/13 Time: 00:31 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.044801 0.015017 2.983337 0.0032 TANG 0.052078 0.022855 2.278578 0.0237 LIQ -0.007358 0.003033 -2.426002 0.0161 PROF -0.011063 0.026093 -1.687405 0.0426 R-squared 0.352134 Mean dependent var 0.055767 Adjusted R-squared 0.038658 S.D. dependent var 0.076127 S.E. of regression 0.074641 Akaike info criterion -2.333834 Sum squared resid 1.175529 Schwarz criterion -2.271124 Log likelihood 254.8871 F-statistic 3.868459 Durbin-Watson stat 1.052433 Prob(F-statistic) 0.000097
Bảng 2.23: Kết quả hồi hôi quy theo phương pháp OLS (sau khi đã loại bớt các biến) – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ ngắn hạn (STLEV)
Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/25/13 Time: 01:51 Sample: 2008 2012
Cross-sections included: 43
Total panel (balanced) observations: 215
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.042088 0.104730 0.401868 0.6882 TANG -0.089765 0.043828 -2.048122 0.0418 UNI 0.779514 0.116880 6.669344 0.0000 LIQ -0.082397 0.006181 -13.33032 0.0000 PROF -0.096838 0.031711 -3.053754 0.0026
Log likelihood 115.4439 F-statistic 80.92687 Durbin-Watson stat 1.146963 Prob(F-statistic) 0.000000
Bảng 2.24 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc là tỷ lệ tổng nợ (mơ hình OLS):
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.399731 (4, 207) 0.8087 Chi-square 1.598925 4 0.8090
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(2) 0.032018 0.043435
C(3) -0.006454 0.008688
C(4) 0.000511 0.001573
C(7) -0.156843 0.201718
Restrictions are linear in coefficients.
Bảng 2.25 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ dài hạn (mơ hình OLS):
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 1.609341 (4, 207) 0.1732 Chi-square 6.437364 4 0.1688
Null Hypothesis Summary:
Restrictions are linear in coefficients.
Bảng 2.26 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ ngắn hạn (mơ hình OLS):
Wald Test: Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.760823 (3, 207) 0.5172 Chi-square 2.282468 3 0.5159
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(3) -0.003140 0.009113
C(4) 3.61E-05 0.001650
C(7) -0.319448 0.211581