CHƢƠNG 3 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3. Mô tả biến
Việc lựa chọn và đo lường các biến sử dụng trong mơ hình hồi quy xuất phát từ các nghiên cứu thực nghiệm trước đây để đảm bảo kết quả phù hợp và có thể so sánh được (Lee and zhang, 2011; Fazlzadeh và cộng sự, 2011; Zeitun and Almudehki , 2012..)
3.3.1. Biến phụ thuộc
Biến phụ thuộc trong mơ hình trên là giá trị doanh nghiệp được đo lường thông qua hai chỉ số là ROA và Tobin Q.
ROA: tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản được tính bằng lợi nhuận ròng
trên tổng tài sản (Lee and Zhang, 2011; Fazlzadeh và cộng sự, 2011; Zeitun and Almudehki, 2012; ..)
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑟ò𝑛𝑔 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑇𝑆
Tobin Q: để đo lường giá trị doanh nghiệp. Lựa chọn này dựa trên
nghiên cứu của Lee and Zhang (2011), Uwuigbe and Olusanmi (2012)…
𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 𝑄 = 𝑆𝐿𝐶𝑃 𝑡ℎườ𝑛𝑔 ∗ 𝑃 + 𝐵𝑉(𝑁ợ) 𝐵𝑉(𝑇ổ𝑛𝑔 𝑇𝑆)
22
3.3.2. Biến độc lập:
Biến độc lập trong mơ hình hồi quy trên được chia làm 3 nhóm là nhóm các biến về cấu trúc sở hữu, nhóm các biến về quản trị cơng ty và nhóm các biến kiểm sốt.
3.3.2.1. Các biến về cấu trúc sở hữu
Biến sở hữu nhà nước: Theo như nghiên cứu của Lee and Zhang
(2011), Le and Chizema (2011) biến sở hữu nhà nước được đo lường bằng tỷ trọng vốn sở hữu của các cổ đông đại diện nhà nước trên tổng vốn chủ sở hữu
Biến sở hữu của BGĐ đo lường tỷ trọng vốn sở hữu của các cổ đông là
thành viên BGĐ trên tổng vốn chủ sở hữu (Lee and Zhang, 2011; Gardner và cộng sự, 2012)
Biến sở hữu của thành viên HĐQT: Lee and Zhang (2011) đã đo lường
biến này bằng tỷ trọng vốn sở hữu của các cổ đông là thành viên HĐQT trên tổng vốn chủ sở hữu
Biến sở hữu nước ngoài: được đo lường tỷ trọng vốn sở hữu của các cổ
đơng là nhà đầu tư nước ngồi trên tổng vốn chủ sở hữu của Zeitun and Almudehki (2012)
3.3.2.2. Các biến về quản trị cơng ty thơng qua đặc tính của HĐQT
Kiêm nhiệm của CEO và chủ tịch HĐQT: biến này có giá trị bằng 1 nếu
cùng 1 người vừa là chủ tịch HĐQT vừa là CEO, ngược lại thì có giá trị là 0 (Lee and Zhang, 2011; Gill and Mathur , 2012)
BKS: để đo lường biến này trong mơ hình thì các nghiên cứu trước đã
tính bằng tổng số thành viên trong BKS theo Gill và Obradovich (2012).
Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập được đo lường thông qua tỷ số là số
lượng thành viên HĐQT độc lập/Tổng số thành viên HĐQT (Lee and Zhang, 2011; Turki and Sedrine, 2012)
23
3.3.2.3. Các biến kiểm soát
Một số nghiên cứu thực nghiệm cho thấy ngoài các biến thuộc về cấu trúc sở hữu và quản trị cơng ty có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp còn có một số biến khác như quy mơ, đòn bẩy hay tăng trưởng cũng tác động đến giá trị doanh nghiệp.
Biến quy mô: trong nghiên cứu của Lee and Zhang (2011) cho thấy khi
hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được thể hiện qua Tobin’Q thì quy mơ tác động ngược chiều lên hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, còn khi hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được đo lường bằng ROA thì quy mơ tác động cùng chiều. Trong nghiên cứu Fazlzadeh và cộng sự (2011), Charitou và Louca (2013) cũnng chỉ ra mối tương quan dương giữa quy mô và giá trị doanh nghiệp. Mối tương quan dương ở đây được giải thích là do các cơng ty lớn thường có cơng nghệ và quản lý tốt hơn so với các cơng ty nhỏ nên có thể giảm khả năng phá sản thơng qua đa dạng hóa danh mục đầu tư và lợi ích kinh tế theo quy mơ. Trong các nghiên cứu này quy mô được đo lường bằng
𝑄𝑢𝑦 𝑚ô = 𝐿𝑛(𝑇ổ𝑛𝑔 𝑇𝑆)
Địn bẩy tài chính
Hầu hết các nghiên cứu trước đây chỉ ra mối tương quan âm giữa đòn bẩy và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, tức là các cơng ty sử dụng nợ thấp thì được kỳ vọng sẽ có thành quả tốt hơn so với các cơng ty có tỷ lệ nợ cao. Trong nghiên cứu này đòn bẩy được tính dựa theo nghiên cứu của Lee and Zhang (2011), Turki and Sedrine (2012).
Đò𝑛 𝑏ẩ𝑦 = 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑁ợ 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑇à𝑖 𝑆ả𝑛
Tăng trưởng
Lee and Zhang (2011) cho thấy tác động cùng chiều biến tăng trưởng lên hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Trong nghiên cứu trên thị trường chứng khoán Trung
24
Quốc, tác giả đo lường biến tăng trưởng thay đổi trong thu nhập sau thuế trên tổng tài sản.
𝑇ă𝑛𝑔 𝑡𝑟ưở𝑛𝑔 =𝐿𝑁𝑆𝑇𝑡− 𝐿𝑁𝑆𝑇𝑡−1 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑇𝑆