4. Nội dung và các kết quả nghiên cứu
4.3. Mơ hình hồi quy:
4.3.1. Kết quả phân tích hồi quy:
Tác giả lần lượt hồi quy theo 2 phương pháp: random efffect (hiệu ứng ngẫu nhiên) và fixed effect (hiệu ứng cố định). Sử dụng kiểm định Hausman để xem hồi quy theo phương pháp nào là thích hợp nhất.
Bảng 4.3: Kết quả phân tích hồi quy dữ liệu bảng, trong đó mơ hình
hiệu ứng ngẫu nhiên (random effect model) được sử dụng. Dependent Variable: LEV
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 09/30/13 Time: 23:51
Sample: 2008 2012 Periods included: 5
Cross-sections included: 31
Total panel (balanced) observations: 155
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
PROF -0.576175 0.101376 -5.683539 0.0000 TANG -0.161307 0.070387 -2.291707 0.0234 NDTS -0.903519 0.541871 -1.667405 0.0976 GRO 0.090434 0.019294 4.687143 0.0000 LIQ -0.029889 0.004684 -6.380807 0.0000 SIZE 0.084767 0.011544 7.343218 0.0000 EAVO -0.300045 0.275806 -1.087884 0.2785 DIVDUM 0.047960 0.082671 0.580128 0.5627 MANG -0.136180 0.052271 -2.605291 0.0101 TAX 0.075026 0.028230 2.657660 0.0088 C -1.774827 0.319357 -5.557507 0.0000 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.109207 0.7438 Idiosyncratic random 0.064097 0.2562
Weighted Statistics
R-squared 0.465619 Mean dependent var 0.112457 Adjusted R-
squared 0.428509 S.D. dependent var 0.095308 S.E. of regression 0.072050 Sum squared resid 0.747534 F-statistic 12.54706 Durbin-Watson stat 0.858138 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.408959 Mean dependent var 0.442950 Sum squared resid 4.224067 Durbin-Watson stat 0.151865
Nguồn: tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Bảng 4.4 Kết quả phân tích hồi quy dữ liệu bảng, trong đó mơ hình mơ
hình hiệu ứng cố định (fixed effect model) được sử dụng. Dependent Variable: LEV
Method: Panel Least Squares Date: 09/30/13 Time: 23:56 Sample: 2008 2012
Periods included: 5
Cross-sections included: 31
Total panel (balanced) observations: 155
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
PROF -0.562658 0.109065 -5.158905 0.0000 TANG -0.175836 0.085850 -2.048176 0.0428 NDTS -1.280500 0.577769 -2.216284 0.0287 GRO 0.091660 0.020144 4.550301 0.0000 LIQ -0.024190 0.004939 -4.897979 0.0000 SIZE 0.130328 0.017288 7.538826 0.0000 EAVO -0.213277 0.315639 -0.675698 0.5006 DIVDUM 0.036091 0.086321 0.418106 0.6767 MANG -0.124300 0.061549 -2.019512 0.0458 TAX 0.069691 0.028956 2.406756 0.0177 C -3.030205 0.481178 -6.297471 0.0000
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.582564 Mean dependent var 0.442950 Adjusted R-squared 0.553575 S.D. dependent var 0.215425 S.E. of regression 0.064097 Akaike info criterion -2.435045 Sum squared resid 0.468355 Schwarz criterion -1.630010 Log likelihood 229.7160 Hannan-Quinn criter. -2.108058 F-statistic 40.63938 Durbin-Watson stat 1.421813
Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn: tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Bảng 4.5: Kết quả của kiểm định Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 47.953797 10 0.0000
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
PROF -0.562658 -0.576175 0.001618 0.7369 TANG -0.175836 -0.161307 0.002416 0.7675 NDTS -1.280500 -0.903519 0.040192 0.0601 GRO 0.091660 0.090434 0.000034 0.8323 LIQ -0.024190 -0.029889 0.000002 0.0003 SIZE 0.130328 0.084767 0.000166 0.0004 EAVO -0.213277 -0.300045 0.023559 0.5719 DIVDUM 0.036091 0.047960 0.000617 0.6328 MANG -0.124300 -0.136180 0.001056 0.7147 TAX 0.069691 0.075026 0.000042 0.4077
Kiểm định giả thuyết H0 rằng kết quả hồi quy của FEM và RDM là khơng có sự khác biệt. Kết quả chi bình phương ở bảng 4.5 cho thấy giả thuyết H0 bị bác bỏ ở mức ý nghĩa 1%. Như vậy kiểm định Hausman cho thấy mơ hình hồi quy theo fixed effect (hiệu ứng cố định) là thích hợp nhất trong trường hợp này.
Bảng 4.4 cho thấy kết quả phân tích hồi quy dữ liệu bảng, trong đó mơ hình các ảnh hưởng cố định (fixed effect model) được sử dụng. Mơ hình hồi quy có hệ số xác định R2 là 0.5825. Hệ số xác định nói lên tỷ phần thay đổi trong biến phụ thuộc thì được giải thích bởi sự thay đổi trong các biến giải thích, một cách chính xác hơn nó cho thấy đường hồi quy mẫu phù hợp như thế nào với dữ liệu. Do đó, 58.25% thay đổi trong địn bẩy tài chính (Tổng nợ/Tổng tài sản) thì được giải thích bởi sự thay đổi của các biến giải thích. R2 có điều chỉnh bằng 0.5535. Thống kê F bằng 40.63 Sig. (F-statistic) có giá trị bằng 0.000 là rất nhỏ, cho thấy rằng về tổng thể mơ hình được thỏa mãn ở mức ý nghĩa 10%.
Tuy nhiên giá trị Durbin Watson bằng 1,42 thì tương đối thấp, là dấu hiệu có thể mơ hình bị ảnh hưởng bởi tự tương quan dương. Sử dụng kiểm định Durbin Watson để kiểm định tự tương quan.
với n=155, α =1% k=11⇒k'=11-1=10 Tra bảng ta có: L d =1.486 4−dL =4−1.486=2.514 1.767 u d = 4−du =2,233 0 dL d 4-d 4-du u L 4
Ta có 4218d=1. →d∈(0,dL), Như vậy mơ hình bị tự tương quan dương
Việc tồn tại tự tương quan không làm thiên lệch hệ số ước lượng được, nhưng nó làm cho sai số chuẩn ước lượng được nhỏ hơn sai số chuẩn thực. Điều này có nghĩa là tỷ số t được tính tốn cho mỗi hệ số sẽ bị phóng đại lên, điều này có thể dẫn đến ta bác bỏ giả thuyết Ho mà đáng lẽ ra nó khơng nên bị bác bỏ. Do đó các hệ số ước lượng được của mơ hình hồi quy tại bảng 4.4 khơng được dùng để diễn giải kết quả hồi quy.
Vì mục tiêu của nghiên cứu này là để phân tích tác động của các nhân tố có ảnh hướng đến quyết định về cấu trúc vốn, nên tác giả sử dụng mơ hình tự hồi quy để ước lượng các hệ số hồi quy thực thông qua việc loại bỏ tác động của tự tương quan. Trong mơ hình tự hồi quy, một biến trễ của biến phụ thuộc (tổng nợ/tổng tài sản) được sử dụng làm biến độc lập (trễ 1 kỳ). Bảng 4.6 cho thấy kết quả của mơ hình tự hồi quy.
Bảng 4.6: Kết quả mơ hình tự hồi quy
Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 10/01/13 Time: 00:13 Sample: 2008 2012
Periods included: 5
Cross-sections included: 31
Total panel (balanced) observations: 155
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.542167 0.097057 -5.586044* 0.0000 TANG -0.114286 0.077136 -1.481620 0.1412 NDTS -0.904494 0.518186 -1.745501*** 0.0836 GRO 0.127003 0.018999 6.684700* 0.0000 LIQ -0.022696 0.004400 -5.158039* 0.0000 SIZE 0.087395 0.017190 5.084067* 0.0000 EAVO -0.405084 0.282782 -1.432496 0.1548
DIVDUM 0.060590 0.076888 0.788035 0.4323 MANG -0.098931 0.054922 -1.801304*** 0.0743 TAX 0.044102 0.026155 1.686176*** 0.0945 LEV(t-1) 0.404376 0.072442 5.582073* 0.0000 C -2.034569 0.463581 -4.388813* 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.748632 Mean dependent var 0.442950 Adjusted R-squared 0.729993 S.D. dependent var 0.215425 S.E. of regression 0.056999 Akaike info criterion -2.665675 Sum squared resid 0.367122 Schwarz criterion -1.841005 Log likelihood 248.5898 Hannan-Quinn criter. -2.330712 F-statistic 50.89738 Durbin-Watson stat 2.074930 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn: tác giả tính tốn từ chương trình Eviews *có ý nghĩa thống kê ở mức 1%
*** có ý nghĩa thống kê ở mức 10%
Kết quả hồi quy cho thấy thống kê d của Durbin Watson là 2.07 gần tiến tới 2. Với giá trị d hiện tại, tác giả sử dụng kiểm định Durbin Watson để kiểm định hiện tượng tự tương quan.
Với n =155 quan sát , mức ý nghĩa 1%α=
k=12⇒k'=12-1=11 (số biến giải thích trừ hệ số chặn) Tra bảng ta có: L d =1.473 4−dL =4−1.473=2.527 1.783 u d = 4−du =2.217 0 d L d 4-d 4-du u L 4 Ta có d=2.0749 →d∈(du,4-du). Kết luận: mơ hình ước lượng được khơng có hiện tượng tự tương quan
Theo mơ hình tự hồi quy, giá trị R2 (0,7535) có nghĩa rằng 75,35% của sự thay đổi trong địn bẩy tài chính (Tổng nợ/Tổng tài sản) thì được giải thích bởi sự thay đổi của các biến giải thích. Kết quả thống kê F là 50.89732 cho thấy rằng mơ hình thỏa mãn ở mức ý nghĩa 10%.