4. Nội dung và kết quả nghiên cứu:
4.3 Kết quả mô hình:
4.3.2. Hồi quy hệ phương trình đồng thời qua hai giai đoạn (2SLS):
Kết quả hồi quy bằng phương pháp bình phương nhỏ nhất hai giai đoạn được trình bày chi tiết ở Bảng 1.13 – 1.24 phần Phụ lục 1. Bảng 4.9 dưới đây tác giả tổng hợp lại các hệ số hồi quy của từng đặc điểm HĐQT và giá trị p – value làm cơ sở để chấp nhận hoặc bác bỏ giả thuyết đã đưa ra. Kết quả được trình bày đối với cả hai trường hợp biến phụ thuộc là Tobin‟s Q và ROA.
Bảng 4.9: Tổng hợp kết quả hồi quy bằng phương pháp bình phương nhỏ nhất hai giai đoạn.
TPQ ROA
βi p - value βi p - value
AGE(-1) 0.001955 0.7413 0.000118 0.9212 BSIZE(-1) -0.028176 0.2699 -0.004296 0.4011 DUALITY(-1) 0.090499 0.0806 0.018469 0.0716 EDUCATION(-1) 0.024741 0.2591 0.00374 0.3924 FEMALE(-1) 0.26462 0.037 0.045239 0.07 OWN(-1) 0.106769 0.279 0.006599 0.738
Độ tuổi trung bình HĐQT – AGE:
Kết quả bảng 4.9 cho thấy có thể chấp nhận giả thuyết H01 đối với cả hai thước đo thành quả hoạt động là Tobin‟s Q và ROA: độ tuổi trung bình của HĐQT khơng có tương quan với thành quả hoạt động doanh nghiệp. Nhiều nghiên cứu trước đây trên thế giới đã tìm thấy tương quan dương (Cheng và cộng sự (2010) – thị trường Trung Quốc) ho ặc tương quan âm (Nakano M. và P. Nguyen (2008) – thị trường Nhật Bản) giữa độ tuổi trung bình c ủa HĐQT và thành quả ho ạt động doanh nghiệp. Tuy nhiên trong luận văn này mối tương quan gi ữa hai nhân tố trên chưa được tìm thấy.
Quy mô HĐQT – BSIZE:
Hệ số β từ mơ hình trong cả hai trường hợp biến phụ thuộc là TPQ và ROA đều mang giá trị âm, điều này cho thấy có thể tồn tại tương quan ngược chiều giữa quy mô HĐQT và thành quả hoạt động. Tuy nhiên giá trị p – value là rất lớn do đó vẫn chưa có cơ sở để xác nhận tương quan ngược chiều theo β. Kết quả này đồng nhất với kết quả nghiên cứu của Topak (2011) thực hiện trên thị trường Thổ Nhĩ Kỳ giai đoạn 2004 –
2009, tác giả cũng đã khơng tìm thấy mới tương quan có ý nghĩa giữa quy mơ HĐQT và thành quả hoạt động của doanh nghiệp.
Kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT – Tổng giám đốc - DUALITY:
Đối với đặc điểm kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT – tổng giám đốc, kết quả từ mơ hình hồi quy xác định tương quan dương giữa quyền kiêm nhiệm và thành quả hoạt động đo lường bằng cả TPQ và ROA tại mức ý nghĩa 10% (hệ số 0.09 đối với TPQ và 0.018 đối với ROA). Tại mức ý nghĩa 10% giả thuyết H03 bị bác bỏ. Kết quả này phù hợp với lý thuyết quản trị - ủng hộ việc kiêm nhiệm giữa chủ tịch HĐQT và tổng giám đốc. Khi chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm tổng giám đốc sẽ làm tăng quyền lực của tổng giám đốc - những người hiểu rõ nhất về hoạt động kinh doanh của công ty và từ đó giúp họ dễ dàng quyết định các vấn đề một cách nhanh chóng và rõ ràng nhất mang lại thành quả tốt hơn cho công ty.
Mối tương quan dương gi ữa kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT – tổng giám đốc và thành quả ho ạt động doanh nghiệp cũng đồng nhất với nhiều nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới: Daily và Dalton (1993), Bathula (2008), Ramdani và Witteloostuijn (2010), Gill và Mathur (2011)…
Trình độ học vấn – EDUCATION:
Thật bất ngờ khi đặc điểm về trình độ học vấn của thành viên HĐQT khơng có tác động đến thành quả hoạt động doanh nghiệp. Chúng ta biết rằng trình độ học vấn là một nhân tố quan trọng quyết định năng lực của mỗi cá nhân. Trình độ chun mơn của mỗi thành viên HĐQT là quan trọng trong việc ra quyết định. Từ quan điểm ràng buộc các nguồn lực, thành viên HĐQT với trình độ chun mơn và nhiều kỹ năng hơn có thể được xem như một nguồn lực quý báu giúp cung c ấp liên kết chiến lược với các nguồn lực khác nhau bên ngoài (Ingley & van der Walt, 2001). Nhiều nghiên c ứu trên thế giới xác nhận mối tương quan dương giữa trình độ học vấn và thành quả hoạt động của doanh nghiệp: Smith và cộng sự (2006), Yermack (2006), Salim Darmadi (2011). Tuy nhiên trong khuôn khổ luận văn này với mẫu là 100 công ty quan sát trong thời kỳ 2008 – 2012, kết quả mơ hình đã khơng tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa gi ữa trình độ học vấn và thành quả hoạt động doanh nghiệp.
Tỷ lệ nữ - FEMALERATE:
Bảng 4.9 cho thấy mối tương quan dương giữa tỉ lệ nữ trong HĐQT và thành quả hoạt động với hệ số là 0.265 tại mức ý nghĩa 5% đối với trường hợp TPQ và hệ số là 0.045 tại mức ý nghĩa 10% đối với trường hợp ROA. Vì vậy, giả thuyết H05 bị bác bỏ.
Kết quả này phù hợp với nhiều nghiên cứu trên thế giới: Carter và cộng sự (2003), Smith và Verner (2006), Campbell và Mínguez-Vera (2008)… Các tác giả trên cũng ủng hộ quan điểm đa dạng về giới tính sẽ làm gia tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tỷ lệ sở hữu - OWN:
Kết quả từ mơ hình hồi quy khơng cho thấy mối tương quan có ý nghĩa nào giữa tỷ lệ sở hữu đến thành quả ho ạt động doanh nghiệp trong cả hai trường hợp TPQ và ROA. Do đó chưa có thể chấp nhận giả thuyết H06 (H06: tỉ lệ sở hữu cổ phần của các thành viên HĐQT không tương quan với thành quả hoạt động của công ty).
Đồng quan điểm với kết quả trên có các nghiên cứu trên thế giới: C.P.Himmelberg và cộng sự (1999), Dalton, Certo & Roengpitya (2003); Sheu & Yang (2005).