Năm Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011
Nợ ngắn hạn 58,32% 55,69% 57,76% Nợ dài hạn 10,52% 10,47% 9,09% Nguồn vốn chủ sở hữu 31,16% 33,84% 33,15% Cộng 100% 100% 100% Nguồn: Trích từ phụ lục 4,5,6
Bảng 4.9 cho thấy tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng khá cao trong cơ cấu vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng. Trong cơ cấu vốn năm 2009 nợ ngắn hạn chiếm 58,32%, nợ dài hạn chiếm 10,52%, nguồn vốn chủ sở hữu chiếm 31,16%; cơ cấu vốn năm 2010 nợ ngắn hạn chiếm 55,69%, nợ dài hạn chiếm 10,49%, nguồn vốn chủ sở hữu chiếm 33,84%; cơ cấu vốn năm 2011 nợ ngắn hạn chiếm 57,76%, nợ dài hạn chiếm 9,09%, nguồn vốn chủ sở hữu chiếm 33,15%. Nhìn chung trong những năm qua các doanh nghiệp ngành xây dựng vẫn ln dùy trì tỷ lệ nợ ngắn hạn cao trong cơ cấu vốn của mình.
Hình 4.1. Cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng năm 2009
Hình 4.2 Cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng năm 2010
Hình 4.3 Cơ cấu vốn bình quân của các DN ngành xây dựng năm 2011
Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nguồn vốn chủ sở hữu Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nguồn vốn chủ sở hữu Nợ dài hạn Nguồn vốn chủ sở hữu Nợ ngắn hạn
Bảng 4.10 Tỷ trọng cơ cấu nợ bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng Chỉ tiêu 2009 2010 2011 Nợ ngắn hạn 85.20% 84.99% 86.16% Nợ dài hạn 14.80% 15.01% 13.84% Cộng 100% 100% 100% Nguồn: Trích từ phụ lục 4,5,6
Bảng 4.10 cho thấy tỷ trọng cơ cấu nợ bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng. Tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng khá cao trong cơ cấu nợ. Năm 2009 tỷ lệ nợ ngắn hạn bình quân chiếm 85.20%, tỷ lệ nợ dài hạn bình quân chiếm 14.80%; năm 2010 tỷ lệ nợ ngắn hạn bình quân chiếm 84.99%, tỷ lệ nợ dài hạn bình quân chiếm 15.01%; năm 2011 tỷ lệ nợ ngắn hạn bình quân chiếm 86.16%, tỷ lệ nợ dài hạn bình qn chiếm 13.84%.
Như vậy có mâu thuẫn khơng khi các doanh nghiệp ngành xây dựng thường có nhu cầu vốn sử dụng rất lớn và các hoạt động đầu tư thường mang tính chất dài hạn, vậy tại sao họ sử dụng chủ yếu từ nợ ngắn hạn. Lý giải điều này theo tác giả có hai nguyên nhân: Trong khoảng thời gian những năm gần đây, để chống sự lạm phát, Chính Phủ thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, hạn chế cho vay trung và dài hạn, do vậy các doanh nghiệp ngành xây dựng tiếp xúc với nguồn vốn vay trung và dài hạn rất khó khăn. Chính vì vậy mà các doanh nghiệp ngành xây dựng phải huy động các nguồn vốn ngắn hạn khác từ bên ngoài như vốn chiếm dụng, các khoản vốn ứng trước của khách hàng, các khoản nợ phải trả cho người bán….để hoạt động sản xuất kinh doanh. Thứ hai là Trong Báo cáo tài chính của doanh nghiệp, các khoản vay dài hạn được xem là nợ dài hạn, tuy nhiên nếu nợ dài hạn mà đến hạn trả trong một năm thì cũng được xem là nợ ngắn hạn.
4.3 Kết quả nghiên cứu 4.3.1 Thống kê mô tả 4.3.1 Thống kê mô tả
Bảng 4.11 Tóm tắt thống kê mơ tả các biến phụ thuộc
TD LTD STD Mean 0.672834 0.100279 0.572555 Median 0.724468 0.044366 0.597864 Maximum 0.966410 0.639495 0.935363 Minimum 0.096593 0.000000 0.021075 Std. Dev. 0.174607 0.134369 0.194700 Skewness -0.769388 1.918580 -0.552876 Kurtosis 2.904281 6.293823 2.717004 Jarque-Bera 29.11815 313.2701 15.95898 Probability 0.000000 0.000000 0.000342 Sum 197.8133 29.48203 168.3312 Sum Sq. Dev. 8.932829 5.290161 11.10712 Observations 294 294 294
Nguồn: Tác giả tính tốn từ chương trình Eview
Bảng 4.11 trình bày số liệu thống kê mơ tả của các biến phụ thuộc.
Tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng tài sản (STD) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 5 7 , 2 5 %; trong đó cao nhất là 93.54% và thấp nhất là 2.11%.
Tỷ lệ nợ dài hạn/tổng tài sản (LTD) bình quân của doanh nghiệp ngành xây dựng là 10.03%; trong đó cao nhất là 63.95% và thấp nhất là 0%.
Tỷ lệ tổng nợ/tổng tài sản (TD) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 67.28%; trong đó, doanh nghiệp có tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản cao nhất là 96.64% và thấp nhất là 9.66%.
Như vậy trong mẫu quan sát có thể nhận thấy rằng nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng khá cao trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp và nợ dài hạn chiếm tỷ trọng tương đối thấp, có doanh nghiệp hầu như khơng sử dụng nợ dài hạn trong cơ cấu
vốn của mình.
Bảng 4.12 Tóm tắt thống kê mô tả các biến độc lập
GROW LIQ ROA
Mean 0.562974 1.421286 0.039115 Median 0.127592 1.214432 0.032642 Maximum 39.67367 6.724397 0.200769 Minimum -0.947299 0.367967 -0.155431 Std. Dev. 2.872126 0.682022 0.040429 Skewness 10.33347 3.741467 0.250436 Kurtosis 127.4698 22.26343 6.633493 Jarque-Bera 195018.3 5231.655 164.8010 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 165.5143 417.8581 11.49969 Sum Sq. Dev. 2416.989 136.2903 0.478911 Observations 294 294 294 Bảng 4.12 Tóm tắt thống kê mô tả các biến độc lập(tt)
TANG TAX UNI Mean 0.165329 0.187253 0.851370 Median 0.127830 0.198906 0.882283 Maximum 0.858320 0.883447 1.152583 Minimum 0.003607 0.000000 0.008444 Std. Dev. 0.148048 0.101291 0.136338 Skewness 2.108892 1.399524 -3.195519 Kurtosis 8.364078 13.10258 17.71152 Jarque-Bera 570.3973 1346.235 3151.610 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 48.60664 55.05251 250.3027 Sum Sq. Dev. 6.422033 3.006133 5.446310 Observations 294 294 294
Bảng 4.12 Tóm tắt thống kê mơ tả các biến độc lập (tt) DPR SIZE VOL Mean 0.116652 11.61410 2.673558 Median 0.120000 11.61827 0.935718 Maximum 0.500000 13.24567 339.1517 Minimum 0.000000 10.34639 -53.97679 Std. Dev. 0.087132 0.480783 21.52843 Skewness 1.020950 0.028340 13.21583 Kurtosis 6.604552 3.827385 205.4302 Jarque-Bera 210.2364 8.425295 510538.4 Probability 0.000000 0.014807 0.000000 Sum 34.29560 3414.545 786.0261 Sum Sq. Dev. 2.224432 67.72758 135797.6 Observations 294 294 294
Nguồn: Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Bảng 4.12 trình bày số liệu thống kê mơ tả của các biến độc lập.
Tốc độ tăng trưởng (GROW) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 56.30%, cao nhất là 3967%, thấp nhất là -94.73%
Tính thanh khoản (LIQ) bình qn của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 1.42, cao nhất là 6.72 và thấp nhất là 0.37
Tỷ suất sinh lời trên tổn g t à i sản (ROA) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 3.91%; trong đó doanh nghiệp có ROA cao nhất là 20.07% và thấp nhất là -15.54%.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 11.61, lớn nhất là 13.24, nhỏ nhất là 10.34
Tỷ lệ tài sản hữu hình /tổng tài sản (TANG) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 16.53% trong đó cao nhất là 85.83% và thấp nhất là 0.36%
Tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp trên thu nhập trước thuế (TAX) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 18.72%, trong đó cao nhất là 88.34%, thấp nhất là 0%
Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 8 5 . 1 3 %, cao nhất là 115.26% và thấp nhất là 0.84%
Rủi ro kinh doanh (VOL) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 267.36%, trong đó cao nhất là 33.915%, thấp nhất là -5.398%
Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt (DPR) bình quân của các doanh nghiệp ngành xây dựng là 11.66%, trong đó cao nhất là 50%, thấp nhất là 0%
4.3.2 Phân tích tương quan
Phụ lục 8 cho thấy mối tương quan giữa các biến độc lập. Chúng ta dễ dàng nhận thấy các cặp biến LIQ và GROW, ROA và UNI, TANG và UNI có mối tương quan cao, dự báo có thể gây ra hiện tượng đa cộng tuyến. Tuy nhiên hệ số tương quan giữa các biến đều nhỏ hơn 0.8. Điều này cho thấy rằng các biến đưa vào mơ hình khơng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến
4.3.3 Ước lượng tham số
Tác giả sử dụng phương pháp LS (Least Squares) – tổng bình phương nhỏ nhất để ước lượng các tham số của các hàm hồi quy.
4.3.3.1 Ước lượng tham số hàm hồi quy tổng thể
Mơ hình 1: TD = α1 +α2*DPR + α3*GROW +α4*LIQ + α5*ROA + α6*SIZE + α7*TANG + α8*TAX+ α9*UNI + α10*VOL (4.1)
Kết quả ước lượng từ chương trình Eviews như sau:
Bảng 4.13 Kết quả hồi quy tổng thể về tác động của các biến độc lập đến hệ số tổng nợ trên tổng tài sản
Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 11/04/12 Time: 15:06 Sample: 1 294
Included observations: 294
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.310974 0.201333 -1.544577 0.1236 DPR 0.209215 0.087268 2.397394 0.0172 GROW 0.001706 0.002703 0.631271 0.5284 LIQ -0.126007 0.011682 -10.78606 0.0000 ROA -1.093234 0.198558 -5.505865 0.0000 SIZE 0.090320 0.015462 5.841362 0.0000 TANG -0.124058 0.053114 -2.335694 0.0202 TAX -0.063505 0.071707 -0.885621 0.3766 UNI -0.191591 0.062182 -3.081158 0.0023 VOL 0.000225 0.000329 0.682202 0.4957
R-squared 0.534976 Mean dependent var 0.672834
Adjusted R-squared 0.520239 S.D. dependent var 0.174607 S.E. of regression 0.120941 Akaike info criterion -1.353609 Sum squared resid 4.153979 Schwarz criterion -1.228317
Log likelihood 208.9805 F-statistic 36.30237
Durbin-Watson stat 1.567231 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Ta có hàm hồi quy tổng thể:
TD = -0.310974 + 0.209215*DPR + 0.001706*GROW - 0.126007*LIQ - 1.093234*ROA + 0.090320*SIZE - 0.124058*TANG - 0.063505*TAX -
0.191591*UNI + 0.000225*VOL
Hệ số R-squared = 0.534976 Và Adjusted R-squared =0.520239
Mơ hình 2: LTD = β1 + β2*DPR + β3*GROW +β4*LIQ + β5*ROA + β6*SIZE + β7*TANG + β8*TAX+ β9*UNI + β10*VOL (4.2)
Kết quả ước lượng từ chương trình Eviews như sau:
Bảng 4.14 Kết quả hồi quy tổng thể về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ dài hạn trên tổng tài sản
Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 11/04/12 Time: 15:25 Sample: 1 294
Included observations: 294
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -1.483755 0.160790 -9.227919 0.0000 DPR 0.053189 0.069694 0.763179 0.4460 GROW 0.007335 0.002158 3.398148 0.0008 LIQ 0.045265 0.009330 4.851643 0.0000 ROA -0.334721 0.158574 -2.110824 0.0357 SIZE 0.135446 0.012348 10.96868 0.0000 TANG 0.426529 0.042418 10.05530 0.0000 TAX -0.032537 0.057267 -0.568159 0.5704 UNI -0.125416 0.049660 -2.525494 0.0121 VOL -6.203356 0.000263 -0.023577 0.9812
R-squared 0.499179 Mean dependent var 0.100279 Adjusted R-squared 0.483307 S.D. dependent var 0.134369 S.E. of regression 0.096587 Akaike info criterion -1.803332 Sum squared resid 2.649426 Schwarz criterion -1.678041
Log likelihood 275.0899 F-statistic 31.45205
Durbin-Watson stat 1.644245 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Ta có hàm hồi quy tổng thể:
LTD = -1.483755 + 0.053189*DPR + 0.007335*GROW + 0.045265*LIQ - 0.334721*ROA + 0.135446*SIZE + 0.426529*TANG - 0.032537*TAX - 0.125416*UNI - 6.203356*VOL
R-squared = 0.499179
Adjusted R-squared = 0.483307
Mơ hình 3: STD = c1 + c2*DPR + c3*GROW +c4*LIQ + c5*ROA + c6*SIZE + c7*TANG + c8*TAX+ c9*UNI + c10*VOL (4.3)
Kết quả ước lượng từ chương trình Eviews như sau:
Bảng 4.15 Kết quả hồi quy tổng thể về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản
Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 11/04/12 Time: 15:38 Sample: 1 294
Included observations: 294
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.172781 0.164783 7.117138 0.0000 DPR 0.156026 0.071425 2.184470 0.0297 GROW 0.009041 0.002212 4.087099 0.0001 LIQ -0.171272 0.009562 -17.91259 0.0000 ROA -0.758513 0.162512 -4.667437 0.0000 SIZE -0.045126 0.012655 -3.565867 0.0004 TANG -0.550588 0.043472 -12.66542 0.0000 TAX -0.030968 0.058689 -0.527667 0.5981 UNI -0.317007 0.050893 -6.228883 0.0000 VOL 0.000231 0.000270 0.856526 0.3924
R-squared 0.749472 Mean dependent var 0.572555 Adjusted R-squared 0.741533 S.D. dependent var 0.194700 S.E. of regression 0.098985 Akaike info criterion -1.754273 Sum squared resid 2.782646 Schwarz criterion -1.628981 Log likelihood 267.8782 F-statistic 94.40055 Durbin-Watson stat 2.004335 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Ta có hàm hồi quy tổng thể:
STD = 1.172781+ 0.156026*DPR + 0.009041*GROW - 0.171272*LIQ - 0.758513*ROA - 0.045126*SIZE - 0.550588*TANG - 0.030968*TAX - 0.317007*UNI + 0.000231*VOL
R-squared = 0.749472
Adjusted R-squared = 0.741533
4.3.3.2 Ước lượng tham số hàm hồi quy giới hạn
α7*UNI (4.4)
Kết quả ước lượng từ chương trình Eviews như sau:
Bảng 4.16 Kết quả hồi quy giới hạn về tác động của các biến độc lập đến hệ số tổng nợ trên tổng tài sản
Dependent Variable: TD Method: Least Squares Date: 11/04/12 Time: 15:49 Sample: 1 294
Included observations: 294
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.338080 0.197189 -1.714497 0.0875 DPR 0.216751 0.086661 2.501145 0.0129 LIQ -0.123049 0.010733 -11.46424 0.0000 ROA -1.102721 0.196241 -5.619207 0.0000 SIZE 0.091091 0.015200 5.992920 0.0000 TANG -0.115463 0.052312 -2.207196 0.0281 UNI -0.193568 0.061538 -3.145497 0.0018
R-squared 0.532342 Mean dependent var 0.672834 Adjusted R-squared 0.522565 S.D. dependent var 0.174607 S.E. of regression 0.120647 Akaike info criterion -1.368368 Sum squared resid 4.177511 Schwarz criterion -1.280664
Log likelihood 208.1501 F-statistic 54.44934
Durbin-Watson stat 1.577063 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Ta có hàm hồi quy giới hạn:
TD = -0.338080 + 0.216751*DPR - 0.123049*LIQ - 1.102721*ROA + 0.091091*SIZE - 0.115463*TANG - 0.193568*UNI
R-squared = 0.532342
Adjusted R-squared = Adjusted R-squared
Mơ hình 2*: LTD = β1 + β2*GROW +β3*LIQ + β4*ROA + β5*SIZE + β6*TANG + β7*UNI (4.5)
Kết quả ước lượng từ chương trình Eviews như sau:
Bảng 4.17 Kết quả hồi quy giới hạn về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ dài hạn trên tổng tài sản
Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 11/04/12 Time: 16:50 Sample: 1 294
Included observations: 294
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -1.493171 0.159680 -9.351002 0.0000 GROW 0.007351 0.002150 3.419365 0.0007 LIQ 0.044679 0.009266 4.821602 0.0000 ROA -0.311521 0.151405 -2.057533 0.0405 SIZE 0.136549 0.012122 11.26436 0.0000 TANG 0.425414 0.041319 10.29573 0.0000 UNI -0.129152 0.049232 -2.623347 0.0092
R-squared 0.497444 Mean dependent var 0.100279 Adjusted R-squared 0.486937 S.D. dependent var 0.134369 S.E. of regression 0.096247 Akaike info criterion -1.820282 Sum squared resid 2.658604 Schwarz criterion -1.732578
Log likelihood 274.5815 F-statistic 47.34671
Durbin-Watson stat 1.639820 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Ta có hàm hồi quy giới hạn:
LTD = -1.493171+ 0.007351*GROW + 0.044679*LIQ - 0.311521*ROA + 0.136549*SIZE + 0.425414*TANG - 0.129152*UNI
R-squared = 0.497444
Adjusted R-squared = 0.486937
Mơ hình 3*: STD = c1 + c2*DPR + c3*GROW +c4*LIQ + c5*ROA + c6*SIZE + c7*TANG + c8*UNI (4.6)
Kết quả ước lượng từ chương trình Eviews như sau:
Bảng 4.18 Kết quả hồi quy giới hạn về tác động của các biến độc lập đến hệ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản
Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 11/04/12 Time: 16:03 Sample: 1 294
Included observations: 294
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 1.169089 0.164415 7.110583 0.0000 DPR 0.161637 0.070991 2.276871 0.0235 GRO 0.009030 0.002207 4.090815 0.0001 LIQ -0.171234 0.009544 -17.94102 0.0000 ROA -0.766429 0.161125 -4.756727 0.0000 SIZE -0.045410 0.012603 -3.603167 0.0004 TANG -0.545702 0.042843 -12.73734 0.0000 UNI -0.317725 0.050584 -6.281148 0.0000
R-squared 0.748609 Mean dependent var 0.572555
Adjusted R-squared 0.742456 S.D. dependent var 0.194700 S.E. of regression 0.098808 Akaike info criterion -1.764440 Sum squared resid 2.792232 Schwarz criterion -1.664206
Log likelihood 267.3726 F-statistic 121.6670
Durbin-Watson stat 2.005149 Prob(F-statistic) 0.000000
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Ta có hàm hồi quy giới hạn:
STD = 1.169089 + 0.161637*DPR + 0.009030*GROW - 0.171234*LIQ - 0.766429*ROA - 0.045410*SIZE - 0.545702*TANG - 0.317725*UNI R-squared = 0.748609
Adjusted R-squared = 0.742456
4.3.4 Kiểm định giả thiết: Kiểm định giả thiết 1: Kiểm định giả thiết 1:
Từ mơ hình hồi quy tổng thể 4.1. Giả thiết: H0: α3 = α8 = α10 = 0
Ta chọn mơ hình hồi quy giới hạn 4.4 Kết quả kiểm định như sau:
Bảng 4.19 Kết quả kiểm định giả thiết 1 Wald Test: Wald Test: Equation: Untitled Null Hypothesis: α3=0 α8=0 α10=0 F-statistic 0.536283 Probability 0.657774 Chi-square 1.608850 Probability 0.657385
Nguồn:Tác giả tính tốn từ chương trình Eviews
Từ kết quả kiểm định trên ta thấy chỉ số P(F) = 0.657774>0.05 nên ta chấp nhận giả thiết H0, tức hệ số hồi quy của biến GROW, TAX và VOL khác 0 khơng có ý nghĩa trong mơ hình, hay nói cách khác biến GROW, TAX và VOL không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc TD. Vì vậy ta khơng đưa các biến trên vào mơ hình.
Kiểm định giả thiết 2:
Từ mơ hình hồi quy tổng thể 4.2. Giả thiết: H0: β2 = β8 = β10 = 0 Ta có mơ hình giới hạn 4.5 Kết quả kiểm định như sau: Bảng 4.20 Kết quả kiểm định giả thiết 2
Wald Test: Equation: Untitled Null Hypothesis: β2 =0 β8=0 β10=0 F-statistic 0.327945 Probability 0.805157 Chi-square 0.983834 Probability 0.805164