3. DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
4.2. Giải thích kết quả mơ hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc
4.2.1. Nợ tổng thể và nợ dài hạn
Hình 4.1.và Hình 4.2. lần lượt minh họa tỷ lệ tổng nợ và nợ dài hạn trung bình của các công ty qua 4 năm 2009-2012. Mỗi trường hợp so sánh tỷ lệ nợ trung bình của các cơng ty trên 2 sàn riêng biệt HoSE và HNX cũng như cho tất cả cơng ty trên 2 sàn này.
Hình 4.1. Tỷ lệ tổng nợ trung bình qua giai đoạn 2009-2012
Hình 4.2. Tỷ lệ nợ dài hạn trung bình qua giai đoạn 2009-2012
Nguồn: tác giả minh họa từ dữ liệu
2009 2010 2011 2012
LEV - HoSE 0.484.794 0.486.293 0.506.996 0.518.325 LEV - HNX 0.569.708 0.565.931 0.566.201 0.544.575 LEV - all sample 0.514.514 0.514.166 0.527.718 0.527.512
0.44 0.46 0.48 0.50 0.52 0.54 0.56 0.58 Average LEV 2009.000 2010.000 2011.000 2012.000 LLEV - HoSE 0.119.279 0.115.364 0.112.279 0.110.291 LLEV - HNX 0.100.646 0.104.097 0.096.514 0.077.483 LLEV - all sample 0.112.757 0.111.421 0.106.761 0.098.808
0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10 0.11 0.12 0.13 Average LLEV
Hai hình trên cho thấy các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam thường thích tài trợ nợ ngắn hạn hơn là nợ dài hạn. Nếu như tỷ lệ tổng nợ trung bình qua 4 năm dao động ở mức 51,5-53% thì nợ dài hạn trung bình chỉ chiếm từ 10- 11,3% và đặc biệt tỷ lệ nợ dài hạn này giảm dần qua từng năm. Nếu xét theo nhóm HoSE và nhóm HNX thì cũng có những khác biệt. Các công ty niên yết trên sàn HoSE có tỷ lệ tổng nợ trung bình thấp hơn nhiều so với các công ty trên sàn HNX qua 4 năm. Tuy nhiên mức chênh lệch trong tỷ lệ tổng nợ trung bình giữa hai sàn có xu hướng hội tụ qua từng năm (tỷ lệ tổng nợ trung bình của các cơng ty sàn HoSE tăng dần cịn của các cơng ty sàn HNX giảm dần). Đối với thành phần nợ dài hạn, các cơng ty HoSE có tỷ lệ nợ dài hạn trung bình cao hơn so với các cơng ty HNX. Nhìn chung, nợ dài hạn trung bình trên 2 sàn có xu hướng giảm dần qua từng năm, ngoại trừ năm 2010, tỷ lệ này tăng một chút đối với các công ty HNX.
Vấn đề tỷ lệ nợ dài hạn thấp cho thấy thực tế các công ty niêm yết trên thị trường chuyến khoán Việt Nam thường được nhận được các khoản vay ngắn hạn đáp ứng cho nhu cầu vốn luân chuyển.Tuy nhiên, tỷ lệ tổng nợ luôn chiếm hơn 50% tổng giá trị tài sản. Xét trên bình diện chung, các công ty trong giai đoạn này thiên về tài trợ nợ hơn là phát hành vốn cổ phần. Ở góc độ nào đó, có một sự ủng hộ trội hơn nghiêng về lý thuyết trật tự phân hạng. Điều này dẫn đến một số lý giải về nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn có thể liên quan đến lý thuyết trật tự phân hạng. Phần giải thích sau đây sẽ làm rõ hơn về vấn đề này.