CHƢƠNG 4 : PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN
4.3 Phân tích tài chính
Trong phân tích tài chính, đề tài sử dụng chi phí vốn bình qn trọng số (WACC). WACC đƣợc ƣớc tính theo phƣơng pháp M&M và CAPM, điều chỉnh từ chi phí vốn của chủ đầu tƣ trong thị trƣờng điện Hoa Kỳ với mức bù rủi ro quốc gia của Việt Nam. Phƣơng pháp tính WACC thể hiện trong Phụ lục 14 và kết quả tính tốn đƣợc thể hiện trong Bảng 4.1.
Bảng 4.1: Chi phí vốn của dự án
Chỉ tiêu Danh nghĩa Thực
Chi phí vốn vay 12,82% 6,35%
Chi phí vốn chủ sở hữu (rE) 22,44% 15,42%
Kết quả phân tích tài chính theo quan điểm tổng đầu tƣ và chủ đầu tƣ thể hiện ở Bảng 4.2.
Bảng 4.2: Kết quả phân tích tài chính
Chỉ tiêu Giá trị
Quan điểm tổng đầu tư
NPV danh nghĩa (triệu đồng) – 108.991,43 < 0
IRR danh nghĩa 12,28% < WACC danh nghĩa (17,74%)
IRR thực 5,85% < WACC thực (11,00%)
Quan điểm chủ sở hữu
NPV danh nghĩa (triệu đồng) – 103.567,64 < 0
IRR danh nghĩa 12,04% < rE danh nghĩa (22,44%)
IRR thực 5,62% < rE thực (15,42%)
Giá trị hiện tại ròng danh nghĩa theo quan điểm tổng đầu tƣ là – 108.991,43 triệu đồng và theo quan điểm chủ đầu tƣ là – 103.567,64 triệu đồng đều âm; suất sinh lợi nội tại theo hai quan điểm đều nhỏ hơn chi phí vốn tƣơng ứng cho thấy dự án không khả thi về mặt tài chính và khơng khuyến khích chủ đầu tƣ đầu tƣ vào dự án.
Xét về khả năng trả nợ, dự án có hệ số an tồn trả nợ (DSCR) bình quân là 1,33 và thấp nhất là 0,75. Dự án không đủ khả năng trả nợ trong 3 năm đầu hoạt động và có khả năng trả nợ thấp trong 2 năm tiếp theo, sẽ rủi ro cho ngân hàng nếu tài trợ dự án. Để giảm bớt gánh nặng trả nợ trong những năm đầu đi vào hoạt động, chủ đầu tƣ nên đàm phán với ngân hàng về lịch trả nợ để điều chỉnh ngân lƣu nợ nợ vay hợp lý hơn.
Q trình phân tích tài chính dự án có xét tác động của lạm phát cho thấy dự án không khả thi về mặt tài chính. Dự án khơng mang lại lợi nhuận nhƣ mong đợi cho nhà đầu tƣ vì suất sinh lợi nhỏ hơn chi phí vốn chủ sở hữu cũng nhƣ khó thuyết phục ngân hàng cho vay khi họ phải chịu nhiều rủi ro trong thu hồi nợ. Với những thông số dự án nhƣ giả định, xét về mặt tài chính, dự án khơng thể thực hiện vì khơng hấp dẫn nhà đầu tƣ cũng nhƣ các tổ chức tài trợ vốn. Tuy nhiên, với khả năng ƣớc lƣợng các thơng số đầu vào cịn nhiều hạn chế, để có kết luận chính xác hơn về tính khả thi của dự án, đề tài tiến hành phân tích độ nhạy và phân tích mơ phỏng nhằm đánh giá độ nhạy cảm và mức độ rủi ro của dự án.