CHƢƠNG V : KẾT LUẬN
5.1 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam:
Kết quả phân tích hồi qui cho thấy có 4 biến có ảnh hưởng đến địn bẩy tài chính của doanh nghiệp (LEV, STD và LTD) là: tài sản hữu hình, quy mơ doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng và tính thanh khoản. Hai biến cịn lại là khả năng sinh lời và rủi ro kinh doanh khơng có mối tương quan đến cấu trúc vốn (khơng có ý nghĩa thống kê).
5.1.1 Tài sản hữu hình:
Tài sản hữu hình có mối tương quan âm với nợ ngắn hạn nhưng lại có mối tương quan dương với nợ dài hạn. Điều này là phù hợp với thực tế, khi một doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản hữu hình cao, các ngân hàng thường dễ dàng cho các doanh nghiệp này vay do có lượng tài sản thế chấp dồi dào và các doanh nghiệp này thường có chi phí kiệt quệ tài chính thấp hơn khi phá sản. Điều này cũng đúng với nguyên tắc tài sản cố định (dài hạn) được tài trợ bởi nguồn vốn dài hạn, tài sản ngắn hạn được tài trợ bởi nguồn vốn ngắn hạn. Các doanh nghiệp bất động sản thường có tài sản hữu hình là các căn hộ dự án, máy móc thiết bị. Các tài sản này có giá trị lớn và cũng chiếm đa số trong tổng tài sản, có thời gian sử dụng lâu dài (trên 5 năm), do đó thường được tài trợ bằng nguồn vốn dài hạn.
5.1.2 Quy mô doanh nghiệp:
Quy mơ doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với tổng nợ và nợ dài hạn. Kết quả này cho thấy doanh nghiệp có quy mơ lớn thường tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng hơn các doanh nghiệp có quy mơ nhỏ. Các doanh nghiệp bất động sản có xu hướng tài trợ các nhu cầu đầu tư dài hạn bằng các nguồn vốn vay bên ngoài, trong khi các nhu cầu vốn ngắn hạn thì khơng nhất thiết sử dụng nguồn vốn bên ngồi mà có thể sử dụng nguồn vốn nội bộ, tùy trong từng trường hợp cụ thể.
5.1.3 Cơ hội tăng trƣởng
Cơ hội tăng trưởng có mối tương quan dương với nợ dài hạn. Điều này cho thấy các doanh nghiệp có xu hướng vay nhiều hơn trong giai đoạn tăng trưởng. Hơn nữa trong giai đoạn này, các doanh nghiệp thường có nhiều kế hoạch đầu tư, các nguồn vốn nội bộ thường không đủ đáp ứng, do đó nguồn vốn vay bên ngồi là lựa chọn hợp lý. Điều này có thể giải thích được, là do trong giai đoạn tăng trưởng, các nhà đầu tư thuờng có niềm tin cao vào doanh nghiệp, vì vậy khả năng tiếp cận các nguồn vốn bên ngoài của các doanh nghiệp này càng dễ dàng hơn. Điều này cũng phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng, khi doanh nghiệp đang trong giai đoạn tăng trưởng sẽ có nhu cầu đầu tư dài hạn cao, mà lợi nhuận giữ lại khơng đủ để tài trợ, thì phát hành nợ là sự lựa chọn thích hợp lúc này.
5.1.4 Tính thanh khoản của tài sản:
Tính thanh khoản của tài sản có mối tương quan dương với tổng nợ, nợ ngắn hạn nhưng lại có tương quan âm với nợ dài hạn. Điều này cho thấy, các doanh nghiệp có tính thanh khoản cao thường đầu tư ngắn hạn bằng nguồn vốn vay bên ngoài, do các doanh nghiệpnày có khả năng trả nợ dễ dàng các món nợ ngắn hạn khi đến hạn. Nhưng đối với các nhu cầu vay dài hạn, các doanh nghiệp này lại có xu hướng sử dụng nguồn vốn nội bộ để tài trợ. Điều này là hợp lý, do các doanh nghiệp bất động sản thường thực hiện các dự án trong trung và dài hạn, nên việc sử dụng nguồn vốn vay bên ngoài để tài trợ cho nhu cầu này là hết sức rủi ro vì tính biến động và bất ổn của thị trường bất động sản. Do đó, các doanh nghiệp đã lựa chọn nguồn vốn nội bộ để tài trợ nhằm giảm thiểu rủi ro có thể xảy ra.