4.2. Kết quả của các mô hình ước lượng tham số bằng hồi quy
4.2.2. Ước lượng tham số bằng mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) và ảnh hưởng
Mặc dù mơ hình ước lượng PLS đơn giản nhưng lại giả định hệ số độ dốc của các biến giải thích giống nhau nên có thể bóp méo mối quan hệ giữa biến giải thích và biến được giải thích. Vì vậy, hai mơ hình ước lượng FEM và REM được thực hiện với những giả thiết tăng dần độ phức tạp của ước lượng. Kết quả trình bày trong các bảng 4.3 và 4.4 dưới đây.
Bảng 4.3. Ảnh hưởng của các biến giải thích lên tỷ lệ nợ (DRit) sử dụng mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM)
Dependent Variable: DR Method: Panel Least Squares Date: 03/08/12 Time: 11:30 Sample: 2006 2011
Periods included: 6
Cross-sections included: 193
Total panel (balanced) observations: 1158
Biến Hệ số Std. Error t-Statistic Giá trị p
C 0.762316 0.050699 15.03622 0 ROAit -0.039882 0.003687 8.104091 0 EVOLit -0.026212 0.064631 -0.560291 0.2754 LIQit -0.016322 0.016474 -1.597799 0.0104 NDTSit 0.032971 0.032369 1.945369 0.352 SIZEit 0.087357 0.003645 -12.99076 0 TANGit 0.048494 0.048811 1.812994 0.0701 GROWit -0.011279 0.005571 -2.024636 0.0432
R-squared 0.682221 Mean dependent var 0.234581
Adjusted R-squared 0.680104 S.D. dependent var 0.392291
S.E. of regression 0.227034 Akaike info criterion 0.037178
F-statistic 12.3926 Durbin-Watson stat 2.432106
Prob(F-statistic) 0
Mơ hình FEM được sử dụng với giả định tung độ gốc (β0) có thể khác nhau giữa các công ty nhưng bất biến theo thời gian, hệ số độ dốc của các tham số (βi) không đổi theo công ty và theo thời gian.
Dựa vào kết quả của mơ hình FEM ở bảng 4.3, ta thấy chỉ số R2
hiệu chỉnh là 0,680104, nhỏ hơn chỉ số R2và cao hơn chỉ số R2 của mơ hình PLS chứng tỏ các biến độc lập của mơ hình FEM có khả năng giải thích tốt hơn cho tỷ lệ nợ dài hạn trong cấu trúc vốn so với mơ hình PLS. Chỉ số Durbin – Watson stat là 2,432106 chứng tỏ khơng có hiện tượng tự tương quan trong mơ hình FEM. Giá trị thống kê của kiểm định F trong mơ hình FEM nhỏ hơn 1% nên các biến độc lập của mơ hình FEM liên hệ tuyến tính và giải thích được sự thay đổi biến thiên của tỷ lệ nợ dài hạn trong cấu trúc vốn.
Kết quả hồi quy của mơ hình FEM cũng chứng tỏ các biến tỷ suất sinh lợi tính thanh khoản, quy mơ cơng ty, tài sản cố định hữu hình và cơ hội tăng trưởng ý nghĩa thống kê ở các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10% trong khi tấm chắn thuế phi nợ vay và biến động thu nhập khơng có ý nghĩa thống kê.
Mơ hình REM ước lượng các tham số với giả định hệ số độ dốc (βi) là hằng số, hệ số tung độ gốc (β0) là các đại lượng ngẫu nhiên, có giá trị trung bình β0 không đổi. Những khác biệt giữa các công ty với giá trị trung bình được thể hiện trong sai số ε.
Căn cứ vào kết quả ước lượng tham số được trình bày trong bảng 4.4, chỉ số R2
hiệu chỉnh của mơ hình REM là 0,668327, nhỏ hơn chỉ số R2
chứng tỏ các biến độc lập có thể giải thích tốt hơn cho biến phụ thuộc. Chỉ số Durbin – Watson stat của mơ hình này là 2,056376 chứng tỏ mơ hình REM khơng có hiện tượng tự tương quan. Giá trị thống kê của kiểm định F trong mơ hình REM nhỏ hơn 1% nên hầu hết các biến độc lập trong mơ hình có liên hệ tuyến tính và giải thích được sự thay đổi biến thiên của tỷ lệ nợ dài hạn.
thực sự tác động đến biến phụ thuộc: các biến tỷ suất sinh lợi, quy mô công ty, tài sản cố định hữu hình, cơ hội tăng trưởng, biến động thu nhập và tính thanh khoản có ý nghĩa thống kê ở các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%. Chỉ riêng tấm chắn thuế phi nợ vay là biến khơng có ý nghĩa thống kê.
Bảng 4.4. Ảnh hưởng của các biến giải thích lên tỷ lệ nợ (DRit) sử dụng mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM)
Dependent Variable: DR
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 03/08/12 Time: 11:46
Sample: 2006 2011 Periods included: 6
Cross-sections included: 193
Total panel (balanced) observations: 1158
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.702085 0.047214 14.87023 0 ROAit -0.033632 0.003484 9.653433 0 SIZEit 0.093924 0.00339 -12.95638 0 TANGit 0.058426 0.042849 2.297029 0.0218 NDTSit 0.035352 0.029491 2.555111 0.5107 GROWit -0.009026 0.004972 -1.815302 0.0697 EVOLit -0.035842 0.058746 -0.610121 0.0541 LIQit -0.018085 0.015006 -1.20522 0.0284 Weighted Statistics
R-squared 0.716358 Mean dependent var 0.234581
Adjusted R-squared 0.668327 S.D. dependent var 0.392291 S.E. of regression 0.227283 Sum squared resid 59.40607
F-statistic 328.1147 Durbin-Watson stat 2.056376
Prob(F-statistic) 0
Unweighted Statistics
R-squared 0.716358 Mean dependent var 0.234581
Sum squared resid 59.40607 Durbin-Watson stat 2.056376
Kết quả kiểm định của cả FEM và REM đều cho chỉ số R2
hiệu chỉnh cao hơn của mơ hình PLS. Tuy nhiên, giữa FEM và REM, ta nên lựa chọn mơ hình nào? Để trả lời câu hỏi, luận văn thực hiện kiểm định Hausman với số liệu của các công ty niêm yết Việt Nam. Nội dung của kiểm định Hausman được trình bày dưới đây.