Nếu... Ý nghĩa Đánh giá
NPV > 0 Đầu tư này sẽ có thể thêm giá trị cho cơng ty
Dự án có thể được chấp nhận
NPV < 0 Đầu tư này có thể làm giảm giá trị công ty
Dự án này nên bị từ chối
NPV = 0 Đầu tư sẽ không đạt được cũng như không mất đi
Dự án này khơng có thêm giá trị tiền tệ. Quyết định nên dựa trên các tiêu chí khác, ví dụ như vị trí chiến lược hoặc các yếu tố khác khơng rõ ràng trong tính tốn.
∑ ( )
Trong đó: NPV: Tính giá trị hiện hành.
R: Thu nhập ròng tại thời điểm t ( tức là dòng tiền vào – dòng tiền ra).
i: tỷ suất chiết khấu. t: thời gian dự án
Thông tin cần thu thập.
Thơng tin về dịng tiền thu vào và chi ra từng năm suốt thời gian sống của dự án đầu tư.
Thông tin về tỷ suất chiết khấu dòng tiền.
Thời gian của dự án đầu tư.
Đánh giá phương pháp.
Ƣu điểm:
Thực tế nhận định, các nhà quản lý doanh nghiệp thường áp dụng phương pháp này nhiều vì các ưu điểm như sau:
Áp dụng theo cơng thức tính.
Có sự so sánh giữa các phương án khác nhau dựa trên định lượng. Bởi khi tính được giá trị NPV thì sẽ so sánh được giữa NPV của các dự án.
Mang tính thời gian của giá trị đồng tiền qua các năm. Được thể hiện bởi sự chiết khấu dòng tiền qua thời gian của dự án.
Ước tính tỷ lệ chiết khấu dịng tiền cần xét đoán chi tiết và cụ thể. Đây là nhược điểm quan trọng và gây khó khăn cho doanh nghiệp. Bởi vì xác định tỷ suất chiết khấu cần đạt được những yêu cầu phù hợp về tính thực tế doanh nghiệp với tình hình nền kinh tế, bên cạnh đó cịn thể hiện sự lạm phát của nền kinh tế, và là giá trị thích hợp để doanh nghiệp thực hiện tính hiện giá dịng tiền. Đánh giá nếu tỷ suất chiết khấu q cao thì có thể khi tính ra NPV lại thấp khơng đạt sự mong đợi. Nếu ngược lại q thấp thì NPV lại có thể cao q, hoặc khơng đảm bảo cho chi phí sử dụng vốn bình qn và tính lạm phát của tiền tệ.
(b) Phương pháp thứ 2: Phương pháp tỷ suất sinh lợi nôi bộ (IRR).
Phƣơng pháp tỷ suất sinh lợi nội bộ IRR.
IRR là chữ viết tắt của dòng chữ “internal rate of return” nghĩa là tỷ suất sinh lợi nội sinh. Tỷ lệ (IRR) thể hiện giá trị % thu hồi dự án. IRR là tỷ suất chiết khấu mà tại đó dịng tiền thu vào bằng dịng tiền chi ra. Thật vậy IRR là tỷ suất chiết khấu làm NPV =0. IRR có hai phương pháp tính dựa theo phương pháp thử, phương pháp nội suy (Đoàn Ngọc Quế và cộng sự, 2013)
Phƣơng pháp tính IRR.
Phương pháp thử. Phương pháp này tính như sau, đưa ra một lãi suất tiêu biểu và đưa lãi suất tiêu biểu làm tỷ suất chiết khấu để tìm ra giá trị hiện tại của các khoản thu, giá trị hiện tại của vốn đầu tư và so sánh chúng với nhau để xác định ra giá trị hiện tại thuầncủa dự án.
Nếu giá trị hiện tại thuần của dự án khác 0 tương đối lớn thì thực hiện tiếp tục thử lại bằng cách tăng hoặc giảm giá trị lãi suất đến mức để cho NPV xấp xỉ bằng khơng. Thì mức lãi suất đó chính là tỷ suất sinh lợi nội bộ của dự án đầu tư.
Bước 1: Chọn tỷ suất chiết khấu r1 từ đó tính ra NPV1
Bước 2: Chọn tỷ suất chiết khấu r2 từ đó tính ra NPV2. Tuy nhiên r2 phải thỏa điều kiện sao cho NPV2 x NPV1 <0, mục đích là để thỏa độ chênh lệch của r1 và r2 <= 5%.
Bước 3: Từ đó ta tính được IRR theo cơng thức như sau:
( )
Sử dụng IRR trong vấn đề quyết định dự án đầu tư vốn như sau: dự án được chấp nhận khi IRR của nó vượt quá tỷ lệ chiết khấu của công ty. Nếu IRR của một dự án lớn hơn WACC của cơng ty, nó có nghĩa là dự án có NPV dương. Ngược lại, dự án có thể bị loại trong việc kết quả IRR của nó thấp hơn tỷ lệ chiết khấu của công ty.
Với kết quả khả thi sau việc đánh giá dự án sẽ giúp kế toán viên có tầm nhìn trong việc đưa ra quyết định chiến lược đầu tư dài hạn. Bên cạnh đó cũng có khả năng kiểm sốt dự án.
Thơng tin cần thu thập.
Cần thu thập đầy đủ thông tin đủ cơ sở như phương pháp hiện giá thuần NPV.
Ƣuđiểm.
Phương pháp này được tính có xem xét đến yếu tố về mặt thời gian của dòng tiền. Thơng qua thời gian dịng tiền dự án, và tỷ suất chiết khấu dòng tiền.
Dễ dàng thực hiện so sánh tỷ suất sinh lời dự án và chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư.
Không xem xét ở quy mô của dự án cho nên sẽ đưa lại đánh giá chưa được hợp lý. Cụ thể IRR đánh giá dự án dựa trên tỷ lệ phần trăm của tỷ suất sinh lời nội sinh trong khi dịng tài chính của doanh nghiệp được xét cụ thể bằng tiền. Ví dụ, dự án có tỷ suất sinh lời nội sinh thấp tuy nhiên vì giá trị đầu tư lớn, nên khi tính khoản lợi nhuận bằng tiền đó là một giá trị rất lớn. Cũng có trường hợp dự án có chi phí đầu tư nhỏ, nhưng có tỷ suất sinh lời nội sinh lớn, khi quy ra giá trị bằng tiền thì lại nhỏ. Việc chỉ xem xét trên phương diện sinh lời nội sinh bằng tỷ lệ % có thể dẫn đến đánh giá quyết định đầu tư chưa được thực sự hợp lý. Doanh nghiệp có thể bỏ qua dự án mang lại lợi ích tài sản thực sự. Cho nên, việc đánh giá dự án cần xem xét thêm ở mức quy mô của dự án đầu tư dài hạn.
Tính được giá trị IRR hơi khó hơn.
(c) Phương pháp 3:Phương pháp sinh lời giản đơn (PI).
Phương pháp tỷ lệ sinh lời giản đơn có tên tiếng anh là Profitability Index. PI là
phương pháp đo lường khả năng sinh lời của đồng vốn đầu tư thơng qua tính tốn đơn
thuần từ thơng tin lợi nhuận, thu thập vốn đầu tư trên các báo cáo kế tốn.
Phƣơng pháp tính
Cơng thức khác để tính tỷ lệ sinh lời đối với hình thức thực hiện đầu tư thay thế, hoặc đầu tư cải thiện máy móc mới, như sau:
Thu nhập tăng thêm được tính khi doanh nghiệp chấp nhận đầu tư dự án này.
Chi phí tăng thêm
Vốn đầu tư ban đầu.
Giá trị tận dụng thu lại được khi kết thúc dự án.
Ƣu điểm
Thực tế nhận định, các nhà quản lý doanh nghiệp thường áp dụng phương pháp này nhiều vì các ưu điểm như sau:
Thông tin dễ thu thập bởi lẽ đánh giá thu nhập tăng thêm, chi phí tăng thêm cũng như vốn đầu tư ban đầu, và giá trị tận dụng được khi kết thúc dự án thì khá dễ, được đánh giá trên nhiều cơ sở.
Cơng thức tính đơn giản, dễ dàng áp dụng.
Đơn giản, dễ hiểu của kết quả tính, từ đó dễ thực hiện so sánh giữa các dự án đầu tư.
Nhƣợc điểm
Khơng mang tính thời gian của giá trị đồng tiền qua các năm.
Không mang tính đánh giá và so sánh giữa tỷ lệ sinh lời giản đơn với tỷ lệ lợi nhuận mong muốn của dự án đầu tư.
Bỏ qua các yếu tố tác động mang tính kinh tế: ví dự lạm phát,..
Không đem lại sự đánh giá tương ứng giữa giá trị lợi ích tài sản mang lại với giá trị hao mòn tài sản.
(d) Phương pháp 4: Phương pháp tính kỳ hồn vốn (PP).
PP là chữ viết tắt của Payback Period. PP chú trọng đến vấn đề hoàn vốn đầu tư, tức là thời gian để dự án được hồn vốn, và thời gian cịn lại được xem như là sinh lời
cho dự án. Thời gian hồn vốn càng nhanh thì dự án được xem như hấp dẫn để đầu tư, mang đến tính quyết định phù hợp.
Phƣơng pháp tính;
Thông tin cần thu thập.
Nhu cầu vốn đầu tư chính là chi phí ban đầu được bỏ ra để khởi động và hoạt động dự án đầu tư.
Dịng tiền hàng năm được xem như lợi ích đạt được từ dự án đầu tư.
Ƣu điểm:
Dễ thu thập tài liệu để tính tốn, về ước tính tồn bộ chi phí doanh nghiệp sẽ tốn khi thực hiện đầu tư dự án. Bên cạnh đó là doanh thu ước tính, chi phí ước tính sẽ phát sinh hàng năm của dự án đầu tư.
Đơn giản, dễ đưa ra quyết định đầu tư.
Dựa trên sự đánh giá thời gian hoàn vốn.
Nhƣợc điểm.
Khơng mang tính thời gian của giá trị đồng tiền qua các năm. Bên cạnh đó, dịng tiền dự án được xem xét ở mức ổn định qua các năm, không đánh giá sự tác động của nền kinh tế thị trường như lạm phát, hay các yêu tố khác làm thay đổi dòng tiền.
Khơng mang tính đánh giá và so sánh giữa tỷ lệ sinh lời giản đơn với tỷ lệlợi nhuận mong muốn của dự án đầu tư.
1.5.6 Tính bất định và độ rủi ro quy trình ngân sách đầu tƣ dài hạn.
Mơ hình quyết định vốn ngân sách dựa trên các ước tính của chỉ số trong q trình thu thập thơng tin, chẳng hạn như tỷ lệ chiết khấu dòng tiền, thời gian sống của một dự án được đề xuất, dòng tiền sau thuế dòng liên quan đến một dự án, và chỉ số ảnh hưởng của nền kinh tế các quốc gia và thế giới (ví dụ: nền kinh tế tốt so với nền kinh tế xấu,..)
Các chỉ số chiết khấu dịng tiền được phân tích trong dự án đầu tư, nhà quản lý cần sự chính xác dịng tiền dự án. Kế tốn quản trị thường yêu cầu mối quan hệ của dự đốn dịng tiền và chi phí quản lý đã tiết kiệm được, sự gia tăng chi phí và doanh thu. Thật khó để xác định những số liệu trên. Chúng thường được vẽ bởi những số liệu kế toán lịch sử kết hợp với dự đoán thị trường, sự phát triển kinh tế để dự đốn dịng tiền.
Các chỉ số trên được thu thập bởi các cá nhân thực hiện đánh giá dự án cho nên cịn mang tính dự đốn cảm tính. Bên cạnh đó, các chỉ số trên được thu thập, tạo cơ sở cho các bước tính tốn và dự tính về các chỉ số như chỉ số chiết khấu dịng tiền hồn tồn dựa trên q trình đánh giá thị trường về giá trị thị trường của các nguồn vốn
Vì vậy, các ước tính và trạng thái có độ rủi ro và mang tính chất khơng chắc chắn.
1.6 Kết luận chƣơng 1.
Chương này mang lại lý thuyết nền tảng trong vấn đề ra quyết định về đầu tư dài hạn. Những nội dung về quy trình ra quyết định đầu tư dài hạn và các công cụ hỗ trợ sẽ giúp nhà quản trị có định hướng hợp lý trong việc ra quyết định một cách phù hợp, kịp thời, đúng đắn. Nâng cao hơn là sự phát triển vai trị quản trị của kế tốn trong định hướng và phát triển doanh nghiệp phù hợp với mục tiêu và chiến lược đã được đề ra. Bên cạnh đó cịn cung cấp các cơng cụ kế tốn quản trị giúp hỗ trợ tốt trong việc ra quyết định đầu tư dự án. Đó chính là điểm quan trọng trong đề tài này.
CHƢƠNG 2: CÁC CƠNG CỤ KẾ TỐN QUẢN TRỊ HỖ TRỢ TRONG VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ DÀI HẠN TẠI
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƢ VÀ SẢN XUẤT COTEC SÀI
GỊN.
2.1 Giới thiệu tổng quan về cơng ty Cổ Phần Đầu Tƣ và Sản Xuất Cotec Sài Gòn.
2.1.1 Lịch sử hình thành.
Cơng ty Cổ phần Đầu tư và Sản xuất Cotec Sài Gịn được hình thành từ nhà máy gạch Terrazzo Cotec, là một trong những đơn vị trực thuộc Công ty Kỹ Thuật Xây Dựng và Vật Liệu Xây Dựng tức Cotec Group ngày nay được cổ phần hóa theo quyết định số : 2013/QĐ –BXD ngày 17/12/2004 của Bộ trưởng Bộ Xây dựng.
Sau khi có quyết định cổ phần hóa của Bộ trưởng Bộ Xây dựng, Sở Kế hoạch và Đầu tư Tp Hồ Chí Minh đã cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 030495627 cấp ngày 18/03/2011 (xem phụ lục 1). Thơng tin chi tiết như sau:
-Tên tiếng Việt: CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ SẢN XUẤT COTEC SÀI GÒN.
-Tên tiếng Anh: COTECSAIGON MANUFACTURER AND INVESTMENT JOINT STOCK COMPANY
-Tên viết tắt: COTECSAIGON
-Vốn điều lệ: Ba mươi mốt tỷ ba trăm triệu đồng -Giấy ĐKKD: 0304956527 cấp ngày 18/3/2011
-Địa chỉ văn phòng: 14 Nguyễn Trường Tộ, Phường 12, Quận 4, TP.HCM
-Địa chỉ nhà máy: Lô 65 Đường số 5, KCN Đồng An, Huyện Thuận An, Tỉnh Bình Dương
-Fax : 08 5401 0777
-Email : cotecsaigon@gmail.com.vn
2.1.2 Cơ cấu tổ chức và mơ hình hoạt động.
Đại hội đồng cổ đơng là Cơ quan cao nhất có quyền thơng qua việc phê chuẩn
những thay đổi, bổ sung các điều luật và kế hoạch kinh doanh hàng năm Công ty. Thường lệ được tổ chức vào quý II hàng năm. Đại hội đồng Cổ đông bầu ra Hội Đồng Quản trị và Ban Kiểm soát để quản lý và giám sát các hoạt động kinh doanh của Công ty.
Hội đồng Quản trị chịu trách nhiệm triển khai thực hiện các Nghị quyết được Đại hội đồng cổ đông thông qua hàng năm.
Điều hành trực tiếp mọi hoạt động của Công ty là Tổng Giám đốc do Hội đồng Quản trị bổ nhiệm và miễn nhiệm. Tổng Giám đốc điều hành Công ty theo điều lệ Tổ
chức và hoạt động được Đại hội đồng cổ đông thông qua và tuân thủ các qui định của pháp luật.
Dưới sự điều hành của Tổng Giám đốc là hệ thống bộ máy hoạt động theo đúng quy trình của Cơng ty, cơ cấu tổ chức của Công ty hiện tại bao gồm:
-Hội đồng cổ đơng -Ban kiểm sốt -Tổng Giám đốc -01 Ban an tồn.
-03 Phó Tổng Giám đốc -08 Phịng ban
-10 Đội thi cơng sản xuất – Lắp đặt Xem hình 2.1: Sơ đồ tổ chức cơng ty Cổ phần đầu tư và sản xuất Cotec Sài Gòn để hiểu rõ về mơ hình cơng ty.
2.2 Tổng quan về dự án đầu tƣ dài hạn tại công ty Cổ Phần Đầu Tƣ và Sản Xuất Cotec Sài Gịn.
2.2.1 Tổng quan:
- Kế hoạch đầu tư dự án ln là hoạt động trọng tâm của công ty, đây là lĩnh vực
trực tiếp góp phần vào sự lớn mạnh của tồn Cơng ty. Hoạt động này hỗ trợ đắc lực cho việc điều hành của Hội đồng quản trị và Ban Tổng giám đốc, cụ thể hóa các chiến lược, kiểm tra, giám sát và đề xuất.
- Xây dựng và chuẩn hóa lại hệ thống báo cáo nội bộ với yêu cầu: đơn giản, thông
suốt, dễ kiểm soát, tiết kiệm thời gian.
- Tổ chức bộ máy hoạt động nhịp nhàng, hiệu quả, nâng cao năng lực của các cán
bộ quản lý dự án.
2.2.2 Danh mục dự án đầu tƣ:
Đây là dự án đầu tư xây dựng căn hộ liên kế tọa lạc tại thị trấn Mỹ Phước, huyện Bến Cát, tỉnh Bình Dương (xem hình 2.2). Tồn bộ các căn hộ của dự án đã được chào bán và đang trong giai đoạn hoàn thành để bàn giao cho nhà đầu tư.
(b) Dự án Hưng Phước 2
Hình 2.2: mơ hình dự án HưngPhước 1.
Dự án này cũng tọa lạc tại thị trấn Mỹ Phước, huyện Bến Cát, tỉnh Bình Dương. (xem hình 2.3). Dự án này đã hồn tất việc phê duyệt quy hoạch chi tiết và đang trong giai đoạn đầu tư xây dựng cơ bản, đồng thời công ty đang tiến hành các thủ tục cần thiết để chuyển đổi quyền sở hữu sang tên công ty.