CHƢƠNG 4 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.6. Kết quả ƣớc lƣợng các hệ số trong ngắn hạn bằng mơ hình ECM
Phần trình bày trƣớc đã cho chúng ta thấy mối quan hệ dài hạn giữa tỷ giá hối đoái thực và các yếu tố quyết định đến nó, trong phần này chúng ta cần phải làm rõ mơ hình ECM (mơ hình hiệu chỉnh sai số), đƣợc xác định bởi vector đồng liên kết. Theo Granger (1986), chúng ta nên lƣu ý rằng nếu chúng ta bỏ qua những sai số cân bằng nhỏ và chỉ quan tâm đến những sai số lớn, phƣơng trình hiệu chỉnh sai số trong trƣờng hợp này là phi tuyến tính. Mọi dạng có thể của phƣơng trình phi tuyến tính nhƣ bình
phƣơng, lập phƣơng, bậc bốn của sai số cân bằng (với những hệ số có ý nghĩa thống kê) cũng nhƣ sản phẩm của các sai số cân bằng đó đã đƣợc tính đến.
Phƣơng pháp ƣớc lƣợng sử dụng ở đây là OLS. Nhƣ đã đƣợc đề cập trong phần trƣớc, các biến giả cũng xuất hiện trong mơ hình động lực ngắn hạn của quá trình hồi quy đồng liên kết.
Bảng 4.6: Tổng hợp kết quả hồi quy mơ hình ECM ngắn hạn sau khi loại bỏ biến khơng có ý nghĩa
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.009045 0.006985 -1.294907 0.2127 D(LM1(-1)) 0.279778 0.314779 0.888809 0.3865 D(LM1(-2)) 0.566931 0.289164 1.960586 0.0665 D(LM1(-3)) 0.309306 0.266375 1.161168 0.2616 D(LM1(-4)) 0.126965 0.225418 0.563240 0.5806 D(LCOM(-1)) 1.699547 0.877047 1.937805 0.0694 D(LCOM(-2)) 0.916327 1.025016 0.893964 0.3838 D(LCOM(-3)) 1.881798 1.191950 1.578755 0.1328 D(LCOM(-4)) 2.059005 1.163492 1.769678 0.0947 D(LCOM(-5)) 1.602001 0.832816 1.923595 0.0713 D(DEFGDP(-1)) 0.008090 0.003771 2.145323 0.0467 D(DEFGDP(-2)) 0.008888 0.004438 2.002750 0.0614 D(DEFGDP(-3)) 0.005309 0.005222 1.016821 0.3235 D(DEFGDP(-4)) 0.003619 0.007008 0.516377 0.6122 D(DEFGDP(-5)) 0.003225 0.006278 0.513678 0.6141 WTO 0.009970 0.007174 1.389728 0.1825 CRISIS 0.009984 0.009830 1.015614 0.3241 ECT(-1) -0.605513 0.304237 -1.990271 0.0629
R-squared 0.723636 Mean dependent var 0.000153
Adjusted R-squared -0.121713 S.D. dependent var 0.016989
S.E. of regression 0.017993 Akaike info criterion -5.098636
Sum squared resid 0.005504 cung Schwarz criterion -3.396204
Log likelihood 231.4523 Hannan-Quinn criter. -4.422409
F-statistic 0.856020 Durbin-Watson stat 1.857875
Prob(F-statistic) 0.678093
Quan sát hệ số ECT, sai số hiệu chỉnh ECT có giá trị -0.60, hệ số ƣớc lƣợng nhỏ hơn 1 củng cố thêm cho tính ổn định của mơ hình ƣớc lƣợng dài hạn và phản ánh sự điều chỉnh hƣớng về mức cân bằng của tỷ giá thực đa phƣơng là khá cao. ECT trong hàm RER ngắn hạn có dấu âm và có ý nghĩa thống kê ở mức 10% cho thấy nếu tác động của các biến số kinh tế nền tảng đẩy RER tăng (giảm) ở quý này thì RER sẽ điều chỉnh giảm (tăng) hƣớng về mức cân bằng khoảng 60% ở quý sau. Ðây là mức điều chỉnh khá cao của tỷ giá hối đoái thực song phƣơng so với các nƣớc đang phát triển khác (Theo Edwards (1989) và Elbadawi (1994), mức điều chỉnh về cân bằng của tỷ giá thực ở các nƣớc đang phát triển trong khoảng 40-45%) vì tỷ giá và các biến tiền tệ rất nhạy cảm ở các nƣớc có thị trƣờng tiền tệ chƣa hồn chỉnh và nhiều biến động do ảnh hƣởng tâm lý.
Theo kết quả ƣớc lƣợng trong bảng 4.18, trong ngắn hạn, lãi suất, chi tiêu chính phủ, thu nhập thực, nợ nƣớc ngoài trên GDP, lãi suất Mỹ, nợ nƣớc ngồi của Chính phủ Mỹ, nợ của chính phủ Mỹ trên GDP khơng có ý nghĩa thống kê. Điều đó có nghĩa là trong ngắn hạn, biến ảnh hƣởng có ý nghĩa đến tỷ giá hối đoái thực là chỉ số giá, cung tiền, thâm hụt chính phủ trên GDP. Tuy nhiên, biến có tác động mạnh nhất chính là giá cả. Chỉ số giá có tác động cùng chiều đến RER. Có thể lý giải do trong ngắn hạn, hiệu ứng giả cả là chậm điều chỉnh nên chƣa lấn át hiệu ứng của tỷ giá nên làm cho tỷ giá hối đoái thực tăng lên, nghĩa là giá trị thực của đồng nội tệ đang giảm đi.
Cung tiền có tác động cùng chiều đến tỷ giá sau 2 quý. Thâm hụt ngân sách trên Gdp tác động yếu nhất và cùng chiều đến tỷ giá ở quý 1 và quý 2.
Tóm lại, có tồn tại mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các nhân tố trong ngắn hạn. Tuy nhiên khơng có biến tài khóa nào ảnh hƣởng có ý nghĩa thống kê lên tỷ giá hối đối thực ngoại trừ cung tiền, chỉ số giá, thâm hụt ngân sách.