CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1 Giả thuyết nghiên cứu
Dựa trên các tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước đây được đề cập ở chương 2, và dựa theo nghiên cứu của Gomariz và Ballesta (2013), tác giả đưa ra các giả thuyết sau cho mơ hình nghiên cứu của mình
H1 : Các cơng ty có chất lượng báo cáo tài chính cao thì sẽ mang lại hiệu quả đầu tư cao hơn.
H1a : Các cơng ty có chất lượng báo cáo tài chính cao hơn sẽ làm giảm vấn đề đầu tư quá mức.
H1b : Các cơng ty có chất lượng báo cáo tài chính cao hơn sẽ làm giảm vấn đề đầu tư dưới mức.
H2 : Các cơng ty có sử dụng nhiều nợ ngắn hạn ( kỳ hạn nợ ngắn hơn) sẽ có hiệu quả đầu tư cao hơn.
H2a : Các cơng ty có sử dụng nhiều nợ ngắn hạn ( kỳ hạn nợ ngắn hơn) sẽ giảm được vấn đề đầu tư quá mức.
H2B : Các công ty có sử dụng nhiều nợ ngắn hạn ( kỳ hạn nợ ngắn hơn) sẽ giảm được vấn đề đầu tư dưới mức.
H3.1 : Mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với các cơng ty sử dụng ít nợ ngắn hạn hơn ( kỳ hạn nợ cao hơn).
H3.1a : Trong tình huống đầu tư quá mức, mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với các cơng ty sử dụng ít nợ ngắn hạn hơn ( kỳ hạn nợ cao hơn).
H3.1b : Trong tình huống đầu tư dưới mức, mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với các công ty sử dụng ít nợ ngắn hạn hơn (kỳ hạn nợ cao hơn).
H3.2 : Mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với các công ty sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn (kỳ hạn nợ thấp hơn).
H3.2a : Trong tình huống đầu tư quá mức, mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với các công ty sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn ( kỳ hạn nợ thấp hơn).
H3.2b : Trong tình huống đầu tư dưới mức, mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với các công ty sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn ( kỳ hạn nợ thấp hơn).
3.2 Mơ hình nghiên cứu
Để tiến hành xây dựng mơ hình nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam. Tác giả đã đã tham khảo các mơ hình nghiên cứu trước đây trên thế giới về tác động của chất lượng báo cáo tài chính và sử dụng nợ ngắn hạn đến hiệu quả đầu tư để lựa chọn mơ hình phù hợp nhất. Theo các nghiên cứu trước ( đã đề cập trong chương 2), biến chất lượng báo cáo tài chính FRQ và nợ ngắn hạn STDebt là hai nhân tố quan trọng có vai trị chính trong việc nâng cao hiệu quả đầu tư. Do đó hai biến này là hai biến giải thích cho biến hiệu quả đầu tư. Ngoài ra, vấn đề đầu tư hiệu quả của một cơng ty cịn chịu sự tác động của một số yếu tố khác như thời gian hoạt động, quy mô, tài sản, chu kỳ hoạt động, cơ hội tăng trưởng, sức mạnh tài chính, ngành nghề hoạt động…Do đó tác giả sẽ đưa các biến này vào mơ hình với vai trị là biến kiểm sốt.
Theo đó, mơ hình nghiên cứu của Gomariz và Ballesta (2013) là mơ hình được lựa chọn do thỏa mãn được đầy đủ điều kiện trên, có khá đầy đủ các biến như các mơ
hình nghiên cứu trước đó. Do đó mơ hình chính được sử dụng cho nghiên cứu tại Việt Nam được xây dựng như sau :
InvEffi,t = β0 + β1FRQi,t + β2STDebti,t + β3LnSalesi,t + β4LnAgei,t
+ β5Tangi,t+ β6StdCFOi,t + β7StdSalesi,t + β8QTobini,t + β9Zi,t + β10Lossi,t + β11CFO_ATAi,t+ β12Opercyclei,t + ∑ + εi,t (1) Trong đó
InvEff: đại diện cho hiệu quả đầu tư.
FRQ: đại diện cho chất lượng báo cáo tài chính STDebt: đại diện cho kỳ hạn nợ
LnSales: quy mô công ty LnAge: độ tuổi của cơng ty
StdCFO: độ lệch chuẩn dịng tiền hoạt động của công ty StdSales: độ lệch chuẩn doanh thu của công ty
Tang: tài sản hữu hình của cơng ty
Qtobin: đo lường cơ hội tăng trưởng của công ty. Z: đo lường sức mạnh tài chính của cơng ty Loss: Biến giả về lợi nhuận của công ty
CFO_ATA: tác động của dòng tiền hoạt động đến hiệu quả đầu tư
Opercycle: độ dài của chu kỳ hoạt động công ty Industry dummies: biến giả ngành
Theo giả thiết đặt ra, tác giả dự đoán FRQ và STDebt đều cải thiện hiệu quả đầu tư do đó kỳ vọng rằng β β đều dương và có ý nghĩa.
Như đã thể hiện trong phần tổng quan các nghiên cứu trước đây, FRQ và STDebt có thể giảm vấn đề bất cân xứng thơng tin và từ đó nâng cao hiệu quả đầu tư. Sau khi đã xem xét tác động của hai biến này đối với hiệu quả đầu tư, tác giả sẽ mở rộng nghiên cứu bằng cách xem xét phân tích liệu tác động của FRQ đến hiệu quả đầu tư sẽ tăng hay giảm trong từng mức độ của nợ ngắn hạn. Để phân tích tác động này, tác giả đưa vào mơ hình biến tương tác giữa FRQ và STDebt một biến giả (DumSTDebt) như sau:
InvEffi,t = β0 + β1FRQi,t + β2STDebti,t + β3FRQ*DumSTDebti,t + β4LnSalesi,t + β5 LnAgei,t + β6Tangi,t+ β7StdCFOi,t + β8StdSalesi,t + β9QTobini,t + β10Zi,t + β11Lossi,t + β12CFO_ATAi,t+ β13Opercyclei,t + ∑ + εi,t (2)
Với FRQ* DumSTDebt đại diện cho hiệu ứng tương tác giữa chất lượng báo cáo tài chính và nợ ngắn hạn. Các biến cịn lại được định nghĩa tương tự như mơ hình (1)
Giá trị DumSTDebt sẽ nhận giá trị bằng 1 nếu tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ của công ty i lớn hơn giá trị trung vị trong mẫu quan sát và bằng 0 trong trường hợp cịn lại. Trong mơ hình (2) này, hệ số β1 thể hiện tác động của FRQ đến hiệu quả đầu tư ở những cơng ty có tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ thấp hơn giá trị trung vị của nợ ngắn hạn trong mẫu quan sát và tổng hệ số β1+ β3 thể hiện tác động của FRQ đến hiệu quả đầu tư ở những cơng ty có tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ cao hơn giá trị trung vị của nợ ngắn hạn trong mẫu quan sát. Do đó, nếu ảnh hưởng của FRQ đến hiệu quả đầu tư là mạnh hơn đối với những công ty sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn thì hệ số β3 sẽ dương và có ý nghĩa, ngược lại nếu ảnh hưởng của FRQ đến hiệu quả đầu tư là yếu hơn đối với những công ty sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn thì hệ số β3 sẽ âm và có ý nghĩa.
Như vậy với các lập luận đã trình bày trên, các biến giải thích đối với biến phụ thuộc trong hai mơ hình có kỳ vọng dấu như sau:
Bảng 3.1 Kỳ vọng dấu cho biến giải thích
Biến Tương quan với
InvEff
So sánh với giả thiết
FRQ + Giả thiết H1 đúng
STDebt + Giả thiết H2 đúng
FRQ*DumSTDebt -/+ Giả thiết H3.1/H3.2
đúng