CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3 Cách đo lường các biến
3.3.1 Biến phụ thuộc: đại diện cho hiệu quả đầu tư
Theo định nghĩa, đầu tư hiệu quả nghĩa là thực hiện tất cả các dự án có NPV dương. Dựa theo nghiên cứu của Biddle và cộng sự (2009), bài nghiên cứu sử dụng mơ hình dự đốn mức độ đầu tư dựa trên các cơ hội tăng trưởng ( được đo bằng tốc độ tăng trưởng của doanh thu). Theo mô hình này, đầu tư hiệu quả sẽ tồn tại nếu khơng có bất kỳ sự sai lệch nào với mức đầu tư kỳ vọng ( mức đầu tư tối ưu). Tuy nhiên, trong thực tế sẽ có nhiều cơng ty đầu tư cao hơn mức kỳ vọng này gọi là đầu tư quá mức ( sai lệch dương từ mức đầu tư kỳ vọng), trong khi đó các cơng ty khác khơng thực hiện tất cả các dự án có lợi ( sai lệch âm từ mức đầu tư kỳ vọng) gọi là đầu tư dưới mức.
Mơ hình của Biddle và cộng sự (2009) cho phép ước lượng mức đầu tư của công ty i trong năm t, độ lệch của mơ hình như là sai số trong phần dư thể hiện đầu tư không hiệu quả.
Với Investmenti,t là tổng đầu tư của công ty i trong năm t, được đo lường bằng sự gia tăng ròng trong tài sản hữu hình và tài sản vơ hình và chia cho độ trễ một kỳ của tổng tài sản ( tổng tài sản năm trước đó), SalesGrowthi,t-1 là mức tăng trưởng trong doanh thu của công ty i từ năm t-2 đến t-1.
Mơ hình này được ước lượng hồi quy chéo theo năm và ngành. Phần dư của mơ hình phản ánh mức sai lệch từ mức độ đầu tư kỳ vọng và tác giả sử dụng phần dư này làm đại diện cho mức đầu tư không hiệu quả của cơng ty. Một phần dư dương có nghĩa là cơng ty đang đầu tư ở mức cao hơn so với mức kỳ vọng dựa theo tốc độ tăng trưởng doanh thu và được coi là đầu tư quá mức. Ngược lại, một phần dư âm có nghĩa là cơng ty đã đầu tư ở mức thấp hơn so với kỳ vọng ứng với tốc độ tăng trưởng doanh thu và được coi là đầu tư dưới mức. Biến phụ thuộc của mơ hình là giá trị tuyệt đối của phần dư nhân với -1, vì thế giá trị càng cao chứng tỏ đầu tư càng hiệu quả (InvEffi,t).
3.3.2 Chất lượng báo cáo tài chính (FRQ)
Để ước lượng chất lượng báo cáo tài chính, bài nghiên cứu sử dụng ba biến đại diện khác nhau dựa trên mức độ chính xác của số liệu kế toán là cơ sở. Theo các nghiên cứu trước đây cũng theo tóm tắt thống kê, biến chất lượng báo cáo tài chính sẽ được đo lường theo các phương pháp sau.
Phương pháp đo lường đầu tiên được sử dụng trong mơ hình nghiên cứu bởi McNichols và Stubben (2008). Các tác giả đã xem xét doanh thu tùy ý như là một biến đại diện của quản lý thu nhập. Mơ hình được xây dựng như sau:
ARi,t = β0 + β1 Salesi,t + εi,t (4)
Trong đó ARi,t là mức thay đổi hằng năm trong các khoản phải thu của công ty i trong năm t. Salesi,t là mức thay đổi hàng năm trong doanh thu bán hàng của công ty i trong năm t. Tất cả các biến này đều được chia cho độ trễ một kỳ của tổng tài sản.
Mơ hình được ước lượng một cách độc lập cho từng nhóm ngành và năm. Doanh thu tùy ý là phần dư của mơ hình hồi quy, đại diện cho sự thay đổi trong khoản phải thu mà khơng được giải thích bởi sự tăng trưởng trong doanh thu bán hàng. Đây là biến đại diện đầu tiên cho FRQ, được xác định bằng cách lấy giá trị tuyệt đối của phần dư nhân với -1. Giá trị này càng cao hàm ý chất lượng báo cáo tài chính càng đáng tin cậy (FRQ_Mi,t = -| ̂ |).
Phương pháp đo lường thứ hai được thực hiện dựa trên mơ hình chi phí trích trước tùy ý được xây dựng bởi Kasznil (1999) dựa trên Jones (1991). Việc sử dụng chi phí trích trước là một cách thức để đánh giá chất lượng nguồn thu nhập. Theo các nguyên tắc kế tốn, các khoản chi phí phát sinh nhưng chưa nhận được hóa đơn chứng từ mà bản chất của những chi phí này thuộc chi phí hoạt động kinh doanh trong kỳ thì cơng ty được ghi nhận trước chi phí. Điều này có nghĩa là để phục vụ cho mục đích tăng trưởng của cơng ty, sẽ có một số cơng ty có chi phí trích trước lớn (ví dụ như trích trước chi phí sửa chữa lớn tài sản cố định). Tuy nhiên không phải lúc nào chi phí trích trước này cũng được ghi nhận theo bản chất của hoạt động kinh doanh mà có thể do mục đích chủ quan của nhà quản lý. Như vậy đây là biến đại diện tốt phản ánh chất lượng của báo cáo tài chính có được trung thực khách quan hay khơng. Một báo cáo tài chính có chất lượng cao thì chi phí trích trước này sẽ nhỏ. Mơ hình của Kasnizk (1999) được xây dựng như sau:
TAi,t = β0 + β1 Salesi,t + β2PPEi,t + β3 CFOi,t + εi,t (5) Trong đó
TAi,t : tổng các khoản chi phí trích trước, được đo lường bằng sự thay đổi của tài sản ngắn hạn khơng có tính thanh khoản (tài sản ngắn hạn-tiền và tương đương tiền ) trừ cho sự thay đổi của nợ ngắn hạn cộng với sự thay đổi của những khoản vay ngắn hạn ngân hàng , trừ khấu hao.
Salesi,t :sự thay đổi trong doanh thu bán hàng
PPEi,t : tài sản, máy móc thiết bị, cây cối ( tài sản cố định hữu hình)
CFOi,t : sự thay đổi của dòng tiền hoạt động kinh doanh
Tất cả các khoản mục trên đều chia cho độ trễ một kỳ của tổng tài sản.
Mơ hình được ước lượng theo hồi quy chéo theo từng nhóm ngành và năm. Biến đại diện thứ hai cho chất lượng báo cáo tài chính FRQ được tính theo giá trị tuyệt đối của phần dư trong mơ hình nhân với -1, vì thế giá trị này càng lớn thì chất lượng báo cáo tài chính càng tốt. (FRQ_Ki,t = -| ̂ |).
Phương pháp đo lường thứ ba của biến đại diện FRQ dựa trên mơ hình chất lượng trích trước được phát triển bởi Dechow và Dichev (2002). Trong mơ hình này, vốn ln chuyển trích trước được hồi quy trên dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của năm trước, năm hiện tại và năm sau đó. Mơ hình được xây dựng như sau:
WCAi,t = β0 + β1CFOi,t-1 + β2CFOi,t + β3CFOi,t+1 + εi,t (6)
Trong đó WCAi,t là vốn luân chuyển trích trước, được đo lường bằng sự thay đổi của tài sản ngắn hạn khơng có tính thanh khoản (tài sản ngắn hạn-tiền và tương đương tiền ) trừ cho sự thay đổi của nợ ngắn hạn cộng với sự thay đổi của những khoản vay ngắn hạn ngân hàng. CFOi,t-1 , CFOi,t ,CFOi,t+1 là dòng tiền hoạt động kinh doanh mà được thể hiện bởi sự khác biệt giữa thu nhập ròng trước những khoản mục bất thường và tổng các khoản trích trước. Tất cả các khoản mục đều chia cho trung bình của tổng tài sản trong 3 năm.
Cũng tương tự như các mơ hình trước, mơ hình này cũng được ước lượng chéo theo nhóm ngành và năm. Phần dư trong mơ hình phản ánh sự thay đổi trong vốn luân chuyển trích trước mà không được giải thích bởi dịng tiền hoạt động trong năm hiện hành và những năm liền kề. Do đó, biến đại diện thứ ba của FRQ được tính bằng
cách lấy trị tuyệt đối phần dư của mơ hình nhân với -1. Giá trị này càng lớn chứng tỏ báo cáo tài chính có chất lượng tốt. (FRQ_Di,t = -| ̂ |).
Cuối cùng, biến đại diện thứ tư của FRQ là Aggregi,t được tính bằng cách lấy trung bình các giá trị tiêu chuẩn của ba biến đại diện trên. Một giá trị cao hơn đại diện cho chất lượng báo cáo tài chính FRQ tốt hơn.