Chƣơng 1 : GIỚI THIỆU LUẬN VĂN
3.2. Thực trạng lãi suất chính sách do NHNN VN công bố giai đoạn 2008 –
cơ chế, quy trình nghiệp vụ; đồng thời công bố thay đổi Logo và sắp xếp lại địa điểm làm việc. Cũng trong năm 2014, lần thứ 5 liên tiếp, Agribank là Ngân hàng Thương mại duy nhất thuộc Top 10 VNR500.
Với vị thế là NHTM – Định chế tài chính lớn nhất Việt Nam, có qui mơ, thị phần lớn trong nền kinh tế Việt Nam, Agribank đã, đang không ngừng nỗ lực, đạt được nhiều thành tựu đáng khích lệ, đóng góp to lớn vào sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá và phát triển kinh tế của đất nước. Đó cũng là lý do tác giả chọn số liệu lãi suất từ Agribank để đo lường mức độ truyền dẫn.
3.2. Thực trạng lãi suất chính sách do NHNN VN công bố giai đoạn 2008 – 2014 2014
- Năm 2008, trong bối cảnh lạm phát tăng cao, NHNN VN đã thực hiện việc thắt chặt tiền tệ đầu năm nhằm kiểm soát lạm phát và nới lỏng dần cuối năm đã tạo nên tần suất điều chỉnh lãi suất chính sách nhiều chưa từng có trong lịch sử. Đó là 5 lần điều chỉnh lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu; 5 lần điều chỉnh dự trữ bắt buộc và lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc; 3 lần nới biên độ tỷ giá, 2 lần tăng mạnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng. Từ đầu cho đến hết quí III năm 2008, NHNN VN thực hiện việc thắt chặt tiền tệ khiến cho lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu tăng lên rất cao, cụ thể lãi suất tái cấp vốn tháng 1/2008 chỉ là 6,5%
nhưng đến tháng 6 đã là 15% và giữ ở mức này cho đến cuối tháng 10/2008, lãi suất tái chiết khấu cũng có diễn biến tương tự với mức 4,5% vào tháng 1/2008 và 13% vào tháng 6/2008. Trong 2 tháng cuối năm, NHNN VN mới bắt đầu nới lỏng dần và điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn về mức 11% và tái chiết khấu về mức 9% trong tháng 12/2008.
- Xét về tần suất điều chỉnh đó, năm 2009 chính sách tiền tệ có sự ổn định hơn do mức lạm phát đã giảm nhiều so với năm 2008. Cụ thể, trong năm NHNN VN chỉ một lần giảm lãi suất cơ bản từ 8,5% xuống 7%/năm và duy trì đến hết tháng 11 để rồi tăng trở lại 8%/năm từ 1/12 đến cuối năm. Riêng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu có 3 lần điều chỉnh, 2 lần giảm trong tháng 1 và 4, 1 lần tăng đầu tháng 12.
- Năm 2010, một năm đầy biến động của thị trường tiền tệ trong nước cũng như trên thế giới, một năm mà nền kinh tế nước ta gặp rất nhiều khó khăn trong giai đoạn phục hồi sau những ảnh hưởng từ biến động kinh tế thế giới 2008 – 2009. Trước những biến động đó, để thực hiện đồng bộ với các giải pháp của Chính phủ, NHNN VN thực hiện điều hành chính sách tiền tệ thận trọng, linh hoạt nhằm tạo điều kiện hỗ trợ tích cực cho thị trường tiền tệ - tín dụng hoạt động ổn định, góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát gia tăng những tháng cuối năm một cách hiệu quả. Theo đó, NHNN VN đã duy trì lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu ổn định lần lượt ở mức 8% và 6% trong suốt 10 tháng đầu năm và thực hiện điều chỉnh lên lần lượt mức 9% và 7% trong hai tháng cuối năm trước sức ép của lạm phát.
- Trong năm 2011, lạm phát ở Việt Nam đã từng vọt lên mức 18,13%, cao nhất kể từ năm 2008 và đây cũng là mức cao nhất so với các nước trong khu vực ASEAN. Trong bối cảnh đó, các mức lãi suất chính sách được điều chỉnh tăng phù hợp với chính sách tiền tệ thắt chặt để kiểm sốt lạm phát, theo đó lãi suất tái cấp vốn tăng từ 9 – 15%/năm, lãi suất tái chiết khấu từ 7 – 13%/năm; quy định mức lãi suất huy động vốn tối đa bằng VND 14%/năm, ban hành quy định cụ thể việc áp dụng lãi suất trong trường hợp tổ chức, cá nhân rút tiền gửi trước hạn, kết hợp với
công tác thanh tra, giám sát và xử lý nghiêm các vi phạm lãi suất để ổn định mặt bằng lãi suất thị trường.
- Nhờ chính sách tiền tệ thắt chặt, tỉ lệ lạm phát của Việt Nam đã liên tục giảm vào năm 2012 và 2013, trong đó có đóng góp khơng nhỏ từ chính sách điều hành lãi suất của NHNN VN. Trong quý 1/2012, trước xu hướng giảm tốc của chỉ số giá tiêu dùng và lạm phát kỳ vọng, NHNN VN đã bắt đầu kéo giảm đồng loạt các lãi suất chính sách và trần lãi suất huy động. Một số yếu tố cộng hưởng khác cũng giúp ủng hộ quan điểm này là thanh khoản ở một số ngân hàng lớn dần được cải thiện; các kênh đầu tư vàng, ngoại hối khơng cịn thu hút dịng tiền… Tính từ đầu năm đến nay ngày 17/12/2012, lãi suất tái cấp vốn đã giảm từ 15% xuống còn 10%, lãi suất tái chiết khấu đã giảm từ 13% xuống cịn 8%. Có thể thấy, việc giảm chi phí vốn vay là yêu cầu cấp thiết của nền kinh tế và NHNH VN đã thể hiện tốt vai trò định hướng này. Gánh nặng lãi vay từng bước giảm xuống, và tạo tiền đề cho các hoạt động kinh doanh sản xuất có thể được cải thiện trong thời gian tới.
- Trước tình hình kinh tế vĩ mơ khó khăn, chính sách tiền tệ năm 2013 tiếp tục được thực hiện theo hướng đảm bảo ổn định các cân đối vĩ mô đồng thời NHNN VN điều chỉnh giảm mặt bằng lãi suất trong đó: các mức lãi suất chính sách của NHNN VN được điều chỉnh giảm hai lần với mức giảm là 2% (lãi suất tái cấp vốn từ 9% giảm còn 7% và lãi suất tái chiết khấu từ 7% giảm còn 5%), giảm 3% trần lãi suất cho vay ngắn hạn đối với các lĩnh vực ưu tiên (Thống đốc NHNN VN đã ban hành Thông tư số 16/2013/TT-NHNN Quy định lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa bằng đồng Việt Nam của tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi đối với khách hàng vay để đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ một số lĩnh vực, ngành kinh tế). Có thể thấy, chính sách lãi suất được điều hành phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt là diễn biến của lạm phát. Tính chủ động của công cụ lãi suất trong việc truyền dẫn tín hiệu tới thị trường đã được cải thiện rõ nét. Đồng thời từ tháng 6/2013, NHNN VN đã cho phép các tổ chức tín dụng tự ấn định lãi suất tiền gửi có kỳ hạn từ 6 tháng trở lên. Đây là bước đi cần thiết để NHNN VN hướng tới thực hiện tự do hóa lãi suất.
- Ngày 15/01/2014, NHNN VN đã ban hành Chỉ thị số 01/CT-NHNN về tổ chức thực hiện chính sách tiền tệ và đảm bảo hoạt động ngân hàng an toàn, hiệu quả trong năm 2014. Một nội dung quan trọng được đưa ra trong Chỉ thị 01 đó là, Thống đốc yêu cầu các tổ chức tín dụng tiếp tục triển khai quyết liệt các giải pháp tháo gỡ khó khăn trong quan hệ tín dụng giữa tổ chức tín dụng với khách hàng nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho khách hàng tiếp cận nguồn vốn tín dụng, như cơ cấu lại thời hạn trả nợ, giảm lãi suất của các khoản vay cũ; xem xét miễn, giảm lãi vốn vay… Để thực hiện mục tiêu đó, NHNN VN tiếp tục điều chỉnh giảm các loại lãi suất chính sách, cụ thể là lãi suất tái cấp vốn giảm từ 7% xuống còn 6,5%/năm và lãi suất tái chiết khấu giảm từ 5% xuống còn 4,5%/năm.
Bảng số liệu và nguồn số liệu về lãi suất chính sách của NHNN VN được thể hiện trong phụ lục 01 và 02 của luận văn.
Hình 3.1. Diễn biến lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu giai đoạn 2008 – 2014 3.3. Thực trạng lãi suất bán lẻ tại Agribank trong mối tƣơng quan với lãi suất chính sách giai đoạn 2008 – 2014
Tại các NHTM, trong đó có Agribank, lãi suất bán lẻ bao gồm lãi suất tiền gửi và cho vay được ấn định dựa trên cơ sở cơ chế điều hành lãi suất của NHNN VN, xu hướng cung - cầu vốn thị trường, lạm phát, mức độ rủi ro và lãi suất thị trường
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lãi suất (% /năm )
quốc tế. Do đó, trước những thay đổi của lãi suất chính sách do NHNN VN cơng bố trong giai đoạn 2008 – 2014, Agribank đã có những điều chỉnh trong lãi suất bán lẻ bao gồm lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay để đáp ứng với sự thay đổi này. Cụ thể như sau:
- Trong năm 2008, lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của Agribank đã có những biến động liên tục. Khoảng thời gian tháng 7 và tháng 8/2008 là lúc đỉnh điểm của lạm phát cũng là lúc NHNN VN thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ nhất khi nâng lãi suất tái cấp vốn lên 15% và lãi suất tái chiết khấu lên 13%. Lúc này, Agribank đã có sự điều chỉnh chính sách lãi suất thích hợp bằng cách nâng lãi suất tiền gửi lên mức 17,5%/năm cho tất cả các kì hạn (lãi suất tiền gửi lúc này khơng biến động theo qui luật đường cong lãi suất). Song song đó, lãi suất cho vay được nâng lên đến mức tối đa trong giới hạn cho phép là 20,5% cũng cho tất cả các khoản vay ngắn, trung và dài hạn. Trong giai đoạn này, Agribank luôn tuân thủ đúng những quy định của NHNN VN về các mức trần lãi suất huy động và cho vay, trong khi đó có một số NHTM nhỏ do thiếu hụt thanh khoản đã tăng lãi suất tiền gửi và cho vay lên rất cao bằng cách lách luật tăng thêm các loại phí khi khách hàng giao dịch với các ngân hàng này.
- Đến năm 2009 khi lạm phát có dấu hiệu giảm xuống, tình hình kinh tế ổn định hơn, các loại lãi suất chính sách được NHNN VN điều chỉnh giảm xuống đáng kể khiến cho Agribank cũng hạ các mức lãi suất tiền gửi và cho vay xuống tương ứng. Lãi suất tiền gửi các kì hạn thấp nhất là khoảng 6,2%/năm và cao nhất chỉ là 10,5%/năm. Tương tự, các mức lãi suất cho vay cũng chỉ dao động trong khoảng từ 9 – 12%/năm. Lãi suất tiền gửi và cho vay đã giảm khá nhiều so với năm 2008.
- Trong năm 2010, khi lạm phát có dấu hiệu tăng trở lại, NHNN VN đã chủ động tăng các mức lãi suất chính sách lên 1%. Lúc này, Agribank đã điều chỉnh lãi suất tiền gửi và cho vay của mình tăng lên tương ứng. Điều đáng chú ý trong giai đoạn này là tiền gửi tất cả các kì hạn đều cao hơn lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu (lãi suất tái cấp vốn cao nhất trong năm là 9%/năm). Lãi suất cho vay ngắn hạn đến cuối năm được Agribank nâng lên đến 16%/năm, lãi suất cho vay trung, dài
hạn cũng tăng lần lượt đến mức 16,5% và 17%/năm, cao hơn cùng kì năm 2009 khoảng 5%.
- Năm 2011 trước tình hình lạm phát tăng cao, NHNN VN đã thắt chặt tiền tệ ở mức tối đa khiến cho hai loại lãi suất chính sách được điều chỉnh tăng cao như ở năm 2008. Lúc này, diễn biến các loại lãi suất cho vay của Agribank cũng tăng theo tương ứng và cũng có nhiều điểm giống với năm 2008. Tuy nhiên lãi suất tiền gửi các kì hạn trong năm 2011 lại thấp hơn năm 2008 khá nhiều, mức cao nhất của lãi suất tiền gửi chỉ là 14%/năm. Nguyên nhân là vào ngày 3/3/2011, NHNN VN lần đầu tiên áp dụng trần lãi suất huy động ớ mức 14%/năm theo thông tư số 02/2011/TT-NHNN. Có thể thấy Agribank đã có những điều chỉnh và tuân thủ khá tốt những qui định của NHNN VN về điều hành lãi suất.
- Trong năm 2012, trên cơ sở diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lạm phát và thị trường tiền tệ như đã nêu ở mục 3.1, NHNN VN đã điều chỉnh giảm mạnh đồng bộ các loại lãi suất chính sách và trần lãi suất tiền gửi và cho vay. Điều này khiến cho Agribank điều chỉnh giảm từ 3 – 5%/năm lãi suất tiền gửi các kì hạn. Đồng thời lãi suất cho vay cũng có mức giảm đáng kể từ 5 – 6%/năm so với cuối năm 2011.
- Trong năm 2013 và 2014, NHNN VN đã điều chỉnh giảm các mức lãi suất chính sách từ 7%/năm xuống còn 4,5%/năm đối với lãi suất tái chiết khấu và từ 9%/năm xuống cịn 6,5% đối với lãi suất tái cấp vốn. Chính vì thế lãi suất tiền gửi và cho vay các kì hạn của Agribank cũng giảm liên tục trong hai năm nay. Đến cuối năm 2014, lãi suất tiền gửi các kì hạn của Agribank chỉ ở mức từ 5% - 6%/năm, trong khi lãi suất cho vay ổn định ở mức 9,5% - 10%/năm.
Bảng số liệu về lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank được thể hiện trong phụ lục 03 của luận văn.
Hình 3.2. Diễn biến lãi suất cho vay tại Agribank trong mối tƣơng quan với lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn giai đoạn 2008 – 2014
Hình 3.3. Diễn biến lãi suất tiền gửi tại Agribank trong mối tƣơng quan với lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn giai đoạn 2008 – 2014
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lãi suất (%/năm )
LS tái chiết khấu LS tái cấp vốn CVNH
CVTH CVDH 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Lãi suất (%/năm )
LS tái chiết khấu LS tái cấp vốn TG3M
Tóm tắt chƣơng
Chương 3 tác giả giới thiệu đơi nét về Agribank, trình bày thực trạng hai loại lãi suất chính sách đang được NHNN VN sử dụng chủ yếu để điều hành chính sách tiền tệ là lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu trong giai đoạn 2008 – 2014 cũng như có một số nhận xét chung về chính sách tiền tệ của NHNN VN trong giai đoạn này. Bên cạnh đó, tác giả cũng nêu lên thực trạng lãi suất tiền gửi các kì hạn và lãi suất cho vay ngắn hạn và trung dài hạn của Agribank trong mối tương quan với hai loại lãi suất chính sách của NHNN VN. Từ đó có thể có cái nhìn tổng quan về sự biến động của lãi suất chính sách theo mục tiêu của chính sách tiền tệ và những sự điều chỉnh trong lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank đáp ứng với thay đổi trong lãi suất chính sách.
Chƣơng 4: NGHIÊN CỨU MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT
NAM ĐẾN LÃI SUẤT BÁN LẺ TẠI AGRIBANK
4.1. Mơ hình nghiên cứu
Để đo lường mức độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn và trung dài hạn, dựa theo nghiên cứu của Ming-Hua Liu và các cộng sự (2005), luận văn sử dụng hai mơ hình như sau:
+ Mơ hình hồi quy bình phương bé nhất (hồi quy OLS) để đo lường mức độ
truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong dài hạn. Mơ hình nghiên cứu được diễn đạt như sau:
Trong đó:
Yt : Lãi suất bán lẻ tại Agribank.
Xt :Lãi suất chính sách của NHNN VN.
: Sai số thống kê.
: Trung độ gốc.
: Hệ số truyền dẫn trong dài hạn (mức truyền dẫn trong dài hạn là
hoàn toàn nếu = 1 và có ý nghĩa thống kê).
+ Mơ hình hiệu chỉnh sai số (mơ hình ECM) để đo lường mức độ truyền
dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn. Mơ hình ECM là một mơ hình năng động được sử dụng phổ biến trong kinh tế khi có sự kết hợp những