Chƣơng 1 : GIỚI THIỆU LUẬN VĂN
4.4. Thảo luận kết quả nghiên cứu
4.4.1. Đối với mức độ truyền dẫn trong dài hạn
- Mức độ truyền dẫn của hai loại lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank hầu hết đều khơng hồn tồn, chỉ có sự truyền dẫn từ lãi
suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay dài hạn là hoàn toàn. Điều này cho thấy chính sách lãi suất của NHNN VN trong dài hạn chưa thật sự hiệu quả.
- So sánh mức độ truyền dẫn giữa hai loại lãi suất chính sách cho thấy, trong dài hạn mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đều cao hơn lãi suất tái chiết
khấu đối với tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay. Hệ số R2 của hai loại lãi suất
là tương đương nhau. Từ đó có thể kết luận, trong bộ ba lãi suất chính sách, lãi suất tái cấp vốn đang là công cụ lãi suất hiệu quả nhất của NHNN VN trong việc thực thi chính sách tiền tệ, có ảnh hưởng nhiều nhất đến lãi suất bán lẻ tại Agribank. Điều này cũng cho thấy trong hoạt động tín dụng của mình, Agribank chú trọng vào hoạt động cho vay hơn là hoạt động chiết khấu các giấy tờ có giá, cũng như trong hoạt động huy động vốn của mình, Agribank chú trọng vào việc huy động các nguồn tiền gửi trong dân cư và doanh nghiệp, chưa tận dụng được kênh huy động từ việc tái chiết khấu các giấy tờ có giá cho NHNN VN. Chính vì vậy dẫn đến sự biến động trong lãi suất của Agribank, đặc biệt lãi suất cho vay đáp ứng rất tốt với sự thay đổi trong lãi suất tái cấp vốn so với sự thay đổi trong lãi suất tái chiết khấu.
- Qua kết quả từ bảng 4.4 và 4.5 có thể thấy mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn đến các loại lãi suất tiền gửi là khá thấp và có xu hướng giảm dần theo các kì hạn có thời gian tăng dần. Hệ số truyền dẫn lãi suất tiền gửi các kì hạn ngắn có mức độ cao hơn các kì hạn dài là khá hợp lý, vì trong những năm qua NHNN VN liên tục điều chỉnh các mức lãi suất chính sách nhằm thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn và bối cảnh kinh tế khác nhau khiến cho lãi suất trên thị trường tiền tệ Việt Nam biến động mạnh. Do đó, Agribank phải liên tục điều chỉnh lãi suất tiền gửi các kì hạn ngắn nhằm đảm bảo tuân thủ đúng các qui định về lãi suất của NHNN VN, đồng thời đảm bảo tính cạnh tranh với các NHTM khác về khả năng huy động vốn. Ngoài ra điều nay cũng thể hiện rằng Agribank khá chú trọng vào việc huy động các nguồn tiền gửi ngắn hạn hơn là dài hạn.
- Hệ số truyền dẫn đối với các loại lãi suất cho vay khá cao so với lãi suất tiền gửi, đặc biệt là lãi suất cho vay dài hạn với mức độ truyền dẫn gần như hoàn
toàn với hệ số 0,9954 đối với sự truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu và hoàn toàn với hệ số 1,0030 đối với sự truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn. Điều này cho thấy sự truyền dẫn của lãi suất chính sách vào lãi suất cho vay tại Agribank hiệu quả hơn so với lãi suất tiền gửi. Nguyên nhân là do Agribank là một NHTM có qui mơ lớn và đã tạo được uy tín thương hiệu đối với người dân nên việc huy động tiền gửi khá dễ dàng, mặt khác trong hoạt động cho vay, Agribank phải vừa đảm bảo tuân thủ các qui định của NHNN VN vừa phải chú trọng tăng trưởng tín dụng, kiểm sốt tỷ lệ nợ xấu và đảm bảo mục tiêu về lợi nhuận. Do đó, Agribank khá chú trọng về hoạt động cho vay hơn huy động vốn. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy một hạn chế của Agribank đó là tính ổn định đối với lãi suất cho vay trong dài hạn của Agribank chưa thật sự tốt, lãi suất cho vay trong dài hạn biến động khá nhiều theo các loại lãi suất chính sách dẫn đến khó khăn cho các đối tượng vay vốn lớn trong thời gian dài.
4.4.2. Đối với mức độ truyền dẫn trong ngắn hạn
- Mức độ truyền dẫn của hai loại lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank hầu hết đều khơng hồn tồn và thấp hơn mức độ truyền dẫn trong dài hạn rất nhiều ở tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay. Kết quả này khá hợp lý vì các loại lãi suất bán lẻ cần có thời gian điều chỉnh để phản ánh được một cách đầy đủ sự thay đổi trong lãi suất chính sách.
- So sánh mức độ truyền dẫn trong ngắn hạn giữa hai loại lãi suất chính sách cũng cho thấy kết quả tương tự như trong dài hạn, đó là lãi suất tái cấp vốn đều cao hơn lãi suất tái chiết khấu đối với tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay. Vì vậy kết luận rằng lãi suất tái cấp vốn hiện đang là công cụ lãi suất hiệu quả nhất của NHNN VN một lần nữa được khẳng định. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, lãi suất tái chiết khấu có tác động tức thời đến tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay, còn đối với lãi suất tái cấp vốn thì nghiên cứu khơng tìm thấy sự tác động tức thời có ý nghĩa thống kê của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay trung hạn và dài hạn, mà chỉ có sự tác động ở độ trễ 1 tháng với hệ số truyền dẫn đến lãi suất cho vay trung hạn và dài hạn lần lượt là 0,6236 và 0,456441.
- Trong ngắn hạn, cả lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đều có sự truyền dẫn ở độ trễ 1 tháng đối với hầu hết lãi suất tiền gửi và cho vay các kì hạn với mức độ truyền dẫn hầu như đều cao hơn mức độ truyền dẫn tức thời. Điều này có nghĩa là trong ngắn hạn, lãi suất chính sách của kì trước có mức độ tác động đến lãi suất bán lẻ ở kì này cao hơn so với lãi suất chính sách trong kì này. Từ đó có thể thấy lãi suất chính sách phải mất một khoảng thời gian nhất định trong ngắn hạn (với độ trễ là 1 tháng) mới có tác động đáng kể lên lãi suất bán lẻ tại Agribank. Đây là một hạn chế đối với cơng cụ lãi suất chính sách của NHNN VN hiện nay. Lãi suất chính sách được điều chỉnh nhằm mục đích thực thi chính sách tiền tệ khi có những thay đổi về lạm phát và các chỉ số kinh tế khác lại phải mất một khoảng thời gian nhất định mới có thể có tác động đáng kể lên lãi suất bán lẻ, tức là chính sách tiền tệ của NHNN VN khơng có tác động tức thời đến thị trường tiền tệ và nền kinh tế nên không thể giải quyết ngay được những vấn đề mà mục tiêu của chính sách tiền tệ hướng đến.
- Trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến các loại lãi suất tiền gửi và cho vay ngắn hạn cao hơn các loại lãi suất dài hạn. Điều này phù hợp với thực tế bởi vì lãi suất tiền gửi và cho vay các kì hạn ngắn được Agribank điều chỉnh rất linh hoạt nên phản ứng nhanh chóng đối với sự thay đổi trong lãi suất chính sách của NHNN VN dẫn đến mức độ truyền dẫn cao hơn.
Tóm tắt chƣơng
Chương 4 đề xuất mơ hình nghiên cứu mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi các kì hạn và lãi suất cho vay ngắn hạn và trung, dài hạn tại Agribank dựa theo nghiên cứu của Ming-Hua Liu và các cộng sự (2005). Để chạy mơ hình hồi quy, tác giả đã thực hiện các bước xử lý dữ liệu và kiểm định như kiểm định tính dừng, xác định bậc tích hợp, kiểm định đồng liên kết và xác định độ trễ tối ưu. Cuối cùng tác giả trình bày kết quả đo lường mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi và cho vay của Agribank cả trong ngắn hạn và dài hạn cũng như có những nhận xét, đánh giá về kết quả này.