3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1Mơ hình nghiên cứu
Mơ hình nghiên cứu này dựa trên phương pháp của nhóm tác giả Yifeng Wang, Cheyuan Liu, Jen-Sin Lee, Yanming Wang (2015) nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa tốc độ tăng trưởng tài sản và TSSL chứng khoán.
Luận văn thực nghiệm trên mẫu các doanh nghiệp đang niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2007 đến 2014, sử dụng 2 phương pháp: phân tích danh mục đầu tư và hồi quy dữ liệu. Bởi mỗi phương pháp đều có ưu và nhược điểm riêng.
Phân tích danh mục đầu tư bằng trực giác, phản ảnh rõ ràng các hình ảnh về TSSL khác nhau với các biến đặc trưng chứng khoán. Tuy nhiên, với phương pháp này thật khó để tiến hành kiểm tra đa biến và kiểm tra dạng thức của các hàm. Trong phân tích hồi quy rất dễ dàng để thực hiện kiểm tra đa biến, nhưng kỹ thuật này nhạy cảm với ảnh hưởng của giá trị ngoại lai cực đoan, và có thể thiên lệch bởi vì phương pháp này hạn chế bởi hình thức hàm là tuyến tính. Đểđảm bảo kết quả mạnh mẽ, bài viết này sẽ có hai cách tiếp cận để phân tích thực nghiệm. Chi tiết phương pháp nghiên cứu sẽ được trình bày ở phần tiếp theo.
3.2. Phương pháp nghiên cứu
- Phương pháp phân tích danh mục đầu tư:
Bước 1: Tác giả sắp xếp chứng khoán vào từng danh mục theo tốc độ tăng trưởng tài sản hàng năm. Danh mục này được nắm giữ trong vòng 1 năm, sau đó sắp xếp lại theo tốc độ tăng trưởng tài sản của năm kế tiếp.
Trong đó:
TAGit: tốc độ tăng trưởng tài sản năm t của chứng khoán i. TAit: tổng giá trị tài sản năm t của chứng khoán i.
TAit -1 : tổng giá trị tài sản năm t-1 của chứng khốn i.
Bước 2, Phân tích mối tương quan giữa đầu tư và TSSL của các danh mục trên. TSSL
của mỗi danh mục được tính như sau:
Cách 1, dựa trên TSSL của từng chứng khoán trong mỗi danh mục theo mức tỷ trọng bằng nhau.
Cách 2, tính TSSL của danh mục đã điều chỉnh rủi ro sử dụng mơ hình CAPM.
Cách 3, tính TSSL của danh mục đã điều chỉnh rủi ro sử dụng mơ hình 3 nhân tố của Fama - French.
Bước 3, Kiểm định xem mơ hình CAPM, mơ hình 3 nhân tố Fama-French có giải thích đầy đủ TSSL kỳ vọng liên quan đến đầu tư hay khơng?
Phương trình đại diện cho mơ hình CAPM: Rt = αt + βRMt + εt
Phương trình đại diện cho mơ hình 3 nhân tố Fama-French: Rit = αi + βi1RMt + βi2 rSMBt + βi3rHMLt + εit
Kiểm định giả thuyết: Ho: α= 0
Nếu giả thiết Ho không bị bác bỏ, nghĩa là CAPM hoặc mơ hình 3 nhân tốđủ sức giải thích TSSL của chứng khốn và ngược lại.
Bước 4, Xem xét mối quan hệ giữa đầu tư và TSSL chứng khốn thể hiện mạnh mẽ ở
đâu. Ngồi phân danh mục chứng khoán theo tốc độ tăng trưởng, chúng ta chia danh mục theo các tiêu chí khác: sở hữu nhà nước, dịng tiền, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản. Tính
tốn TSSL danh mục sau khi phân loại và tiến hành xem xét mối tương quan giữa đầu tư và TSSL.
Bước 5, Xem xét mối quan hệ giữa đầu tư và TSSL khoán ở giai đoạn trước và sau 3 năm kể từ khi hình thành danh mục đầu tư. Để nhận biết phản ứng của nhà đầu tưđối với các khoản tăng trưởng đầu tư trong quá khứ thơng qua mức TSSL chứng khốn.
Bước 6, Xem xét ảnh hưởng của quy mô và giá trị doanh nghiệp đến mối quan hệ giữa đầu tư và TSSL chứng khoán. Bằng cách, ngoài sắp xếp chứng khoán vào các danh mục dựa trên tốc độ tăng trưởng tài sản hàng năm, chúng ta cịn sắp xếp chứng khốn dựa vào quy mơ và giá trị BM của từng chứng khốn.
Phân tích hồi quy dữ liệu: phân tích ở góc độ từng chứng khoán riêng lẻ.
Bước 1, xem xét mối quan hệ giữa đầu tư và TSSL bằng cách hồi quy TSSL của từng chứng khoán theo tốc độ tăng trưởng tài sản của năm đó.
Bước 2, xem xét mối quan hệ giữa đầu tư và TSSL thể hiện mạnh mẽ ở đâu. Phân
nhóm các chứng khốn dựa vào tiêu chí sở hữu nhà nước, dòng tiền, tỷ số nợ trên tổng tài sản. Hồi quy TSSL chứng khoán theo tốc độ tăng trưởng tài sản ở mỗi nhóm.
Bước 3, Hồi quy TSSL với các biến giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BM), tốc độ
tăng trưởng tài sản (TAG), TSSL trên vốn chủ sở hữu.