CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.6 Thảo luận kết quả nghiên cứu
Những phát hiện trong kết quả nghiên cứu cho thấy sự khác nhau giữa mối quan hệ của tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu khác nhau tại các nước. Tuy nhiên, kết quả trong giai đoạn con của mẫu quan sát thì khác với giai đoạn tổng thể. Hơn nữa, trong giai đoạn khủng hoảng toàn cầu năm 2008, chúng có thể được tìm thấy hầu hết các biến có ý nghĩa thống kê và tác động mạnh mẽ hơn so với giai đoạn bình thường. Kết quả chỉ ra rằng mối quan hệ dài hạn giữa các biến quan sát có xu hướng xảy ra trong thời kỳ khủng hoảng hơn so với giai đoạn bình thường. Kết quả này cũng tương đồng với kết quả nghiên cứu của Chien Hsiu –Lin (2011.
Thêm vào đó, trong thời gian khủng hoảng tồn cầu 2008, chỉ có quan hệ một chiều từ giá chứng khoán đến tỷ giá hối đoái ở Thái Lan, trong khi tất cả các nước, khơng có một mối quan hệ nhân quả tồn tại giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu trong giai đoạn này. Những kết quả này chỉ ra rằng thị trường các nước mới nổi Châu Á nói chung trong giai đoạn khủng hoảng là khơng hiệu quả, thơng tin khơng khơn ngoan vì có tồn tại một mối quan hệ độ trễ giữa giá chứng khoán và thị trường ngoại hối. Nếu chúng nhận thức được những thông tin trên thị trường không hiệu quả, các chính phủ có thể làm giảm bớt khủng hoảng tiền tệ/chứng khoán một cách hiệu quả bằng cách duy trì sự ổn định của thị trường chứng khốn/ thị trường ngoại hối. Hầu hết các mối
quan hệ nhân quả được tìm thấy là từ giá cổ phiếu tác động đến tỷ giá hối đoái trong thời kỳ khủng hoảng ở các thị trường mới nổi châu Á, phù hợp với lập luận của
Goldstein, Kaminsky và Reinhart (2000) rằng: sự suy giảm của nền kinh tế ảnh hưởng
đến giá cổ phiếu, khiến các nhà đầu tư quốc tế rút vốn và gây áp lực giảm giá đồng tiền. Để ngăn chặn cuộc khủng hoảng tiền tệ, chính phủ đầu tiên nên kích thích tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khốn để thu hút dịng vốn vào.
Cả 4 quốc gia nghiên cứu đều khơng tìm thấy mối quan hệ hai chiều nào giữa tỷ giá hối đối và giá cổ phiếu. Tìm thấy mối quan hệ một chiều từ tỷ giá hối đoái đến giá chứng khoán xảy ra ( theo kết quả nghiên cứu ở Thái Lan và Hàn Quốc) cùng kết quả với tác giả Abdalla và Murinde (1997) ở Ấn Độ, Hàn Quốc và
Pakistan ( 1985 – 1994) cho rằng những thay đổi trong tỷ giá hối đối sẽ ảnh hưởng đến cơng ty xuất khẩu và cuối cùng ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Do đó, chính phủ của 4 thị trường mới nổi nên thực hiện thận trọng các chính sách tỷ giá hối đối, vì chúng sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn cịn non trẻ. Đồng thời, nghiên cứu cũng cho kết quả một chiều từ giá chứng khoán đến tỷ giá hối đoái ở cả bốn quốc gia, cùng kết quả nghiên cứu của Noel Dilrukshan Richards và John Simpon (2009) với dữ liệu ở Úc (2003 – 2006). Tác giả đã cho rằng, mặc dù giá cả hàng hóa khơng được tính đến trong nghiên cứu, tuy vậy ý nghĩa của các kết quả thực hiện đã hỗ trợ cho quan điểm rằng hai biến số tài chính quan trọng tương tác một cách nhất qn với mơ hình cân bằng danh mục đầu tư, tức là, biến động giá cổ phiếu làm thay đổi tỷ giá hối đoái. Điều này thách thức quan điểm truyền thống cho thấy rằng thị trường chứng khoán châu Á, đặc biệt là các thị trường mới nổi bắt đầu thể hiện có chiều sâu và tính thanh khoản cho dịng vốn trong nước và quốc tế để cạnh tranh đối với các thị trường lớn khác. Các kết quả thực nghiệm trên thế giới cũng chỉ ra rằng khơng có một xu hướng chung cho mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá chứng khốn cho tất cả các thị trường.
Tóm lại, trong giai đoạn hiện nay, thị trường chứng khoán của nước ta và các nước mới nổi diễn biến rất phức tạp, khó lường, lúc nóng, lúc lạnh. Và các rủi ro vẫn luôn đồng hành trên thị trường chứng khoán cùng các cơ hội đầu tư. Bên cạnh
việc vừa phải chịu sự chi phối từ những nguy cơ nội tại vốn có thì thị trường chứng khốn của nước ta còn phải chịu tác động, ảnh hưởng bởi các yếu tố khách quan cả trong nước lẫn quốc tế. Chúng ta cần phải có những giải pháp cụ thể để thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ phát triển một cách bền vững.