khốn ra nƣớc ngồi.
1.4.1 Lợi ích.
Quyết định của một công ty niêm yết trên TTCK nƣớc ngoài đã thu hút mối quan tâm lớn trong các tài liệu tài chính. Nghiên cứu phân tích sự gia tăng của các danh sách nƣớc ngoài tập trung vào các động cơ cơ bản và lợi ích chi phí tính tốn của các cơng ty niêm yết ngồi thị trƣờng (xem Benos và Weisbach 2004; Karolyi năm 1998, 2006 và Pagano, Roell, và Zechner 2002). Trong số các lợi ích, việc niêm yết có thể làm giảm các vấn đề phân khúc thị trƣờng (Foerster và Karolyi năm 1999, Miller 1999), nâng cao tầm nhìn vững chắc và giảm bớt sự bất đối xứng thông tin (Baker, Nofsinger, và Weaver 2002), giảm chi phí vốn và cải thiện thanh khoản (Domowitz, Glen và Madhavan 2001) và tăng cƣờng bảo vệ NĐT (Coffee năm 1999, Stulz 1999).
Nghiên cứu thực nghiệm đã chứng minh rằng niêm yết CK trên sàn giao dịch Mỹ tạo ra lợi nhuận đáng kể định giá các DN (xem, ví dụ, Doidge, Karolyi và Stulz năm 2004, 2009; Gozzi, Levine, và Schmukler 2008). “Trong ánh sáng của thị trƣờng mới nổi phục vụ lựa chọn thay thế nhƣ hữu hiệu đối với thị trƣờng Mỹ, chúng ta nên mong đợi để tìm lợi ích cho niêm yết chéo trên toàn cầu?” bài nghiên
cứu gần đây, chẳng hạn nhƣ của Gozzi, Levine, và Schmukler (2008) và Sarkissian và Schill (2009), phân tích các tầm nhìn rộng của các DN niêm yết chéo tại các địa điểm khác nhau trên thế giới. Tiêu biểu có một số nghiên cứu nhƣ:
Theo nghiên cứu của Reese và Weisbach (2002) cho rằng 3 tác dụng của việc niêm yết:
Xóa bỏ rào cản thị trƣờng vốn.
Nâng cao tính thanh khoản.
Nâng cao mức bảo vệ NĐT.
Linsetal (2005) và Sarkissian and Schill (2009) nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tiếp cận thị trƣờng vốn bên ngoài đặc biệt là cho các DN trên thị trƣờng mới nổi. Theo nghiên cứu của Sarkissian and Schill (2009) thì các DN từ các thị trƣờng mới nổi gặt hái lợi ích lớn hơn từ việc niêm yết so với các DN từ các thị trƣờng phát triển. Thu nhập công bố của DN từ thị trƣờng mới nổi đạt 2,32% trong khi các DN từ thị trƣờng có nền kinh tế phát triển chỉ đạt 0,68%.
Durnev và Kim (2004) cho rằng DN niêm yết ở sàn có quy định chất lƣợng quản trị DN tốt, hệ thống pháp luật tốt, bảo vệ NĐT thiểu số vì vậy sẽ thu hút nhiều NĐT bên ngồi. Nói cách khác sẽ làm tăng tính thanh khoản cho CK của các NĐT.
Qua những nghiên cứu của các chuyên gia đầu ngành tơi xin rút ra một số lợi ích khi DN niêm yết CK ra nƣớc ngoài:
Thứ nhất, trong bối cảnh nguồn vốn trong nƣớc có giới hạn thì việc HĐV ở thị
trƣờng nƣớc ngoài sẽ mở ra một kênh HĐV khổng lồ từ thị trƣờng thế giới "chảy"
vào các dự án sản xuất, kinh doanh của DN trong nƣớc. Nhƣ vậy, 2 vấn đề lớn nhất của DN là đói vốn và thiếu minh bạch đã đƣợc giải quyết, tạo đƣợc niềm tin cho cổ đông và NĐT trên sàn về sự phát triển của DN.
Thứ hai, NYCK nƣớc ngồi nhằm nâng cao tính thanh khoản cho các CK khi
lƣu thông thị trƣờng ngoại vì khi niêm yết thành công giúp sự tin tƣởng của các NĐT trong và ngoài nƣớc tăng lên về khả năng phát triển dài hạn trong tƣơng lai của DN đó. Thơng qua đó DN, có cơ hội phát triển thị trường nước ngoài và ngày càng hội nhập sâu trên thị trƣờng tài chính quốc tế.
Thứ ba, nâng cao hiệu quả quản trị DN theo chuẩn quốc tế, việc tham gia vào
thị trƣờng quốc tế khiến DN phải không ngừng nâng cao hệ thống quản trị DN, tiếp thu các tập quán thông lệ quản lý kinh doanh tiên tiến thế giới để có đảm bảo tuân theo chuẩn mực quốc tế. Bên cạnh đó tính minh bạch thơng tin và các chính sách
bảo vệ NĐT cũng là quan tâm hàng đầu của các thị trƣờng quốc tế.
Thứ tƣ, tăng khả năng huy động vốn lớn của DN, nếu HĐV thành công sẽ là
tiền đề cho việc giảm rào cản cho các NĐTNN khi tham gia thị trƣờng tài chính trong nƣớc, và có thể tranh thủ đƣợc các chuyên gia tƣ vấn nƣớc ngồi từ đó nâng cao tính chuyên nghiệp và khả năng cạnh tranh với các DN trên thị trƣờng tài chính quốc tế.
Thứ năm, đa dạng hóa nguồn vốn cho các DN trên thị trường quốc tế, đặc biệt
trong hoàn cảnh TTCK trong nƣớc khá ảm đạm, các đợt phát hành cổ phiếu đều không thu hút đƣợc sự quan tâm của NĐT trong nƣớc.
Thứ sáu, việc tìm đến nguồn vốn huy động ở nƣớc ngoài cũng là một phần quảng bá hình ảnh của DN trên thị trường thế giới, từ đó thu hút thêm vốn của các
NĐTNN khi đã có uy tín trên thị trƣờng vốn thế giới.
1.4.2 Bất lợi.
Bên cạnh những lợi ích từ việc niêm yết trên thị trƣờng nƣớc ngồi cịn có những bất lợi mà một số DN gặp phải. Điển hình nhƣ:
Niêm yết trên thị trƣờng danh tiếng, các DN có thể HĐV từ các NĐT lớn và tiềm năng trên thị trƣờng này, tuy nhiên họ cũng là một trong những mối nguy hại nếu học nắm đƣợc nhiều cổ phần trong DN vì họ hội tụ đủ những tiềm năng về tài chính cũng nhƣ những kinh nghiệm và kiến thức trong việc kinh doanh. Khi các DN niêm yết cổ phiếu thì việc phân tán quyền lực là hầu nhƣ có thể nếu họ nắm đƣợc cổ phần cao đối với những DN niêm yết làm ăn có hiệu quả và có tiềm năng phát triển trong tƣơng lai.
Hình ảnh DN sẽ đƣợc nâng cao cùng với uy tín và chất lƣợng tuy nhiên nếu niêm yết trên sàn ngoại không thành công hoặc chỉ đạt đƣợc kết quả trong thời gian đầu cịn thời gian về sau khơng thể đáp ứng dẫn đến việc hủy niêm yết thì cũng ảnh
hƣởng lên uy tín của DN, lúc này DN sẽ rất có khả năng nếu nhƣ muốn tiếp tục vƣơn ra quốc tế vì NĐT sẽ thận trong hơn trƣớc khi quyết định có đầu tƣ vào DN này nữa hay khơng.
Việc HĐV từ nƣớc ngoài mang lại cho các DN những lợi ích trên tuy nhiên nó cũng có mặt khó khăn của nó. Việc huy động lúc này sẽ tạo áp lực rất lớn cho các nhà quản trị DN làm sao để có thể điều hành hoạt động kinh doanh ngày càng phát triển và hiệu quả. Lúc này việc tăng trƣởng DN và cổ tức là vấn đề mà các NĐTNN quan tâm hàng đầu, là số tiền mà họ đã đầu tƣ vào các DN để có thể đạt đƣợc hiệu quả tốt nhất. Chính sức ép trên sẽ làm cho các nhà quản trị của các DN từ các quốc gia đang phát triển sẽ cảm thấy áp lực và sẽ làm ảnh hƣởng đến những quyết định của họ. Chính vì vậy khi HĐV nƣớc ngoài, các Nhà quản trị cần phải lƣờng trƣớc đƣợc những gì mà mình phải đối mặt và những điều kiện mà DN có thể đáp ứng đƣợc.
Hơn nữa khi ra sân chơi thế giới thì các DN cần phải đối mặt với những yêu cầu khắt khe về báo cáo tài chính cho các NĐT. Các NĐTNN họ là những NĐT chuyên nghiệp yêu cầu rất cao về việc cơng bố thơng tin cũng nhƣ tình hình hoạt động của DN. Chính vì thế áp lực trong việc công bố thông tin là không thể tránh khỏi đối với các DN đang có nhu cầu HĐV sàn ngoại. Việc cơng bố thông tin giúp các NĐT đánh giá đƣợc tình hình DN tuy nhiên lúc này các đối thủ của các DN niêm yết cũng sẽ hiểu rõ tình hình thơng tin của DN đây cũng là điểm bất lợi. Chính vì vậy, cần phải thận trọng và cẩn thận đặc biệt là các DN vừa mới niêm yết hoặc đang có ý định niêm yết nếu khơng sẽ bị các DN lớn trên thế giới thâu tóm.
1.5 Kinh nghiệm niêm yết chứng khoán các sở giao dịch chứng khoán thế giới
Trong những năm trở lại đây xu hƣớng tồn cầu hóa ngày càng tăng cao, các SGDCK không chỉ thu hút các DN trong nƣớc mà còn tiếp cận và thu hút vốn DNNN niêm yết và sáp nhập nhằm gia tăng quy mô SGDCK của họ. Các cuộc đua giữa các thị trƣờng thể hiện rõ qua việc thu hút các DN trong và ngoài nƣớc. Theo thống kê của hiệp hội các SGDCK thế giới, dƣới đây là danh sách các SGDCK có giá trị vốn hóa lớn nhất thế giới trong 3 năm 2011-2013.
Bảng 1.2: Các SGDCK có giá trị vốn hóa lớn nhất thế giới trong 3 năm 2011-2013.
ĐVT: Tỷ USD
STT Sở giao dịch chứng khoán
Năm
2011 2012 2013
1 NYSE Euronext (US) 11.796 14.086 17.950
2 NASDAQ OMX (US) 3.845 4.582 6.085
3 Japan Stock Exchange Group 3.541 3.479 4.543
4 London Stock Exchange Group 3.266 3.397 4.429
5 NYSE Euronext (Europe) 2.447 2.832 3.584
6 Hong Kong Exchanges 2.258 2.832 3.101
Nguồn: World Federation of Exchange
Theo bảng thống kê trên thì sàn NYSE và Nasdaq là 2 SGDCK của Mỹ có mức vốn hóa cao nhất và uy tín nhất ở TTCK thế giới chính do đó 2 sàn này thu hút các DNNN niêm yết. Tuy nhiên điểm khác biệt đó là khơng giống nhƣ Nasdaq, sàn này có cả giao dịch trực tuyến và giao dịch thông thƣờng. Đối với nƣớc Anh thì SGDCK London là một trong những sàn giao dịch CK lâu đời nhất trên thế giới và có mức vốn hóa lớn nhất ở Châu Âu. Chính 2 điểm đó thu hút nhiều DNNN muốn đƣợc tham gia vào sở giao dịch này. Tại Châu Á, thì nổi lên có SGDCK Nhật và SGDCK HongKong là 2 sở giao dịch có giá trị vốn hóa tƣơng đối cao và nằm trong 10 sàn có giá trị vốn hóa cao nhất trên thế giới trong đó sàn CK Tokyo là sàn CK lớn nhất ở châu Á và là sàn lớn thứ ba thế giới nhƣng thế mạnh của sàn CK HongKong lại có chính sách dành nhiều ƣu đãi cho NĐTNN hơn chính vì vậy 2 sàn này thu hút nhiều NĐTNN ngoài mong muốn đƣợc niêm yết trên sàn.
Bên cạnh đó số lƣợng các DN niêm yết cũng thể hiện đƣợc quy mô cũng nhƣ uy tín của các SGDCK đó nhƣ thế nào. Việc thu hút các DNNN niêm yết trên SGDCK thể hiện rõ qua bảng thống kê của hiệp hội các SGDCK thế giới (World Federation of Exchanges).
Bảng 1.3: Thống kê 3 năm số lƣợng DN niêm yết SGDCK lớn trên thế giới. Các SGDCK 2011 2012 2013 DN nội địa DNNN Tổng cộng DN nội địa DNNN Tổng cộng DN nội địa DNNN Tổng cộng NASDAQ 2.383 297 2.680 2.287 290 2.577 2.328 309 2.637 NYSE 1788 520 2.308 1.815 524 2.339 1.852 519 2371 Australian SE 1983 96 2.079 1.959 97 2.056 1.951 104 2055 HKEX 1.472 24 1.496 1.459 88 1.547 1.553 90 1.643 SGX 462 331 773 472 304 776 479 297 776 Luxembourg SE 27 271 298 25 268 293 24 250 274 LSE 2.343 595 2.938 2.249 596 2.845 2.169 577 2.746
Nguồn: World Federation of Exchanges members
Việc HĐV ra thị trƣờng nƣớc ngoài cần phải tìm hiểu rõ điều kiện từng SGDCK của mỗi nƣớc và bên cạnh đó cịn phải có sự kết hợp giữa việc các sàn có mức vốn hóa cao và việc thu hút các DNNN đến với sở giao dịch đó. Với sự kết hợp 2 yếu tố trên tôi chọn ra một số SGDCK trên thế giới bao gồm 3 bộ phận của thị trƣờng: Mỹ, Châu Âu và Châu Á. Trong đó thị trƣờng Mỹ bao gồm sàn NYSE và Nasdaq; Thị trƣờng Châu Âu là SGDCK London còn về Châu Á là 2 SGDCK Hongkong và Singapore.
1.5.1 Thị trƣờng chứng khoán Mỹ.
Tại Mỹ, bất cứ khi nào ngƣời ta nói chuyện về TTCK, nơi mà cổ phiếu đƣợc mua đi bán lại, điều đầu tiên xuất hiện trong đầu họ đó là một trong hai cái tên: NYSE hoặc Nasdaq, và tất nhiên chẳng có ai cãi rằng điều này là không đúng. Hai sàn CK này đóng vai trị quan trọng và chiếm một khối lƣợng giao dịch lớn tại Bắc Mỹ cũng nhƣ trên phạm vi toàn cầu. Tuy nhiên, NYSE và Nasdaq lại rất khác nhau về cách thức hoạt động cũng nhƣ loại hình cổ phiếu đƣợc giao dịch.
Vì sự khác nhau về 2 sàn này nên các DN niêm yết tại hai sàn đều có những đặc điểm khác nhau. Cụ thể các DN niêm yết từng sàn:
Sàn NYSE Sàn NASDAQ
- Là những DN lớn có uy tín trên thị trƣờng thế giới, thuộc những ngành gạo cội có thị trƣờng hoạt động rộng lớn. Những DN niêm yết thƣờng là những DN lâu đời, có uy tín, thu nhập ổn định và khơng có nợ q hạn trong q trình kinh doanh, hoạt động.
- Những DN đến từ các nƣớc có nền kinh tế phát triển mạnh hiện nay nhƣ Ấn Độ, Trung Quốc và một số quốc gia khác.
- Nắm bắt đƣợc những sở thích đầu tƣ của các NĐT hiện nay trên thị trƣờng NYSE. Đối với các NĐT trên sàn CK NYSE là những NĐT lớn có kinh nghịêm và có định hƣớng lâu dài trên thị trƣờng chính vì vậy họ chỉ tập trung một số ngành có tiềm lực phát triển theo xu thế hiện nay nhƣ: ngành công nghệ thông tin, khai thác khoáng sản hay thực phẩm hóa học. Cịn đối với một số ngành nhƣ: bất động sản, xây dựng hoặc ngành tiêu dùng thì họ khơng cịn quan tâm nhiều vì những ngành này phát triển không ổn định rủi ro cao.
- Sàn Nasdaq thƣờng đƣợc biết tới nhƣ là một sàn giao dịch có sử dụng cơng nghệ cao, thu hút nhiều công ty thực hiện giao dịch qua internet hoặc các phƣơng tiện điện tử khác. Chính vì thế mà CK trên sàn này có xu hƣớng biến động hơn và định hƣớng tăng trƣởng. Mặt khác, Nasdaq cũng thƣờng là sự lựa chọn của các DN có xu hƣớng tăng trƣởng. Bằng việc đƣa tên mình vào danh sách các mã cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq, Facebook Inc. cũng có thể khiến cho giới đầu tƣ lạc quan hơn vào đà tăng trƣởng của DN này.
- Điều kiện niêm yết ở sàn Nasdaq thoáng hơn và dễ thở hơn so với sàn NYSE đây cũng là điểm thu hút các DNNN tới niêm yết, thêm vào đó sàn Nasdaq mục tiêu của sàn này là thu hút các DN có xu hƣớng đang tăng trƣởng rất phù hợp cho các DN từ các nền kinh tế đang phát triển.
Qua sự khác nhau của hai sàn và những đặc điểm của DN của từng sàn khi niêm yết sàn Mỹ thì tơi có rút ra một số đặc điểm cơ bản của các DN đang niêm yết TTCK Mỹ.
- Là những DN có tính minh bạch, khai báo thơng tin đầy đủ và trung thực, đồng thời phải có kỷ cƣơng đạo đức của công ty và cá nhân cao ban quản lý nhất là những mâu thuẩn lợi ích → Những DN đáp ứng những yêu cầu trên và tuân thủ một cách chặt chẽ thì mới có thể duy trì và tồn tại trên sàn chứng khốn Mỹ.
- Phải là những cơng ty tài chính vững chắc, đối với các cơng ty nhỏ và đơn giản (chỉ có 1 hình thức kinh doanh độc nhất) nên chi phí cao trung bình khoảng 150.000 USD/năm. Cịn đối với những tập đồn có nhiều cơng ty con thì số tiền phí niêm yết thuờng cao hơn gấp 5 lần.
- Các ngành nghề các NĐT trên thị trƣờng quan tâm:
+ Các cơng ty có ngành nghề u thích: cơng nghệ (IT), sinh hóa học, năng lƣợng xanh, dƣợc phẩm, truyền thông trên mạng hay các cơng ty có sức sáng tạo độc đáo mới có khả năng thu hút NĐT cao vì vậy niêm yết trên sàn sẽ hiệu quả hơn và có cơ hội cao hơn.
+ Cịn đối với một số ngành nghề không các NĐT nào muốn đầu tƣ vào những thời gian sắp tới nhƣ xây dựng hay địa ốc; sản phẩm tiêu dùng (đối với ngành này thƣờng bị những công ty lớn hoặc các tập đoàn đa quốc gia độc chiếm thị trƣờng) hoặc các sản phẩm hàng thông dụng (dƣ thừa nguồn cung trên thế giới) và một số sản phẩm, dịch vụ không thể phát triển ngồi nội địa. Đó là những ngành nghề ít đƣợc quan tâm tới khi niêm yết ở Mỹ chính vì vậy các nhà DN có ý định niêm yết cần phải xem xét kỹ trƣớc khi niêm yết trên sàn.
- Hiện nay có hàng loạt các DN Trung Quốc đang có nhu cầu niêm yết ở sàn Mỹ