Chương 4 : Mơ hình nghiên cứu
4.8 Đo lường mức độ phù hợp của các mơ hình hiệu chỉnh:
4.8.4 Đo lường hiệu ứng cận biên:
Các thơng số ước lượng từ các mơ hình kết quả nhị phân, khơng giống như những ước lượng của mơ hình tuyến tính, khơng thể trực tiếp giải thích được vì chúng khơng cung cấp thơng tin hữu ích mơ tả đầy đủ mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc nhị phân (theo Long & Freese, 2003). Các hệ số ước lượng thu được bằng cách thực hiện hồi quy mơ hình biến phụ thuộc nhị phân khơng thể giải thích những tác động của từng biến độc lập lên sự thay đổi của biến phụ thuộc trong mơ hình vì bản chất phi tuyến của chúng. Vì vậy, trong luận văn này tác giả sử dụng phương pháp phân tích hiệu ứng cận biên và xác suất dự báo, là những cơng cụ phân tích thích hợp để xử lý vấn đề này.
Bảng 4.9: Hiệu ứng cận biên của từng biến
Variable Mơ hình 1 Mơ hình 2 Mơ hình 3 Mơ hình 4
t-1 t-2 t-1 t-2 t-2 t-2 NITA -0.2983 -0.7881 -0.0411 -0.5796 -0.3927 -0.4399 ICR -0.0167 -0.0041 PRICE -0.0036 -0.0248 -0.0128 VOL -0.0315 CPI -0.5530 -0.5200 TBILL 2.8473 3.2714
Để tiện cho việc so sánh hiệu ứng cận biên của các biến với nhau, tác giả sẽ chỉ xem xét cụ thể chúng trong mơ hình 3 độ trễ t-2, mơ hình kết hợp biến sổ sách, biến thị trường và biến kinh tế vĩ mô. Ý nghĩa của các giá trị được giải thích như sau:
Đối với biến sổ sách – biến NITA: khi giá trị TANH của tỷ số lợi nhuận ròng chia
cho tổng tài sản tại thời điểm 2 năm trước tăng 0.01 đơn vị thì xác suất để cơng ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính sẽ sụt giảm gần 0.3927%, trong điều kiện các biến độc lập khác giữ cố định tại mức giá trị trung bình.
Đối với biến thị trường – biến PRICE: khi giá trị Ln của giá cổ phiếu tại thời
điểm 2 năm trước tăng 1% thì xác suất để cơng ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính sẽ sụt giảm gần 0.0128% trong điều kiện các biến độc lập khác giữ cố định tại mức giá trị trung bình.
Đối với các biến vĩ mơ – biến CPI và biến TBILL: biến TBILL có hiệu ứng cận
biên mạnh hơn so với biến CPI. Cụ thể, khi lãi suất TBILL gia tăng 1 trong 2 năm trước thì xác suất cơng ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính sẽ gia tăng trung bình 2.8473%, trong điều kiện các yếu tố khác cố định tại giá trị trung bình.
Xem xét một cách tổng qt các mơ hình, tác giả đưa ra nhận xét rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô sẽ tác động trực tiếp đến các công ty hoạt động trong nền kinh tế. Sau đó, các phản ứng của các cơng ty đối với sự tác động của các điều kiện kinh tế như thế nào, được thể hiện thông qua các chỉ số tài chính và cuối cùng, thị trường và các bên liên quan sẽ có những đánh giá phản ứng này thơng qua giá cả trên thị trường.