Chương 4 Kết quả nghiên cứu
4.1. Kết quả phân tích danh mục đầu tư
4.1.1.1. Kết quả phân tích danh mục long-only value-weighted
Bảng 4.1. Kết quả phân tích các danh mục đầu tư Long-only value-weighted trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2008 đến tháng 12 năm 2013 trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
α: tỷ suất sinh lợi bất thường/tháng.
mktr, smb, hml, và umd là các biến trong mơ hình 4 nhân tố Carhart (1997) đã khai báo trong phần phương pháp nghiên cứu.
T –statistics trong ngoặc đơn.
***, **, và * tương ứng với ý nghĩa thống kê 1%, 5% và 10% N: số tháng sử dụng để ước lượng mơ hình.
Danh mục Long-only Value-weighted
≥ 5% ≥ 10% Top 10% Top 20% α 0.023937* 0.017767 0.018806 0.024069** (1.910238) (1.172136) (1.247940) ) (2.024714) mktr 1.233537*** 1.206279*** 1.220487*** 1.215698*** (17.08897) (13.22904) (13.52235) (17.53682) smb 0.079125 0.079371 0.062108 0.257330 (0.335928 (0.232546) (0.181580) (1.214087) hml -0.229153 -0.439590 -0.365973 -0.477860* (-0.821768 (-1.217007) (-1.002815) (-1.807269) umd 0.037455 -0.442354 -0.413613 0.063223 (0.130025) (-1.492027) (1.388168) (0.245543) N 72 72 72 72
Bảng 4.1 thể hiện kết quả phân tích danh mục đầu tư long-only value-weighted, trong đó:
Danh mục đầu tư ≥5% value-weighted thì đã kiếm được lợi nhuận bất thường đáng kể hàng tháng là 2,4% với mức ý nghĩa 10%.
Tương tự với danh mục đầu tư Top 20% value-weighted cũng mang lại một tỷ suất sinh lợi bất thường 2,4%/tháng với mức ý nghĩa 5%.
Với danh mục đầu tư ≥10% value-weighted và danh mục đầu tư top 10% value- weighted thì các danh mục này khơng mang lại suất sinh lợi bất thường có ý nghĩa kinh tế.
Kết quả từ bảng 4.1 của phân tích danh mục long-only value weighted cho thấy có tác động của sở hữu của CEO lên tỷ suất sinh lợi của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tuy nhiên các tác động này chỉ có ý nghĩa khi thống kê ở các danh mục có giới hạn sàn tỷ lệ sở hữu của CEO vừa phải (danh mục ≥5% và top 20%) mà khơng có ý nghĩa ở các danh mục có giới hạn sàn của tỷ lệ sở hữu của CEO cao hơn (danh mục ≥10% và top 10%).
Kết quả này khác biệt với Lilienfeld-Toal, Ulf von và Stefan Ruenzi (2014) khi kết quả kiểm định của danh mục long-only value-weighted đem lại danh mục ≥5% không mang lại lợi nhuận bất thường, các danh mục ≥10%, top 10 và top 20 điều cho một mức lợi nhuận bất thường với mức ý nghĩa 5%.