Nhóm DN lớn (Large firms) Nhóm DN nhỏ (Small firms)
TcRec (1) TcPay (2) TcNet (3) TcRec (4) TcPay (5) TcNet (6) BkLoan 0.076*** 0.063*** 0.013 0.024 0.099*** -0.074*** (t-Statistic) (3.659) (4.043) (0.532) (1.216) (6.305) (-3.059) PRE-2 -0.016 -0.025** 0.009 -0.053*** -0.041*** -0.012 (t-Statistic) (-1.079) (-2.217) (0.495) (-3.971) (-3.934) (-0.724) PRE-1 -0.002 -0.008 0.006 -0.029*** -0.036*** 0.008 (t-Statistic) (-0.264) (-1.185) (0.530) (-2.980) (-4.809) (0.651) Crisis -0.021*** -0.010* -0.011 -0.035*** -0.036*** 0.001 (t-Statistic) (-2.831) (-1.756) (-1.285) (-4.277) (-5.540) (0.057) POST-1 -0.028*** -0.011** -0.017** -0.046*** -0.023*** -0.023** (t-Statistic) (-3.797) (-2.042) (-1.924) (-5.189) (-3.351) (-2.098) POST-2 -0.015** -0.007 -0.008 -0.045*** -0.010 -0.035*** (t-Statistic) (-2.311) (-1.440) (-1.045) (-5.360) (-1.501) (-3.427) POST-3 -0.004 -0.007* 0.003 -0.045*** -0.009 -0.036*** (t-Statistic) (-0.720) (-1.695) (0.467) (-5.349) (-1.388) (-3.491) POST-4 0.002 0.000 0.003 -0.029*** -0.011* -0.018* (t-Statistic) (0.424) (-0.106) (0.428) (-3.415) (-1.637) (-1.746) POST-5 -0.004 0.008* -0.012* -0.010 0.000 -0.010 (t-Statistic) (-0.797) (1.836) (-1.846) (-1.161) (-0.009) (-0.945) Sale 0.116 0.127** -0.012 -0.010 -0.009 0.042 (t-Statistic) (1.3638) (2.0019) (-0.1170) (-1.1606) (-0.1592) (0.4765)
CGS -0.041 -0.076 0.035 -0.084 -0.012 -0.072 (t-Statistic) (-0.443) (-1.102) (0.326) (-1.089) (-0.195) (-0.767) Size -0.024*** 0.009** -0.033*** -0.020*** -0.034*** 0.014 (t-Statistic) (-3.742) (1.883) (-4.376) (-2.615) (-5.584) (1.448) Inventory -0.026 0.039* -0.065* -0.146*** 0.031* -0.178*** (t-Statistic) (-0.862) (1.717) (-1.825) (-5.909) (1.615) (-5.882) Adj-R2 0.755 0.714 0.503 0.703 0.663 0.628
Nguồn: tác giả tổng hợp từ kết quả hồi quy (thực hiện trên Eview)
Đối với nhóm các doanh nghiệp có quy mơ lớn
Đối với biến tín dụng ngân hàng (Bkloan), kết quả trong bảng 4.8, cột 1, 2, hệ số
hồi quy của biến Bkloan trong các phương trình TcRec và TcPay có ý nghĩa thống kê ở mức 1% và mang dấu dương (+), thể hiện mối quan hệ đồng biến với khoản phải thu và khoản phải trả. Điều này, cho thấy tồn tại mối quan hệ bổ sung giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại trong mẫu các doanh nghiệp lớn tại Việt Nam.
Đối với các biến giả, hệ số hồi quy của các biến giả (bảng 4.8 và hình 4.3) cho
thấy các doanh nghiệp có quy mơ lớn đã thu hẹp tín dụng thương mại (bao gồm khoản phải thu, khoản phải trả) trong suốt cuộc khủng hoảng tài chính, thậm chí là một năm sau cuộc khủng hoảng tài chính, sau đó gia tăng trở lại trong các năm tiếp theo. Tức là các DN đã thu hẹp cả nguồn cung các khoản phải thu và đồng thời cũng hạn chế (giảm nhu cầu) sử dụng các khoản phải trả. Tuy vậy, mức độ thu hẹp của các khoản phải trả (TcPay) là ít quyết liệt hơn so với các khoản phải thu (TcRec).
Hình 4.3: Diễn biến hệ số hồi quy của các biến giả (mẫu doanh nghiệp lớn)
Nguồn: tác giả dựa trên kết quả hồi quy bảng 4.8
Đối với nhóm các doanh nghiệp có quy mơ nhỏ
Đối với biến tín dụng ngân hàng (Bkloan), kết quả trong bảng 4.8, cột 5,6, hệ số
hồi quy của biến Bkloan trong các phương trình TcPay và TcNet có ý nghĩa thống
kê ở mức 1% và mang dấu dương (+), mặc dù khơng có ý nghĩa thống kê, nhưng biến BkLoan cũng mang dấu (+) trong phương trình TcRec. Kết quả này tiếp tục
thể hiện mối quan hệ đồng biến của BkLoan với khoản phải thu (TcRec) và khoản phải trả (TcPay). Điều này, tiếp tục chỉ ra mối quan hệ bổ sung giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại trong mẫu các doanh nghiệp nhỏ tại Việt Nam.
Đối với các biến giả, hệ số hồi quy của các biến giả (bảng 4.8 và hình 4.4) cho
thấy các doanh nghiệp có quy nhỏ đã giảm nhu cầu đối với các khoản phải thu và tín dụng thương mại rịng trong giai đoạn khủng hoảng và tiếp tục thu hẹp trong 3 năm tiếp theo trước khi tăng trở lại. Trong khi đó, nhu cầu đối với các khoản phải trả tiếp tục duy trì xu hướng tăng trong suốt giai đoạn nghiên cứu.
Hình 4.4: Diễn biến hệ số hồi quy của các biến giả (mẫu doanh nghiệp nhỏ)
Nguồn: tác giả dựa trên kết quả hồi quy bảng 4.8.
Tóm lại, sau khi phân chia thành 2 nhóm doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp nhỏ
dựa trên quy mô, kết quả thực nghiệm tiếp tục chỉ ra sự tồn tại mối quan hệ bổ sung giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại trong mẫu các doanh nghiệp (lớn và nhỏ) tại Việt Nam. Ngoài ra, khi cuộc khủng hoảng tài chính diễn ra, cả DN lớn và DN nhỏ đều thu hẹp (giảm) quy mô của nguồn cung các khoản phải thu và xu hướng giảm này còn kéo dài thêm 1-2 năm sau khủng hoảng. Ngược lại, đối với các khoản phải trả, các DN lớn tiếp tục hạn chế sử dụng (giảm), trong khi các DN nhỏ gia tăng nhu cầu đối với các khoản phải trả tiếp tục duy trì xu hướng tăng trong suốt giai đoạn nghiên cứu.
4.3.3. Doanh nghiệp có hàng hóa cơng và doanh nghiệp có hàng hóa tư
Tiếp theo, để kiểm tra giả thuyết H3:
Giả thuyết H3: Suốt cuộc khủng hoảng tài chính, các cơng ty có hàng hóa
cơng nhận được tín dụng thương mại nhiều hơn từ các nhà cung ứng, trong khi các cơng ty có hàng hóa tư nhận được tín dụng thương mại ít hơn.
theo bản chất hàng hóa (hàng hóa cơng hoặc hàng hóa tư) dựa trên tiêu chuẩn phân ngành của ICB. Kết quả phân loại, có 200 quan sát thuộc nhóm doanh nghiệp có hàng hóa cơng và 1859 quan sát thuộc nhóm các doanh nghiệp có hàng hóa tư. Bảng 4.9 trình bày kết quả hồi quy của 3 mơ hình tín dụng thương mại trên 2 mẫu con (TcRec – khoản phải thu (cột 1 và cột 4), TcPay – khoản phải trả (cột 2 và cột 5), TcNet – tín dụng thương mại rịng (cột 3 và cột 6) với biến tín dụng ngân hàng (BkLoan), các biến kiểm soát và các biến giả.
Đối với nhóm các doanh nghiệp có hàng hóa cơng
Đối với biến tín dụng ngân hàng (Bkloan), kết quả trong bảng 4.9, cột 1, 2, 3, hệ
số hồi quy của biến Bkloan trong các phương trình TcRec, TcPay và TcNet có ý
nghĩa thống kê ở mức 1%. Hệ số hồi quy biến Bkloan ở phương trình TcRec và TcPay mang dấu âm (-), thể hiện mối quan hệ nghịch biến với khoản phải thu và
tín dụng thương mại rịng. Tức là sự gia tăng của các khoản nợ vay ngân hàng làm giảm các khoản phải thu và giảm tín dụng thương mại rịng ở các doanh nghiệp có hàng hóa cơng. Hệ số hồi quy biến Bkloan ở phương trình TcPay mang dấu dương (+), thể hiện mối quan hệ đồng biến giữa BkLoan và các khoản phải trả, tức là sự gia tăng của vốn vay ngân hàng làm gia tăng các khoản phải trả. Kết quả này, đã không chỉ ra một mối quan hệ thay thế/bổ sung giữa vốn vay ngân hàng và các khoản phải trả/ các khoản phải thu trong nhóm các doanh nghiệp có hàng hóa cơng ở mẫu nghiên cứu tại Việt Nam.