CHƯƠNG 3 : TỔNG KẾT CÁC NGHIÊN CỨU
4.3 Mơ hình nghiên cứu
Mơ hình nghiên cứu của luận văn dựa trên mơ hình BSM và nghiên cứu của tác giả Ogden và Wu (2013) nhằm kiểm tra tác động của quyền chọn tăng trưởng lên địn bẩy tài chính, với biến đại diện cho quyền chọn tăng trưởng lần lượt là MBi,t -1, lnMBi,t -
1, exp–1MBi,t -1. Từ ba biến đại diện cho quyền chọn tăng trưởng sẽ chọn ra một biến có mức ý nghĩa cao nhất làm đại diện để đánh giá tác động của GOs lên địn bẩy tài chính. Mơ hình BSM có các biến độc lập là biến giả, quy mơ cơng ty, tài sản hữu hình, tỷ lệ tài sản cố định, thuế. Trong khi đó, nghiên cứu của Ogden và Wu (2013) thì khơng sử dụng biến giả nhưng lại có các biến độc lập là lợi nhuận và địn bẩy ngành. Vì vậy, tác giả đã kết hợp giữa mơ hình BSM và nghiên cứu của Ogden và Wu (2013) để xây dựng mô hình nghiên cứu cho bài nghiên cứu của mình.
LEVi,t = α + β1MBi,t-1 + β2EBITi,t-1 + β3TANGi,t-1 + β4SIZE i,t-1 + β5LEVind i,t-1 (1) LEVi,t= α + β1lnMBi,t-1 + β2EBITi,t-1 + β3TANGi,t-1 + β4SIZE i,t-1 + β5LEVind i,t-1 (2) LEVi,t= α +β1exp-1MBi,t-1 +β2EBITi,t-1 +β3TANGi,t-1 +β4SIZE i,t-1 +β5LEVind i,t-1 (3)
4.4 Phương pháp nghiên cứu
Để thực hiện nghiên cứu này, đầu tiên, tác giả thực hiện thống kê mô tả. Thống kê mô tả được sử dụng để mơ tả những đặc tính cơ bản của dữ liệu thu thập được từ nghiên cứu thực nghiệm qua các cách thức khác nhau. Thông qua thống kê mơ tả, có thể đưa ra những kết luận ban đầu về chuỗi dữ liệu nghiên cứu. Bài nghiên cứu sẽ mô tả dữ liệu theo các giá trị như: giá trị trung bình, giá trị trung vị, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và giá trị lớn nhất.
Tiếp theo, tác giả phân tích tính tương quan. Mục đích của phương pháp hồi quy tương quan là để ước lượng mức độ liên hệ giữa các biến độc lập đến các biến phụ thuộc trong mơ hình truyền thống và mơ hình nâng cao, hoặc ảnh hưởng của các biến độc lập với nhau. Hệ số tương quan (r) sẽ nhận giá trị từ +1 đến -1. r > 0 cho biết một sự tương quan dương giữa hai biến, nghĩa là nếu giá trị của biến này tăng thì sẽ làm tăng giá trị của biến kia và ngược lại. r< 0 cho biết một sự tương quan âm giữa hai biến, nghĩa là nếu giá trị của biến này tăng thì sẽ làm giảm giá trị của biến kia và ngược lại. Giá trị tuyệt đối của r càng cao thì mức độ tương quan giữa hai biến càng lớn hoặc dữ liệu càng phù hợp với quan hệ tuyến tính giữa hai biến. Giá trị r bằng+1 hoặc bằng - 1 cho thấy dữ liệu hồn tồn phù hợp với mơ hình tuyến tính.
Sau khi thực hiện thống kê mô tả, phân tích tương quan, luận văn tiếp tục sử dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS), nếu OLS vi phạm các giả thuyết thì tác giả sẽ sử dụng phương pháp hiệu ứng cố định (fixed effect – FE), phương pháp ước lượng hiệu ứng ngẫu nhiên (random effect - RE) để tìm ra phương trình tốt nhất thể hiện tác động của quyền chọn tăng trưởng lên địn bẩy của cơng ty. Khi tiến hành phân tích tốc độ điều chỉnh tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu GMM. Cuối cùng, là thực hiên phân tích các kết quả và đưa ra các giải thích cho kết quả nghiên cứu để đánh giá tác động của quyền chọn tăng trưởng lên địn bẩy.
TĨM TẮT CHƯƠNG 4
Nội dung chính của chương 4 tập trung vào xây dựng mẫu, các biến nghiên cứu, mơ hình nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu.
+ Các doanh nghiệp niêm yết thuộc nhóm cơng ty phi tài chính.
+ Các doanh nghiệp hiện đang còn niêm yết trên 2 sàn giao dịch.
+ Các doanh nghiệp niêm yết cung cấp thông tin đầy đủ trong 6 năm từ năm 2009 đến năm 2014.
Mẫu nghiên cứu gồm 164 doanh nghiệp thuộc các nhóm ngành: nơng – lâm – ngư nghiệp, khai khoáng, tiện ích cộng đồng, xây dựng và bất động sản, sản xuất, thương mại, vận tải và kho bãi, công nghệ - truyền thông, dịch vụ chuyên môn – khoa học – kỹ thuật với 984 quan sát.
- Thứ hai, với các biến trong nghiên cứu của Ogden và Wu (2013) trên thị trường Mỹ, tác giả cũng chọn biến nghiên cứu cho luận văn tương tự để kiểm tra trên thị trường Việt Nam. Biến nghiên cứu bao gồm các biến: đòn bẩy tài chính (LEVi,t, LEVbki,t), các biến đại diện cho quyền chọn tăng trưởng (MBi,t -1, lnMBi,t -1, exp–1 MBi,t
-1), lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBITi,t-1), biến đại diện cho tài sản cố định hữu
hình (TANGi,t-1), quy mô của doanh nghiệp (SIZEi,t-1), địn bẩy tài chính ngành (LEV(IND)i,t-1, LEVbk(IND) i,t-1), biến hoạt động tài chính (ΔDi,t, ΔEi,t).
- Thứ ba, dựa trên mơ hình của tác giả Ogden và Wu (2013), tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu cho luận văn nhằm kiểm tra tác động của quyền chọn tăng trưởng lên đòn bẩy.
- Thứ tư, phương pháp nghiên cứu luận văn sử dụng là thống kê mơ tả, phân tích tương quan, OLS, FE, RE và GMM.
Sau khi chọn mẫu nghiên cứu và đưa ra mơ hình nghiên cứu, chương 5 tiếp theo sẽ trình bày các kết quả nghiên cứu định lượng để chứng minh tác động của quyền chọn tăng trưởng lên địn bẩy tài chính (gọi tắt là địn bẩy).