CHƯƠNG V KẾT LUẬN
5.2. Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo:
Sau khi hồi quy các mơ hình nghiên cứu trong bài nghiên cứu và so sánh với những nghiên cứu trước đây của các tác giả, thì kết quả nghiên cứu ở thị trường Việt Nam, về một góc độ nào đó, thì tương tự với kết quả nghiên cứu trước đây. Tuy nhiên nghiên cứu cũng không thể tránh khỏi những hạn chế nhất định, ảnh hưởng đến tính chính xác của các kết quả kiểm định, ước lượng:
- So với các bài nghiên cứu trước đây thực hiện ở các quốc gia có thị trường tài chính phát triển, mẫu dữ liệu với 246 cơng ty là không quá lớn và thời kỳ xem xét là 6 năm vẫn chưa đủ dài để phản ánh đúng thực trạng kinh tế, giai đoạn nghiên cứu 2008 -2014 là giai đoạn nền kinh tế có nhiều biến động, do đó, kết quả nghiên cứu sẽ khơng phản ánh chính xác thực trạng quản trị tiền mặt của các doanh nghiệp.
- Dữ liệu của bài nghiên cứu lấy trên báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Tuy nhiên, những báo cáo tài chính này có thể đã sử dụng những thủ thuật “làm đẹp”, do đó, chưa thật sự phản ảnh đúng tình hình tài chính hiện tại của doanh nghiệp.
- Các biến nghiên cứu trong mơ hình chưa được xác định một cách chính xác nhất. Do những thơng tin tài chính ở Việt Nam cịn hạn chế, nên tơi xác định cơng ty có bị giới hạn về tài chính hay khơng chỉ dựa vào phương pháp trả cổ tức tiền mặt không phản ảnh đúng thực tế doanh nghiệp có bị giới hạn về tài chính hay khơng.
Hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài có thể mở rộng mẫu với số lượng doanh nghiệp lớn hơn, thời gian nghiên cứu dài hơn và có thể bổ sung các biến khác để xem xét các nhân tố tác động lên việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp, như các biến về thuế, địn bẩy, cơ hội đầu tư, chính sách phịng ngừa rủi ro, các biến liên quan đến hành vi của nhà quản trị… để có thể đưa ra những nhân tố giải thích tốt hơn với đặc trưng riêng của thị trường Việt Nam.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Acharya, V.V., Almeida, H., Campello, M., (2007). Is cash negative debt? A hedging perspective on corporate financial policies. Journal of Finance
Intermediation 16, 515–554.
2. Almeida, H., Campello, M., Weisbach, M.S., 2004. The cash flow sensitivity of cash. Journal of Finance.
3. Bates, T.W., Kahle, K.M., Stulz, R.M., 2009. Why do U.S. firms hold so much more cash than they used to? Journal of Finance 64, 1985–2021
4. Campello, M., Graham, J. R., & Harvey, C. R. (2010). The real effects of financial constraints: Evidence from a financial crisis. Journal of Financial
Economics, 97, 470–487.
5. D.Bao et al, 2012. Asymmetric cash flow sensitivity of cash holdings. Journal of
Corporate Finance 18, 690-700.
6. Erickson, T., Whited, T.M., 2000. Measurement error and the relationship between investment and Q. Journal of Political Economy 108, 1027–1057.
7. Erickson, T. and T. M. Whited. 2002. Two-step GMM estimation of the errors-in-
variables model using high-order moments. Econometric Theory 18, 776-799.
8. Faulkender, M., Wang, R., 2006. Corporate financial policy and the value of cash. Journal of Finance 61, 1957–1990.
9. Han, S., & Qiu, J. (2007). Corporate precautionary cash holdings. Journal of
Corporate Finance, 13, 43–57.
10. Jensen, M.C., 1986. Agency costs of free cash flow: corporate finance and takeovers. American Economic Review 76, 323–329.
11. Jensen, M.C., Meckling, W.H., 1976. Theory of the firm: managerial behavior, agency cost and ownership structure. Journal of Finance Economics 3, 305–360.
useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics
112, 169–216.
13. Kothari, S.P. Shu, S., Wysocki, P.D., 2009. Do managers withhold bad news?
Journal of Accounting Research 47, 241–276.
14. Moulton, B. R., 1986. Random group effects and precision of regression estimates. Journal of Econometrics 32, 385 – 397.
15. Moulton, B. R., 1990. An Illustration of Pitfall in Estimating the Effects of Aggregate Varuables on Micro Units. The Review of Economics and Statistics
72, 334 – 338.
16. Myers, S. 1984. The capital structure puzzle. Journal of Finance 39, 572 – 92. 17. Myers, S. and Majluf, N., 1984. Corporate financing and investment decisions
when firms have information that investors do not have. Journal of Financial
Economics 13, 187 - 221
18. Opler T., Pinkowitz L., Stulz E. và Williamson R, (1999). The determinants and
implications of cash holdings. Journal of Financial Economics 52, 3-46
19. Riddick, L.A., Whited, T.M., 2009. The corporate propensity to save. Journal of
Finance 64, 1729–1766.
20. Tsung-Han Kuan, Chu-Shiu Li, Chwen-Chi Liu, 2012. Corporate governance and cash holdings: A quantile regression approach. International Review of Economics and Finance 24, 303-314
21. Whited, T.M., Wu, G., 2006. Financial constraint risk. The Review of Finance
Studies 19, 531–559. Các website:
1. http://www.sciencedirect.com/ 2. http://www.ssrn.com
4. http://saga.vn 5. http://stockbiz.vn 6. http://cophieu68.vn
Mã chứng khốn Tên cơng ty
B82 CTCP 482
BBS CTCP VICEM Bao bì Bút Sơn BCC CTCP Xi măng Bỉm Sơn BLF CTCP Thủy sản Bạc Liêu
BTH CTCP Chế tạo biến thế và Vật liệu điện Hà Nội BTS CTCP Xi măng VICEM Bút Sơn
C92 CTCP Xây dựng và Đầu tư 492
CAP CTCP Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái CCM CTCP Khoáng sản và Xi măng Cần Thơ CID CTCP Xây dựng và Phát triển Cơ sở hạ tầng CJC CTCP Cơ điện Miền Trung
CMC CTCP Đầu tư CMC
CTB CTCP Chế tạo bơm Hải Dương CTC CTCP Gia Lai CTC
CTN CTCP Xây dựng cơng trình ngầm DAC CTCP Viglacera Đông Anh
DAE CTCP Sách giáo dục tại Tp. Đà Nẵng DBC CTCP Tập đoàn DABACO Việt Nam DC4 CTCP DIC số 4
DCS CTCP Tập đoàn Đại Châu DHT CTCP Dược phẩm Hà Tây
DST CTCP Sách và Thiết bị Trường học Nam Định EBS CTCP Sách giáo dục tại TP, Hà Nội
HBE CTCP Sách thiết bị trường học Hà Tĩnh HCC CTCP Bê tơng Hịa Cầm - Intimex
HCT CTCP Thương mại Dịch vụ Vận tải Xi măng Hải Phòng HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà
HJS CTCP Thủy điện Nậm Mu HLY CTCP Viglacera Hạ Long I HNM CTCP Sữa Hà Nội
HPS CTCP Đá xây dựng Hòa Phát HTP CTCP In Sách giáo khoa Hòa Phát
L61 CTCP Lilama 69-1 L62 CTCP Lilama 69-2
LBE CTCP Sách và Thiết bị Trường học Long An LTC CTCP Điện nhẹ viễn thông
LUT CTCP Đầu tư Xây dựng Lương Tài MCO CTCP MCO Việt Nam
MEC CTCP Someco Sông Đà MKV CTCP Dược Thú Y Cai Lậy NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin
NGC CTCP Chế biến Thủy sản xuất khẩu Ngô Quyền NPS CTCP May Phú Thịnh Nhà Bè
NST CTCP Ngân Sơn
NTP CTCP Nhựa Thiếu niên - Tiền Phong ONE CTCP Truyền thông số 1
PGS CTCP Kinh doanh Khí hóa lỏng miền Nam PJC CTCP Thương mại và Vận tải Petrolimex Hà Nội PLC Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex- CTCP
POT CTCP Thiết bị Bưu điện
PPG CTCP Sản xuất – Thương Mại - Dịch vụ Phú Phong PSC CTCP Vận tải và Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn
PVC Tổng cơng ty Dung dịch khoan và Hố phẩm Dầu khí - CTCP
PVE Tổng Cơng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí - CTCP PVS Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ Thuật Dầu khí Việt Nam QNC CTCP Xi măng và Xây dựng Quảng Ninh
RCL CTCP Địa ốc Chợ Lớn S12 CTCP Sông Đà 12 S55 CTCP Sông Đà 505 S99 CTCP Sông Đà 9.09
SAP CTCP In Sách Giáo khoa tại Tp. HCM SCJ CTCP Xi măng Sài Sơn
SD2 CTCP Sông Đà 2 SD4 CTCP Sông Đà 4
SDA CTCP SIMCO Sông Đà SDC CTCP Tư vấn Sông Đà
SDD CTCP Đầu tư và Xây lắp Sông đà SDT CTCP Sông Đà 10
SDY CTCP Xi măng Sông Đà Yaly SGD CTCP Sách giáo dục tại Tp. HCM SIC CTCP Đầu tư - Phát triển Sông Đà SJC CTCP Sông Đà 1.01
SJE CTCP Sơng Đà 11
SPP CTCP Bao bì Nhựa Sài Gịn SRB CTCP Tập đoàn Sara
SSM CTCP Chế tạo Kết cấu thép VNECO.SSM STC CTCP Sách và Thiết bị Trường học Tp, HCM STP CTCP Công nghiệp Thương mại Sông Đà TBX CTCP Xi măng Thái Bình
TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin TDN CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin THB CTCP Bia Thanh Hoá
THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin
TJC CTCP Dịch vụ Vận tải và Thương mại TKU CTCP Công nghiệp Tungkuang
TNG CTCP Đầu tư và Thương mại TNG TPH CTCP In Sách giáo khoa tại Tp. Hà Nội TPP CTCP Nhựa Tân Phú
TST CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông TV4 CTCP Tư vấn Xây dựng điện 4 TXM CTCP VICEM Thạch cao Xi măng VBH CTCP Điện tử Bình Hịa
VC2 CTCP Xây dựng số 2 VC3 CTCP Xây dựng số 3 VC5 CTCP Xây dựng số 5 VC6 CTCP Vinaconex 6
VE1 CTCP Xây dựng điện VNECO 1 VE9 CTCP Đầu tư và Xây dựng VNECO 9 VFR CTCP Vận tải và Thuê tàu
VGS CTCP Ống thép Việt Đức VGPIPE
VMC CTCP Vimeco
VNC CTCP Tập đoàn Vinacontrol VTL CTCP Vang Thăng Long VTS CTCP Viglacera Từ Sơn
VTV CTCP VICEM Vật tư Vận tải Xi măng ABT CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sản Bến Tre
ACL Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang
AGF CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang ANV Công ty Cổ phần Nam Việt
ASP CTCP Tập đồn Dầu khí An Pha BBC Công ty Cổ phần Bibica
BCI CTCP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh BHS CTCP Đường Biên Hịa
BMC Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh BT6 Công ty Cổ phần Beton 6
CII CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi
COM Công ty Cổ phần Vật tư - Xăng Dầu CYC CTCP Gạch men Chang Yih
DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai
DHA CTCP Hóa An
DHG CTCP Dược Hậu Giang
DIC Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại DIC DMC CTCP Xuất nhập khẩu y tế DOMESCO
DPM Tổng Cơng ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP DPR CTCP Cao su Đồng Phú
FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta FPT Công ty Cổ phần FPT
GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Bình Thạnh GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn
GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai
HAP Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hapaco
HAS CTCP HACISCO.
HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh
HBC CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình HDC Công ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu
HMC Công ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh HPG CTCP Tập đồn Hịa Phát
HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình HSG CTCP Tập đoàn Hoa Sen
HSI CTCP Vật tư Tổng hợp và Phân bón Hóa sinh HT1 Cơng ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 1
HTV CTCP Vận tải Hà Tiên
ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm
ITA CTCP Đầu tư và Công nghiệp Tân Tạo
KDC CTCP Kinh Đô
KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa KMR Cơng ty Cổ phần MIRAE
KSH CTCP Đầu tư và Phát triển KSH L10 Công ty Cổ phần Lilama 10
LAF CTCP Chế biến Hàng xuất khẩu Long An
LBM CTCP Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng LCG Công ty Cổ phần LICOGI 16
MTG CTCP MT GAS NAV CTCP Nam Việt
NBB CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy
NSC Công ty Cổ phần Giống cây trồng Trung Ương NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC
PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam
PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PGC Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP
PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu PETROLIMEX PJT CTCP Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex PNJ CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận
PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại
PTC CTCP Đầu tư và Xây dựng Bưu Điện
PVD Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí PVT Tổng Cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí
RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng REE Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh
RIC Cơng ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia
SAM Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Sacom
SAV CTCP Hợp tác Kinh tế và Xuất nhập khẩu Savimex SBT CTCP Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng số 5
SCD Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gòn
SFI Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi SGT CTCP Công nghệ Viễn thơng Sài Gịn SJD CTCP Thủy điện Cần Đơn
SJS CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu công nghiệp Sông Đà
SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC
SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh
TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức TMS CTCP Transimex-Saigon
TNA CTCP Thương mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam TNC CTCP Cao su Thống Nhất
TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO TRC CTCP Cao su Tây Ninh
TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 4
TSC CTCP Vật tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ TTF CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến
TYA Công ty Cổ phần Dây và Cáp điện Taya Việt Nam UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà và Đô thị Idico VHC Cơng ty Cổ Phần Vĩnh Hồn
VHG CTCP Đầu tư Cao su Quảng Nam VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP
VID CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco
VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý VNA CTCP Vận tải Biển Vinaship
VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam
VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam
VPK Cơng ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật VSC CTCP Container Việt Nam
VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh VTB CTCP Viettronics Tân Bình