CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.3. Hướng phát triển của đề tài
Bài nghiên cứu đã đóng góp thêm các bằng chứng về tác động của sở hữu nhà nước đến chi phí sử dụng nợ của các cơng ty được niêm yết tại thị trường chứng khốn Việt Nam. Mặc dù đạt được một số kết quả đáng chú ý nhưng bài nghiên cứu vẫn còn tồn tại một số vấn đề. Do đó, trong tương lai, để kết quả mang tính khái quát hơn, đại diện tốt hơn cho tác động của sở hữu nhà nước đến chi phí sử dụng nợ ở nền kinh tế Việt Nam, các bài nghiên cứu tiếp theo có thể tiếp cận theo một số hướng nghiên cứu sau:
- Bài nghiên cứu tiếp theo nên tăng quy mô mẫu dữ liệu bằng cách sử dụng thông tin của nhiều công ty từ nhiều thị trường chứng khoán khác nhau, kể cả thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC). Ngoài ra cũng nên tăng thêm thời gian nghiên cứu hoắc chuyển đổi từ sử dụng dữ liệu quy thay vì sử dụng dữ liệu năm nhằm tăng số lượng quan sát trong bài nghiên cứu và từ đó kết quả nghiên cứu sẽ có tính thuyết phục và khái quát cao hơn.
- Bài nghiên cứu tiếp theo nên kiểm định xem tác động của của sở hữu nhà nước có khác nhau giữa thời kì khủng hoảng và thời kì bình thường của nền kinh tế hay không.
- Các công ty do nhà nước kiểm sốt có thể chia làm hai loại: các công ty do chính quyền địa phương và cơng ty do chính quyền trung ương kiểm sốt. Có thể nhận thấy, chính quyền trung ương có sức ảnh hưởng lớn hơn chính quyền địa phương trong việc tìm kiếm các nguồn vốn với các điều kiện tốt. Do đó, bài nghiên cứu có thể tìm hiểu chi phí sử dụng nợ có khác nhau giữa các cơng ty do chính quyền địa phương và chính quyền trung ương kiểm sốt hay khơng.
- Do bài nghiên cứu này chỉ xem xét với mẫu gồm các cơng ty có sử dụng nợ nên kết quả hồi quy vẫn chưa khái quát hết các trường hợp xảy ra. Do đó, các bài nghiên cứu tiếp theo có thể sử dụng mơ hình hiệu chỉnh hai giai đoạn Heckman
(1979) để dự đốn khả năng cơng ty sử dụng tài trợ bằng nợ cũng như kiểm định các yếu tố tác động đến chi phí sử dụng nợ tốt hơn.
Nhìn chung, các nghiên cứu khác trong tương lai có thể phát triển theo hướng khắc phục những hạn chế của bài nghiên cứu như đã nêu trên và có thể phân tích thêm một số yếu tố liên quan đến đặc điểm của công ty cũng như các yếu tố liên quan đến kinh tế vĩ mô nhằm đưa ra những kết quả tốt hơn, từ đó giúp cho các nhà đầu tư có cái nhìn chính xác hơn đối với thị trường Việt Nam.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Danh mục tài liệu tiếng việt:
Phạm Trí Cao và Vũ Minh Châu, 2010. Kinh tế lượng ứng dụng. TP Hồ Chí
Minh: Nhà xuất bản Thống kê.
Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Hà Nội: Nhà xuất bản Thống kê.
Danh mục tài liệu tiếng nước ngoài:
Akerlof, G., 1970. The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism. Quarterly Journal of Economics 89, 488-500.
Alchian, A.A., 1965. Some economics of proterty rights. II Politico 30, 816-829. Allen, F. và các cộng sự, 2005. Law, finance, and economic growth in China.
Journal of Financial Economics 77, 57-116.
Aslan, H., và Kumar, P., 2012. Strategic Ownership structure and the cost of debt. Review of Financial Studies 25, 2257-2299.
Atanasov, V. và các cộng sự, 2010. How does law affect finance? An examination
of equity tunneling in Bulgaria. Journal of Accounting and Economics 42, 203-243.
Bassett, M. và các cộng sự, 2007. The association between employee stock option
disclosures performance and corporate governance: evidence from an enhanced dislosure regime. The British Accounting Review 39, 303-322.
Beasley, M., 1996. An empirical analysis of the relation between the board of directors’ composition and financeal statement fraud. The Accounting Review 71, 443-456.
rights, in: Morck, R. (Ed.), Concentrated Corporate Ownership. University of Chicago
Press, 295-318.
Berkman, H. và các cộng sự, 2011. Political connections and minority- shareholder protection: Evidence from securities-market regulation in China. Journal of Financial and Quantitative Analysis 45, 1391-1471.
Blanchard, O. và Shleifer, A., 2000. Effect of corporate governance on bond rating and yields: The role of institutional inventors and outside directors. Journal of
Business 76, 455-475.
Bliss, M.A và Gul, F.A., 2012. Political connection and cost of debt: Some Malaysian evidence. Journal of Banking & Finance 36,1520-1527.
Bhojraj, S. và Sengupta, P., 2003. Effect of corporate governance on bond ratings
and yields : The role of institutional investors and outside directors. Journal of Business 76, 455-475.
Boardman, A và Vining, A., 1989. Ownership and Performance in Competitive Enviroments: A Comparision of the Performance of Private, Mixed, and State-owned Enterprises. Journal of Law and Economics 32, 1-33.
Borisova,G. và Megginson, W., 2011. Does government ownership affect the cost
of debt? Evidence from privatization. Review of Financial Studies 24, 2693-2737.
Borisova và cộng sự, 2015. Government Ownership and the Cost of Debt: Evidence from Government Investments in Publicly Traded Firms. Journal of Financial
Economics 118, 168-191.
Bortolotti, B. và Faccio, M., 2009. Government control of privatized firms.
Boubakri và Ghouma, 2010. Control/ownership structure, creditor rights protection, and the cost of debt financing: International evidence. Journal of Banking & Finance 34, 2481-2499.
Boutchkova, M. và Megginson, W., 2000. Privatization and the Rise of Global Capital Markets. Financial Management 29, 31-76.
Brandt, L. và Li, H., 2003. Bank discrimination in transition economics: Ideology, information, or incentive. Journal of Comparative Ecomomics 31, 387-413.
Butler, A.W., và các cộng sự, 2009. Corruption, political connections, and municipal finance. Review of Financial Studies 22, 2873-2905.
Carney, R.W. và Child, T.B., 2013. Changes to the ownership and control of East
Asian corporations between 1996 and 2008: The primacy of politics. Journal of Financial Economics 107, 494-513.
Carcello, J.V. và các cộng sự, 2002. Board characteristics and audit fees.
Contemporary Accounting Research 19 (3), 365-384.
Chen và các cộng sự, 2011. Market Intergration in China.World Bank Policy
Research Working Paper, WPS 5630.
Claessens, S. và các cộng sự, 2000. The seperation of ownership and control in East Asian corporations. Journal of Financial Services Research 37, 179-199.
Dastidar S. và các cộng sự, 2008. Testing Limits to Policy Reversal: Evidence from Indian Privatizations. Journal of Financial Economics 89, 513-526.
Djankov, E.F. và các cộng sự, 2008. The law and economics of self-dealing.
Journal of Financial Economics 88, 430-465.
Ehrlich, I. và các cộng sự, 1994. Productivity Growth and Firm Ownership: An Analytical and Empirical Investigation. Journal of Political Economy 102, 1006-1038.
Fan, G. và các cộng sự, 2011. NERI index of marketization of China’s Provinces
2011 Report. Economics Science Press, Beijing.
Firth, M. và các cộng sự, 2009. Inside the black box: Bank credit allocation in China’s private sector. Journal of Banking & Finance 33, 1144-1155.
Friedman, E. và các cộng sự, 2003. Propping and tunneling. Journal of Comparative Economics 31, 732-750.
Goyah, V.K và Park, C.W., 2002. Board leadership structure and CEO turnover. Journal of Corporate Finance 8, 49-66.
Gray, P. và các cộng sự, 2009. Accruals quality, information risk and costs of capital: Evidence from Australia. Journal of Business Finance & Accounting 36, 51- 72.
Hail, L. và Leuz, C., 2006. International differences in the cost of equity capital :
Do legal institutions and securities regulation matter ? Journal of Accounting Research 44, 485-531.
Harris, M. và Raviv, A., 1991. The theory of capital structure. Journal of Finance 46, 297-355.
Jensen M. và Meckling W., 1976. Theory of the firm: Managerial behaviour, agency cost and ownership structure. Journal of Finalcial Economics, vol.3, issue 4,
303-431.
Jian, M. và Wong, T.J., 2010. Propping through related party transactión.
Jiang, G. và các cộng sự, 2010. Tunneling through intercorporate loans: The China experience. Journal of Financial Economics 98, 1-20.
Johnson, S. và các cộng sự, 2000. Tunneling. American Economic Review 90, 22-27.
Kim, J.B. và các cộng sự, 2011. Voluntary audits, and the cost of debt capital for
privately held firms: Korean Evidence. Contemporary Accounting Research 28, 585- 615.
Kim, K.H. và các cộng sự, 2009. CEO dualit leadership and corporate
diversification behavior. Journal of Business Research 62 (11), 1173-1180.
La Porta, R. và các cộng sự, 1997. Legal determinants of external finance.
Journal of Finance 52, 1131-1150.
La Porta, R. và các cộng sự, 1999. Corporate ownership around the world.
Journal of Finance 54, 471-517.
Labra, A., 1980. Public enterprise in an underdeveloped economy. In: Baumol,
W.J. (Ed), Public and Private Enterprise in a Mixed Economy: Proceedings of a Conference Held by the International Economic Association in Mexico City. London: Macmillan.
Li, H. và Zhou, L.A., 2005. Political Turnover and economic performance : The
incentive role of personnel control in China. Journal of Public Economics 89, 1743- 1762.
Li, H. và các cộng sự, 2009. Ownership, institutions, and captial structure: Evidence from China. Journal of Comparative Finance 1, 37-86.
Megginson, W. và các cộng sự, 1994. The Financial and Operating Performance
of Newly Privatized Firms: An International Empirical Analysis. Journal of Finance 49, 403-452.
Mitton, T., 2008. Why have debt ratios increased for firms in emerging markets? European Financial Management 14, 127-151.
Myer, S.C, 1977. Determinants or corporate borrowing. The American Economic Review. Vol 5(2), 147-75.
Perotti, E., 1995. Credible Privatization. American Economic Review 85, 847- 859.
Sacristan, E., 1980. Some considerations on the role of public enterprise. In: Baumol, W.J. (Ed), Public and Private Enterprise in a Mixed Economy: Proceedings of a Conference Held by the International Economic Association in Mexico City. London: Macmillan.
Sappington, D.E.M và Stiglitz, J.E., 1987. Privatiztion, information and incentives. Journal of Policy Analysis and Management 6, 567-582.
Shleifer, A. và Vishny, R., 1994. Politicians and firms. Quarterly Journal of Economics 109, 995-1025.
Shleifer, A. và Vishny, R., 1998. The Grabbing Hand. Cambridge, MA: Harvard University Press.
Wang, K. và Shailer, G., 2012. Government control and performance criteria for
Chinese listed corporations. 2012 AFAANZ annual conference, Melbourne, Australia.
Wang, Q., và các cộng sự, 2008. State ownership, the institutional enviroment,
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Danh sách các công ty trong mẫu nghiên cứu
STT Mã CK Tên công ty
Bán buôn hàng lâu bền
1 CMC CTCP Đầu Tư CMC
2 DIC CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC
3 DXV CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà Nẵng
4 HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM
5 PET TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí
6 SMC CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC
7 ST8 CTCP Siêu Thanh
8 TNA CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam
9 TXM CTCP VICEM Thạch Cao Xi Măng
10 VTV CTCP Vicem Vật Tư Vận Tải Xi Măng
Bán buôn hàng tiêu dùng
11 BST CTCP Sách - Thiết Bị Bình Thuận
12 HAI CTCP Nông Dược H.A.I
13 PGC TCT Gas Petrolimex – CTCP
14 PIT CTCP Xuất Nhập Khẩu Petrolimex
15 PSC CTCP Vận Tải và Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn
16 PTS CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng
17 TSC CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ
18 VID CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đơng
Bán lẻ hàng hóa khác
19 PNC CTCP Văn Hóa Phương Nam
Bất động sản
21 HDC CTCP PT Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu
22 ITA CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo
23 KBC TCT PT Đô Thị Kinh Bắc – CTCP
24 NTL CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm
25 RCL CTCP Địa Ốc Chợ Lớn
26 SGT CTCP Công Nghệ Viễn Thơng Sài Gịn
27 SJC CTCP Sông Đà 1.01
28 SJS CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà
29 TDH CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức
30 VC3 CTCP Xây Dựng Số 3
31 VIC Tập đoàn VINGROUP – CTCP
Các dịch vụ chuyên môn, khoa học và kỹ thuật khác
32 VNC CTCP Tập Đoàn Vinacontrol
Các hoạt động hỗ trợ Khai khoáng
33 PVC TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí – CTCP
34 PVD TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí
35 PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam
Cơng nghiệp giải trí, đánh bạc và tiêu khiển
36 RIC CTCP Quốc Tế Hồng Gia
Cơng nghiệp xuất bản - Ngoại trừ internet
37 CTC CTCP Gia Lai CTC
38 DAE CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng
39 DST CTCP Sách Và Thiết Bị Giáo Dục Nam Định
40 EBS CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội
41 HBE CTCP Sách - Thiết Bị Trường Học Hà Tĩnh
44 SGD CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hồ Chí Minh
45 STC CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí Minh
Cửa hàng thiết bị điện tử gia đình
46 FPT CTCP FPT
Dịch vụ giáo dục
47 SRB CTCP Tập Đoàn Sara
Dịch vụ thiết kế chuyên biệt
48 TV4 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện 4
Hỗ trợ vận tải
49 DXP CTCP Cảng Đoạn Xá
50 SFI CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI
51 TMS CTCP Transimex-SaiGon
52 VFR CTCP Vận Tải Và Thuê Tàu
53 VGP CTCP Cảng Rau Quả
54 VSC CTCP Container Việt Nam
Khách sạn và phòng ở
55 SGH CTCP Khách Sạn Sài Gịn
Khai khống (ngoại trừ dầu mỏ và khí đốt)
56 BMC CTCP Khống Sản Bình Định
57 DHA CTCP Hóa An
58 KSH CTCP Đầu Tư & Phát Triển KSH
59 NBC CTCP Than Núi Béo – Vinacomin
60 TC6 CTCP Than Cọc Sáu – Vinacomin
61 TCS CTCP Than Cao Sơn – Vinacomin
62 TDN CTCP Than Đèo Nai – Vinacomin
63 THT CTCP Than Hà Tu – Vinacomin
Mơi giới chứng khốn, hàng hóa, đầu tư tài chính khác và các hoạt động liên quan
65 PAN CTCP Tập Đồn Pan
Phân phối khí đốt thiên nhiên
66 KHA CTCP Đầu Tư và Dịch Vụ Khánh Hội
67 ASP CTCP Tập Đồn Dầu Khí An Pha
68 PGS CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam
Phát, truyền tải và phân phối điện năng
69 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu
70 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa
71 SIC CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà
72 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn
73 TBC CTCP Thuỷ Điện Thác Bà
74 UIC CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico
75 VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh
Sản xuất các sản phẩm điện tử, vi tính
76 BTH CTCP Chế Tạo Biến Thế và Vật Liệu Điện Hà Nội
77 POT CTCP Thiết Bị Bưu Điện
78 VBH CTCP Điện Tử Bình Hịa
79 VTB CTCP Vietronics Tân Bình
80 VTC CTCP Viễn Thông VTC
Sản xuất các sản phẩm gỗ
81 GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An
Sản xuất các sản phẩm kim loại cơ bản
82 HPG CTCP Tập Đồn Hịa Phát
86 VGS CTCP Ống Thép Việt Đức VG PIPE 87 VIS CTCP Thép Việt Ý Sản xuất các sản phẩm may mặc 88 GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh 89 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn 90 NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè 91 TCM CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công
92 TNG CTCP Đầu Tư & Thương Mại TNG
Sản xuất các sản phẩm nhựa và cao su
93 BMP CTCP Nhựa Bình Minh
94 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai
95 DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng
96 DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng
97 DTT CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành
98 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong
99 SPP CTCP Bao Bì Nhựa Sài Gịn
100 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng
101 TPP CTCP Nhựa Tân Phú
102 TTP CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến
Sản xuất đồ uống và thuốc lá
103 CLC CTCP Cát Lợi
104 NST CTCP Ngân Sơn
105 SCD CTCP Nước Giải Khát Chương Dương
106 THB CTCP Bia Thanh Hóa
107 VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng
108 VTL CTCP Vang Thăng Long
110 BPC CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn
111 CAP CTCP Lâm Nông Sản Thực Phẩm Yên Bái
112 HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco
113 HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát
114 SAP CTCP In Sách Giáo Khoa tại TP.HCM
115 STP CTCP Công Nghiệp TM Sông Đà
116 SVI CTCP Bao Bì Biên Hịa
117 TPH CTCP In Sách Giáo Khoa tại TP.Hà Nội
118 VPK CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật
Sản xuất hóa chất
119 DCL CTCP Dược Phẩm Cửu Long
120 DHG CTCP Dược Hậu Giang
121 DHT CTCP Dược Phẩm Hà Tây
122 DMC CTCP XNK Y Tế Domesco
123 DPM TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí – CTCP
124 MKV CTCP Dược Thú Y Cai Lậy