CHƯƠNG 2 TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
2.4. Mối quan hệ giữa giá dầu và hiệu quả hoạt động
2.4.2. Nghiên cứu trong nước
Nghiên cứu của Bùi Văn Vinh (2011) về tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đối với thị trường chứng khoán Việt Nam từ tháng 7/2000 đến tháng 03/2011 bằng mơ hình VAR cho thấy: trong ngắn hạn giá dầu thế giới được coi là nguyên nhân giải thích sự biến động của giá chứng khoán. Trong dài hạn có tồn tại mối
quan hệ cân bằng giữa giá dầu và chỉ số giá chứng khoán và quá trình khử mất 24
tháng trước khi đạt trạng thái cân bằng. Bằng phân tích phân rã tác giả cho thấy trong ngắn hạn một sự tăng lên của giá dầu thế giới sẽ mang lại hiệu ứng tiêu cực cho giá chứng khoán, ngược lại trong dài hạn cú sốc giá dầu mang lại hiệu ứng dương cho giá chứng khốn. Bằng phân tích dự báo phương sai sai số nghiên cứu phát hiện ra rằng, trong ngắn hạn chỉ số giá tiêu dùng, giá dầu, lãi suất cho vay và
giá trị sản xuất cơng nghiệp là những biến có hệ số giải thích lớn nhất sự biến động của VNI nhưng trong dài hạn thì chỉ các biến chỉ số giá tiêu dùng, giá dầu, dự trữ ngoại hối và lãi suất huy động là những biến quan trọng trong việc giải thích biến động của giá chứng khốn.
Nghiên cứu của Trần Hữu Nghị (2010) nghiên cứu tác động của giá dầu thế giới đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu của các công ty trong ngành công nghiệp xăng dầu và vận tải ở Việt Nam bằng phương pháp bình phương bé nhất với dữ liệu theo ngày trong giai đoạn từ ngày 01/01/2006 đến 31/12/2009. Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ suất sinh lời TTCK Việt Nam, tỷ suất sinh lời cổ phiếu của các công ty trong ngành cơng nghiệp xăng dầu và vận tải có mối quan hệ cùng chiều với những thay đổi của giá dầu những ngày trước đó. Tỷ suất sinh lời TTCK Việt Nam khơng có tương quan với những thay đổi của giá dầu trong cùng ngày và khơng có mối quan hệ với tỷ suất sinh lời tỷ giá hối đoái.
Phạm Quang Tín (2011) phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán niêm yết trên Sở giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh bằng phương pháp thống kê suy diễn phân tích phương sai Anova, với dữ liệu theo tháng từ tháng 01/2008 đến 12/2010. Kết quả nghiên cứu cho thấy các nhân tố nội tại như khối lượng cổ phiếu niêm yết, giá trị ghi sổ, ngành nghề hoạt động của công ty tác động đến giá cổ phiếu của công ty. Các nhân tố ngoại sinh như lãi suất cơ bản tác động ngược chiều với giá chứng khoán, tâm lý của các nhà đầu tư cũng có tác động mạnh đến giá chứng khoán.
Nghiên cứu của Phạm Thị Kim Cúc (2012) phân tích những nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam bằng mơ hình hồi quy tuyến tính bội với dữ liệu hàng năm từ năm 2000 đến năm 2011. Kết quả cho thấy giá cổ phiếu chịu tác động của các nhân tố nội sinh, các nhân tố vĩ mô và nhân tố thị trường. Trong các nhân tố nội sinh, giá chứng khoán chịu tác động mạnh của hai nhân tố: thu nhập trên mỗi cổ phiếu EPS, mức chi trả cổ tức hàng năm của công ty DIV. Trong bốn nhân tố vĩ mô đưa vào nghiên cứu, giá chứng khoán chịu tác động mạnh
của hai nhân tố là tổng sản phẩm quốc nội GDP và dịng vốn đầu tư nước ngồi vào thị trường chứng khốn FII và nhân tố lãi suất khơng có tác động đến giá cổ phiếu. Võ Xuân Vĩnh (2014) nghiên cứu mối quan hệ trong ngắn hạn và dài hạn giữa giá chứng khoán và giá chứng khoán Mỹ, tỷ giá, giá vàng và giá dầu thô. Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu ngày từ 04/01/2005 đến 31/12/2012 và chia toàn bộ dữ liệu mẫu thành hai giai đoạn phụ để tính đến tác động của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, giai đoạn thứ nhất từ 2005-2007, giai đoạn thứ hai từ 2008-2012. Trong ngắn hạn, nghiên cứu chỉ ra có mối tương quan cao giữa chỉ số VN-Index và giá dầu thô. Bằng chứng từ kiểm đồng liên kết hai biến cho thấy tồn tại mối quan hệ trong dài hạn giữa chỉ số VN index và giá dầu thơ trong tồn bộ giai đoạn mẫu và trong giai đoạn 2. Kết quả kiểm định Granger cho thấy có một mối quan hệ một chiều từ giá dầu thô thế giới đến thị trường chứng khốn trong tồn bộ mẫu.
Hầu hết các nghiên cứu ở Việt Nam tập trung vào phân tích tác động của giá dầu thô thế giới lên thị trường chứng khốn Việt Nam hay có thể nói các nghiên cứu ở cấp độ thị trường. Theo tìm hiểu của tác giả chưa có nghiên cứu chính thức nào tập trung phân tích biến động của giá dầu lên các cơng ty dầu khí của Việt Nam. Nhận thấy sự cần thiết của việc nghiên cứu tác động của giá dầu thô thế giới lên hoạt động của các cơng ty dầu khí tại Việt Nam, đã thơi thúc tác giả thực hiện đề tài này.
TÓM TẮT CHƯƠNG 2
Các tài liệu nghiên cứu trước đây cho thấy hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp chịu tác động trực tiếp hoặc gián tiếp bởi môi trường kinh tế vĩ mô (giá dầu thô thế giới) và yếu tố liên quan đến cấu trúc vốn và quy mô của doanh nghiệp. Có rất nhiều các nghiên cứu liên quan đến mối quan hệ giữa cấu vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tuy nhiên cứu kết quả không thống nhất. Theo lý thuyết của MM (1963), lý thuyết đánh đổi, lý thuyết dịng tiền tự do, thì địn bẩy và hiệu quả hoạt động có mối quan hệ cùng chiếu với nhau. Ngược lại, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết đại diện cho rằng việc sử dụng đòn bẩy sẽ làm gia tăng rủi ro phá sản và tác động xấu đến hiệu quả hoạt động.
Các nghiên cứu về tác động của giá dầu thô thế giới đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ở các thị trường khác nhau, cho ra các kết quả thú vị và khác nhau. Mối quan hệ này có thể là cùng chiều, ngược chiều hoặc khơng có ý nghĩa tùy thuộc vào từng giai đoạn hay biến động của các sự kiện trong và ngoài nước. Hầu hết các nghiên cứu ở Việt Nam cho thấy giá dầu thơ thế giới có tác động đến thị trường chứng khốn Việt Nam. Tuy nhiên theo tìm hiểu của tác giả thì chưa có nghiên cứu nào tập trung phân tích cụ thể tác động của giá dầu thô thế giới đến các cơng ty dầu khí trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Điều này đã thôi thúc tác giả thực hiện nghiên cứu này.