CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
4.3 Kết quả nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên biến động giá cổ
4.3.2 Kết quả kiểm định mơ hình 2
Trong mơ hình này, tác giá thêm các biến kiểm sốt như quy mơ cơng ty (size), biến động thu nhập (E.vol), tỷ lệ nợ và tốc độ tăng trưởng vào mơ hình nghiên cứu:
P.volj = a x D.yeildj+ b x Payoutj + c x Sizej + d x E.volj + e x Debtj + h x Growthj + €j
Bảng 4.4 Kết quả hồi quy dự trên mơ hình 2
Mơ hình Hệ số Sai số chuẩn T- statistic P- value
(Hệ số tự do) 1.402** 0.104 13.47 0.000 D.yield -0.829** 0.261 -3.17 0.002 Payout 0.031 0.031 0.99 0.322 Size -0.025** 0.005 -4.95 0.000 E.vol 0.525** 0.177 2.97 0.004 Debt 0.098 0.054 1.80 0.075 Growth 0.007 0.012 0.64 0.525
Nguồn: tác giả thu thập và xử lý số liệu Ghi chú: (**) là mức ý nghĩa 1% và R2
là 0.2215, R2 hiệu chỉnh là 0.1861, F- statistic 6.62 và F-prob 0.0000.
Bảng 4.4 thể hiện kết quả chạy hồi quy với số quan sát là 139 công ty niêm yết trên thị trường. Ta thấy rằng khi thêm biến kiểm sốt như quy mơ, biến động thu nhập, tỷ lệ nợ và tỷ lệ tăng trưởng vào mơ hình, kết quả hồi quy được cải thiện rõ rệt với P.value của phương trình là 0.0000, R2 là 0.2215. Theo kết quả, tỷ suất cổ tức (D.yield) có mối quan hệ nghịch biến quan trọng với biến động giá cổ phiếu (P.vol) với hệ số là 0.829 tại mức ý nghĩa là 1%. Kết quả này trùng khớp với kết quả của Baskin (1989). Tuy nhiên, mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) và biến động giá (P.vol) lại yếu ớt. Với tỷ số P.value của biến là 32% lớn hơn nhiều so với mức ý nghĩa 5%, cho nên tác giả bác bỏ giả thuyết H1 của giả thuyết nghiên cứu 2 là có mối liên hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và biến động giá cổ phiếu.
Ngoài các biến độc lập, tác giả cũng tìm thấy mối quan hệ giữa các biến kiểm soát với biến động giá cổ phiếu là quy mô công ty (Size) và biến động thu nhập (E.vol). Trong đó, quy mơ cơng ty có mối liên hệ nghịch biến với biến động giá cổ phiếu với hệ
với biến động giá cổ phiếu (P.vol) với giá trị 0.525 (tại mức ý nghĩa 1%). Điều này phù hợp với kỳ vọng của chúng ta cũng như đúng với sự phân tích mối tương quan giữa các biến ở trên. Điều này ngụ ý rằng, doanh nghiệp có nhiều biến động trong thu nhập thì sẽ có nhiều biến động trong giá cổ phiếu vì doanh nghiệp có thu nhập biến động cao thường có nhiều rủi ro.