3.2 Mô tả các biến, mơ hình nghiên cứu và kì vọng mối tương quan
3.2.2 Mơ hình nghiên cứu
Để xem xét mối quan hệ giữa rủi ro đạo đức của cổ đơng kiểm sốt đối với hạn chế tài chính và chi phí sử dụng vốn cổ phần trong các doanh nghiệp tác giả hồi qui hai mơ hình chính sau :
Mơ hình 1: Xem xét mối quan hệ rủi ro đạo đức và hạn chế tài chính
Deltacashit = 𝜶𝟎+ 𝜶𝟏 ∗ 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒇𝒍𝒐𝒘𝒊𝒕+ 𝜶𝟐 ∗ 𝑸𝒊𝒕+ 𝜶𝟑∗ 𝑺𝒊𝒛𝒆𝒊𝒕+ 𝜺𝒊𝒕(1)
Đối với mối quan hệ giữa rủi ro đạo đức với hạn chế tài chính, tác giả đo lường gián tiếp bằng cách hồi qui độ nhạy cảm việc nắm giữ dòng tiền mặt với dòng tiền theo từng mẫu dữ liệu được chia nhỏ theo các mức độ khác nhau giữa quyền kiểm sốt và quyền đối với dịng tiền (quyền sở hữu). Theo Almeida, Campello, và Weisbach (2004) để nhận biết hạn chế tài chính của một doanh nghiệp, tác giả xem xét mức độ nhạy cảm của dòng tiền đến việc nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp. Doanh nghiệp bị hạn chế tài chính sẽ có độ nhạy cảm của nắm giữ tiền mặt với dòng tiền dương trong khi các doanh nghiệp khơng bị hạn chế tài chính sẽ có dịng tiền mặt lưu trữ rất ít tương quan với dịng tiền. Từ đó tác giả đánh giá mối tương quan giữa mức rủi ro đạo đức của các công ty đến hạn chế tài chính thơng qua kiểm tra độ nhạy của việc nắm giữ dòng tiền mặt với dịng tiền ở từng nhóm mức rủi ro đạo đức khác nhau.
Mơ hình 2: Xem xét mối quan hệ rủi ro đạo đức và chi phí sử dụng vốn cổ phần
CoEit = 𝜶𝟎 + 𝜶𝟏 ∗ 𝒌𝒊𝒕 + 𝜶𝟐∗ 𝒃𝒆𝒕𝒂𝒊𝒕 + 𝜶𝟑∗ 𝑶𝒑𝒓𝒊𝒔𝒌𝒊𝒕 + 𝜶𝟒∗ 𝑺𝒊𝒛𝒆𝒊𝒕 + (2)
𝜶𝟓∗ 𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒂𝒈𝒆𝒊𝒕 + 𝜶𝟔∗ 𝑻𝒐𝒑𝒔𝒉𝒂𝒓𝒆𝒊𝒕 + 𝜶𝟕∗ 𝑩𝑴𝒊𝒕+ 𝜶𝟖∗ 𝑻𝒖𝒓𝒏𝒐𝒗𝒆𝒓𝒊𝒕 + 𝜺𝒊𝒕
Đối với mối quan hệ giữa rủi ro đạo đức của cổ đơng kiểm sốt và chi phí sử dụng vốn cổ phần của doanh nghiệp. Tác giả tiến hành trực tiếp kiểm định mối quan hệ
giữa rủi ro đạo đức đến chi phí sử dụng vốn bằng cách đưa vào mơ hình hồi qui yếu tố rủi ro đạo đức để xem xét mức ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. Tác giả cũng tiến hành hồi qui trên mẫu tổng thể và sau đó hồi qui trên hai nhóm mẫu được chia nhỏ nhằm một lần nữa kiểm tra lại mối tương quan của rủi ro đạo đức đến chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp trong từng nhóm nhỏ có tương tự như ở mẫu tổng thể hay khơng. Ở mơ hình 2, hướng tiếp cận kiểm định mối tương quan giữa rủi ro đạo đức khác với mơ hình 1, kiểm định bằng cách đưa trực tiếp biến rủi ro đạo đức vào mơ hình để xem xét mối tương quan đến chi phí sử dụng vốn.
Đầu tiên, với mỗi phương trình tác giả sẽ tiến hành hồi qui trên tồn bộ mẫu nghiên cứu để có cái nhìn tổng quát về mức ảnh hưởng của rủi ro đạo đức. Tiếp đến,tác giả tiến hành hồi qui mỗi phương trình ở từng mức độ của rủi ro đạo đức với hai nhóm dữ liệu (đề cập ở dưới) để đạt được mục tiêu nghiên cứu. Để kiểm định sự thay đổi độ nhạy của việc nắm giữ tiền mặt với dịng tiền tác giả dùng mơ hình (1) .Để kiểm định sự thay đổi chi phí sử dụng vốn cổ phần tác giả dùng mơ hình (2)
Tác giả tiến hành chia nhỏ dữ liệu nghiên cứu theo từng nhóm như sau:
Nhóm 1: Các doanh nghiệp có tỷ lệ k quyền kiểm soát / quyền (sở hữu) đối với dòng tiền lớn hơn hoặc bằng trung vị của mẫu nghiên cứu. Đây là nhóm các doanh nghiệp có mức rủi ro đạo đức cao hơn so với rủi ro chung của thị trường
Nhóm 2: Các doanh nghiệp có tỷ lệ quyền kiểm soát/ quyền (sở hữu) đối với dòng tiền nhỏ hơn trung vị của mẫu nghiên cứu. Đây là nhóm các doanh nghiệp có mức độ rủi ro đạo đức không đáng kể so với mặt bằng chung của thị trường. Việc phân chia theo từng mức khác nhau của tỉ lệ quyền kiểm sốt và quyền đối với dịng tiền (quyền đối với dòng tiền) so với trung vị mẫu nhằm nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của các mức rủi ro đạo đức khác nhau đến việc nắm giữ tiền mặt và chi phí sử dụng vốn cồ phần của doanh nghiệp.