. corr hotmbt ebitdaat1 sizet1 ppeat1 dat1 hotmbt hotsize
1 và PPE/At mang giá trị dương, do đĩ các biến này tác động cùng chiều vớ
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận:
5.1. Kết luận:
Kết quả bài nghiên cứu đã trả lời câu hỏi đặt ra là lý thuyết thời điểm thị trường cĩ tác động đến số lượng vốn cổ phần và cấu trúc vốn của các doanh nghiệp IPO Việt Nam, trong khi so với một số bài nghiên cứu thực nghiệm trước đây về lý thuyết thời điểm thị trường ở Việt Nam, các kết quả nghiên cứu của lý thuyết thời điểm thị trường khơng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp IPO ở Việt Nam hoặc việc định thời điểm thị trường cĩ tồn tại ở Việt Nam, tuy nhiên tác động này khá yếu trong ngắn hạn nhưng giá trị tích lũy những tác động trên lại cĩ ảnh hưởng khơng nhỏ đến chọn lựa cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Trong bài nghiên cứu này, tơi kiểm định ảnh hưởng của lý thuyết thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn dựa vào hoạt động IPO của các doanh nghiệp Việt Nam được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TPHCM. Mục đích đầu tiên, kiểm định tác động của thời điểm thị trường lên số lượng vốn cổ phần phát hành bởi các cơng ty IPO. Thứ hai, kiểm định tác động của thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn. Kết quả chủ yếu của chúng tơi như sau:
Khi kiểm định mơ hình hồi quy của các cơng ty bằng phương pháp Pooled OLS, kết quả hồi quy cho thấy biến giả HOT cĩ ý nghĩa ảnh hưởng đến thời điểm phát hành vốn cổ phần của các cơng ty, các cơng ty cĩ xu hướng phát hành nhiều vốn cổ phần hơn khi tham gia vào thị trường HOT, phù hợp với nghiên cứu của Alti (2006). Các doanh nghiệp cĩ quy mơ nhỏ hơn thì cĩ khuynh hướng gia tăng vốn cổ phần nhiều hơn, đồng thời mức địn bẩy trước năm IPO tương quan âm với lợi nhuận thu được từ IPO, lợi nhuận của cơng ty tăng đáng kể trong năm IPO, tỉ lệ M/B giảm sau sự kiện IPO. Phát hiện này phù hợp với nghiên cứu của Guney và Hussian (2007). Tuy
nhiên, biến giả HOT lại khơng cĩ ý nghĩa khi xem xét các doanh nghiệp IPO trong mối quan hệ tương tác giữa các cơ hội đầu tư tăng trưởng và quy mơ của các doanh nghiệp trên thị trường HOT.
Sau đĩ, chúng tơi kiểm định ảnh hưởng của thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn, dẫn đến kết luận sự gia tăng về tỉ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách sẽ dẫn đến việc thay đổi biến thiên tỉ lệ địn bẩy tài chính đối với các doanh nghiệp trên thị trường HOT, cụ thể nếu giá trị thị trường của cổ phiếu tăng thì các doanh nghiệp cĩ xu hướng huy động vốn cổ phần để bán thêm cổ phiếu ta thị trường, khi đĩ làm giảm tỉ lệ địn bẩy của doanh nghiệp.Đối vớicác doanh nghiệp cĩ quy mơ càng lớn thì càng sử dụng nhiều địn bẩy hơn nhưng khi các doanh nghiệp này tham gia vào thị trường HOT thì doanh nghiệp càng lớn thì càng sử dụng ít địn bẩy hơn. Sự biến thiên địn bẩy khơng làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp, nhưng lại bị ảnh hưởng khi các doanh nghiệp tham gia vào thị trường HOT – COLD. Dựa vào giá phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp, tơi nhận thấy mức giá phát hành trên thị trường cao hơn rất nhiều so với giá niêm yết do đĩ phù hợp với lý thuyết thời điểm thị trường là các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu khi giá cao và mua lại khi giá thấp. Tĩm lại, lý thuyết định thời điểm thị trường cĩ tác động đến các doanh nghiệp ở Việt Nam khi tham gia hoạt động IPO.
5.2. Hạn chế:
Bài nghiên cứu chỉ kiểm định ảnh hưởng của lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến các số lượng vốn cổ phần và cấu trúc vốn của các doanh nghiệp IPO ở Việt Nam dựa trên hồi quy Pooled OLS, mà chưa kiểm tra được sự khác nhau của các doanh nghiệp trên thị trường HOT – COLD để giải thích tại sao các doanh nghiệp trên thị trường HOT cĩ khuynh hướng
phát hành nhiều vốn cổ phần hơn nhưng đạt ít lợi nhuận hơn các cơng ty trên thị trường COLD, mặc dù xác định đúng thời điểm thị trường.
Bài nghiên cứu chỉ mới kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp trong ngắn hạn, cịn trong dài hạn vẫn chưa kiểm định được ảnh hưởng của lý thuyết này.
Vì dữ liệu thu thập để tính tốn kiểm định mơ hình chủ yếu lấy từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp cĩ giá trị trên Sở giao dịch chứng khốn TPHCM, tuy nhiên khơng tránh khỏi việc một số cơng ty cĩ thể báo cáo khơng đúng sự thật tình hình tài chính của cơng ty mình vì nhiều lý do, làm sai lệch phần nào kết quả trên lý thuyết của mơ hình so với thực tế.