CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
4.3. Mơ hình 2
MVit = α0 + α BVit + α2Eit + α3Dit + α4FCD[0,1] + εit (2) Bảng 8. Ước theo phương pháp OLS mơ hình 2
Bảng 9. Ước lượng theo FEM mơ hình 2
_cons 5.143426 1.486259 3.46 0.001 2.22355 8.063301 fc -4.008995 1.886036 -2.13 0.034 -7.714265 -.303724 d 2.836312 .6901935 4.11 0.000 1.480371 4.192253 e 1.005955 .3564885 2.82 0.005 .3056041 1.706305 bv .52016 .0904484 5.75 0.000 .3424668 .6978531 mv Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 190579.566 519 367.20533 Root MSE = 16.532 Adj R-squared = 0.2557 Residual 140757.917 515 273.316344 R-squared = 0.2614 Model 49821.649 4 12455.4122 Prob > F = 0.0000 F( 4, 515) = 45.57 Source SS df MS Number of obs = 520
Bảng 10. Ước lượng theo REM mơ hình 2
Bảng 11. So sánh FEM và REM mơ hình 2
F test that all u_i=0: F(51, 464) = 5.81 Prob > F = 0.0000 rho .42947795 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 13.605771 sigma_u 11.804766 _cons -2.261922 1.971879 -1.15 0.252 -6.136842 1.612997 fc -.3222743 1.689576 -0.19 0.849 -3.642442 2.997893 d 1.787432 .6586058 2.71 0.007 .4932121 3.081651 e .7452015 .3266767 2.28 0.023 .1032525 1.38715 bv 1.139758 .1218108 9.36 0.000 .9003885 1.379127 mv Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.4065 Prob > F = 0.0000 F(4,464) = 44.51 overall = 0.2380 max = 10 between = 0.2496 avg = 10.0 R-sq: within = 0.2773 Obs per group: min = 10 Group vari able: firm Number of groups = 52 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 520 . xtreg mv bv e d fc,fe
rho .29265317 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e 13.605771 sigma_u 8.7515216 _cons 1.389419 2.088485 0.67 0.506 -2.703935 5.482774 fc -2.033286 1.651042 -1.23 0.218 -5.26927 1.202697 d 2.016111 .6458018 3.12 0.002 .7503625 3.281859 e .7747092 .3233799 2.40 0.017 .1408962 1.408522 bv .8744319 .1046775 8.35 0.000 .6692678 1.079596 mv Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(4) = 180.74 overall = 0.2492 max = 10 between = 0.2666 avg = 10.0 R-sq: within = 0.2731 Obs per group: min = 10 Group vari able: firm Number of groups = 52 Random-effects GLS regression Number of obs = 520 . xtreg mv bv e d fc,re
Bảng 12. Bảng hệ số OLS, FEM, REM mơ hình 2 Variable ols fe re Variable ols fe re bv 0,5202** 1,1397576** 0,874432** e 1,006** 0,7452015* 0,774709* d 2,8363** 1,7874316** 2,016111** fc -4,009* -0,322274 -2,03329 _cons 5,1434** -2,261922 1,389419 Lựa chọn FEM, mơ hình có thể viết lại như sau:
MVit = -2,2619+ 1,1397BVit + 0,7452Eit + 1,7874Dit + -0,3222FCD[0,1]+ εit (2)
Kết quả ước lượng từ mơ hình (2) cho thấy giá cổ phiếu trên thị trường MV phụ thuộc và tương quan cùng chiếu tới giá trị sổ sách, thu nhập và cổ tức của cổ phiếu. Cụ thể giá trị sổ sách tác động tích lên giá cổ phiếu trên thị trường ở mức ý nghĩa 1%. Giá trị thu nhập tác động tích cực lên giá thị trường ở mức ý nghĩa 5%. Giá trị cổ tức tác động tích cực lên giá thị trường ở mức ý nghĩa 1%. Hệ số chặn và giá trị biến giả trong các năm khủng hoảng có tác động tiêu cực lên giá cổ phiếu trên thị trường, tuy nhiên chưa có đủ cơ sở để khẳng định do mức ý nghĩa thấp. Những kết quả này củng cố các phát hiện nghiên cứu trước đây được báo cáo trong các phát triển và đang nổi lên thị trường (ví dụ: Green và cộng sự, 1996; Rees, 1997; Collins và cộng sự, 1997: Stark & Thomas, 1998).
(V_b-V_B is not positive definite) Prob>chi2 = 0.0002
= 22.20
chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg fc -.3222743 -2.033286 1.711012 .358783 d 1.787432 2.016111 -.2286791 .1292347 e .7452015 .7747092 -.0295077 .0462934 bv 1.139758 .8744319 .2653258 .0622937 fe re Difference S.E. (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients . hausman fe re