b. Tỷ lệ lạm phát (ký hiệu là CPI):
3.2.3. Về tỷ suất lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sở hữu (ROE):
Bảng 3.5: Chỉ tiêu ROE bình quân của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM
Chỉ tiêu bình quân Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015
Lợi nhuận sau thuế
(triệu đồng) 17.290 16.151 15.320 15.790 32.402 Vốn chủ sở hữu
(triệu đồng) 140.500 135.408 158.387 164.212 194.379
ROE (%) 12,31 11,93 9,67 9,62 16,67
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Theo bảng thống kê cho thấy, vốn chủ sỡ hữu của DN tăng lên qua các năm từ 2011-2015 (tăng 8,86%). Năm 2011, vốn chủ sở hữu của 25 DN là 140.500 triệu đồng, lên đến 194.379 triệu đồng vào năm 2015. Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sở hữu tăng từ 12,31% vào năm 2011 lên tới 16,67% vào năm 2015. Nhìn chung cả giai đoạn 2011-2015, hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu của DNNN sau CPH tăng lên, mặc dù ROE không ổn định trong các năm 2012, 2013 và 2014 do chỉ tiêu lợi nhuận của các DN bị sụt giảm trong các năm này, và biến thiên ngƣợc chiều với chiều tăng của vốn chủ sỡ hữu.
Hình 3.1: Biểu đồ Hiệu quả hoạt động kinh doanh của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM (Nguồn: tác giả tự tổng hợp) 5.96 5.33 4.38 3.89 8.9 12.31 11.93 9.67 9.62 16.67 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2011 2012 2013 2014 2015 Tỷ lệ % Năm ROA ROE
Nhìn chung, qua tổng hợp và phân tích các báo cáo tài chính của 25 DNNN sau CPH tại TPHCM, có thể thấy kết quả hoạt động kinh doanh tăng dần từ năm 2011-2015, có sự tăng trƣởng mạnh về doanh thu, nhƣng chỉ tiêu lợi nhuận tăng trƣởng chƣa ổn định qua các năm 2012-2014, sử dụng hiệu quả đồng vốn và tài sản của DN, và đóng góp nhiều hơn cho ngân sách nhà nƣớc… Theo báo cáo đánh giá kết quả thực hiện cổ phần hóa DNNN giai đoạn 2011-2015 của Thành ủy, các DN sau CPH đã tích cực đổi mới, nâng cao năng suất lao động, nâng cao năng lực quản trị DN và trình độ của đội ngũ cán bộ quản lý DN. Từ đó, hiệu quả hoạt động kinh doanh đã đƣợc nâng lên.
Đánh giá các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của
3.3.
DNNN đã cổ phần hóa tại TPHCM
3.3.1. Nhân tố bên trong:
Khả năng thanh toán: 3.3.1.1.
Bảng 3.6: Khả năng thanh tốn bình qn của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM
Chỉ tiêu bình quân Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Nợ phải trả (triệu đồng) 149.478 167.831 191.549 241.804 205.923 Tổng tài sản (triệu đồng) 289.978 303.240 349.937 406.017 400.302 Khả năng thanh toán (lần) 1,94 1,81 1,83 1,68 1,94
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Bảng thống kê cho thấy, tổng tài sản bình quân của DN tăng đều qua các năm (tăng bình quân 9,51%/năm). Tuy nhiên nợ phải trả bình quân cũng tăng lên từ 149.478 triệu đồng lên 205.923 triệu đồng (tăng 9,44%). Mức độ tăng tài sản cao hơn tổng nợ phải trả của DN. Hệ số khả năng thanh toán (tỷ lệ tổng tài sản/tổng nợ phải trả) bình quân giai đoạn 2011 – 2015 là 1,84 lần. Tỷ lệ này cho thấy cứ 1 đồng tổng nợ phải trả đƣợc đảm bảo thanh toán bởi 1,84 đồng tài sản. Trong giai đoạn 2011-2015, khơng có DN nào đƣợc khảo sát có hệ số khả năng thanh toán nhỏ hơn 1, điều này chứng tỏ tổng tài sản của DN đủ để thanh toán các khoản nợ.
Nhìn chung, trong 5 năm từ 2011-2015, khả năng thanh toán của các DNNN đã CPH tại TPHCM tƣơng đối cao. Tuy nhiên, trong những năm 2012-2014 nền kinh tế gặp nhiều khó khăn chung, nên hệ số khả năng thanh toán đã giảm sút (từ 1,94 lần năm 2011 giảm xuống còn 1,68 lần năm 2014). Đến năm 2015, hệ số thanh khoản tăng trở lại và đạt 1,95 lần. Có thể nói, tình hình kinh tế trong nƣớc và thế giới phục hồi, lạm phát giảm xuống mức thấp nhất trong 10 năm qua, các chính sách của nhà nƣớc đã tạo điều kiện thuận lợi cho các DN phát triển kinh doanh.
Quy mô doanh nghiệp: 3.3.1.2.
Bảng 3.7: Chỉ tiêu quy mơ doanh nghiệp bình qn của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM
Chỉ tiêu bình quân Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Tổng tài sản (triệu đồng) 289.978 303.240 349.937 406.017 400.302 (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Bảng thống kê cho thấy, quy mơ (tổng tài sản) bình qn của DNNN đã CPH tại TPHCM trong giai đoạn 2011-2015 là 349.895 triệu đồng. Chỉ tiêu này tăng đều qua các năm, từ 289.978 triệu đồng năm 2011 lên đến 400.302 triệu đồng năm 2015 (tăng bình quân 9,51%/năm). Tốc độ tăng trƣởng tài sản bình quân của các DN cả chu kỳ 2011-2015 là 38,05%. Có thể nói, mặc dù các DN chịu ảnh hƣởng khó khăn chung từ tình hình khủng hoảng kinh tế trong nƣớc và thế giới nhƣng các DN đã quan tâm đến vấn đề đầu tƣ mở rộng quy mô, mua sắm tài sản ngắn hạn và dài hạn cho DN, từ cải tiến trang thiết bị, công nghệ kỹ thuật đến nhà xƣởng,…nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của DN.
Quản trị doanh nghiệp: 3.3.1.3.
Bảng 3.8: Chỉ tiêu quản trị DN của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM Kinh nghiệm quản lý Kinh nghiệm quản lý
của nhà quản trị
ROA bình quân (%)
ROE bình quân (%)
Kinh nghiệm quản lý ≥ 14,56 năm 36,17 17,99
Kinh nghiệm quản lý < 14,56 năm 21,12 13,05
Tác giả lựa chọn nhân tố kinh nghiệm quản lý (năm) của nhà quản trị để đo lƣờng chỉ tiêu quản trị DN. Theo thống kê tổng hợp của tác giả, tính đến năm 2015, số năm làm quản lý trung bình của nhà quản trị của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM là 14,56 năm. Nhà quản trị có kinh nghiệm quản lý lâu hơn 14,56 năm thì hiệu quả hoạt động kinh doanh tốt hơn. Cụ thể là ROA bình quân đạt 36,17%, ROE bình qn đạt 17,99%. Trong khi đó, các DN đƣợc điều hành bởi nhà quản trị có kinh nghiệm dƣới 14,56 năm thì hiệu quả kinh doanh thấp hơn, với ROA bình quân đạt 21,12% và ROE bình qn là 13,05%. Có thể nói, nhà quản trị có kinh nghiệm quản lý lâu năm sẽ có nhiều hiểu biết và trải nghiệm trong mơi trƣờng kinh doanh nhiều biến động, có khả năng ứng phó với những khó khăn, thách thức của DN; có uy tín và nhiều mối quan hệ đối nội, đối ngoại, tăng cơ hội hợp tác kinh doanh cho DN. Từ đó, làm gia tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh của DN.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước: 3.3.1.4.
Bảng 3.9 : Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc của 25 DNNN đã CPH tại TPHCM Tỷ lệ sở hữu nhà Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Số DN có vốn ≥ 51% 10 10 10 8 8 Số DN có vốn < 51% 15 15 15 17 17 Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc ROA bình quân (%) ROE bình quân (%) Vốn ≥ 51% 15,73 12,69 Vốn < 51% 32,51 16,12 (Nguồn: tác giả tự tổng hợp)
Qua kết quả tổng hợp, tác giả kết luận tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc của các DN thay đổi không đáng kể trong giai đoạn 2011-2015 và đa số các DN đƣợc khảo sát có tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc nhỏ hơn 51%, cụ thể năm 2011 có 15 DN (chiếm tỷ trọng 60% DN) và đến năm 2015 có 17 DN, chiếm tỷ trọng 68%. Cịn lại có 8 DN (năm 2015) có phần vốn góp chi phối của nhà nƣớc (lớn hơn hoặc bằng 51%), chiếm tỷ trọng 32%. Nhiều nghiên cứu trƣớc đây cho rằng, các DNNN đã CPH có vốn góp dƣới
từ 51% trở lên. Điều này trùng khớp với kết quả phân tích tổng hợp của tác giả, chỉ tiêu ROA và ROE bình quân của các DN có vốn góp chi phối của nhà nƣớc thấp hơn nhóm DN cịn lại, lần lƣợt ROA bình qn của DN có tỷ lệ sở hữu dƣới 51% đạt 32,51% và ROE bình quân đạt 16,12%, trong khi đó nhóm DN có vốn góp chi phối có ROA và ROE bình qn lần lƣợt là 15,73% và 12,69%.
Tuổi của doanh nghiệp: 3.3.1.5.
Bảng 3.10: Tuổi của DNNN đã CPH tại TPHCM tính đến năm 2015 Tuổi của DN Tuổi của DN (năm) Số doanh nghiệp Tỷ trọng (%) ROA bình quân ROE bình quân Tuổi < 10,77 13 52 17,86 12,36 Tuổi ≥ 10,77 12 48 37,20 17,36 (Nguồn: tác giả tự tổng hợp)
Tuổi của DN có thể đƣợc tính bằng thời gian hoạt động của DN từ khi chuyển sang cổ phần đến hiện tại (đề tài nghiên cứu đến năm 2015). Qua phân tích thống kê cho thấy, thời gian hoạt động trung bình của các DNNN sau CPH tại TPHCM tính đến năm 2015 là khoảng 10,77 năm. Nhóm DN có thời gian hoạt động trên và dƣới tuổi trung bình 10,77 là tƣơng đƣơng nhau, với tỷ trọng lần lƣợt là 48% và 52%. DN có thời gian hoạt động lâu năm nhất tính tới năm 2015 là 15 năm, và DN có thời gian hoạt động ngắn nhất là 7 năm. Qua phân tích, so sánh hiệu quả hoạt động kinh doanh của các DNNN đã CPH tại TPHCM, tác giả nhận thấy nhóm DN có thời gian hoạt động trên 10,77 năm có ROA bình quân đạt 37,2% và ROE bình quân là 17,9%, cao hơn nhóm DN hoạt động dƣới 10,77 năm (lần lƣợt là ROA bình quân 17,86% và ROE bình quân 12,36%). Có thể nói, các DN hoạt động càng lâu thì sẽ có nhiều kinh nghiệm, nhạy bén và dễ ứng phó với những biến động của thị trƣờng, thƣờng có vị thế tốt trong thƣơng trƣờng, từ đó DN có thể đạt đƣợc hiệu quả hoạt động kinh doanh cao hơn các DN non trẻ.
3.3.2. Nhân tố bên ngoài:
Bảng 3.11 : Thống kê tỷ lệ tăng trƣởng GDP và tỷ lệ lạm phát của Việt Nam giai đoạn 2011-2015
Chỉ tiêu Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015
Tăng trƣởng GDP 6,24% 5,25% 5,42% 5,98% 6,68%
Tỷ lệ lạm phát 18,58% 9,21% 6,59% 4,09% 0,63%
(Nguồn: Tổng Cục Thống Kê)
Hình 3.2: Biểu đồ Tỷ lệ tăng trƣởng GDP và tỷ lệ lạm phát của Việt Nam giai đoạn 2011-2015
(Nguồn: tác giả tự tổng hợp) Tỷ lệ tăng trưởng GDP:
3.3.2.1.
Giai đoạn 2011-2015, kinh tế Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn do ảnh hƣởng của sự khủng hoảng kinh tế, suy thối tài chính tồn cầu và những vấn đề yếu kém nội tại của nền kinh tế cùng những cải cách trong nƣớc chƣa mang lại nhiều hiệu quả. Từ năm 2011 đến năm 2013, tăng trƣởng kinh tế liên tục sụt giảm (từ 6,24% năm 2011 giảm xuống còn 5,42% năm 2013). Tăng trƣởng GDP của giai đoạn này không đạt mục tiêu đề ra của Chính phủ. Sau đó, đến năm 2014, tốc độ
6.24 5.25 5.42 5.98 6.68 18.58 9.21 6.59 4.09 0.63 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2011 2012 2013 2014 2015 Tỷ lệ % Năm Tăng trưởng GDP Tỷ lệ lạm phát
tăng trƣởng GDP đạt 5,98%, tăng so với năm 2013. Với nỗ lực điều hành chính sách của Nhà nƣớc nhằm tháo gỡ khó khăn cho nền kinh tế đồng thời nhờ những tác động tích cực của sự phục hồi kinh tế thế giới, kinh tế trong nƣớc bắt đầu có sự cải thiện với tốc độ tăng trƣởng GDP đột phá trong năm 2015 là đạt 6,68%, vƣợt 0.48 điểm phần trăm so với kế hoạch đề ra. Tuy nhiên, tính chung cả giai đoạn 2011- 2015, tỷ lệ tăng trƣởng GDP bình quân chỉ đạt 5,91%, vẫn ở mức thấp so với giai đoạn 5 năm trƣớc và không đạt kế hoạch đề ra của Quốc hội (6,5-7%).
Tỷ lệ lạm phát: 3.3.2.2.
Trong giai đoạn 2011-2015, Việt Nam đã thực hiện tốt nhiệm vụ kiềm chế lạm phát nhờ vào việc phối hợp tốt chính sách tiền tệ linh hoạt và chính sách tài khóa, đƣa lạm phát ở mức cao 18,58% năm 2011 giảm xuống còn 9,21% năm 2012, giảm dần xuống 6,59% năm 2013, tiếp tục giảm còn 4,09% năm 2014 và chỉ còn 0,63% năm 2015. Tổng Cục Thống kê đánh giá tỷ lệ lạm phát năm 2015 là mức tăng thấp nhất trong 14 năm trở lại đây. Lý do là trong giai đoạn này giá nhiên liệu trên thị trƣờng thế giới giảm mạnh, nguồn cung về lƣơng thực thực phẩm trong nƣớc dồi dào, mức độ điều chỉnh giá của các nhóm hàng do Nhà nƣớc quản lý nhƣ dịch vụ giáo dục, dịch vụ y tế thấp hơn so với những năm trƣớc và Nhà nƣớc đã điều hành lãi suất và tỷ giá linh hoạt phù hợp với tình hình kinh tế vĩ mơ. Nhìn chung, tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2011-2015 ở mức thấp và ổn định đã tạo điều kiện cho các chính sách tiền tệ tích cực, kích thích hoạt động sản xuất kinh doanh của DN phát triển theo.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Trong chƣơng 3, đề tài trình bày một số nét chính về tình hình cổ phần hóa DNNN tại Việt Nam nói chung và tại TPHCM nói riêng. Tiếp đó, tác giả đánh giá sơ lƣợc về thực trạng hiệu quả hoạt động kinh doanh của DNNN đã CPH tại TPHCM thông qua các chỉ số ROA, ROE, ROS. Cuối cùng, qua tổng hợp, phân tích các số liệu thu thập đƣợc, tác giả đánh giá các nhân tố bên trong và nhân tố bên ngoài ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của DNNN đã CPH tại TPHCM trong giai đoạn 2011-2015.
CHƢƠNG 4: PHƢƠNG PHÁP VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA
CÁC DNNN ĐÃ CỔ PHẦN HÓA TẠI TP.HCM
Thiết kế nghiên cứu về các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động
4.1.
kinh doanh của DNNN đã cổ phần hóa tại TPHCM:
4.1.1. Phương pháp nghiên cứu:
Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến để xác định những nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của DNNN sau cổ phần hóa tại TPHCM. Mơ hình đề xuất trong nghiên cứu có dạng nhƣ sau:
∑ ∑ Trong đó:
- Y là biến phụ thuộc để đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của DNNN đã cổ phần hóa tại TPHCM gồm hai chỉ số ROA và ROE.
- Biến độc lập đƣợc chia thành hai nhóm: Xi là những biến thuộc nhóm biến vi mô liên quan đến các nhân tố trong nội bộ các doanh nghiệp bao gồm: Khả năng thanh toán, Quy mô doanh nghiệp, Kinh nghiệm của nhà quản trị, Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc, Tuổi của DN (sau CPH) và Xj là những biến thuộc nhóm vĩ mơ ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của của các doanh nghiệp này nhƣ: Tốc độ tăng trƣởng GDP và Tỷ lệ lạm phát.
- t đại diện cho năm nghiên cứu. - C là hệ số tự do.
- là sai số của mơ hình.
Tác giả sẽ sử dụng phƣơng pháp dữ liệu bảng với 3 mơ hình khác nhau là: mơ hình ƣớc lƣợng OLS thơ (Pooled OLS), mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model) và mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) để đo lƣờng mức độ ảnh hƣởng của các biến độc lập đến biến phụ thuộc chính là hiệu quả
hoạt động kinh doanh của các DNNN đã cổ phần hóa. Sau đó, để đảm bảo sự phù hợp của mơ hình, tác giả sẽ tiến hành thực hiện một số kiểm định Breusch-Pagan Lagrangian để lựa chọn giữa Pooled OLS và REM (Baltagi, 2008 trang 319), kiểm định Hausman để lựa chọn giữa REM và FEM (Baltagi, 2008 trang 320; Gujarati, 2004 trang 652).
Ngồi ra khi tiến hành phân tích mơ hình hồi quy tuyến tính, do trong thực tế thì tổng thể đối tƣợng nghiên cứu là rất lớn, tác giả không thể khảo sát hết toàn bộ, nên thƣờng trong nghiên cứu, tác giả chỉ chọn ra một lƣợng mẫu giới hạn để tiến hành điều tra, từ đó suy ra tính chất chung của tổng thể. Chính vì vậy, để kết quả hồi quy có ý nghĩa, thể hiện đầy đủ những tính chất chung của tổng thể nghiên cứu thì cần đảm bảo các giả định hồi quy không bị vi phạm. Nếu các giả định bị vi phạm, thì các kết quả ƣớc lƣợng đƣợc không đáng tin cậy nữa. Vì vậy, để có thể ƣớc lƣợng mơ hình chính xác cần phải thực hiện một số kiểm định các giả định sau đây: (1) Khơng có hiện tƣợng đa cộng tuyến; (2) kiểm định White để phát hiện phƣơng sai sai số thay đổi; (3) kiểm định Wooldridge phát hiện hiện tƣợng tự tƣơng quan. (Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008). Bên cạnh đó, nếu xảy ra hiện tƣợng tự tƣơng quan hay phƣơng sai số thay đổi, phƣơng pháp FGLS sẽ đƣợc sử dụng kiểm soát các vi phạm này (Judge, Hill et al, 1988).
4.1.2. Quy trình nghiên cứu:
Căn cứ vào mục tiêu và phƣơng pháp nghiên cứu của đề tài, quy trình nghiên cứu đƣợc đề xuất nhƣ sau:
Hình 4.1 : Quy trình nghiên cứu của đề tài
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Cơ sở lý luận
- DNNN sau CPH