b. Tỷ lệ lạm phát (ký hiệu là CPI):
4.6. Thảo luận kết quả nghiên cứu:
4.6.2. Kết quả đối với mơ hình có biến phụ thuộc ROE:
Qua kết quả nghiên cứu, tác giả thu đƣợc phƣơng trình hồi quy tuyến tính bội đối với ROE nhƣ sau:
ROE = 0.575 + 0.009*LIQ – 0.017*SIZE + 0.004*EXP – 0.218*CPI
Kết quả mơ hình FGLS tại bảng 4.4 cho thấy: Đối với mơ hình có biến phụ thuộc ROE, ngoài ba biến tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc, tuổi của doanh nghiệp (sau cổ phần hóa) và tốc độ tăng trƣởng GDP là khơng có ý nghĩa thống kê còn lại các biến số khả năng thanh tốn, quy mơ doanh nghiệp, kinh nghiệm của nhà quản trị và tỷ lệ lạm phát đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1% hoặc 10%. Mơ hình các nhân tố tác động giải thích đƣợc 33.8% sự biến thiên của ROE.
- Nhân tố khả năng thanh tốn có hệ số ảnh hƣởng đến ROE là 0.009 mang giá trị dƣơng và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Đây là nhân tố tác động đến ROE nhiều thứ 3 trong các nhân tố đƣợc nghiên cứu. Điều này đúng với kì vọng trong đề xuất mơ hình nghiên cứu của tác giả. Kết quả này cũng cho thấy nhân tố khả năng thanh tốn có ảnh hƣởng tích cực đến ROE của các DNNN đã CPH nhƣ phân tích đối với chỉ số ROA. Tuy nhiên sự ảnh hƣởng của nhân tố này đến ROE là khá thấp so với ROA.
- Nhân tố quy mô doanh nghiệp có hệ số ảnh hƣởng đến ROE là 0.017 mang giá trị âm và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Đây là nhân tố tác động đến ROE nhiều thứ 2 trong các nhân tố đƣợc nghiên cứu. Điều này trái với kì vọng trong đề xuất mơ hình nghiên cứu của tác giả. Kết quả này cũng giống với mơ hình nghiên cứu có biến ROA là biến phụ thuộc và đƣợc tác giả lý giải tƣơng tự với trƣờng hợp của biến phụ thuộc ROA. Tuy nhiên hệ số ảnh hƣởng đến ROE khá thấp so với ROA chứng tỏ rằng quy mô doanh nghiệp có ảnh hƣởng đến tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản nhiều hơn so với tỷ lệ lợi nhuận trên tổng vốn chủ sở hữu.
- Nhân tố kinh nghiệm của nhà quản trị có hệ số ảnh hƣởng đến ROE là 0.004 mang giá trị dƣơng và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Đây là nhân tố tác động đến ROE nhiều thứ 4 trong các nhân tố đƣợc nghiên cứu. Điều này đúng với kì vọng trong đề xuất mơ hình nghiên cứu của tác giả. Kết quả đối với mơ hình ROE này tiếp tục khẳng định cho vai trị quan trọng của cơng tác quản trị doanh nghiệp đối với hiệu hoạt động kinh doanh. Những nhà quản trị giỏi, nhiều kinh nghiệm sẽ giúp thực hiện tốt cơng tác quản trị doanh nghiệp từ đó góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp này.
- Nhân tố tỷ lệ lạm phát có hệ số ảnh hƣởng đến ROE là 0.218 mang giá trị âm và có ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Đây là nhân tố tác động đến ROE nhiều nhất trong các nhân tố đƣợc nghiên cứu. Điều này đúng với kì vọng trong đề xuất mơ hình nghiên cứu của tác giả. Tuy nhiên trong mơ hình có biến phụ thuộc là ROA thì nhân tố tỷ lệ lạm phát khơng cho thấy ảnh hƣởng rõ ràng, có ý nghĩa thống kê. Kết quả này cho thấy, lạm phát có tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp vì chúng làm tăng chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp bao gồm vốn chủ sở hữu, tăng chi phí và tiền lƣơng thực tế của doanh nghiệp. Do đó, nhân tố này có sự ảnh hƣởng rõ ràng hơn đến tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE so với ROA. Chính lạm phát đã làm giảm cơ hội đầu tƣ, giảm hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp.
- Các nhân tố tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc, tuổi của doanh nghiệp (sau khi cổ phần hóa) và tốc độ tăng trƣởng GDP khơng có sự ảnh hƣởng rõ ràng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các DNNN sau CPH đƣợc thể hiện qua chỉ số ROE.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 4
Thông qua việc thiết kế nghiên cứu định lƣợng cho mơ hình các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các DNNN đã CPH trên địa bàn TPHCM, tác giả đã tiến hành các bƣớc thống kê mô tả cho dữ liệu đƣợc thu thập, phân tích hồi quy bằng ba mơ hình ƣớc lƣợng khác nhau gồm: Pooled OLS, REM và FEM để ƣớc lƣợng mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố trong mơ hình đối với hai
chỉ số đại diện cho hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp là ROA và ROE, đồng thời thực hiện các kiểm định Hausman và Breusch-Pagan Lagrangian để lựa chọn mơ hình ƣớc lƣợng phù hợp nhất cho nghiên cứu. Bên cạnh đó, tác giả thực hiện các kiểm định về hiện tƣợng đa cộng tuyến, tự tƣơng quan, phƣơng sai sai số thay đổi để đảm bảo tính vững của mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến. Kết quả cho thấy, mơ hình có hiện tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi. Do đó tác giả đã dùng phƣơng pháp FGLS để khắc phục hiện tƣợng này.
Kết quả nghiên cứu đƣợc tác giả tiến hành nhận xét và thảo luận để đánh giá mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố trong mơ hình đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đồng thời lý giải những nguyên nhân của các kết quả ƣớc lƣợng này trên cơ sở lý thuyết đã nghiên cứu cũng nhƣ tình hình thực tế tại các doanh nghiệp này.