.Phương pháp ước lượng

4.1 .Quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế

4.1.2 .Phương pháp ước lượng

4.1.2.1. Phương pháp luận

Về mặt thực nghiệm, để phân tích tác động của nợ nước ngồi đối với tăng trưởng kinh tế, luận văn sử dụng bộ dữ liệu chuỗi thời gian của Việt Nam từ năm 1986-2014, với phương

pháp ước lượng bình phương tối thiểu (OLS) để xem xét mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam. Luận văn sử dụng cả hai chỉ số đánh giá nợ là nợ nước

ngoài/GDP và nợ nước ngoài/xuất khẩu bằng cả hai dạng mơ hình phi tuyến và tuyến tính.

Sau khi ước lượng mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế, luận văn sử

dụng lý thuyết về mối quan hệ phi tuyến giữa nợ và tăng trưởng kinh tế để ước lượng tìm

ngưỡng nợ tích cực đối với tăng trưởng kinh tế thơng qua phương pháp tìm ngưỡng nợ của

Hansen (1999). Tác giả sử dụng phương pháp tìm ngưỡng cuốn chiếu để xác định ngưỡng nợ nước ngoài từng thời điểm, sau đó xem xét mối quan hệ giữa ngưỡng nợ nước ngồi với tình trạng tham nhũng ở Việt Nam.

Thiết lập mơ hình nghiên cứu gồm các biến kiểm sốt nhằm mục đích tách biệt tác động

của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế. Các biến kiểm soát bao gồm:

GDPPCAgrowth(-1): là biến sai phân tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người, được sử

dụng làm biến kiểm soát để chứng tỏ tác động về mặt thời gian của tăng trưởng kinh tế, tức

là tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người của năm hiện tại chịu ảnh hưởng của mức tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người của năm trước đó. Kỳ vọng dấu của ảnh hưởng

thu nhập trước đó là dương, vì tác động tốc độ tăng trưởng kinh tế nằm trong xu hướng của chu kỳ kinh tế.

POPRATE: là tốc độ tăng dân số. Tốc độ tăng trưởng dân số thực sự ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng kinh tế, bởi vì, khi tốc độ tăng dân số cao hơn mức tăng sản lượng của nền

kinh tế tạo ra thì tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm. Vì vậy, kỳ vọng dấu của tốc độ tăng

trưởng dân số là âm.

Log(investment): là logarit nepe của tỷ lệ đầu tư so với GDP, được sử dụng làm biến kiểm

soát để cho thấy tác động nhỏ hơn của nợ vào tăng trưởng kinh tế. Rõ ràng, một phần nợ nước ngoài ảnh hưởng đến nền kinh tế qua đầu tư. Tỷ lệ đầu tư càng cao dẫn đến sự tích lũy vốn vật chất cũng gia tăng trong nền kinh tế. Sử dụng logarit nêpe của tỷ lệ đầu tư để

cho thấy tỷ lệ tăng đầu tư sẽ tác động đến tăng trưởng. Kỳ vọng dấu của log tỷ lệ đầu tư là

dương.

THNS: là biến thâm hụt ngân sách của Chính Phủ/GDP, được kỳ vọng là tác động âm đến

tăng trưởng, nó phản ánh những tác quản lý của Chính Phủ, và tình hình của nền kinh tế vĩ

mơ thực tại. Thâm hụt ngân sách thể hiện tình trạng cán cân ngân sách của đất nước, nó có mối quan hệ với nợ nước ngoài, và tăng trưởng kinh tế.

Openess: là biến độ mở thương mại cũng có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, vì

nâng cao năng suất thông qua chuyển giao kiến thức, chuyển giao cơng nghệ từ nước

ngồi. Độ mở thương mại cịn có quan hệ mật thiết đến cán cân vãng lai của đất nước, do

đó, nó thể hiện tác động của ngoại thương đến tình hình kinh tế trong nước, và đồng thời cán cân vãng lai cũng ảnh hưởng đến nợ nước ngoài

Debtserviceex: là biến dịch vụ trả nợ/xuất khẩu, đây là số tiền mà đất nước phải bỏ ra để

hoàn trả lãi và gốc các khoản vay. Nếu dịch vụ trả nợ càng lớn gây ra hiện tượng thoái lui của đầu tư, từ đó tác động tiêu cực đến tăng trưởng.

Từ khi Việt Nam mở cửa nền kinh tế (1986) đến nay đã gần 30 năm, tỷ lệ nợ nước

ngoài/GDP và nợ nước ngoài/xuất khẩu của Việt Nam biến động liên tục. Vào năm 1990 nợ nước ngoài ở Việt Nam rất cao, bởi vì tồn bộ số nợ được cộng dồn trước đó và chuyển

đổi nợ từ đồng rúp sang đồng USD. Sau đó các khoản nợ ngày càng giảm, một phần vì số

nợ được trả và xóa, mặc khác giá trị GDP và xuất khẩu ngày càng tăng dẫn đến tỷ lệ nợ giảm. Những năm gần đây tỷ lệ nợ nước đang gia tăng trở lại do nhu cầu đầu tư cho xã hội

tăng cần phải vay mượn từ nước ngồi. (Hình 4.1, Hình 3.16)

Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người về cơ bản có mối quan hệ phi tuyến, và tồn tại vùng ngưỡng nợ. (Hình 4.2, Hình 4.3)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 200 400 600 800 1000 1200 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 % %

Hình 4.1: Nợ nước ngồi/xuất khẩu và tốc độ tăng GDP bình quân đầu

người

Nợ nước ngoài/xuất khẩu (bên phải) GDPPCAgrowth (bên trái)

VN tái cơ cấu lại nợ

Nguồn: Tổng hợp từ số liệu của IMF và WB

Khủng hoảng tài

Trước khi thực hiện ước lượng, luận văn thực hiện kiểm tra các tính chất của dữ liệu, bằng

thống kê mô tả, và tương quan giữa các biến. Đồng thời, chúng ta cần phải kiểm tra tính

dừng của từng biến trong mơ hình. (Được trình bày chi tiết ở Phụ lục 8, Phụ lục 9).

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 50 100 150 200 250 300 350 400 % GDPPCAgrowth % Debt/gdp Hình 4.2: Nợ nước ngồi/GDP và tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người

nợ nước ngồi/GDP và tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người

Nguồn: Số liệu của WB

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 200 400 600 800 1000 1200 % GDPPCAgrowth % Debt/export

Hình 4.3: Nợ nước ngồi/xuất khẩu và tốc độ tăng thu nhập bình quân

đầu người

Nợ nước ngồi/xuất khẩu và tốc độ tăng thu nhập bình qn đầu người

Tên biến Giải thích biến thập Nghiên cứu đề xuất trong mơ hình

GDPPCAgrowth

Tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người

1 1 *100% t t t GDPPCA GDPPCA GDPPCAgrowth GDPPCA Với thu nhập bình quân đầu người là GDPPCA

GDP GDPPCA

pop (GDP: tổng sản phẩm quốc nội, pop là dân số) WB

Pattillo, Poirson và, Ricci (2002)

LOG(DEBTEX) Logarit nepe của % nợ nước ngoài so với xuất khẩu

Pattillo, Poirson và, Ricci

(2002) +/-

LOG(DEBTGDP) Logarit nepe của % nợ nước ngoài so với GDP

Pattillo, Poirson và, Ricci (2002); Nguyễn Hữu Tuấn

(2012); Phạm Văn Dũng

(2011) +/-

LOG

(Investment/GDP) Logarit nepe của tỷ lệ đầu tư so với GDP IMF, WB

Pattillo, Poirson và, Ricci

(2002) +

GDPPCAgrowth(-1) Sai phân của tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người

Pattillo, Poirson và, Ricci

(2002) +

Poprate Tốc độ tăng dân số hàng năm

Pattillo, Poirson và, Ricci

(2002); Cohen(1993) - OPENESS Độ mở của nền kinh tế là tổng giá trị xuất và nhập khẩu so với GDP

Pattillo, Poirson và, Ricci (2002); Nguyễn Hữu Tuấn

(2012)

+ THNS Thâm hụt ngân sách nhà nước so với GDP GSO Pattillo, Poirson và, Ricci (2002); Cohen(1993) - Debtserviceex Dịch vụ trả nợ so với giá trị xuất khẩu

IMF, ADB

Pattillo, Poirson và, Ricci

(2002); Cohen(1993) -

4.1.4. Kết quả ước lượng

Từ số liệu của mẫu nghiên cứu, tiến hành ước lượng mơ hình (4.1) , (4.2), (4.3), (4.4) bằng phần mềm Eview 8, kết quả ước lượng với biến phụ thuộc là tốc độ tăng GDP bình quân

đầu người như sau:

x Mơ hình sử dụng biến nợ nước ngồi/GDP để đánh giá mức độ nợ nước ngoài tại

Việt Nam.

Bảng 4.2: Kết quả ước lượng mơ hình

Tên biến

Phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu (OLS)

Hệ số phương trình 4.1 (tuyến tính) Hệ số phương trình 4.3 (phi tuyến – bậc 2) Hệ số phương trình 4.2 (tuyến tính) Hệ số phương trình 4.4 (phi tuyến – bậc 2) LOG(DEBTGDP) 1.049*** 1.43*** LOG(DEBTGDP)^2 0.103 LOG(DEBTEX) 1.51*** -0.138 LOG(DEBTEX)^2 0.155 LOG(Investment/GDP) 1.6*** 1.77*** 1.498*** 1.566*** GDPPCAgrowth(-1) 0.32** 0.365** 0.416*** 0.462*** POPRATE -0.557 -0.837 -1.011* -1.221* OPENESS -0.027*** -0.026*** -0.0044 -0.0072 THNS -0.04 -0.061 -0.122 0.129 DEBTSERVICEEX -0.3137*** -0.329*** -0.295*** -0.294*** Hệ số chặn ( C) 4.932** 4.49* -5.77** -1.47 R2 0.827 0.83 0.833 0.838 R2 hiệu chỉnh 0.76 0.76 0.77 0.77 Ghi chú: ***,**,* chỉ mức ý nghĩa 1%, 5%, 10%

Nguồn: Tính tốn từ chương trình Eview 8

Nguyên tắc trước khi ước lượng mơ hình chuỗi thời gian thì phải đảm bảo các biến trong

mơ hình phải dừng. Tuy nhiên, theo Engle, C.W.J.Granger (1987) thì kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian không dừng là một chuỗi dừng thì các chuỗi thời gian dừng đó xảy ra hiện tượng đồng liên kết. Kết hợp tuyến tính dừng đó được gọi là phương trình đồng liên kết và có thể giải thích như mối quan hệ dài hạn giữa các biến. Để kiểm tra có phương

trình đồng liên kết hay khơng ta kiểm tra phần dư của mơ hình có dừng hay khơng? Nếu

phần dư dừng thì kết quả hồi quy là thực và thể hiện mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mơ hình.

Qua kết quả kiểm định phần dư của mơ hình ở Phụ lục 10, ta thấy tất cả các ước lượng của

phương trình ban đầu đều sử dụng được, vì phần dư của các mơ hình đều dừng. Điều này

chứng tỏ kết quả mơ hình là thực và xem như tác động dài hạn, do đó ta vẫn sử dụng kết quả như bình thường, vì thế các mơ hình trên là tối ưu. Đồng thời các kiểm định về khuyết tật của mơ hình (Phụ lục 11), cho thấy, các mơ hình trên đều tin cậy và bền vững. Do vậy,

kết quả thực nghiệm ở trên là tối ưu để phân tích tác động của nợ nước ngoài và tăng

trưởng kinh tế.

4.1.5. Phân tích kết quả ước lượng

Phương trình tuyến tính 4.1:

1.049* 1.609* / 0.324* 1 – 0.55* – 0.027* – 0.0406* – 0.3137* 4.93 t

GDPPCAgrowth Log DebtGDP LOG Investment GDP GDPPCAgrowth

POPRATE OPENESS THNS Debtserviceex H

Qua kết quả ước lượng, ta thấy biến nợ nước ngồi/GDP quan hệ có ý nghĩa thống kê với tốc độ tăng trưởng kinh tế. Về mặt trung bình khi nợ nước ngồi/GDP thay đổi 1% thì tốc

độ tăng thu nhập bình quân đầu người thay đổi 0.01049 đơn vị13.

Ta thấy các biến độ mở thương mại (OPENESS) là trái với dấu kỳ vọng, có thể là do nước ta liên tục bị thâm hụt cán cân thương mại, trong khi đó độ mở khơng phản ánh được mức

độ thâm hụt đó. Tuy nhiên, biến này khơng làm thay đổi mục đích nghiên cứu của đề tài. Phương trình tuyến tính 4.2

1.49* 0.416* – 1.01* – 0.004* – 0.122* – 0.29* 1.51* – 5.77 t

GDPPCAGROWTH LOGINVESTMENT LGDPPCAGROWTH POPRATE

OPENESS THNS DEBTSERVICEEX LOGDEBTEX H

Qua kết quả ước lượng, ta thấy biến nợ nước ngồi/xuất khẩu quan hệ có ý nghĩa thống kê với tốc độ tăng trưởng kinh tế. Về mặt trung bình khi nợ nước ngồi/xuất khẩu thay đổi 1% thì tốc độ tăng thu nhập bình quân đầu người thay đổi 0.0149 đơn vị.

Ta thấy biến độ mở thương mại (OPENESS) là trái với dấu kỳ vọng, tương tự như phân

tích ở trên, đồng thời biến này khơng có ý nghĩa thống kê. Vì vậy, biến độ mở của nền kinh tế khơng có ảnh hưởng đến phân tích của mơ hình.

Phương trình phi tuyến 4.3

4.49 1.436* ( / ) 0.103* ( / ) 1.77* ( )

0.36* ( 1) 0.837* 0.026* 0.061* 0.329* t

GDPPCAGROWTH LOG DEBT GDP LOG Debt GDP LOG INVESTMENT

GDPPCAGROWTH POPRATE OPENESS THNS DEBTSERVICEEX H

độ tăng thu nhập bình quân đầu người thay đổi 0.01436 đơn vị. Tuy nhiên quan hệ bậc hai

giữa nợ nước ngoài/GDP và tăng trưởng kinh tế là khơng có ý nghĩa thống kê.

Tương tự như phân tích mơ hình 4.1 ta thấy các biến độ mở thương mại (OPENESS) là trái

với dấu kỳ vọng.

Phương trình phi tuyến 4.4

0.1389* ( / ) 0.155* ( / ) 1.56* ( )

0.46* ( 1) 1.22* 0.0072* 0.129* 0.29* 1.47 t

GDPPCAGROWTH LOG DEBT EXPORT LOG DEBT EXPORT LOG INVESTMENT

GDPPCAGROWTH POPRATE OPENESS THNS DEBTSERVICEEX H

Qua kết quả ước lượng, ta thấy biến nợ nước ngoài/xuất khẩu và bậc 2 của nợ nước

ngồi/xuất khẩu khơng có quan hệ với tốc độ tăng trưởng kinh tế ở mức ý nghĩa thống kê

5% .

Tương tự như mơ hình 4.2, ta thấy các biến độ mở thương mại (OPENESS) và cán cân

ngân sách (THNS) là trái với dấu kỳ vọng, tuy nhiên các biến này khơng có ý nghĩa thống kê. Vì vậy, các biến này khơng có ảnh hưởng đến phân tích của mơ hình.

4.1.6. Kiểm định nhân quả

Bảng 4.3: Kiểm định nhân quả giữa Log(Debt/GDP) và GDPPCAgrowth với độ trễ 2

Giả thuyết H0 F-Statistic Prob

Log(debtgdp) khơng có quan hệ nhân quả với GDPPCAgrowth 3.80 0.04

GDPPCAgrowth khơng có quan hệ nhân quả với Log(debtgdp) 0.56 0.58

Nguồn: Tính tốn từ chương trình Eview 8

Với giá trị Prob<D=5% sẽ bác bỏ giả thuyết H0. Qua kết quả ước lượng trên ta thấy nợ

nước ngồi/GDP có quan hệ nhân quả với tăng trưởng kinh tế, nhưng mối quan hệ này là 1

chiều. Tức là chỉ có nợ nước ngoài/GDP ảnh hưởng đến tốc độ tăng thu nhập bình quân

đầu người.

Bảng 4.4. Kiểm định nhân quả giữa Log(Debt/Export) và GDPPCAgrowth với độ trễ 2

Giả thuyết H0 F-Statistic Prob

Log(debt/export) khơng có quan hệ nhân quả với GDPPCAgrowth 2.97 0.07

GDPPCAgrowth khơng có quan hệ nhân quả với Log(debt/export) 3.12 0.06

Với giá trị Prob<D=5% (mức ý nghĩa là 5%) sẽ bác bỏ giả thuyết H0. Qua kết quả ước lượng trên ta thấy tăng trưởng kinh tế (GDPPCAgrowth) khơng có quan hệ nhân quả với

nợ nước ngoài/xuất khẩu.

4.2. Ước lượng ngưỡng nợ nước ngoài tối ưu cho tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam

Dựa vào lý thuyết nợ quá mức, luận văn cần xây dựng ngưỡng nợ tối ưu của nền kinh tế thông qua phương pháp tìm ngưỡng của Hansen (1999) và chạy số lần lặp lại của mơ hình

2000 lần14. Tác giả tìm ra ngưỡng nợ nước ngoài/GDP và nợ nước ngoài/xuất khẩu của

Việt Nam là gần bằng 35.17% và 67.93%. (Bảng 4.5)

Bảng 4.5: Xác định ngưỡng nợ nước ngồi tích cực đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt

Nam, và so sánh với nghiên cứu của Pattillo, và cộng sự (2002)

Giá trị ngưỡng nợ nước

ngoài/GDP

Giá trị ngưỡng nợ nước ngồi/xuất khẩu Tác giả tính tốn Nghiên cứu của Pattillo, và cộng sự (2002) Tác giả tính tốn Nghiên cứu của Pattillo, và cộng sự (2002) Giá trị ngưỡng tích cực 35.17% 67.93% Vùng ngưỡng tích cực [35.17%- 37.94%]15 [35%-40%] [59.488%- 88.79%]16 [160%-170%]

Nguồn: Tính tốn từ chương trình Stata 13 (Phụ lục 6)

Giá trị ngưỡng tìm được ở Bảng 4.11 cho thấy, khi tỷ lệ nợ nước ngoài so với GDP và giá trị xuất khẩu vượt vùng ngưỡng cho phép sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế ở

nước ta. Chúng ta thấy các giá trị ngưỡng nợ nước ngồi/GDP tìm được trong nghiên cứu

gần như đồng nhất với số liệu khuyến cáo của Ngân hàng Thế giới đề ra. Tuy nhiên

ngưỡng nợ nước ngoài/xuất khẩu lại thấp hơn so với nghiên cứu của Ngân hàng Thế giới.

Trong vấn đề quản lý nợ, tuy ngưỡng nợ nước ngồi là cơng cụ trực quan và quan trọng,

nhưng Chính phủ phải xem xét thêm những yếu tố khác như cơ cấu nợ, khả năng trả nợ trong tương lai, mục đích việc sử dụng nguồn vốn vay, đảm bảo được niềm tin của thị trường, và có chiến lược quản lý nợ hợp lý.

14 Phụ lục 6

15 Với khoảng tin cậy 95% 16 Với khoảng tin cậy 95%

Kết quả ngưỡng nợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế cho thấy với điều kiện hiện tại của đất nước thì Chính phủ nên đảm bảo nợ ở mức ngưỡng cho phép. Trong tương lai, nếu đất nước có những thay đổi về thể chế, chiến lược quản lý nợ hợp lý,…thì ngưỡng nợ sẽ cao

Kết quả ước lượng mơ hình

.Phân tích kết quả ước lượng