CHƢƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC
2.4. Sự cần thiết của việc dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp
Rất nhiều nghiên cứu cho thấy thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp là căn cứ quan trọng trong định giá chứng khoán và các quyết định tài chính của doanh nghiệp. Việc dự báo và phân loại những công ty phá sản hay không phá sản sẽ đƣợc cải thiện rõ rệt khi căn cứ vào thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp (Gentry và cộng sự - 1987) vì thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp cung cấp trực tiếp thông tin về khả năng thực hiện các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng nhƣ trả lãi vay và nợ gốc của doanh nghiệp đối với chủ nợ trong tƣơng lai. Không những có vai trị dự báo phá sản, thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp cịn có vai trị dự báo khả năng sinh lợi cho các doanh nghiệp và quyết định khả năng tồn tại của doanh nghiệp (Lie – 2006). Một doanh nghiệp chỉ có thể tồn tại khi thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp có thể đáp ứng đƣợc các nhu cầu cần thiết của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp cịn có khả năng giải thích tốt hơn mối quan hệ giữa lãi rịng và cổ tức trong mơ hình định giá tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của những công ty hoạt động trong lĩnh vực cung cấp dịch vụ (Ruixue Du – 2008) cũng nhƣ giải thích tốt hơn về tỷ suất sinh lợi bất thƣờng từ giá cổ phiếu so với lãi ròng (Agnes Cheng, Joseph Johnston - 2013). Chính vì những lý do quan trọng trên, mà việc dự báo chính xác thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp là một việc làm quan trọng của các doanh nghiệp:
Thứ nhất, việc căn cứ vào dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp là
một hoạt động đƣợc yêu cầu trong rất nhiều những quyết định tài chính của doanh nghiệp (Neil - 1991) bởi vì thu nhập là một yếu tố căn bản cho chi trả cổ tức, chi trả lãi vay và các khoản phải trả khác (Staubus - 2004).
Đối với các quyết định đầu tƣ chứng khốn, nhà đầu tƣ và nhà phân tích chứng khốn cần phải ƣớc lƣợng tỉ suất sinh lợi từ những khoản đầu tƣ. Tỉ suất sinh lợi này bao gồm tiền mặt từ cả cổ tức và thặng dƣ vốn khi cổ phiếu đƣợc bán đi nên trong quá trình ra quyết định đầu tƣ, việc dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp phát hành cổ phiếu là một trong những nhiệm vụ chính trong việc xác định khả năng chi trả cổ tức cho những kì hạn tƣơng lai (Frigo và Graziano - 2003; Neil - 1991).
Đối với những quyết định cho vay nợ, dự báo khả năng phá sản của ngƣời đi vay sẽ giúp cho chủ nợ phòng ngừa những thiệt hại khi phải đối mặt với các khoản nợ xấu, nợ khó địi. Có nhiều những dấu hiệu phòng ngừa sớm chỉ ra rằng công ty đi vay nợ đang phải đƣơng đầu với các vấn đề tài chính và thu nhập của doanh nghiệp là một chỉ báo quan trọng đối với các vấn đề tài chính đƣợc nêu trên (Zwaig và Pickett - 2001). Một khoản thu nhập âm có thể là chỉ báo cho nguy cơ vỡ nợ và dẫn đến phá sản (Epstein và Pava - 1992; Zwaig và Pickett - 2001).
Đối với hoạt động quản trị doanh nghiệp, việc dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp có thể giúp nhà quản lí doanh nghiệp phát hiện đƣợc những căn bệnh liên quan đến những vấn đề tài hính mà doanh nghiệp đang gặp phải (Kelly và O’Connor - 1997). Dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp còn giúp doanh nghiệp xác định lƣợng tiền mặt cần nắm giữ và lƣợng tiền mặt cần để đáp ứng các nhu cầu cần thiết nhƣ trả các khoản nợ phải trả, mua tài sản cố định và trang trải các khoản chi phí khác (Plewa và Friedlob - 1995). Vì thu nhập của doanh nghiệp luôn đƣợc xem là huyết mạch của doanh nghiệp (Schaeffer - 2002) nên năng lực doanh nghiệp có thể quản trị thu nhập tốt hay không là rất quan trọng để doanh nghiệp sống còn và phát triển (Sharma, R và Jones - 2000). Bên cạnh đó, sự khác nhau giữa thu nhập dự báo và dòng tiền thực cũng cần đƣợc doanh nghiệp phân tích kĩ lƣỡng để hiểu và đo lƣờng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Đối với những quyết định đầu tƣ nội bộ, phân tích, lập kế hoạch nguồn và sử dụng nguồn cũng liên quan đến dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp
(Foster - 1986). Các dự án đầu tƣ sản xuất sản phẩm mới, thay thế tài sản đang sử dụng hoặc mở rộng dây chuyền sản xuất (Bierman - 1988) đƣợc thẩm định bằng nhiều phƣơng pháp khác nhau nhƣ Hiện giá thuần - NPV hay Tỷ suất thu nhập nội bộ - IRR (Brigham và Gapenski, 1999) cũng đòi hỏi sự chuẩn xác trong việc dự báo dòng tiền thuần phát sinh trong tƣơng lai của dự án (Giaccotto, 1990). Các nhà phân tích cịn căn cứ vào dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp để đánh giá hiệu quả hoạt động (Boyd và Cortese – Danile, 2000/2001, Kremer và Rizzuto, 2000). Nhà đầu tƣ cũng xem xét dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp nhƣ một phƣơng pháp đo lƣờng hiệu quả ổn định trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
ứ dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp có thể đƣợc sử dụng nhƣ là một tín hiệu để xác định các gian dối trong báo cáo tài chính mà các nhà kiểm tốn và các nhà phân tích khác nên xem xét, ngồi các yếu tố nhƣ địn bẩy tài chính, thu nhập giữ lại và giá trị thị trƣờng (Lee, Ingram và Howard, 1999). Khoản vƣợt trội của thu nhập so với dịng tiền có thể chỉ ra những nguy cơ gian dối trong những năm kế tiếp chính bởi vì các cơng ty gian dối thƣờng có hiệu quả tài chính thấp trong khi các khoản thu nhập thì vƣợt trội.
ứ dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp cho thấy khả năng doanh nghiệp có thể tạo ra lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh (Chang, 2002). Khơng có thu nhập, doanh nghiệp khó thể theo đuổi những cơ hội mới, mua bán các doanh nghiệp khác hoặc chi trả cổ tức. Phân tích dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp giúp nhà quản lí xác định nguồn tài chính để tái đầu tƣ; từ đó, củng cố khả năng phát triển của doanh nghiệp, hơn thế nữa việc phân tích có thể giúp phân biệt các công ty với những tiềm năng phát triển khác nhau. Cuối cùng, tầm quan trọng của việc dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp cũng đƣợc ủng hộ bởi các tiêu chuẩn kế toán, cả FASB (Financial Accounting Standard Board) và IASC (International Accounting Standard Committee) đều cung cấp một hƣớng dẫn căn bản cho việc chuẩn bị và lập các báo cáo tài chính nhằm mục tiêu cung cấp các
đốn lƣợng, thời gian và tính khơng chắc chắn của dự báo thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp.
2.5. Mức độ liên quan của nội dung thông tin về số liệu kế tốn
Số liệu kế tốn sẽ đƣợc coi là có liên quan nếu các nhà đầu tƣ sử dụng và có ảnh hƣởng đến quyết định của họ Barth, Beaver, và Landsman (2001)15. Do đó, thơng tin có trong sự chênh lệch giữa thu nhập kế tốn và thu nhập chịu thuế đƣợc xem là có liên quan nếu nó hỗ trợ nhà đầu tƣ dự báo kết quả trong tƣơng lai. Điều này có thể xảy ra vì những khác biệt đó khơng chỉ cung cấp thơng tin về các thành phần tạm thời của sự đầu tƣ, mà cịn về khả năng dự đốn kết quả trong tƣơng lai và về dòng tiền của công ty, tức là về chất lƣợng của các dự án (Hanlon, 2005) and (Tang, 2006)16. Vì đây là một số đặc điểm của các công ty bị ảnh hƣởng bởi những chênh lệch số liệu kế toán – thuế , việc quan sát này có thể hỗ trợ các đơn vị kinh tế liên quan đến các khoản thanh tốn của cơng ty (Hanlon, 2005).
Tác giả Tang (2006) đã nghiên cứu - sử dụng các dữ liệu của các công ty niêm yết ở Trung Quốc - có thể sử dụng thơng tin thu thập đƣợc trong chênh lệch số liệu kế toán – thuế để đánh giá các dự báo về thu nhập trong tƣơng lai và lợi nhuận trên cổ phiếu cơng ty17; Tác giả đã tìm thấy một kết nối tiêu cực giữa các mức chênh lệch số liệu kế toán – thuế và dự báo thu nhập, cho thấy sự chênh lệch về thuế môn bài thể hiện các thành phần tạm thời của lợi nhuận hiện tại và dịng tiền của cơng ty. Sự khơng chắc chắn về sự đảo chiều có thể xảy ra của các thành phần tạm thời này góp phần làm suy yếu kết quả trong tƣơng lai. Do đó, các đại lý kinh tế có thể sử dụng các thơng tin có trong những chênh lệch số liệu kế tốn – thuế để đánh giá hoạt động của công ty trong tƣơng lai.
15
Barth, Beaver, và Landsman(2001) The relevance of the value-relevance literature for financial accounting standard setting. Journal of Accounting and Economics, 31(1–3), 77–104.
16 Hanlon, M. (2005). The Persistence and Pricing of Earnings, Accruals and Cash Flows When Firms Have Large Book-Tax
Ley và Nissam, (2004) cung cấp bằng chứng cho thấy chênh lệch số liệu kế toán – thuế đƣợc phản ánh trong kết quả của cơng ty trong tƣơng lai; Tuy nhiên, vì các nhà đầu tƣ gặp khó khăn trong việc kết hợp nội dung của chênh lệch số liệu kế toán – thuế vào các quyết định đầu tƣ, thông tin này thƣờng không đƣợc các đơn vị kinh tế chú ý18. Tƣơng tự, (Weber, 2009) cũng nhận thấy rằng các nhà phân tích cũng khơng kết hợp chênh lệch số liệu kế tốn – thuế khi đƣa ra dự báo lợi nhuận; Tác giả thậm chí cịn thừa nhận rằng có sự khác nhau giữa các nhà phân tích với mức độ mà họ đƣa chênh lệch số liệu kế toán – thuế vào dự báo của họ.
Nếu sự chênh lệch giữa thu nhập kế tốn và thu nhập chịu thuế có thể có ảnh hƣởng đến kết quả của công ty thì việc giải thích thơng tin thu thập đƣợc trong chênh lệch số liệu kế tốn – thuế có thể giúp các nhà đầu tƣ dự báo kết quả của công ty trong tƣơng lai. Theo kết quả nghiên cứu của Hanlon, ( 2005) đƣợc thực hiện với dữ liệu của các công ty từ Hoa Kỳ, trong đó các cơng ty có mức chênh lệch số liệu kế tốn – thuế cao hơn có thu nhập trong tƣơng lai ít hơn so với các cơng ty có sự chênh lệch nhỏ giữa thu nhập kế toán và thu nhập chịu thuế. Hơn nữa, ở các quốc gia có mức độ tn thủ về tài chính và thuế cao hơn, kết quả trong tƣơng lai ít liên tục và tƣơng quan yếu với dòng tiền trong tƣơng lai (Atwood, Drake, và Myers, 2010)19. Sự kết hợp của tổng số chênh lệch số liệu kế toán – thuế với lịch sử liên kết lớn hơn giữa các chuẩn mực gia nhập và các luật thuế ở các nƣớc Mỹ Latinh cho thấy những công ty này - chủ đề của nghiên cứu này - với mức chênh lệch số liệu kế tốn – thuế cao hơn sẽ có hiệu suất thấp hơn trong những năm tiếp theo.
Để cải thiện việc giải thích nội dung của chênh lệch số liệu kế tốn – thuế , sẽ là lý tƣởng là phân tích chúng theo từng loại, cho rằng sự tách biệt cung cấp thêm thông tin cho các nhà đầu tƣ. Mỗi loại chênh lệch số liệu kế toán – thuế cung cấp
18 Ley và Nissam (2004)
19 Atwood, Drake, và Myers, (2010), Atwood, T. J., Drake, M. S., & Myers, L. A. (2010). Book-Tax Conformity, Earnings Persistence and the Association Between Earnings and Future Cash Flows. Journal of
thông tin khác nhau về chất lƣợng của các kết quả đƣợc báo cáo (Tang và Firth, 2012)20.
2.6. Tóm tắt chƣơng
Nội dung chƣơng 2 đã trình bày các khái niệm về Sự chênh lệch giữa kế toán và thuế , Thu nhập doanh nghiệp. Đồng thời nêu lên cơ sở lý thuyết về mức độ liên quan của nội dung thông tin về số liệu kế toán, dựa trên kết quả các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc có thể khẳng định sự tồn tại tác động của thông tin về sự chênh lệch giữa kế toán và thuế đối với việc dự đoán thu nhập trong tƣơng lai của các doanh nghiệp, đây là nền tảng để xây dựng mơ hình nghiên cứu trong chƣơng tiếp theo.
20 Tang và Firth, (2012), Tang, T., & Firth, M. (2012). Earnings Persistence and Stock Market Reactions to the Different Information in Book-Tax Differences: Evidence from China. The International Journal of Accounting, 47, 369-397 of opinion among investors. Journal of the American Taxation
CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1. Xây dựng mơ hình nghiên cứu 3.1. Xây dựng mơ hình nghiên cứu
Trên cơ sở tham khảo lý thuyết liên quan nhƣ Sự chênh lệch giữa kế toán và thuế, Thu nhập doanh nghiệp, mức độ liên quan của nội dung thông tin về số liệu kế tốn. Căn cứ mơ hình nghiên cứu của R.Cont Fin, (2006), đề tài xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính để làm rõ thơng tin về sự chênh lệch giữa kế toán và thuế đối với việc dự đoán thu nhập trong tƣơng lai của các doanh nghiệp trên địa bàn Tp. Hồ Chí Minh, đề xuất mơ hình nghiên nhƣ sau:
EPSit + 1 = β0 + β1 EPSit + β2 BTDit + β3 GFAit + β4 NLTAit + β5 ΔBTMit + β6 Lit + ε t+1
Trong đó:
EPSit + 1 = giá trị lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu của công ty i trong năm t + 1.
EPSit = giá trị lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu của công ty i trong năm t. BTDit = tổng chênh lệch giữa thu nhập kế toán và thu nhập chịu thuế của công ty i trong năm t.
GFAit = mức tài sản cố định của công ty i trong năm t (tổng tài sản cố định cộng với tài sản vơ hình bằng tổng tài sản);
NLTAit = logarit tự nhiên của tổng tài sản của công ty i vào cuối năm t (cho biết kích thƣớc cơng ty);
ΔBTMit = chênh lệch giá trị kế toán của vốn chủ sở hữu của công ty i từ năm t-1 đến năm t;
Lit = Sự biến động về địn bẩy của cơng ty i từ năm t-1 đến năm t. L đƣợc tính bằng nợ dài cho năm t-1;
ε t + 1 = sai số.
Biến số phụ thuộc
Biến EPSit + 1: giá trị lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu của công ty i trong năm t + 1, đơn vị tính nghìn đồng, dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp giai đoạn 2011 - 2016 do Sở giao dịch chứng khốn TP. Hồ Chí Minh cung cấp.
Các biến số độc lập
Biến EPSit: giá trị lợi nhuận rịng trên mỗi cổ phiếu của cơng ty i trong năm t, đơn vị tính nghìn đồng, dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp giai đoạn 2006 - 2016 do Sở giao dịch chứng khốn TP. Hồ Chí Minh cung cấp.
R.Cont Fin, (2006) sử dụng biến EPSit trong nghiên cứu ―Sự tác động của thơng tin đến sự chênh lệch thuế và kế tốn cho việc dự đoán thu nhập tƣơng lai: Dẫn chứng từ Những nƣớc Mỹ- La Tinh‖. Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa EPSit và thu nhập tƣơng lai của doanh nghiệp. Do đó trong nghiên cứu này tác giả kỳ vọng hệ số hồi quy có dấu (+) đối với thu nhập tƣơng lai.
Biến BTDit: tổng chênh lệch giữa thu nhập kế toán và thu nhập chịu thuế của cơng ty i trong năm t, đơn vị tính nghìn đồng. Dữ liệu tính tốn từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp giai đoạn 2011- 2016 do Sở giao dịch chứng khốn TP. Hồ Chí Minh cung cấp.
Biến BTDit: đƣợc sử dụng trong nghiên cứu của R.Cont Fin, (2006) về ―Sự tác động của thông tin đến sự chênh lệch thuế và kế toán cho việc dự đoán thu nhập tƣơng lai: Dẫn chứng từ Những nƣớc Mỹ- La Tinh‖ trong giai đoạn 2002 tới 2013. Kết quả nghiên cứu cho thấy tổng chênh lệch giữa thu nhập kế toán và thu nhập chịu thuế có tác động âm đến giá trị lợi nhuận rịng trên mỗi cổ phiếu của cơng ty trong tƣơng lai. Do đó trong nghiên cứu này tác giả kỳ vọng hệ số hồi quy có dấu (- ) cho biến BTDit.
Biến GFAit: Mức tài sản cố định của công ty i trong năm t, đơn vị tính nghìn đồng. Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp giai đoạn 2011-