4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3.2.2 Thay thế biến phụ thuộc
Ngồi cách lọc bỏ dữ liệu thỏa tiêu chí cho trước (ROA dương) và tiến hành hồi quy lại, cách thứ hai bài nghiên cứu sử dụng để kiểm tra tính vững là thay thế biến phụ thuộc ROA bằng biến ROS theo phương pháp của tác giả và bài nghiên cứu của Abdur Rouf
(2015). Sau đó, tiếp tục hồi quy bằng phương pháp 2SLS và phương pháp GMM để so
sánh với kết quả của hồi quy với ROA như đã làm ở trên để thấy mức độ nhạy cảm của kết quả khi sử dụng các biến đại diện khác nhau.
Bảng 14 trình bày kết quả hồi quy với biến phụ thuộc ROS bằng phương pháp 2SLS
(phương trình (3), phương trình (4) và phương trình (5)). Ở thời kỳ 2, mối quan hệ giữa biến địn bẩy tài chính - thành quả hoạt động vẫn duy trì được dấu và ý nghĩa thống kê như kết quả hồi quy với ROA ở trên. Thêm nữa, biến giả tương tác IVLEV*INTER khơng có ý nghĩa thống kê do đó khơng có tác động điều chỉnh của việc hội nhập quốc tế lên mối quan hệ này. Kết quả này giống với kết quả hồi quy bằng phương pháp 2SLS đối với biến phụ thuộc là ROA, do đó việc tham gia vào các giao dịch quốc tế khơng có
50
ảnh hưởng tới quyết định sử dụng nợ của doanh nghiệp để nhằm mục đích thay đổi thành quả hoạt động.
Bảng 14: Hồi quy bằng phương pháp 2SLS với biến phụ thuộc ROS
Dependent Variable: LEV (1st Stage) & ROS (2nd Stage) Method: 2SLS(Cross-section random effects)
Sample: 2008 2014 Periods included: 7
Cross-sections included: 60
Total panel (balanced) observations: 420
White cross-section standard errors & covariance (d.f. corrected)
1st Stage 2nd Stage
Biến giải thích Hệ số P-Value Hệ số P-Value Hệ số P-Value
C 0.404935 (0.000) -0.27878 (0.2364) -0.27985 (0.2459) INT -0.044002 (0.8317) 0.627159 (0.1939) 0.626598 (0.196) GDP 0.276644 (0.7349) -0.15878 (0.9562) -0.16206 (0.9553) LNAGE 0.031454 (0.000)*** -0.02847 (0.015)** -0.02871 (0.017)** SIZE 0.005738 (0.022)** 0.03575 (0.0296)** 0.035969 (0.031)** IVLEV -0.20547 (0.001)*** -0.21364 (0.001)*** IVLEV*INTER 0.009433 (0.7765) TANGIBILTY -0.006724 (0.2084) NDTS 0.013559 (0.000)*** AIL 0.980541 (0.000)*** EV 0.036354 (0.083)* AM -0.000687 (0.2906) R-squared 0.988831 0.108846 0.10877 Adjusted R-squared 0.988586 0.098083 0.095823 F-statistic 4033.228 10.11319 8.400791 Prob(F-statistic) 0.00000 0.00000 0.00000
Diễn giải: *, **, *** lần lượt là mức ý nghĩa 10%, 5% và 1% Correlated Random Effects - Hausman Test
Test cross-section random effects
First Stage Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 0.000 9 1.000
Second Stage
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 0.000 5 1.000
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
51
Nguồn: Kết quả chạy hồi quy từ phần mềm EVIEW 8.1 Bảng 15, tiếp tục hồi quy phương trình (6) và phương trình (7) theo phương pháp GMM.
Địn bẩy tài chính vẫn tương quan âm và có ý nghĩa thống kê trong cả hai mơ hình (có hay khơng có biến giả tương tác).
Bảng 15: Hồi quy bằng phương pháp GMM với biến phụ thuộc ROS
Dependent Variable: ROS
Method: Panel GMM EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2014
Cross-sections included: 60
Total panel (balanced) observations: 360 2SLS instrument weighting matrix
White cross-section standard errors & covariance (d.f. corrected)
Biến giải thích Phương trình 6 Phương trình 7
Hệ số P-Value Hệ số P-Value C -8.371237 (0.1959) -1.87953 (0.6209) INT -11.34635 (0.3579) -2.14251 (0.5911) GDP 115.4908 (0.187) 56.42948 (0.2181) LNAGE 0.495796 (0.2787) -0.66157 (0.208) SIZE 0.155214 (0.0845)* 0.062531 (0.428) LEV -0.24679 (0.0044)*** -0.98192 (0.0536)* LEV*INTER 0.946967 (0.0979)* R-squared -12.179477 -7.361256 Adjusted R-squared -12.365628 -7.503373 J-statistic 0.293917 0.703997 Prob(J-statistic) 0.587721 0.401444
Diễn giải: *, **, *** lần lượt là mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Nguồn: Kết quả chạy hồi quy từ phần mềm EVIEW 8.1
Ngoài ra, biến giả tương tác tương quan dương và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10% (giống với kết quả đã hồi quy với ROA bằng phương pháp GMM) chứng tỏ tham gia vào thị trường quốc tế, thông qua việc tận dụng các cơ hội đầu tư sinh lợi tạo áp lực cho cổ đơng sử dụng thêm nợ để kiểm sốt hành vi của nhà quản lý và tận dụng thêm được tấm chắn nợ từ uy tín do việc xếp hạng cao về mặt tín dụng, từ đó làm gia tăng thành quả hoạt động.
52