CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
4.4. Thảo luận kết quả nghiên cứu
Từ bảng 4.8 về ước lượng các hệ số hồi quy theo phương pháp FGLS, tác giả có một số nhận x t như sau:
- Tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá thị trƣờng (CONS): có ảnh hưởng ngược chiều
đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 1% hay nói cách khác nguyên tắc thận trọng có ảnh hưởng cùng chiều đến giá trị hợp lý (do tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị hợp lý càng thấp thì tính thận trọng sẽ càng cao). Kết quả này phù hợp với giả thuyết nghiên cứu của tác giả. Khi tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị hợp lý tăng 1% sẽ làm giá trị hợp lý của doanh nghiệp giảm 0.489 đơn vị. Kết quả ước lượng này cho thấy có sự sụt giảm giá trị sổ sách theo giá trị hợp lý, và nếu tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá thị trường càng cao thì giá trị hợp lý của các công ty niêm yết càng thấp, do đó giá trị tài sản rịng và lợi nhuận rịng càng giảm. Hay nói cách khác tính thận trọng trong kế tốn càng cao, giá trị hợp lý cơng ty càng lớn, do đó giá trị tài sản rịng và lợi nhuận của cơng ty càng cao
Kết quả này phù hợp với một số nghiên cứu trước đây như nghiên cứu được tiến hành bởi (Watts và Zuo, 2012) kết luận rằng nguyên tắc thận trọng trong kế toán cải thiện giá trị của cơng ty. Theo đó, nghiên cứu được tiến hành bởi (Lyimo, 2014) kết luận rằng nguyên tắc thận trọng trong kế toán ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu. Tuy nhiên, kết quả này mâu thuẫn với nghiên cứu được tiến hành bởi nghiên cứu của (Ismail và Elbolok, 2011) kết luận rằng mức độ áp dụng nguyên tắc thận trọng trong kế toán tăng làm giảm giá cổ phiếu của các công ty Ai Cập.
- Logarit tự nhiên của tổng tài sản (TA): có ảnh hưởng cùng chiều đến giá trị
hợp lý của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 1%. Kết quả này phù hợp với giả thuyết nghiên cứu của tác giả và các nghiên cứu trước đây như nghiên cứu của (Putu và cộng sự, 2014). Khi logarit tự nhiên của tổng tài sản tăng 1 đơn vị sẽ làm giá trị hợp lý của doanh nghiệp tăng 0.0659 đơn vị. Kết quả ước lượng này cho thấy sự gia
tăng tài sản góp phần làm tăng quy mô, hoạt động sản xuất kinh doanh được mở rộng từ đó làm tăng doanh thu, lợi nhuận của cơng ty dẫn đến làm tăng giá trị hợp lý của tồn cơng ty. Do đó, tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến giá trị hợp lý của công ty.
- Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA): có ảnh hưởng cùng chiều đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 10%. Kết quả này phù hợp với giả thuyết nghiên cứu của tác giả và ph hợp với những kết quả nghiên cứu trước đây như nghiên cứu của (Imelda, 2011).. Khi tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản tăng 1% sẽ làm giá trị hợp lý của doanh nghiệp tăng 0.00353 đơn vị. Kết quả ước lượng này cho thấy sự gia tăng lợi nhuận phản ánh tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đạt hiệu quả, là điều kiện quan trọng đảm bảo cho khả năng thanh tốn của doanh nghiệp. Lợi nhuận của cơng ty tăng do công ty tăng vốn chủ sở hữu, giảm nợ vay làm giảm chi phí lãi vay từ đó làm tăng giá trị hợp lý của cơng ty. ì vậy, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp.
- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (DE): có ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 1%. Kết quả này ph hợp với giả thuyết nghiên cứu của tác giả và phù hợp với nghiên cứu của (Kuben, 2008). Khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng 1% sẽ làm giá trị hợp lý của doanh nghiệp giảm 0.000622 đơn vị. Kết quả ước lượng cho thấy sự gia tăng tỷ lệ nợ dẫn đến giảm giá trị hợp lý của công ty. Tỷ lệ nợ tăng nghĩa là doanh nghiệp đi vay mượn nhiều hơn số vốn hiện có, và hiện đang đối mặt với những rủi ro trong việc trả nợ, rủi ro biến động lãi suất ngân hàng từ đó làm giảm khả năng thanh tốn của doanh nghiệp. ì vậy giá trị tỷ lệ nợ càng cao sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp.
- Tỷ lệ chi trả cổ tức (DPO): có ảnh hưởng cùng chiều đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 1%. Kết quả này phù hợp với giả thuyết nghiên cứu của tác giả và ph hợp với kết quả của các nghiên cứu trước đây; chẳng hạn như nghiên cứu (Rajhans và Kaur, 2013), cho thấy rằng cổ tức được phân phối có tác động cùng chiều đến giá trị hợp lý của công ty. Khi tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1% sẽ
làm giá trị hợp lý của doanh nghiệp tăng 0.0145 đơn vị. Kết quả ước lượng này cho thấy chính sách chi trả cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị thị trường của cơng ty. Theo đó, tỷ lệ chi trả cổ tức càng cao, giá trị thị trường của công ty càng lớn. Công ty chi trả cổ tức cho cổ đông càng cao phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh của công ty đạt hiệu quả, cơng ty có khả năng thanh toán các khoản nợ từ đó doanh thu, lợi nhuận tăng, nhà đầu tư sẽ đánh giá cao khả năng hoạt động kinh doanh của cơng ty. ì vậy tỷ lệ chi trả cổ tức càng cao thì giá trị hợp lý của doanh nghiệp càng tăng.
- Tỷ suất tài sản cố định trên tổng tài sản (FA): có ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp nhưng khơng có ý nghĩa thống kê. Kết quả này trái với giả thuyết nghiên cứu của tác giả. Điều này cho thấy tỷ suất tài sản cố định trên tổng tài sản khơng có tác động đến giá trị hợp lý của doanh nghiệp. Giá trị thị trường của một doanh nghiệp không phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có tài sản cố định nhiều hay ít mà nó được quyết định bởi các yếu tố khác như năng lực cạnh tranh, giá trị thương hiệu, hiệu quả trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
- Cập nhật chế độ kế tốn (CDKT): có ảnh hưởng ngược chiều đến giá trị hợp
lý của doanh nghiệp với mức ý nghĩa 5%. Kết quả ước lượng cho thấy khi chế độ kế toán thay đổi, một số tài khoản và điều kiện ghi nhận sẽ thay đổi, thêm vào đó trình độ nhân viên kế tốn trong việc tiếp thu và vận dụng chế độ kế tốn mới cũng cịn nhiều bất cập và hạn chế do đó việc ghi nhận giá trị hợp lý của cơng ty sẽ có những ảnh hưởng ngược chiều. Hay nói cách khác chế độ kế tốn càng thay đổi, giá trị hợp lý của doanh nghiệp càng giảm.
Tóm tắt chƣơng 4
Trong chương 4 tác giả sử dụng phần mềm STATA 13 để thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu, kiểm định các giả định hồi quy như phân tích tương quan, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến các biến độc lập, kiểm định hiện tượng tự tương quan, kiểm định hiện tượng phương sai sai số không đổi, kiểm định phân phối chuẩn của phần dư. Trên cơ sở kết quả kiểm định các giả định hồi quy không bị vi phạm, tác giả tiến hành phân tích hồi quy mơ hình nghiên cứu bằng ba phương pháp ước lượng khác nhau là Pooled OLS, REM và FEM để từ đó lựa chọn phương pháp
ước lượng ph hợp nhất với mơ hình và dữ liệu nghiên cứu. Sau c ng, tác giả tiến hành thảo luận kết quả nghiên cứu đã thực hiện.